在項(xiàng)目法人制下，建設(shè)項(xiàng)目作為企業(yè)的重要長期資產(chǎn)投資，具有投資額度大、回收周期長等特點(diǎn)。由于投資額動(dòng)輒數(shù)以億計(jì)，因此建設(shè)項(xiàng)目的融資決策尤其重要。而SWOT框架本身雖然主要用于企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略分析，但其思路和方法對(duì)建設(shè)項(xiàng)目融資決策也可以起到很好的決策支持作用。因此，將SWOT框架和建設(shè)項(xiàng)目融資決策分析結(jié)合起來，以一種新的融資決策分析模式對(duì)建設(shè)項(xiàng)目融資進(jìn)行研究也很有實(shí)踐意義。

建設(shè)項(xiàng)目融資的SWOT分析

SWOT分析框架是指企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營戰(zhàn)略決策的時(shí)候可以從四個(gè)方面進(jìn)行分析：企業(yè)相對(duì)競爭對(duì)手的強(qiáng)項(xiàng)（S）和弱項(xiàng)（W）、產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)（O）與威脅（T）。顯然，要將這個(gè)框架用于建設(shè)項(xiàng)目融資決策分析，就必須對(duì)這四個(gè)因素進(jìn)行重新定義。根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目融資的基本情況，可以將這四個(gè)方面的因素定義為：建設(shè)項(xiàng)目相對(duì)其他融資主體的融資優(yōu)勢和弱項(xiàng)，建設(shè)項(xiàng)目所處融資環(huán)境的機(jī)會(huì)和威脅。在此基礎(chǔ)上，再對(duì)建設(shè)項(xiàng)目融資進(jìn)行分析。

建設(shè)項(xiàng)目的融資優(yōu)勢主要集中在兩個(gè)方面。一是建設(shè)項(xiàng)目通常會(huì)形成有形的長期資產(chǎn)，使用壽命長，不具流動(dòng)性。這種特點(diǎn)使建設(shè)項(xiàng)目在抵押融資方面有相對(duì)的優(yōu)越性。對(duì)債權(quán)人而言，建設(shè)項(xiàng)目的監(jiān)管成本較低，抵押資產(chǎn)的安全性高、風(fēng)險(xiǎn)小。因此，融資成功率會(huì)比較高。二是建設(shè)項(xiàng)目投入經(jīng)營后能形成長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，收益保障程度較高。這對(duì)長期性資金具有較強(qiáng)的吸引力，同時(shí)也可以滿足部分要求穩(wěn)定回報(bào)的融資工具的條件。

建設(shè)項(xiàng)目的融資弱項(xiàng)主要有兩點(diǎn)。在融資金額上，需要在初始投資期間獲得大量的中長期的資金投入。建設(shè)項(xiàng)目的特點(diǎn)決定其在初始投資階段無法承受短期融資的到期償還壓力，而且由于資金需求量大，巨額的短期融資往往也會(huì)為企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此建設(shè)項(xiàng)目融資必須集中在投資建設(shè)的初始階段，而且主要的融入資金只能是中長期資金，這些限制性條件降低了融資渠道的可選擇面。另一方面，在資金償還上，建設(shè)項(xiàng)目資金回收周期長，融資時(shí)采用經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算基礎(chǔ)主要來源于預(yù)測數(shù)據(jù)，這就意味著項(xiàng)目實(shí)際現(xiàn)金流情況具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。并且資金回收周期越長，風(fēng)險(xiǎn)越大。這種情況可能會(huì)導(dǎo)致融資難度和成本的增加。

建設(shè)項(xiàng)目融資環(huán)境的機(jī)會(huì)。近幾年我國金融市場發(fā)展很快，尤其是資本市場的發(fā)展態(tài)勢很好，進(jìn)入資本市場的資金量也不斷增加，投資需求強(qiáng)烈。同時(shí)，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，居民儲(chǔ)蓄額不斷增長，商業(yè)銀行存貸差持續(xù)增高，民營資本日漸活躍，這些存量資金都具有迫切的投資需要。而建設(shè)項(xiàng)目本身的融資優(yōu)勢使其成為這些資金的一個(gè)可靠選擇。另一方面，隨著我國金融市場的發(fā)展，融資工具和融資手段正在逐漸多樣化，債務(wù)性融資和權(quán)益性融資渠道的可選擇性正在增加，這些都是建設(shè)項(xiàng)目融資的機(jī)會(huì)。

