主持人語：2007年三月“兩會(huì)”的召開使得諸如設(shè)立外匯投資公司、利率調(diào)控、匯率改革與人民幣升值、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及農(nóng)村金融改革等問題復(fù)又成為人們當(dāng)前議論的焦點(diǎn)。在中國(guó)金融改革中，銀行業(yè)改革始終占據(jù)重要的位置這一點(diǎn)早已毋庸置疑。但是與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行業(yè)已經(jīng)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)再發(fā)展到分業(yè)和混業(yè)的高級(jí)階段—專業(yè)化經(jīng)營(yíng)相比，中國(guó)銀行業(yè)剛剛處在從分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過渡階段。這也預(yù)示著中國(guó)銀行業(yè)未來在參與國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)中必將面臨極大的挑戰(zhàn)，因此也對(duì)目前正在進(jìn)行之中的中國(guó)銀行業(yè)改革提出了更高的要求。而作為經(jīng)營(yíng)信用的單位，與制造業(yè)等其他行業(yè)相比，銀行業(yè)強(qiáng)調(diào)的是客戶信用、產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)以及信譽(yù)的積累，而當(dāng)前商業(yè)銀行的改革在用人機(jī)制上卻呈現(xiàn)出重學(xué)歷而輕經(jīng)驗(yàn)的趨勢(shì)。這些看似細(xì)枝末節(jié)的問題實(shí)際上和目前中國(guó)金融運(yùn)行的大環(huán)境有著不可分割的聯(lián)系。對(duì)待金融改革，我們既要放眼全局也要體察局部，為此，本次“銀行家論壇”請(qǐng)來一直關(guān)注中國(guó)金融改革問題的多位專家、學(xué)者，從多個(gè)思路和視角探討當(dāng)今中國(guó)金融改革中的熱點(diǎn)問題，以饗讀者。

（本組文章僅代表作者.個(gè)人關(guān)點(diǎn)，與其所在單位無關(guān)）

焦瑾璞：2007年通脹壓力不大，農(nóng)村金融發(fā)展要百花齊放。

我想談兩個(gè)問題。首先是對(duì)有關(guān)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的判斷。近期，關(guān)于2007年中國(guó)是否存在通貨膨脹壓力的問題成為大家討論的熱點(diǎn)，為此我們也進(jìn)行了相關(guān)的研究。自2006年物價(jià)上漲以后，今年一月和二月，除了CPI、PPI上漲以外，資產(chǎn)價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，為此市場(chǎng)出現(xiàn)了較高的加息呼聲。我們需要看到的是，盡管今年頭兩個(gè)月份物價(jià)上漲明顯，但由于存在春節(jié)的因素，因此不能根據(jù)這兩個(gè)月的數(shù)據(jù)做出2007年是否存在通脹壓力的判斷。近日，包括國(guó)家發(fā)改委、統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)等十個(gè)部委也對(duì)通貨膨脹問題進(jìn)行了討論，得出的初步結(jié)論是2007年存在一定的通貨膨脹壓力，但并不一定會(huì)像外界宣揚(yáng)的那么大。原因在于以下幾個(gè)方面：

（1）糧食價(jià)格。2006年10月份以后，國(guó)內(nèi)糧棉油價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，到現(xiàn)在糧價(jià)已經(jīng)處于高位，在這種情況下，未來糧食價(jià)格要繼續(xù)上漲就存在較高的難度。同時(shí)，如果糧食價(jià)格繼續(xù)上漲，勢(shì)必會(huì)對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)引起連鎖反映，而現(xiàn)在的狀況是，農(nóng)業(yè)包括農(nóng)業(yè)加工產(chǎn)業(yè)都不愿糧價(jià)繼續(xù)上漲，為此最近國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司還取消了關(guān)于糧食漲價(jià)的14個(gè)小項(xiàng)。

（2）能源產(chǎn)品價(jià)格。能源產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)回落并很可能導(dǎo)致成本推動(dòng)型通脹的出現(xiàn)。能源就是原材料，其價(jià)格在很大程度上和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格接軌。在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)總體向好的情況下，國(guó)際能源價(jià)格乃至國(guó)內(nèi)能源價(jià)格都不會(huì)下降。而能源價(jià)格的上升，將很可能導(dǎo)致在2007年出現(xiàn)成本推進(jìn)型的通貨膨脹。但是這里面仍然存在疑問，有些產(chǎn)品價(jià)格，比如白色家電價(jià)格卻基本保持不變，這可能與該行業(yè)存在的產(chǎn)能過剩有關(guān)系。

