編者按：

回顧2006、展望2007，中國已經(jīng)并且將繼續(xù)成為全球風(fēng)險投資的“焦點”戰(zhàn)場，眾多國際大牌投資機(jī)構(gòu)紛紛登陸，目光不僅緊盯引領(lǐng)全球潮流的新興產(chǎn)業(yè)，對于潛在價值巨大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更是“野心勃勃”，這對于圖謀國際化大發(fā)展的中國企業(yè)無疑是大好消息，此外，金融與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合將極大促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)體系的整體提升。然而，欣喜之余，值得我們深入思考的是，面對國際資本、面對全球化，無論是中國企業(yè)，還是中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都將迎來一場新的挑戰(zhàn)，機(jī)會永遠(yuǎn)屬于有準(zhǔn)備的大腦，高價值回報需要創(chuàng)新型的經(jīng)營模式、發(fā)展模式，實質(zhì)上，比資本更重要的是讓資本最大化的創(chuàng)意、整合、執(zhí)行能力。

2006年中國風(fēng)險投資盤點

2006年底，道瓊斯Venture One和國際知名會計師事務(wù)所安永聯(lián)合發(fā)布了2006年末全球風(fēng)險投資研究報告，該報告顯示：

全球風(fēng)險投資金額增長，交易量呈下降趨勢。2006年前三季度，美國、歐洲、中國和以色列的風(fēng)險投資金額已達(dá)253．9億美元，預(yù)計全年全球風(fēng)險投資金額將突破320億美元，創(chuàng)下過去5年來的新高。另一方面，報告指出，全球風(fēng)險投資交易數(shù)量仍呈下降趨勢，預(yù)計2006年的交易數(shù)量將略低于2005年的3931宗。以上數(shù)據(jù)表明，2006年全球風(fēng)險投資呈現(xiàn)出穩(wěn)縫發(fā)展的態(tài)勢，投資活躍但成交更加謹(jǐn)慎。

“綠色科技”引領(lǐng)全球風(fēng)險投資新時尚。2006年以來全球投向“綠色科技”領(lǐng)域的資金金額已達(dá)7．614億美元，較2005年前三季度的5．041億美元增長50％。有關(guān)評論指出，VC(Venture Capital)對綠色科技的垂青表明投資機(jī)構(gòu)已一改此前單一沉迷于互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的做法，轉(zhuǎn)而多方出擊。在美國，2006年以來，已有5．856億美元VC投向了60家綠色科技概念的公司，同比增長30％。歐洲同樣，1．024億美元的此類投資較2005年同期高出26％，中國則以9宗7400萬美元的VC投資額緊隨全球VC風(fēng)向標(biāo)。

在全球風(fēng)險投資穩(wěn)健增長、熱點不斷的大環(huán)境下，2006年的中國風(fēng)險投資尤為引人注目。

創(chuàng)投市場表現(xiàn)異常火熱

投資金額創(chuàng)歷史新高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年風(fēng)險投資在國內(nèi)完成投資已達(dá)7．72億美元，與2005年完成投資的3．39億美元相比，增長128％。截至11月30日的投資金額達(dá)到16．91億美元，比前年整年的投資金額還高出44．2％，成為中國創(chuàng)投歷史上投資金額最高的年度。這個數(shù)字使中國可望成為僅次于美國，獲得創(chuàng)投投資總額第二的國家。

有關(guān)研究表明，2006年中國的投資高潮是由多個原因促成的。首先，2005及2006年中國創(chuàng)投市場新募基金均在40億美元左右，使創(chuàng)投資本有足夠的本錢投資于國內(nèi)各類高成長性企業(yè)；其次，中國創(chuàng)投退出環(huán)境的改善和良好的退出回報增強了投資商們的信心；第三，中國年輕人創(chuàng)業(yè)的風(fēng)氣十分流行，這也造就了源源不斷可以投資的新企業(yè)。特別是在Web2．0產(chǎn)業(yè)部分，由于所需資本及技術(shù)進(jìn)入門坎較低，也成了新進(jìn)創(chuàng)業(yè)者的活躍天地；最后，因為中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展以及所處發(fā)展階段的特色，由熱門的TMT(Technology media Telecom，高科技、媒體和電信)到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，由新能源到服務(wù)業(yè)，都有良好的發(fā)展機(jī)會。這也間接帶動了投資人的信心及整體創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展。如IDG對如家的成功投資、多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對江西賽維的集中投資，以及一些機(jī)構(gòu)對某些行業(yè)的探索性投資等等。

