摘要：金融發(fā)展理論雖然幾經(jīng)變遷，但由于身處人類歷史變革最為迅速的金融全球化時代，因此，它在解釋或預(yù)言現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融問題時總是令人難以滿意的。而以金融資源論為基礎(chǔ)、以金融適度與金融效率為核心的金融可持續(xù)發(fā)展理論則不僅較好地克服上述金融發(fā)展理論的缺陷，而且其所倡導(dǎo)的從貨幣分析到金融分析、從孤立主義到關(guān)聯(lián)主義的分析方法更是金融發(fā)展理論的一個可能發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：金融全球化；金融資源；可持續(xù)發(fā)展

中圖分類號：F830

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1673-291X(2007)04-0186-03

一、金融發(fā)展理論的簡要回顧

自20世紀(jì)60—70年代以來，戈德史密斯、愛德華·肖和羅納德·麥金農(nóng)等人開創(chuàng)了對金融發(fā)展理論的研究。戈德史密斯最早嘗試并倡導(dǎo)了金融發(fā)展理論研究，他認(rèn)為：“各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形成性質(zhì)及其相對規(guī)模共同構(gòu)成一國的金融結(jié)構(gòu)，而金融發(fā)展就是一國金融結(jié)構(gòu)的變化”，并提出了一個重要的概念——金融相關(guān)率(Financial Interrelation Ratio)，他的理論為后來的金融自由化(Financial Deregulation)提供了指導(dǎo)。然而，在此理論指導(dǎo)下的金融自由化實(shí)踐卻并未取得預(yù)期的效果，因?yàn)樽?0年代以來，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家中，金融資產(chǎn)不論是總量還是與GDP的比率都有快速增長，但這并沒反映各國金融發(fā)展的真實(shí)程度。事實(shí)上，當(dāng)時拉美和東亞一些國家為了處理金融問題，投入了大量的財(cái)力，而嚴(yán)重的金融問題更是制約其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，因此，它充其量是有增長而無發(fā)展的量性金融發(fā)展觀?？梢?，戈氏金融結(jié)構(gòu)論的缺陷在于：(1)對金融結(jié)構(gòu)的界定存在偏差，有以偏概全之嫌，即用金融結(jié)構(gòu)的特殊情況，也就是用金融資產(chǎn)的總量與國民經(jīng)濟(jì)總量的比值代替金融結(jié)構(gòu)一般，而忽視了金融結(jié)構(gòu)的其他表現(xiàn)。事實(shí)上，金融結(jié)構(gòu)按商業(yè)性與政策性來劃分，有商業(yè)性金融與政策性金融；按融資方式來劃分，有直接金融和間接金融；按金融產(chǎn)品對象來劃分，有銀行、保險(xiǎn)和證券，等等。(2)只重視數(shù)量的發(fā)展而忽視質(zhì)量的發(fā)展，其結(jié)果是金融資產(chǎn)在總量上雖然迅速增加，而質(zhì)量卻存在著巨大隱患。

愛德華·肖摒棄了新古典理論，提出了“金融抑制(financial depression)”和“金融深化(financial deepening)”的思想。他認(rèn)為一國的金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著一種相互刺激、相互影響的關(guān)系，但在經(jīng)濟(jì)落后的發(fā)展中國家，金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于一種惡性循環(huán)的狀態(tài)。因此，要摒棄金融抑制而采取金融深化。同時，羅納德·麥金農(nóng)也對新古典理論進(jìn)行修正，從另一角度闡述了金融抑制和金融深化。他分析了發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的根源之一是實(shí)際利率的金融抑制，指出實(shí)際利率使貨幣與實(shí)物資產(chǎn)存有“互補(bǔ)”和“替代”關(guān)系，適度的實(shí)際利率有助于投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。發(fā)展中國家不能過分地長期依賴外國資本，必須而且可以通過金融自由化求得資金上的“自助”。但是，作為對戈德史密斯“金融發(fā)展”觀念的深化，愛德華·肖和羅納德·麥金農(nóng)提出的這兩個概念盡管突出了金融制度與金融政策在金融自身發(fā)展以及促進(jìn)或抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要作用，但是由于其專注于制度和政策因素的作用，肖和麥金農(nóng)關(guān)于“金融發(fā)展”的理解只是在內(nèi)容上補(bǔ)充了戈德史密斯的觀念，其自身同樣是不完備的。另外，他們片面強(qiáng)調(diào)金融自由化的作用，而沒有具體分析解除各種管制措施的環(huán)境、條件和順序，而發(fā)展中國家金融自由化進(jìn)程中存在的一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也使他們的理論受到了實(shí)踐的挑戰(zhàn)。這一切都源于他們的金融發(fā)展或深化理論的內(nèi)在缺陷，即事實(shí)上他們假設(shè)“制度”是可以脫離一國特定的社會背景而平移或簡單輸入。