（3）投資品價(jià)格。有人說目前我們國(guó)家存在投資反彈的問題，我個(gè)人認(rèn)為投資反彈存在的可能性并不大。首先是新開工項(xiàng)目，同比下降了20%多。其次用于固定資產(chǎn)投資的資金來源在大幅度下降。初步預(yù)測(cè)，2007年固定資產(chǎn)投資可能會(huì)同比降低20%左右。那么此前原材料成本推進(jìn)引起的價(jià)格上漲，將會(huì)被投資品價(jià)格下降所抵消。

（4）流動(dòng)性問題。對(duì)于目前存在的流動(dòng)性過剩問題，相關(guān)的研究比較多，但治理起來卻很困難，我們甚至發(fā)現(xiàn)用以前的分析框架和方法已經(jīng)解決不了目前存在的流動(dòng)性過剩的問題了。原因就在于中國(guó)的流動(dòng)性過剩源于目前世界范圍內(nèi)各國(guó)普遍存在的流動(dòng)性過剩問題。其中美國(guó)長(zhǎng)期執(zhí)行的低利率政策，是導(dǎo)致世界范圍內(nèi)流動(dòng)性泛濫的原因之一。而事實(shí)上，中國(guó)本身也存在低利率的問題，低利率引起了中國(guó)資金投放價(jià)格低，加上中國(guó)貨幣總量較多，遇到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，可能引起資產(chǎn)價(jià)格的變化，也就是我們現(xiàn)在看到的諸如房?jī)r(jià)、股票價(jià)格的上漲。

（5）政治因素。今年是2008年奧運(yùn)會(huì)的前夕，同時(shí)還是一個(gè)政策年，從政策面來說也不希望物價(jià)上浮太快，為此預(yù)計(jì)國(guó)家將會(huì)進(jìn)行相關(guān)價(jià)格調(diào)控。

通過以上五個(gè)方面的分析，我們初步得出的一個(gè)結(jié)論就是盡管2007年中國(guó)存在一定的通貨膨脹壓力，但壓力并不會(huì)太大。盡管人們對(duì)目前存在的通脹壓力有很多不同的看法，但我們認(rèn)為，影響今年物價(jià)上漲的動(dòng)力在于成本推進(jìn)型，但成本推進(jìn)會(huì)被很多因素所抵消。預(yù)計(jì)2007年還是一個(gè)價(jià)格平穩(wěn)年。

其次，我想說一些對(duì)當(dāng)前農(nóng)村金融問題的思考。全國(guó)金融工作會(huì)議提出要“建立多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的農(nóng)村金融體系”，并規(guī)劃了農(nóng)村金融改革和發(fā)展的基本藍(lán)圖。為此銀監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了相關(guān)政策，降低門坎，允許新的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，農(nóng)村金融改革已經(jīng)破冰啟航。我本人一直在做小額信貸問題的研究，現(xiàn)在對(duì)小額信貸問題關(guān)注度逐漸高了起來，可能這也和一直從事小額信貸發(fā)放的孟加拉鄉(xiāng)村銀行的掌門人尤努斯獲得2006年諾貝爾和平獎(jiǎng)有關(guān)。有關(guān)小額信貸在中國(guó)，我曾寫過兩篇隨筆，一篇是“不能穿皮鞋做小額信貸”，另一篇就是得知尤努斯獲獎(jiǎng)后寫的“期待著與尤努斯再次握手”?？梢哉f2006年媒體對(duì)小額信貸的宣傳，確實(shí)為中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)開放奠定了輿論基礎(chǔ)，否則這個(gè)問題還不會(huì)這么快就引起中央的重視。關(guān)于中國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展的問題我有以下幾點(diǎn)思考。