投資多元化格局浮現(xiàn)。2005年，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)累計投資3916項，高新技術(shù)投資項目達(dá)2453項，約占累計投資項目總數(shù)的63％，累計投資額達(dá)到326．1億元。其中，累計向高新技術(shù)企業(yè)投資149．1億元，約占總投資額的46％。與2005年相比，2006年(截至11月30日)IT行業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的數(shù)量比重從66．2％下降到了61．0％。進(jìn)一步來看，這個下降的趨勢在2006年下半年更為明顯，IT行業(yè)在下半年兩個季度中的獲投案例數(shù)量比例均低于60．0％。顯然2006年的中國創(chuàng)投市場保持并深化了2005年以來的多元化趨勢，這符合全球VC的發(fā)展潮流。

除了IT行業(yè)獲投數(shù)量比重下降外，在其他行業(yè)中，創(chuàng)業(yè)投資高度集中的情況并沒有出現(xiàn)，而是投資數(shù)量和金額在各個季度有升有降，并且不同行業(yè)都涌現(xiàn)出一些較為引人關(guān)注并且會對該行業(yè)創(chuàng)投活動產(chǎn)生較大影響的投資或退出案例。例如，服務(wù)業(yè)在第一季度獲得投資數(shù)量的比例在所有行業(yè)中占16．7％，第二季度則降至7．6％，第三季度又回升至18．2％。在服務(wù)行業(yè)內(nèi)，如家、新東方的成功上市均引起了創(chuàng)投界的密切關(guān)注；在新能源行業(yè)，江西賽維得到眾多創(chuàng)業(yè)投資商的青睞；而在傳統(tǒng)行業(yè)中，重慶超力高科和惠州雷氏獲得的上千萬美元的投資也頗受業(yè)界關(guān)注。

Web2．0投資從狂熱走向理智。在2005年的創(chuàng)業(yè)投資市場上，Web2．0是最為引人注目、最為活躍的投資領(lǐng)域，多家公司獲得千萬美元以上的大規(guī)模投資，如Blogcn、Bokee、貓撲和碰碰網(wǎng)等。發(fā)展至2006年，雖然Web2．0仍然是一個投資焦點，但隨著眾多Web2．0公司的裁員、總裁離職、被收購，甚至破產(chǎn)，一個又一個不利消息使投資商們將Web2．0與2000年左右充滿泡沫的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)生了聯(lián)想，對該行業(yè)的投資也逐漸趨于理智。盡管YouTube被Google收購似乎給這個行業(yè)帶來一絲光明，但盈利模式(profitmodel)和版權(quán)問題尚未得到徹底解決的Web2．0產(chǎn)業(yè)，仍然使投資商們在投資前不得不停下腳步，再三思量。缺乏良好的盈利模式又要價較高的Web2．0行業(yè)在經(jīng)歷了2006年的洗牌之后能否繼續(xù)獲得創(chuàng)業(yè)投資商們的青睞，還要看個體公司是否能夠找到其獨特的特點以引起投資商的興趣。

北京與上海是創(chuàng)投的主要市場。截至2006年11月底，北京和上海吸引到的VC投資金額分別為7．3億和3．47億美元，均較上一年增長了1倍左右，占據(jù)了全國市場的60％以上；同時，北京和上海分別有108和81個成功案例也將其他地區(qū)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。

“這主要是因為北京和上海是國際化程度比較高，也是VC青睞的具有活力和創(chuàng)新意識的產(chǎn)業(yè)最集中的地區(qū)，小城市的企業(yè)很難吸引到國外投資者的目光，我相信這種局面在2007年還會繼續(xù)?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院丁建臣教授表示。

初創(chuàng)企業(yè)投資數(shù)量大幅增加?！吨袊鴦?chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告2006》顯示，2006年初創(chuàng)期企業(yè)投資數(shù)量大幅增加，占總投資案例數(shù)達(dá)二分之一。2006年前11個月共計有304起投資案例，其中初創(chuàng)期企業(yè)獲得投資的數(shù)量為153起，不僅超過了擴(kuò)張期投資案例總數(shù)，這也是自2002年以來首次上升到年度投資案例總數(shù)的二分之一左右。而擴(kuò)張期企業(yè)獲得投資數(shù)量僅101起，也是其自2002年以來第一次下降到年度投資總數(shù)的三分之一左右。對比2005年，初創(chuàng)期企業(yè)獲投數(shù)量為89起，僅占該年度投資案例總數(shù)的39．0％。