20世紀(jì)90年代的金融發(fā)展理論意識到了金融抑制模型的諸多缺陷，同時深知基于這些模型提出的政策主張過于激進(jìn)(如對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體或轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)來說，金融自由化是不現(xiàn)實(shí)的)。他們直接利用內(nèi)生增長理論(Endogenous Growth Theory)的最新成就，把內(nèi)生增長和內(nèi)生金融中介體(或金融市場)納入金融發(fā)展模型中，摒棄了六七十年代金融發(fā)展理論的分析框架，從效用函數(shù)入手，建立了各種具有微觀基礎(chǔ)的模型，在模型中引入了不確定性(uncertainty)(偏好沖擊、流動性沖擊)、不對稱信息(information asymmetrical)(逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn))和監(jiān)督成本(auditing cost)(有成本的狀態(tài)證實(shí))等，對金融中介體和金融市場的形成做出了規(guī)范意義的解釋。帕特里克提出“金融供給論”和“金融需求論”；斯蒂格利茨等從信息不完全出發(fā)提出“金融約束論”，以萊文為代表的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家則從經(jīng)濟(jì)增長、資本市場和金融中介之間的作用等角度分析了金融因素的作用。但總體而言，20世紀(jì)90年代的金融發(fā)展理論雖然構(gòu)造了許多結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)、邏輯嚴(yán)密的數(shù)學(xué)模型并用來具體分析金融的作用機(jī)制，但它們過于集中地強(qiáng)調(diào)金融體系的重要性，對金融中介體研究集中于銀行和股票市場，忽視對投資銀行、基金、保險(xiǎn)等其他金融中介體作用的研究。對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長，也只是集中于銀行和股票市場，未關(guān)注其他中介體在經(jīng)濟(jì)增長中的作用，也沒能很好地解釋與預(yù)測20世紀(jì)90年代在全球許多國家(地區(qū))接連爆發(fā)的金融危機(jī)。

二、金融可持續(xù)發(fā)展理論的誕生背景

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自20世紀(jì)80年代以來已有133個國家和地區(qū)——即大約3/4的IMF成員國都經(jīng)歷了程度不同的金融困難。90年代末發(fā)生的亞洲金融危機(jī)更是極大地破壞了危機(jī)發(fā)生國(地區(qū))的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序，使其經(jīng)濟(jì)增長的進(jìn)程突然中斷，一些國家經(jīng)濟(jì)和金融的波動還引發(fā)了劇烈的社會動蕩。然而，上述金融發(fā)展理論在面對頻繁發(fā)生的金融危機(jī)時卻顯得有點(diǎn)捉襟見肘。當(dāng)然，金融體系的種種缺陷并不一定是這次亞洲危機(jī)爆發(fā)的根本原因或唯一原因，但由于危機(jī)的爆發(fā)首先從金融體系陷入困境開始，而且不加節(jié)制的金融擴(kuò)張也確實(shí)在危機(jī)的累積過程中發(fā)揮了消極的作用，因而反思金融發(fā)展理論在發(fā)揮理論解說和預(yù)言功能時的“失?！保瑢τ诳偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、摸索金融發(fā)展規(guī)律無疑非常必要。