首先，中國(guó)農(nóng)村金融的發(fā)展要強(qiáng)調(diào)百花齊放，要強(qiáng)調(diào)政策引導(dǎo)而非主導(dǎo)。今年“兩會(huì)”溫總理的講話中明確提出要“發(fā)展多種所有制的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)”，“培育和發(fā)展不同類型的小額信貸組織”，銀監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了四類新型農(nóng)村機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入機(jī)制。新增的這四類農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，既是中國(guó)銀監(jiān)會(huì)出于活躍中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)的創(chuàng)造性舉措，也不排除將來成為中國(guó)農(nóng)村金融體系中新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。為此我們也看到，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的政策規(guī)定新設(shè)立的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)必須有銀行參股。也就是說在發(fā)展多種所有制農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)中，還是采取以銀行的機(jī)制作為主導(dǎo)。而存在于各個(gè)國(guó)家的農(nóng)村金融的難題原因就是在于農(nóng)村金融具有散、多、小、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，因此農(nóng)村金融應(yīng)該具有自發(fā)、創(chuàng)造性、利于推行的特點(diǎn)，只有這樣不同類型的金融機(jī)構(gòu)才能成長(zhǎng)起來。而以銀行運(yùn)作機(jī)制作為農(nóng)村金融的主導(dǎo)，其可持續(xù)性頗令人懷疑。

其次，發(fā)展農(nóng)村金融中的突破、協(xié)調(diào)、與市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系問題。目前，中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)的發(fā)展在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面已經(jīng)取得重大突破，但是仍然存在很多需要解決的問題，比如說停息披露制度、會(huì)計(jì)制度、結(jié)算制度、匯兌等等。因此農(nóng)村金融改革應(yīng)強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)推進(jìn)，而非單個(gè)進(jìn)行。此外農(nóng)村金融發(fā)展需要突破的重點(diǎn)在于貸款市場(chǎng)，而不是存款市場(chǎng)，目前中國(guó)農(nóng)村金融最欠缺的還是如何建立一種好的貸款機(jī)制。

第三個(gè)問題是要為農(nóng)村金融現(xiàn)存的小額信貸組織正名。比如已經(jīng)進(jìn)行小額信貸實(shí)踐十多年的茅于軾老師，他是很有責(zé)任感和公德心的人。在中國(guó)像他這樣的人還有很多，但是他們所從事的事業(yè)有很多是無名無份，這表明目前的農(nóng)村金融中還存在政策或法律的缺失，我們應(yīng)該給予這樣的組織以合法的地位。

第四個(gè)問題是應(yīng)該構(gòu)造農(nóng)村金融的扶持體系。應(yīng)該說農(nóng)村金融下一步的發(fā)展不能缺少政策的扶持。我曾經(jīng)寫過一篇文章題為“各國(guó)農(nóng)村金融政策扶持方面的比較研究”，希望將來能對(duì)中國(guó)農(nóng)村金融的發(fā)展在稅收、財(cái)政、貨幣政策上應(yīng)給予何種方式的扶持提供借鑒。目前看，出臺(tái)相關(guān)的貨幣扶持政策是比較容易的，比如央行可以給予農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)以諸如利率浮動(dòng)等方面的政策。但是在財(cái)政和稅收政策方面就存在一定的難度?？偠灾?，我們希望對(duì)于農(nóng)村金融的發(fā)展要有一個(gè)較為完善的政策扶持體系。國(guó)家可以給予這些金融機(jī)構(gòu)一定的補(bǔ)貼，但是這種補(bǔ)貼應(yīng)區(qū)別于以往我們采用過的補(bǔ)貼機(jī)制，要實(shí)現(xiàn)補(bǔ)貼機(jī)制的“陽光化”和“透明化”。

發(fā)展中國(guó)農(nóng)村金融還有一個(gè)問題，就是要提出普惠金融的理念。所謂“普惠金融體系”，實(shí)質(zhì)上是繼承和發(fā)揚(yáng)了小額信貸和微型金融作為“最有效扶貧武器”的認(rèn)知，同時(shí)又進(jìn)一步超越了零散的機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)的能力范疇，而是致力于建設(shè)一個(gè)系統(tǒng)性的微型金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)或者體系，為所有階層的人口提供合適的產(chǎn)品和服務(wù)。我們應(yīng)該學(xué)習(xí)國(guó)際上一些國(guó)家的做法，把諸如小額信貸組織等為廣大貧困人口提供金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)納入到我們的金融體系當(dāng)中。正如尤努斯所提到的，貧困人口也有獲得金融服務(wù)的權(quán)利，也體現(xiàn)一種民生。以往我們論及金融，總是首先強(qiáng)調(diào)高端客戶，事實(shí)上窮人中也隱藏財(cái)富，金融是促進(jìn)開發(fā)式扶貧的更好的手段。時(shí)至今日，我國(guó)金融體系的“排斥性”格局還是比較突出的，就是說許多低收入人口尤其是農(nóng)村中的低收入人口還不能獲得應(yīng)有的金融服務(wù)，被排斥于正規(guī)金融體系之外，這可以由我國(guó)目前仍存在大量民間金融的事實(shí)來佐證。在這種情況下，有必要專門強(qiáng)調(diào)和研究我國(guó)面向弱勢(shì)群體的金融服務(wù)，發(fā)揮普惠金融體系在建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)中的作用。