分析個中原因，一方面可能是由于《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》發(fā)布，阻礙了擴(kuò)張期和成熟期企業(yè)海外上市的道路，使創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而投向初創(chuàng)期企業(yè)，并且更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行選擇和培養(yǎng)；另一方面由于進(jìn)入到中國市場上的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持續(xù)增多，特別是私募股權(quán)基金的進(jìn)入，部分私募股權(quán)基金選擇投資擴(kuò)張期及未上市的成熟期企業(yè)，分食了傳統(tǒng)定義上的創(chuàng)業(yè)投資基金的市場。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)競爭日益激烈

私募股權(quán)機(jī)構(gòu)大舉進(jìn)入，打破競爭格局。2006年，亞洲市場上的私募股權(quán)投資的活躍也帶動了中國市場的發(fā)展。2006年的前11個月內(nèi)，有35支可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲基金募《集成功，募集金額高達(dá)121．61億美元。在新募集的基金中有18支屬于成長基金(Growth Capital)，占新募基金數(shù)量的51．4％。成長基金主要投資于處于擴(kuò)張及擴(kuò)張后期的企業(yè)，但這些企業(yè)也是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)重點關(guān)注的投資對象。

從2006年的投資情況看，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)各自投資處于同一行業(yè)和相同發(fā)展階段的企業(yè)的事件時有發(fā)生，而雙方同時看好一家企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合投資的情況也屢見不鮮。例如法國NBP亞洲投資基金與鼎暉創(chuàng)投和集富亞洲投資等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資江西賽維；高盛與光速、華登和紅點聯(lián)合投資的中微半導(dǎo)體等等。

私募股權(quán)投資在中國市場上的逐漸增多給國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)帶來了沖擊，使創(chuàng)投市場的競爭進(jìn)一步加??；而創(chuàng)投基金也會將部分焦點放置在非TMT行業(yè)和成熟企業(yè)的投資上(如軟銀賽富投資環(huán)球雅思等)。這種情形在明年可能仍將持續(xù)。

外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)仍處主導(dǎo)地位。2007年的投資資金中，外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)仍然占絕對主導(dǎo)：74．2％的資金是外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的，剩下不到30％的資金中，僅有18．3％的資金完全是本土的。

美國全國風(fēng)險投資協(xié)會(NVCA)總裁馬克·哈森認(rèn)為，隨著內(nèi)地知識產(chǎn)權(quán)狀況的改善、企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)的健全、越來越多具有商業(yè)眼光和意識的創(chuàng)業(yè)者的涌現(xiàn)，內(nèi)地市場對美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的吸引力會越來越大。其中原因，“不僅在于中國本身是個大市場，也因為未來中國在很多行業(yè)的全球價值鏈中占據(jù)重要地位?！?/p>

在資本規(guī)模方面占有絕對優(yōu)勢的外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對剛剛發(fā)展起來的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)形成巨大威脅，而本土機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢主要在對國情、行情、企情和本土文化的把握和理解上，此外具有本土經(jīng)驗的創(chuàng)投人才也是一個重要砝碼，是資本雇傭智力，還是智力統(tǒng)馭資本，成為未來中國創(chuàng)投行業(yè)的主要看點。

中國天使投資人部落逐漸成型。2006年中國創(chuàng)投市場活躍異常，各類投資者紛紛出現(xiàn)在這個市場上。除了私募股權(quán)投資搶攤創(chuàng)業(yè)投資者的風(fēng)頭外，原來為少數(shù)的天使投資人逐漸開始增加并活躍在各個投資案例中，其中閃耀著不少創(chuàng)投市場上的知名人物。例如紅杉資本的初始合伙人沈南鵬、空中網(wǎng)CEO周云帆、北極光高級顧問楊鐳等，原3721創(chuàng)始人周鴻神也積極加入了天使投資人的行列。

天使投資人在國內(nèi)市場上的發(fā)展，將進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)投市場的活躍。更多處于創(chuàng)業(yè)初期尚無法獲得創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)青睞的企業(yè)可以借助天使投資而逐步發(fā)展壯大。