(一)理論范式

上世紀(jì)末爆發(fā)的一系列金融危機(jī)實(shí)際上反映了金融學(xué)的危機(jī)，它表明當(dāng)代金融學(xué)的發(fā)展滯后于實(shí)際金融活動的發(fā)展，因而表現(xiàn)出了理論對經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)實(shí)的不適應(yīng)。換句話說，金融學(xué)不能及時有效地發(fā)揮解釋和預(yù)言的功能，是金融危機(jī)產(chǎn)生的理論根源。經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的歷史發(fā)展演變過程，都充分表明解決經(jīng)濟(jì)、金融問題的迫切要求往往是其實(shí)現(xiàn)超越和進(jìn)步的最主要動力與契機(jī)。這一方面是經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)踐科學(xué)的性質(zhì)決定了經(jīng)濟(jì)、金融理論隨實(shí)踐改變而改變的特性，但另一方面也是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)在自成體系的同時，具有了自身的慣性發(fā)展軌道，其對傳統(tǒng)范式的維護(hù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)沿著此慣性軌道運(yùn)行的主要制約因素。因此，當(dāng)代金融發(fā)展理論要擺脫危機(jī)、繼續(xù)前進(jìn)并對經(jīng)濟(jì)金融的未來發(fā)展承擔(dān)應(yīng)有的理論解說和實(shí)踐指導(dǎo)作用，突破、調(diào)整乃至超越既定范式就是其在新形勢下自我更新的首要任務(wù)。

(二)分析方法

金融學(xué)的實(shí)證化趨勢使其成為一門分析的科學(xué)，但是理論實(shí)證與經(jīng)驗(yàn)實(shí)證的分裂也導(dǎo)致其逐漸演變出迄今越來越明顯的工具性與技術(shù)性傾向，而這種傾向?qū)嶋H上是一種“建構(gòu)理性”(construction ration)崇拜。建構(gòu)理性滿足于思想試驗(yàn)的結(jié)果去檢驗(yàn)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)、金融，而沒有覺察到最近幾十年來金融的迅速發(fā)展和急劇演變：金融已不再簡單地是過去人們所認(rèn)為的資金運(yùn)動的信用中介，將金融僅僅解釋為貨幣、資金的融通或借貸關(guān)系不僅不再公允，而且具有相當(dāng)?shù)钠嫘?；金融也不再單純地是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一種手段，或調(diào)控國家宏觀經(jīng)濟(jì)的一種工具或杠杠，而應(yīng)成為經(jīng)濟(jì)的核心，甚至成為經(jīng)濟(jì)本身。因此，當(dāng)代金融發(fā)展理論一方面表現(xiàn)出在形式論證上的嚴(yán)謹(jǐn)和完美，另一方面又表現(xiàn)出在實(shí)踐解釋上的蒼白與無力。

(三)政策涵義

一定時期的經(jīng)濟(jì)、金融理論在其背后都蘊(yùn)藏著深刻的現(xiàn)實(shí)政策涵義，反觀傳統(tǒng)金融發(fā)展理論不難發(fā)現(xiàn)：由于戈德史密斯將金融發(fā)展等同于金融結(jié)構(gòu)的變化，并用金融相關(guān)率來評價(jià)金融發(fā)展水平的高低，因此，其現(xiàn)實(shí)意義上的金融發(fā)展就只是包含金融資產(chǎn)、金融結(jié)構(gòu)等要素的特定金融結(jié)構(gòu)的變化，其實(shí)質(zhì)就是量性的增長；而羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖的“金融深化”，即放松對利率和金融機(jī)構(gòu)的管制，其實(shí)質(zhì)也就是金融自由化。20世紀(jì)在一些發(fā)展中國家和新興工業(yè)化國家(地區(qū))頻繁發(fā)生的危機(jī)表明，量性增長并不能帶來金融整體效率和功能的提高，金融自由化也存在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)的問題，二者共同的缺陷就在于無法保證金融的可持續(xù)發(fā)展。在此情況下，當(dāng)代金融的實(shí)踐發(fā)展迫切需要具有一定預(yù)言和解釋力的理論來指導(dǎo)。

三、金融可持續(xù)發(fā)展理論的主要內(nèi)容

1998年5月，中國學(xué)者白欽先在“面向21世紀(jì)全球金融發(fā)展國際學(xué)術(shù)研討會”開幕式上，鄭重提出金融可持續(xù)發(fā)展理論和實(shí)施金融可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的建議。2001年《金融可持續(xù)發(fā)展研究導(dǎo)論》的出版標(biāo)志著該理論框架的構(gòu)建，而其之所以可視為金融發(fā)展理論的可能發(fā)展方向主要表現(xiàn)在：