建設(shè)項(xiàng)目融資環(huán)境的威脅。由于建設(shè)項(xiàng)目通常與國家產(chǎn)業(yè)政策息息相關(guān)，因此受國家宏觀調(diào)控政策的影響比較大，一旦國家出臺(tái)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目所在行業(yè)的限制性宏觀調(diào)控政策，則其融資阻力將大幅度增加，甚至可能根本無法融入資金。另一方面，金融政策的變化和融資成本的升高也將成為建設(shè)項(xiàng)目融資的重大威脅。目前我國基準(zhǔn)利率已經(jīng)多次上調(diào)，國際金融市場利率水平也有不同幅度的上升，而建設(shè)項(xiàng)目由于融資額巨大，對(duì)利率變化的敏感程度高，更需要防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

分析結(jié)論和融資對(duì)策

SWOT分析基本說明了建設(shè)項(xiàng)目融資面臨的各方面情況，指出了建設(shè)項(xiàng)目融資的方向，即：利用優(yōu)勢、抓住機(jī)會(huì)、彌補(bǔ)弱項(xiàng)、防范風(fēng)險(xiǎn)。也就是充分利用建設(shè)項(xiàng)目利于抵押、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，根據(jù)國內(nèi)金融形勢靈活選擇長期融資方式，運(yùn)用各類金融工具防范融資風(fēng)險(xiǎn)控制融資成本，作出有利的融資決策。

針對(duì)SWOT分析的結(jié)果，建設(shè)項(xiàng)目融資可以從以下方面考慮進(jìn)行決策選擇：

1、利用資產(chǎn)組合融資。資產(chǎn)組合一方面可以通過不同項(xiàng)目、不同資產(chǎn)的現(xiàn)金流差異從企業(yè)內(nèi)部解決建設(shè)項(xiàng)目的部分資金需要，同時(shí)也可以通過組合降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，提高融資成功率。

2、利用金融機(jī)構(gòu)長期貸款。建設(shè)項(xiàng)目形成的有形資產(chǎn)具有較強(qiáng)的抵押融資優(yōu)勢，企業(yè)可以通過對(duì)建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)權(quán)力的抵押向金融機(jī)構(gòu)融入長期貸款，解決項(xiàng)目長期資金需求。

3、利用資本市場融資。建設(shè)項(xiàng)目的收益穩(wěn)定性正適合資本市場部分長期性資金的需要。企業(yè)可以以部分效益良好的建設(shè)項(xiàng)目或項(xiàng)目組合為標(biāo)的通過發(fā)行企業(yè)債券、資產(chǎn)證券化等途徑融入低成本資金。

4、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者獲得權(quán)益性融資。盡管目前國家對(duì)社?；?、住房公積金的投資還有很多限制，但建設(shè)項(xiàng)目的收益穩(wěn)定性能夠很好的滿足存量公共資金的保值和低風(fēng)險(xiǎn)要求。因此將社?；?、住房公積金等作為戰(zhàn)略投資者引入建設(shè)項(xiàng)目投資，既可以滿足存量公共資金的保值要求又可以解決建設(shè)項(xiàng)目的資金要求，從而實(shí)現(xiàn)融資雙贏。

5、利用金融工具降低融資成本，防范融資風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)金融市場的發(fā)展促進(jìn)了金融創(chuàng)新，一些實(shí)用性好、針對(duì)性強(qiáng)的金融工具也不斷出現(xiàn)在金融市場上。企業(yè)也可以通過靈活使用這些金融工具，將項(xiàng)目融資所面對(duì)的一些金融環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度內(nèi)。

SWOT框架為建設(shè)項(xiàng)目融資決策分析提供了一個(gè)從內(nèi)部到外部、從優(yōu)勢到風(fēng)險(xiǎn)、從微觀到宏觀的決策思路。實(shí)際上，SWOT分析不僅可以用于建設(shè)項(xiàng)目的融資決策分析，也可以推廣到項(xiàng)目融資、企業(yè)融資決策分析。筆者希望SWOT框架能為建設(shè)項(xiàng)目的融資決策、項(xiàng)目以及企業(yè)的融資決策提供一個(gè)新的全面分析模式，對(duì)融資決策有所助益。

（作者單位：廣東省公路建設(shè)有限公司）