政府支持力度不斷加大

政府大力改善國內(nèi)資本退出環(huán)境。2005年4月29日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，2006年股權(quán)分置改革逐步完成，大力推動了深圳中小企業(yè)板的發(fā)展，為創(chuàng)業(yè)投資商們在資本市場上的退出提供了新的管道。今年重啟

IPO后，中小板的上市標(biāo)準(zhǔn)做了調(diào)整，審查效率明顯提高。

在2006年由創(chuàng)業(yè)投資商或私募股權(quán)投資商支持的39家IPO公司中，有10家企業(yè)是在深圳中小板上市，較過去大幅增加，有1家在上海證交所掛牌上市，合計共占全部39家公司的四分之一強。特別引人關(guān)注的是由IDGVC投資的廣東遠(yuǎn)光軟件公司于8月23日在深圳中小板掛牌上市，成為其將投資企業(yè)從國內(nèi)資本市場退出的第一單，也創(chuàng)下外資創(chuàng)投投資企業(yè)在中國資本市場上市先例。

有關(guān)分析評論稱，由于國家有關(guān)文件對海外資本市場的限制，加上國內(nèi)資本市場的逐步完善，將來可能會吸引一些外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)嘗試以人民幣代替美元直接在中國市場上進(jìn)行募資和投資。

政府設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金支持創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展。根據(jù)2005年發(fā)布、2006年正式施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》規(guī)定：“國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展”。同時2006年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于實施(國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要)若干配套政策的通知》也提出：“鼓勵有關(guān)部門和地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)社會資金流向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)?！?/p>

由國外發(fā)展的例子來看，由政府引導(dǎo)基金所主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資，由于政府的資金投入而對其他投資人有很好的示范效果，并加強其投資信心。此外，這對于整體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也起到很好的引導(dǎo)作用，這是因為政府引導(dǎo)基金所投入的企業(yè)一般是國家重點發(fā)展的前瞻性企業(yè)或是需要高技術(shù)、高資本含量的企業(yè)，也因此這樣的投資項目一般具有高風(fēng)險且不易為投資人所了解等特性。目前，政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的基本模式是：政府財政先拿出一部分資金設(shè)立一個專門基金，然后將這個基金作為墊底資金，采取入股的方式與社會資本結(jié)合，形成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，再由這個企業(yè)獨立對外投資。

2006年國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金包括：2006年3月，國家開發(fā)銀行與中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司共同組建的“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，總規(guī)模為10億元；2006年9月，北京市海淀區(qū)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，該基金初期投資全部為財政性資金，每年財政撥款不少于7000萬；2006年10月，“上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金”正式啟動，規(guī)模也是10億元。引導(dǎo)基金的成立，可以吸引社會資金參與創(chuàng)業(yè)投資，有助于推動我國重點產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

政府進(jìn)一步完善中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)法律體系。2006年8月27日，《中華人民共和國合伙企業(yè)法》修訂完成，進(jìn)一步完善了中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)法律體系。新法在三個方面做了重要調(diào)整：擴(kuò)大了合伙人范圍，明確了法人可以參與合伙；增加了有限責(zé)任合伙的內(nèi)容，即增設(shè)“特殊的普通合伙”制度；增加了有限合伙企業(yè)形式。新的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》主要在兩個方面

對國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)有所促進(jìn)：

第一，對有限合伙企業(yè)的承認(rèn)，使投資者和資金管理者能夠更好地并且是合法地結(jié)合起來。管理者作為普通合伙人，對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任；投資者則作為有限合伙人，以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；第二，實行有限合伙企業(yè)制度后，有限合伙企業(yè)不必繳納企業(yè)所得稅，僅由合伙人分別繳納所得稅。這樣避免了對公司制下創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的雙重征稅。

這部修訂后的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》與2005年修訂的《公司法》、《證券法》，以及今年施行的《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法》一起，進(jìn)一步完善了中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的法律體系。