(一)拓展了金融發(fā)展理論的研究和應(yīng)用范圍

作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分，金融發(fā)展理論主要是關(guān)于發(fā)展中國家金融發(fā)展問題的研究。而金融可持續(xù)發(fā)展理論則認(rèn)為發(fā)展是要解決一個共同的世界性問題，包括發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的所有國家都需要發(fā)展，發(fā)展絕不僅意味著傳統(tǒng)金融發(fā)展理論所界定的金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)等金融結(jié)構(gòu)諸要素的增長，還包括隨之出現(xiàn)的金融體制的變遷，以及金融活動與變化的社會、經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境相適應(yīng)程度的提高。新的金融發(fā)展觀把金融與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行結(jié)合起來，特別是同經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)合起來，研究在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程金融體系的發(fā)展與深化問題，即研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相互關(guān)系。

(二)回答了世界各國金融難以持續(xù)發(fā)展的原因

上世紀(jì)世界各國金融發(fā)展可持續(xù)性問題異常突出的原因雖然不盡相同，但又緊密相關(guān)。主要是許多國家沒有意識到金融是一國最基本的稀缺戰(zhàn)略性資源，它具有不可替代性、可擴(kuò)張性、高流動性等特征，如果合理配置，金融就會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展；如果配置不當(dāng)，就會產(chǎn)生金融動蕩和危機(jī)，影響和破壞經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展穩(wěn)定。20世紀(jì)30年代大危機(jī)的爆發(fā)表明，造成金融發(fā)展不可持續(xù)的主要原因是對金融資源的過度和放任開發(fā)，而六七十年代，許多政府對金融資源過度的干預(yù)和管制又成為金融發(fā)展不可持續(xù)的主要原因。八九十年代金融自由化政策本是對之前政府過度干預(yù)和管制金融資源的一種糾正，但從目前世界各國尤其是相對落后國家金融發(fā)展可持續(xù)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)來看，其原因又恰恰在于不適度和不適時的金融資源開發(fā)政策。

(三)建立了一種現(xiàn)代、廣義和動態(tài)的金融資源觀

古典與新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)都將資本或資金簡單地視為一種生產(chǎn)要素(production factor)，實(shí)質(zhì)上，這是一種較為原始與靜態(tài)的金融資源觀。它意味著將與資本或資金緊密相關(guān)的其他金融要素排除在外，而沒有這些要素與資本或資金的有機(jī)結(jié)合，資本或資金就是懸空的、被動的、抽象的、甚至不可理解和難以捉摸的純價(jià)值凝結(jié)或累積。在金融經(jīng)濟(jì)時代，這種觀點(diǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能完整、科學(xué)地概括出當(dāng)代金融的全部內(nèi)涵和巨大功能。各國經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展歷史與實(shí)踐，特別是上世紀(jì)末頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)表明，現(xiàn)代金融活動不但保持和深化了傳統(tǒng)的中介作用，而且還在一定程度上逐漸衍生成為一種不依賴于真實(shí)商品生產(chǎn)和交換活動的獨(dú)立行為或獨(dú)立存在，金融已不局限于資本或資金的借貸功能，而是更廣泛、更深刻地對經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展起著引導(dǎo)、滲透、激發(fā)和擴(kuò)散作用。因此，在經(jīng)濟(jì)金融化、金融全球化和金融自由化的態(tài)勢下，尤有必要揭示金融的內(nèi)在資源屬性，突顯它的戰(zhàn)略性、脆弱性、中介性、社會性和層次性，透徹理解它既是資源配置的對象，同時又是配置其他資源的方式或手段。

