資本市場的發(fā)展改變了我國傳統(tǒng)的以間接融資為主體的融資格局，對商業(yè)銀行的業(yè)務經(jīng)營產(chǎn)生了深刻的影響。同時，隨著金融交易技術的進步、金融管制的放松和金融創(chuàng)新活動的發(fā)展，商業(yè)銀行與資本市場兩者呈現(xiàn)出一種競爭性互動關系。

從理論上講，商業(yè)銀行和資本市場作為兩種不同的融資制度安排，兩者在資金和客戶方面存在著此消彼長的競爭關系。一方面，資本市場的發(fā)展使銀行在社會融資總額中所占的比重逐年下降，削弱了商業(yè)銀行間接融資功能和地位，擠壓了商業(yè)銀行的業(yè)務發(fā)展空間和盈利能力。另一方面，由于商業(yè)銀行具有雄厚的資金實力和龐大的支付結算網(wǎng)絡，掌握著巨大的客戶資源，所以，商業(yè)銀行參與資本市場，可以擴大資本市場的規(guī)模，增強市場的產(chǎn)品供給能力，提高市場的流動性，抑制市場的非理性波動，降低市場風險，提高資本市場的效率。

商業(yè)銀行與資本市場

之間的靜態(tài)競爭

在一定的時點上，投資者（儲蓄者）的資金供給總量是既定的，那么流入證券市場的資金增加就意味著流入商業(yè)銀行資金減少，股票、債券的發(fā)行增加了意味著商業(yè)銀行的信貸資金需求減少了。

商業(yè)銀行與資本市場之間競爭可以從兩個方面來分析。首先是資本市場發(fā)展對商業(yè)銀行資金來源的影響。主要表現(xiàn)在資本市場股票、債券和基金的大量發(fā)行對銀行存款總量和結構的影響。

截至2006年12月29日，滬、深兩市總市值達89403.9億元，較上年增長175.68%，占GDP的比重已達49.62%，而在2005年年底，這一比值還不足18%。資本市場的股票，債券發(fā)行和交易量的快速增長迅速喚起了公眾的投資熱情。而居民和機構投資者所擁有的投資資金大部分來源于其在商業(yè)銀行等銀行的存款，尤其是定期存款。資本市場證券發(fā)行、交易量的增加，在相當程度上會引起商業(yè)銀行現(xiàn)有存款的減少及存款增長速度的下降。

隨著我國基金市場的迅猛發(fā)展，貨幣市場基金、企業(yè)年金、社保基金、銀行系基金紛紛入市，\"基民\"的強大力量正在將銀行存款從儲蓄戶頭搬到證券、基金的賬戶之下，這也對儲蓄存款產(chǎn)生替代效應。由于基金的申購與贖回主要是通過基金托管行進行，對商業(yè)銀行的活期儲蓄存款影響不明顯，隨著基金交易額的迅猛增長，居民定期儲蓄存款在不斷減少，特別是從2006年10月到12月，這一趨勢最為明顯，反映出基金的火爆場面。2006年12月7日，最大的基金發(fā)行量達到419億份，超過2005年全年發(fā)行的股票型與混合型基金的總和（僅373.8億元），接近2002年全年基金發(fā)行量。資本市場的發(fā)展使得銀行存款結構發(fā)生了顯著變化，使定期存款活期化，長期存款短期化，資金結構的不穩(wěn)定性增大。

保險業(yè)及保險基金的發(fā)展也分流出一部分銀行存款。人壽保險業(yè)從保障型為主發(fā)展到儲蓄型為主，進而又發(fā)展到投資型為主以后，保險市場的投資異常活躍。同時，保險公司的資產(chǎn)運用途徑也發(fā)生了變化，2004年以前保險資金在商業(yè)銀行的存款數(shù)量一直高于其投資量，但2004年12月以來，保險公司在銀行的存款額逐漸下降，投資總額不斷上升，差距逐漸擴大，保險資金大量流入資本市場。保險資金運用渠道的拓寬也影響了商業(yè)銀行的存款業(yè)務。

資本市場發(fā)展對銀行存款的影響會直接波及到銀行貸款業(yè)務。存款是銀行信貸業(yè)務的基礎，資本市場發(fā)展所抽走的銀行存款，相應地使銀行的可貸資金減少。剛剛召開的全國金融工作會議將加快企業(yè)債市場建設，作為發(fā)展資本市場的重要舉措，擴大企業(yè)直接融資說明以傳統(tǒng)存貸利差為主要利潤來源的商業(yè)銀行正面臨\"金融脫媒\"帶來的利潤壓縮的挑戰(zhàn)。另一方面，中國股票市場近期出現(xiàn)了資金推動性上漲行情。一些企業(yè)、個人為代表的微觀經(jīng)濟主體挪用銀行貸款進行股票投資，這些資金通過委托貸款、不明目的消費貸款等等方式流入了股市。

商業(yè)銀行與資本市場

之間的動態(tài)互補

資本市場的大力發(fā)展分流了部分商業(yè)銀行資金，壓縮了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務空間的同時，又為商業(yè)銀行實施多元化籌資戰(zhàn)略提供了廣闊的平臺，也為改善國有商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質量找到了良好的契機。在商業(yè)銀行上市和商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務的多元化具體表現(xiàn)中表現(xiàn)突出。

到目前為止，我國共有8家商業(yè)銀行在滬深股市上市，5家銀行成功地在海外上市。2006年，是中國資本市場的\"國有商業(yè)銀行之年\"。

資本市場的深化為商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務多元化提供了機會，商業(yè)銀行與證券公司、基金公司的合作前景非常廣闊。隨著資本市場的發(fā)展，可供選擇的金融產(chǎn)品越來越多，商業(yè)銀行可以通過購買和持有各種有價證券來優(yōu)化其資產(chǎn)結構，多元化的資產(chǎn)組合使商業(yè)銀行便于在充分兼顧安全性和流動性的前提下，爭取最大限度的盈利。

從金融發(fā)展史的角度看，金融創(chuàng)新始終伴隨著商業(yè)銀行發(fā)展的全過程。貨幣的出現(xiàn)、信用創(chuàng)新、銀行組織及業(yè)務創(chuàng)新、金融衍生工具的出現(xiàn)等，都是金融創(chuàng)新的結果。沒有金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行只會在同一水平進行數(shù)量型增長和規(guī)模的簡單擴張，不能實現(xiàn)質的飛躍。因此，實現(xiàn)商業(yè)銀行與資本市場良性互動的現(xiàn)實選擇就是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新。中國銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》，鼓勵商業(yè)銀行開展衍生產(chǎn)品、代客理財、設立保險公司等金融創(chuàng)新業(yè)務。

實現(xiàn)商業(yè)銀行創(chuàng)新與資本市場互動關系的路徑選擇有以下幾個方面。首先，以商業(yè)銀行上市為契機，實現(xiàn)金融制度的創(chuàng)新。其次，大力發(fā)展中間業(yè)務，進行金融業(yè)務的創(chuàng)新。第三，積極進行技術創(chuàng)新，改進金融服務手段。

（作者單位：中南財經(jīng)政法大學公共管理學院）