點評：2006年，中國風(fēng)險投資融入全球化的進(jìn)程大幅提速，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速、穩(wěn)健發(fā)展使中國風(fēng)險投資成為全球增長最快、最具增長潛力的市場，眾多大牌外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛登陸中國，并在行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，不僅引領(lǐng)著新的投資方向，并且向整個投資產(chǎn)業(yè)鏈滲透。政府的支持引導(dǎo)以及政策環(huán)境的不斷完善，也為高速發(fā)展的中國風(fēng)險投資提供了有利條件。然而，在一派繁榮的景象背后，還有一些深層次的問題值得思考：第一，無論是新興產(chǎn)業(yè)，還是傳統(tǒng)領(lǐng)域，中國企業(yè)躋身全球舞臺都離不開資本的大力支持，而吸引優(yōu)質(zhì)資本，最重要的是創(chuàng)新型的思維，在創(chuàng)新體系中，理念創(chuàng)新、模式創(chuàng)新先于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，吸引國際資本需要國際化的經(jīng)營理念、架構(gòu)和執(zhí)行能力，這是中國企業(yè)當(dāng)前最欠缺，也是最需要補的重要一課；第二，如何發(fā)展、壯大本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)成為非常緊迫的問題。正如張維迎教授所說，當(dāng)前中國風(fēng)險投資業(yè)的“暴利”大部分上都被國外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)搶走了。實質(zhì)上，中國不缺資本，但仍然存在一些體制性的障礙，限制了中國本土金融機(jī)構(gòu)的大發(fā)展，當(dāng)前活躍在創(chuàng)投市場的本土機(jī)構(gòu)大多數(shù)還是一些資本規(guī)模有限的民間、民營企業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國龐大的產(chǎn)業(yè)資本需求，改變這一市場格局，將更多的投資利潤留在本土，有待本土“主力軍”迅速培植和壯大。

中國VC市場已成“三分天下”的格局

目前中國VC市場已形成了三分天下的格局，他們分別是：公司(機(jī)構(gòu))型基金，私募基金(PE)，天使投資人。

私事基金

與封閉基金、開放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點。首先，通過非公開方式募集資金；其次，在募集對象上，私募基金的對象只是少數(shù)特定的投資者；第三，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應(yīng)比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報的機(jī)會也更大。此外，私募基金一個顯著的特點就是基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投人基金管理公司，基金運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關(guān)。

看100個項目，最終成功投資的只有3個，這是私募基金內(nèi)部統(tǒng)計的比例，投資前必須經(jīng)過大量的篩選和調(diào)查，工作量非常大。從概率的角度來看，VC的回報平均值是負(fù)的，還不如做債券。但在分布上是少數(shù)的VC(10％，20％)賺到大部分的錢(80％，90％)，即所謂的“二八定律”。

私募基金的募集是一個持續(xù)的過程。但首期募集可能只有10％，以后的資金根據(jù)項目的滾動情況來酌情增加。一般募集的基金存續(xù)期限是10年，前五年是一個播種、培育的過程，而后五年就要逐漸開始選擇合適的時機(jī)，準(zhǔn)備退出。上市是私募基金最為青睞的退出方式。

國外的私募基金業(yè)已經(jīng)發(fā)展得非常成熟，幾乎所有國際知名的金融控股公司都從事私募基金管理業(yè)務(wù)。私募基金是市場上最活躍的VC，這些基金的規(guī)模之大超出人們的想象，動輒數(shù)億美元。在中國，業(yè)界比較有名的私募基金包括IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本(Sequoia Capital)等。

公司(機(jī)構(gòu))型基金

2006年6月21日，西門子創(chuàng)投公司(SVC)總裁兼首席執(zhí)行官Ralf Schnell博士在北京宣布西門子創(chuàng)投正式進(jìn)入中國，分別在北京成立辦事處，在上海設(shè)立了辦公室。

西門子創(chuàng)投就是是典型的公司型基金，這種類型的基金的全部資金均來源于母公司。它是作為母公司的一個投資部門而設(shè)立的，主要有兩個目標(biāo)：一是從投資活動中取得豐厚的回報，二是選中的企業(yè)要能夠為整個集團(tuán)帶來價值。其中后者是公司性投資基金與其他基金的最主要的區(qū)別，他們不只看重投資回報率，還要看這樣的企業(yè)是否能為整個集團(tuán)所用。

Ralf Schnell博士稱，西門子創(chuàng)投的主要目標(biāo)是找出可支持西門子核心業(yè)務(wù)發(fā)展的創(chuàng)新型企業(yè)和技術(shù)，并為其提供資金，尤其是在信息和通信、醫(yī)療解決方案、自動化與控制、能源、汽車技術(shù)和交通系統(tǒng)以及照明等領(lǐng)域。