(四)樹立了一種全新的金融資源效率觀

金融資源效率觀作為對傳統(tǒng)金融效率視角的根本轉(zhuǎn)換，主要體現(xiàn)在：(1)新金融效率觀把金融作為主導(dǎo)因素，從金融資源配置效率的視角來考察金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，是對傳統(tǒng)效率觀(強(qiáng)調(diào)實(shí)物)視角的根本轉(zhuǎn)換，為解決相關(guān)的經(jīng)濟(jì)問題找出了可能的主因——金融資源配置效率低下；(2)金融可持續(xù)發(fā)展理論的目標(biāo)函數(shù)是金融效率的提高，由此帶來金融穩(wěn)定以及金融和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。在借鑒金融約束論的基礎(chǔ)上，增加了新的約束條件：金融資源的長期有效利用和金融資源的脆弱性；(3)金融效率是質(zhì)和量的統(tǒng)一，強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)調(diào)發(fā)展，金融效率高低的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的適應(yīng)與協(xié)調(diào)程度；(4)金融效率包含金融脆弱性的研究，從而通過提高金融效率和降低金融脆弱性來推動金融穩(wěn)定，進(jìn)而促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展；(5)金融可持續(xù)發(fā)展理論提出金融是開放的復(fù)雜巨系統(tǒng)，在此框架下研究金融效率，可以借鑒更多跨學(xué)科的成果。

(五)倡導(dǎo)了從貨幣分析到金融分析、從孤立分析到關(guān)聯(lián)分析的研究方法

古典和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)崇尚貨幣分析，但從金融表現(xiàn)出越來越強(qiáng)的虛擬性、信息技術(shù)發(fā)展對金融脫離傳統(tǒng)軌道運(yùn)行的推動以及由此引發(fā)的新一輪金融自由化、金融創(chuàng)新等現(xiàn)實(shí)情況來看，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣分析已不可能涵蓋和有效地解釋日益復(fù)雜的金融過程(貨幣及其作用只是其一部分)及其對真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響。由此，需要建立一種全新的分析視角——金融分析，即研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中與金融有關(guān)的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，它既是貨幣分析的邏輯延伸，更是對貨幣分析的拓展和超越。另外，金融可持續(xù)發(fā)展理論認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個分支理論演變過程中，普遍存在著一個嚴(yán)重缺陷就是理論研究的預(yù)設(shè)背景過于狹窄和單一，研究者通常都是嚴(yán)格限定自己的研究領(lǐng)域，不愿拓展視角以聯(lián)系領(lǐng)域之外的變化和發(fā)展。這種孤立主義的研究傳統(tǒng)，不僅制約了經(jīng)濟(jì)學(xué)的進(jìn)步，更使經(jīng)濟(jì)學(xué)對現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的解釋乏善可陳，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則被嘲笑為“迷惘的預(yù)言家”(lost prophets)。而金融可持續(xù)理論既涉及金融本身的發(fā)展，又對金融相關(guān)的經(jīng)濟(jì)過程加以關(guān)照。因此，金融可持續(xù)發(fā)展理論及其隱含在背后的金融分析是對關(guān)聯(lián)主義的研究方法的鼓勵和肯定。

四、小結(jié)

在金融全球化過程中誕生的金融可持續(xù)發(fā)展理論，實(shí)質(zhì)是一個宏觀的、高度哲學(xué)概括的金融理論，它的研究基礎(chǔ)是金融資源論，研究對象是金融資源配置，研究方法是金融分析，研究目的是促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。其創(chuàng)新之處在于注重發(fā)展且強(qiáng)調(diào)可持續(xù)，而其全新的研究視角以及敢于沖破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、金融學(xué)理論固有的范式和禁錮則是對金融發(fā)展理論的有益嘗試。因?yàn)槔碚撗芯烤褪侨绱?，?dāng)現(xiàn)有的理論陷入困境，就應(yīng)改變觀察角度，重新審視所考察的對象本身，最后，或者否定原來的錯誤認(rèn)識，或者完善原來不完全的認(rèn)識，直至重新定位基礎(chǔ)概念，使得它更有助于理解問題本身。不過，金融可持續(xù)發(fā)展理論也正如其倡導(dǎo)者自己所言，其體系的嚴(yán)密性、理論深度等方面還并不是無懈可擊的，也遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)精密地論證和深刻地闡發(fā)，還需要在理論和實(shí)踐中進(jìn)行更進(jìn)一步的研究。

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[責(zé)任編輯 張 凌]