（作者單位：中國(guó)人民銀行）

祝寶良：2007年宏觀經(jīng)濟(jì)在可能有所回落的同時(shí)仍將保持較高的發(fā)展速度。

關(guān)于對(duì)2007年物價(jià)的判斷，我的觀點(diǎn)是今年的物價(jià)水平總體上比2006年有所增長(zhǎng)，幅度在2.5%左右。首先，國(guó)際糧價(jià)穩(wěn)中趨升和糧食最低收購價(jià)格會(huì)對(duì)市場(chǎng)糧價(jià)形成一定支撐，國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格會(huì)穩(wěn)中趨升。其次，國(guó)家將不斷完善資源性產(chǎn)品有效利用和環(huán)境保護(hù)的價(jià)格機(jī)制，理順土地、石油、天然氣、煤炭、電力、淡水等資源性產(chǎn)品價(jià)格，這會(huì)增加其下游產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，抬高部分生產(chǎn)資料產(chǎn)品的價(jià)格。第三，服務(wù)價(jià)格仍將是消費(fèi)價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?，我?guó)一些重要的服務(wù)價(jià)格如教育、文化、旅游、醫(yī)療等屬于政府控制價(jià)格或政府指導(dǎo)價(jià)格，其價(jià)格上漲的壓力并未充分釋放。第四，銀行體系貨幣流動(dòng)性過剩會(huì)拉動(dòng)價(jià)格上漲，通貨膨脹歸根結(jié)底是貨幣現(xiàn)象。第五，2006年8～12月，物價(jià)環(huán)比上漲較快，形成了較大的翹尾巴，僅翹尾影響全年物價(jià)上漲1.6%。當(dāng)然，今年的物價(jià)上漲主要是資源、工資等成本上升推動(dòng)的結(jié)果，物價(jià)加速上漲的趨勢(shì)，不會(huì)成為影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主要問題，不應(yīng)成為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。貨幣流動(dòng)性過剩將主要影響資產(chǎn)價(jià)格如房地產(chǎn)和股市，資產(chǎn)價(jià)格值得關(guān)注，貨幣政策對(duì)此應(yīng)有所反映。

對(duì)于2007年宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，我個(gè)人的觀點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有所回落，但仍會(huì)保持較高速度，估計(jì)在10%甚至更高一點(diǎn)。原因有以下幾個(gè)：一是我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力在10.5%左右；二是國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上有利于我國(guó)保持對(duì)外貿(mào)易的繼續(xù)增長(zhǎng)和穩(wěn)定外商投資規(guī)模；三是我國(guó)仍處于消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐能力進(jìn)一步提高，中期內(nèi)煤電油運(yùn)的瓶頸制約基本消除；四是宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，調(diào)投資、促消費(fèi)、減順差成為宏觀調(diào)控政策的主要目標(biāo)。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的主要問題，我個(gè)人認(rèn)為是國(guó)際收支不平衡矛盾更加突出。有人說目前中國(guó)存在的國(guó)際收支不平衡很大程度上是由投資增長(zhǎng)過快引起的。投資過快，特別是制造業(yè)投資過快，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過大，在消費(fèi)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定的情況下，只能出口，同時(shí)大量替代進(jìn)口，使貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。這一分析邏輯上沒有問題。基于這種觀點(diǎn)，對(duì)解決經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不平衡問題開出的藥方就是抑制投資和通過市場(chǎng)準(zhǔn)入等法律手段，土地、投資審批、信貸控制等行政手段調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。而效果呢，并不理想，國(guó)際收支平衡沒有解決，我們宏觀調(diào)控政策特別是貨幣政策愈發(fā)被動(dòng)。