這些都是西門子集團(tuán)重點發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，投資這些領(lǐng)域里的初創(chuàng)企業(yè)，如果成功的話，對于西門子來說無疑會“近水樓臺先得月”。所以像西門子這樣的公司型基金的退出機(jī)制也與其他的基金稍有不同，其中最主要的退出方式是賣出，但是也有一部分由他們投資的初創(chuàng)企業(yè)最終被西門子集團(tuán)收購，這在其他類型的風(fēng)險基金中非常少見。

天使投資人

天使投資(Angel Investment)最初是指具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為，后來被運用到風(fēng)險投資領(lǐng)域?！疤焓雇顿Y人”目前指的是用自有資金投資初創(chuàng)公司的富裕的個人投資者。

與公司型基金以及私募基金比起來，天使投資人的實力要小得多。他們瞄準(zhǔn)的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項目。一筆典型的天使投資往往只是區(qū)區(qū)幾十萬美元，可能還不到風(fēng)險資本家隨后可能投入資金的零頭。不過，天使投資人更傾向于利用自身的知識和才能為企業(yè)提供增值服務(wù)。他們的一個很重要的目的就是為企業(yè)的成長出謀劃策以獲得成就感，而且其獲取高額回報的初衷也促使他們盡力為企業(yè)的發(fā)展壯大助一臂之力。由于他們使用自己的錢去投資，而且投資了很多種子期的項目，幫助企業(yè)成長，所以才被人們尊稱為“天使投資人”。

在美國，天使投資人經(jīng)常是成功的企業(yè)家、大企業(yè)的CEO、富有的演員、體育明星、醫(yī)生、律師，或其他自由職業(yè)者。他們大多受過高等教育，普遍具有較高的素質(zhì)和良好的社會背景，具有為所投企業(yè)提供服務(wù)的先天條件。從我國天使投資人的構(gòu)成上看，除職業(yè)投資者外，還包括：外資公司的代表、高管人員、海外華僑和海歸人士，以及國內(nèi)成功的民營企業(yè)家和先富起來的一部分人。

天使投資人在中國已經(jīng)存在多年，大部分都是一些富人之間的松散網(wǎng)絡(luò)。但近幾年，他們開始發(fā)起“天使團(tuán)體”，類似于十幾年前股市大牛市期間美國工薪階層中普遍存在的投資俱樂部，只是檔次更高一些。

2007年中國風(fēng)險投資展望

近日，美國風(fēng)險投資協(xié)會(NVCA)發(fā)布了2007年全球風(fēng)險投資預(yù)測報告。通過調(diào)查采訪200多個VC機(jī)構(gòu)，報告以概率的形勢分析了全球風(fēng)險投資動向。

報告顯示，2007年全球風(fēng)險投資規(guī)模最有可能在270億美元的水平。美國研究機(jī)構(gòu)指出，鑒于全球流動性好轉(zhuǎn)的勢頭有望延續(xù)，2007年全球總體投資水平將隨之增長。

報告還顯示，能源、媒體、互聯(lián)網(wǎng)投資將成為明年VC重點關(guān)注的行業(yè)，“2006年中，能源、互聯(lián)網(wǎng)和媒體娛樂板塊的風(fēng)險投資已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯上揚態(tài)勢，而該趨勢在2007年有望得以保持?！睋?jù)預(yù)測，在2007年的一年中，有關(guān)能源板塊的風(fēng)險投資增長額度有望達(dá)到90％，與此同時，有關(guān)媒體和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的風(fēng)險投資增長幅度將達(dá)到70％。近來興起的半導(dǎo)體芯片、醫(yī)療器械以及生物化學(xué)行業(yè)并不會在明年出現(xiàn)投資井噴的現(xiàn)象。此外，一直以來就十分熱門的風(fēng)險投資項目，也將持續(xù)之前的溫度。

另一方面，分析家表示，風(fēng)險投資家慣用的獲利手段，即幫助公司IPO公開上市募集資金，已經(jīng)不再是投資家唯一的盈利手段。投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)在寄希望于其他機(jī)構(gòu)的購買來獲取利潤。不過在一份調(diào)查中，仍然有一半以上的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，IPO上市是把手中投資機(jī)構(gòu)早日脫手的最佳途徑。而71％的風(fēng)險投資公司則鐘情于把手中股份拋售給其他私營股票公司。2007年，套利基金等形式的投資機(jī)構(gòu)，將成為風(fēng)險投資的競爭對手。

