金旼旼

為化解次級債危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，10月31日美聯(lián)儲決定再度降息25個基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率（即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率）由4.75%降至4.50%。

這是今年美聯(lián)儲繼9月份降息50個基點(diǎn)后的第二次降息動作。

通過解讀美聯(lián)儲當(dāng)天發(fā)布的降息聲明，可以發(fā)現(xiàn)本次降息動因與第一次降息動因相似，但在對經(jīng)濟(jì)形勢和通脹情況判斷，以及未來貨幣政策動向暗示上，本次美聯(lián)儲給出了不同的理解。

形勢判斷：經(jīng)濟(jì)目前穩(wěn)健，

近期將減速

美聯(lián)儲在聲明中用“穩(wěn)健”（solid）一詞來概括目前美國經(jīng)濟(jì)總體形勢，而上次聲明所用的詞是“適中”（moderate）。這顯示美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)形勢的判斷較９月份大為改觀。這一看法也得到了美國商務(wù)部在10月31日最新發(fā)布的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)的印證：第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速達(dá)3.9%，高于第二季度的3.8%，大大超出市場預(yù)期。

不過，與９月份相同的是，美聯(lián)儲對美國未來經(jīng)濟(jì)形勢有所顧慮，聲明中這樣表述：“美國經(jīng)濟(jì)增長近期很可能減緩?！?/p>

此外，金融市場自上次降息以來情況已經(jīng)逐漸好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲認(rèn)為：“總的來說，金融市場的困境有所緩解。”與９月份相比，如今美聯(lián)儲認(rèn)為金融市場對經(jīng)濟(jì)造成危險的可能性減弱。

關(guān)于房地產(chǎn)市場，聲明認(rèn)為目前情況與９月份相比更為糟糕：“房地產(chǎn)市場調(diào)整加劇?！?/p>

政策目標(biāo)：抵消金融市場風(fēng)險

本次降息的政策目標(biāo)與９月份相似：“（兩次降息）是為抵消金融市場動蕩可能對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利影響，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期適度增長。”

上次降息之后，美國金融市場信心開始恢復(fù)。除次級抵押貸款債券市場持續(xù)低迷外，銀行間拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場等逐漸趨于平穩(wěn)。美聯(lián)儲的統(tǒng)計顯示，美國未償商業(yè)票據(jù)市場總額已經(jīng)連續(xù)四周上升，這表明企業(yè)短期融資問題得到緩解。

金融市場恢復(fù)信心證明美聯(lián)儲上次降息的政策效應(yīng)已經(jīng)開始顯露。美聯(lián)儲希望通過本次降息繼續(xù)重鑄金融市場信心，改善信貸緊縮狀況，降低商業(yè)融資成本，從而阻止風(fēng)險由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。

未來動向：降息步伐或?qū)⑼Ｖ?/p>

本次降息聲明與９月份聲明最大的不同在于，美聯(lián)儲對通貨膨脹和未來貨幣政策預(yù)期發(fā)生重大變化。

聲明認(rèn)為，目前美國核心通脹率尚處于可接受范圍內(nèi)。但與上次不同的是，本次聲明強(qiáng)調(diào)“能源和商品價格上漲將給通貨膨脹帶來新的壓力”，因此美聯(lián)儲將密切關(guān)注通脹發(fā)展情況。這顯示目前美國面臨的通脹壓力有所抬頭。

10月31日國際油價再創(chuàng)新高，接近每桶95美元，而美元貶值引發(fā)的商品價格上漲也愈演愈烈。由一籃子大宗商品價格組成的路透CRB商品指數(shù)今年已累計上漲12%，其中９月份增速尤快。通脹抬頭將掣肘美聯(lián)儲進(jìn)一步降息。關(guān)于未來動向，美聯(lián)儲在聲明中暗示可能停止降息動作。聲明稱：“本次降息之后，通脹上行風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險相當(dāng)?！边@暗示美聯(lián)儲未來制定和實行貨幣政策矛盾心態(tài)加重。（摘自2007年11月2日《中國證券報》）