特別令中國企業(yè)興奮的消息是，該項調(diào)查表明，風(fēng)險投資家對非美國公司的興趣直線上升，尤其以中國和印度為代表。包括中印在內(nèi)的亞洲以及東歐地區(qū)風(fēng)險投資總額在2007年將持續(xù)增長，以色列、加拿大、西歐等發(fā)達(dá)地區(qū)風(fēng)險投資總額則將維持在2006年水平。在接受其調(diào)查的200多個美國VC機(jī)構(gòu)中，93％的機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國2007年風(fēng)險投資將會繼續(xù)增長，持平的為5％，僅有2％的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會下降。

2007，中國風(fēng)險投資仍然是全球焦點，這已毋庸置疑。除了新能源、媒體、互聯(lián)網(wǎng)這三個全球VC關(guān)注的重點行業(yè)外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將成為風(fēng)險投資的又一熱點領(lǐng)域。

有關(guān)數(shù)據(jù)表明，從2006年11月份開始，TMT行業(yè)在融資數(shù)量和金額上開始大幅下降；11月份，獲得風(fēng)險投資的TMT行業(yè)融資額為1．232億美元，占當(dāng)月已披露融資額的49％，非TMT企業(yè)則達(dá)到融資金額的51％，首次超過了TMT行業(yè)。以此推斷，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在2007年將超過高科技產(chǎn)業(yè)成為新的熱點。

有關(guān)評論稱，盈利模式的不穩(wěn)定與有關(guān)政策變動使風(fēng)險投資對高科技企業(yè)卻步?！白罱鼑伊课雠_的關(guān)于紅籌模式的規(guī)定，使得高科技企業(yè)通過紅籌模式快速在境外上市的這條路走起來異常艱難，很多風(fēng)險投資企業(yè)為此坐立不安，開始將投資方向轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)傾斜?！庇⒙?lián)、霸菱投資了蒙牛、李寧，華平基金給國美投資1．5億美元等，這些似乎都是投資方向轉(zhuǎn)變的信號。

另一方面，傳統(tǒng)領(lǐng)域因需求強烈、成本低、回報高、風(fēng)險小受到風(fēng)險投資格外青睞。有關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱，傳統(tǒng)領(lǐng)域開始吸引VC是雙方面的，一方面是傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)開始意識到風(fēng)險資本在企業(yè)發(fā)展中的重要作用；另一方面，中國的消費水平和消費檔次正在逐步提高，由此涉及到的衣食住行領(lǐng)域的盈利也吸引了VC的注意。

此外，傳統(tǒng)行業(yè)另一個更大的優(yōu)勢是有完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，可以通過產(chǎn)業(yè)鏈衍生出相關(guān)產(chǎn)業(yè)群，產(chǎn)生巨大的產(chǎn)業(yè)聚合效應(yīng)，風(fēng)險投資還可以據(jù)此向衍生產(chǎn)業(yè)投資，通過這種投資組合降低所投資企業(yè)的風(fēng)險，又可以通過產(chǎn)業(yè)鏈投資延展新的利潤空間。

由于很多傳統(tǒng)行業(yè)因為未引起風(fēng)險投資的足夠重視，因此其介入的成本非常低，風(fēng)險也相對較低，一旦通過風(fēng)投將企業(yè)發(fā)展壯大，其投資回報遠(yuǎn)高于高科技行業(yè)。據(jù)一位從事風(fēng)投的業(yè)內(nèi)人士介紹，在同樣的投資周期內(nèi)，傳統(tǒng)行業(yè)的回報率平均在40倍左右，而高科技企業(yè)只有5～20倍左右。

據(jù)預(yù)測，2007年，能源、化工、機(jī)械、電力、汽車零配件、餐飲以及加工等有巨大的市場發(fā)展空間和獨特優(yōu)勢的傳統(tǒng)行業(yè)都將是風(fēng)險投資的重點目標(biāo)。

點評：如上所述，2007年，風(fēng)險投資將在中國新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兩個領(lǐng)域全面開花。結(jié)合國家“十一五”時期發(fā)展規(guī)劃，新能源、文化創(chuàng)意、綠色科技、健康科技等新興產(chǎn)業(yè)將在未來幾年得到極大發(fā)展；而消費、公共基礎(chǔ)設(shè)施、電力、裝備制造業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)同樣蘊藏著巨大的發(fā)展空間。前者主要發(fā)揮新增附加值的效應(yīng)，后者更多是產(chǎn)業(yè)的聚合效應(yīng)，充分挖掘不同領(lǐng)域的“價值”、扮演好產(chǎn)業(yè)觸媒的角色將成為下個十年國內(nèi)風(fēng)險投資發(fā)展的新模式。風(fēng)險投資對產(chǎn)業(yè)契入的越深，風(fēng)險越小、回報越高、聯(lián)功效應(yīng)越大，這為風(fēng)險投資提出了更高的要求，不僅僅是資本的投入，還需要專業(yè)的知識、廣博的信息，以洞悉產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律、經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主脈，從而站在更高、更遠(yuǎn)的思想層面，與企業(yè)共同制定戰(zhàn)略圖景，創(chuàng)新經(jīng)營模式，科學(xué)、系統(tǒng)推進(jìn)共同的事業(yè)規(guī)劃。2007年，資本與智力結(jié)合，將開辟中國風(fēng)險投資的新天地。

創(chuàng)業(yè)投資的一般流程

·產(chǎn)生創(chuàng)業(yè)靈感

一個新企業(yè)誕生往往是伴隨一種靈感或創(chuàng)意而開始的。所謂創(chuàng)意，是指在創(chuàng)造性思維活動過程中所創(chuàng)造的獨特設(shè)想與構(gòu)思。對于創(chuàng)業(yè)者來說，這個創(chuàng)意應(yīng)該具備獨特的思路、可行的理念，有一定規(guī)模的市場容量，可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，也就是說，此創(chuàng)意經(jīng)過努力是可以實現(xiàn)的，必須能保證有一定規(guī)模的未來收入。

·建立合作班子

一個平衡的和有能力的班子，應(yīng)當(dāng)包括有管理和技術(shù)經(jīng)驗的經(jīng)理和財務(wù)、銷售、工程以及軟件開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計等其它領(lǐng)域的專家。為建立一個精誠合作、具有獻(xiàn)身精神的班子，這位創(chuàng)業(yè)家必須使其他人相信跟他一起干是有價值和利益(包括精神與物質(zhì)兩個方面)。

·企業(yè)初步定型

通過獲得現(xiàn)有的關(guān)于顧客需要和潛在市場的信息，一班人馬著手開發(fā)某種新產(chǎn)品。這期間，創(chuàng)業(yè)者往往沒有任何報酬，主要靠自己的積蓄過活。風(fēng)險資本公司很少在這個階段就向該企業(yè)投資(這種最原始的創(chuàng)業(yè)資本叫“種子”資金)，在這個階段，支撐創(chuàng)業(yè)者奮斗的主要動力是創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)沖動和對未來的美好向往。

·制定企業(yè)計劃

一份企業(yè)計劃書，既是開辦一個新公司的發(fā)展計劃，也是風(fēng)險資本家評估一個新公司的主要依據(jù)。一份有吸引力的企業(yè)計劃書要能使一個創(chuàng)業(yè)家認(rèn)識到潛在的障礙，并制訂克服這些障礙的戰(zhàn)略對策。

·尋找資本支持

創(chuàng)業(yè)家往往通過朋友或業(yè)務(wù)伙伴把企業(yè)計劃書送給一家或更多的風(fēng)險資本公司。如果風(fēng)險家認(rèn)為企業(yè)計劃書有前途，就與這個企業(yè)班子舉行會談。同時，風(fēng)險資本家還通過各種正式或非正式渠道，了解這些創(chuàng)業(yè)家以及他們的發(fā)明情況。

·企業(yè)開張

如果創(chuàng)業(yè)家的企業(yè)計劃書(一般是經(jīng)過某種修正之后)被風(fēng)險資本家所認(rèn)可，風(fēng)險投資家就會向該創(chuàng)業(yè)者投資，這時，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資者的“真正”聯(lián)合就開始了(風(fēng)險資本家不僅是這個新成立公司董事會的成員，而且要參與新企業(yè)的經(jīng)營管理)，一個新的企業(yè)也就誕生了。

·上市

在這家公司開辦五、六年后，如果獲得成功，風(fēng)險資本家就會幫助它“走向社會”，辦法是將它的股票廣為銷售。大多數(shù)風(fēng)險資本家都希望在五年內(nèi)能得到相當(dāng)于初始投資的10倍收益。當(dāng)然，這種希望并不總是能夠?qū)崿F(xiàn)的。在新創(chuàng)辦的企業(yè)中，大約有20-30％會夭折，60-70％會獲得一定程度的成功，只有5％的新企業(yè)大發(fā)其財。