雙缺口模型告訴我們，經(jīng)常項(xiàng)目順差也就是貿(mào)易缺口等于儲(chǔ)蓄大于投資的缺口。在消費(fèi)基本穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定的前提下，要減順差就要擴(kuò)大投資。所以，我個(gè)人認(rèn)為，在目前的情況下，保持合理的投資增長(zhǎng)是必要的，保持目前比較高的投資增長(zhǎng)速度也是合理的。解決目前國(guó)際收支不平衡，就是問題的關(guān)鍵。要減順差，就是要提高出口產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和價(jià)格，因此調(diào)整土地、工資、資源產(chǎn)品的價(jià)格、增加環(huán)保成本、減少出口退稅和外資稅收優(yōu)惠等都可以發(fā)揮作用，也有利于資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)，同時(shí)，自然牽涉到人民幣匯率問題。至于人民幣升值對(duì)于改善目前中國(guó)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)不平衡的現(xiàn)象能起到多大的作用，我曾經(jīng)做過測(cè)算，結(jié)論是，人民幣升值對(duì)于改善內(nèi)外部不平衡狀況是有作用的，而且有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，抑制紡織、機(jī)械、化工、采掘、冶金等行業(yè)的過快增長(zhǎng)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。我一直主張應(yīng)適度加大人民幣升值的幅度，把人民幣升值幅度從目前的年3%提高到5%。

目前國(guó)際上還能容忍中國(guó)大量的出口物品，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)也還可以繼續(xù)維持高增長(zhǎng)，可是以后怎么辦？高出口帶來的高投資增長(zhǎng)格局下形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)不匹配問題會(huì)越來越嚴(yán)重?？渴裁窗阎袊?guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過來？國(guó)際和國(guó)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)表明，要靠市場(chǎng)機(jī)制、靠?jī)r(jià)格手段。匯率作為一個(gè)重要的價(jià)格杠桿可以發(fā)揮很大作用。

（作者單位：國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部）

景學(xué)成：解決中國(guó)金融問題要有“主見”、“準(zhǔn)見”。

對(duì)2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的判斷，我想可以概括為以下幾句話：“增長(zhǎng)合理化、改革綜合化、市場(chǎng)層次化、競(jìng)爭(zhēng)本土化、調(diào)控藝術(shù)化、監(jiān)管高級(jí)化”。從這幾句話中我們大概能看出，2007年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)總體向好，但2006年經(jīng)濟(jì)金融遺留下的問題是比較復(fù)雜的，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性問題、房地產(chǎn)價(jià)格和金融問題、國(guó)際收支不平衡和市場(chǎng)流動(dòng)性問題以及醫(yī)療、教育、養(yǎng)老和收入差距拉大等民生問題，這些遺留的問題決定了2007年金融工作任務(wù)沉重。

根據(jù)我對(duì)經(jīng)濟(jì)金融工作的思考，我認(rèn)為解決目前存在的諸多金融問題的障礙在于缺乏戰(zhàn)略眼光、系統(tǒng)研究和中長(zhǎng)期思考。目前備受爭(zhēng)議的高額外匯儲(chǔ)備就是一個(gè)例子。以往我們對(duì)外匯儲(chǔ)備的概念就是多多益善，并且這一政策長(zhǎng)期不變。如今回過頭來看，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了變化，東亞國(guó)家經(jīng)歷了金融危機(jī)之后一直在積累外匯儲(chǔ)備，美國(guó)則在濫用亞洲國(guó)家的儲(chǔ)蓄，國(guó)際上一些經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)的策略也發(fā)生了變化，大量國(guó)際游資想方設(shè)法涌進(jìn)中國(guó)。這一切導(dǎo)致中國(guó)保有的高額外匯儲(chǔ)備的戰(zhàn)略意義已遠(yuǎn)在正常經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意義之上，并且給中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了某些負(fù)面影響。為此現(xiàn)在又轉(zhuǎn)過來研究如何運(yùn)用這高額的外匯儲(chǔ)備，但是我們看到種種被設(shè)計(jì)出來的運(yùn)用方式依然多是短期行為，依然側(cè)重短期因素，我擔(dān)心經(jīng)過一段時(shí)間后，又會(huì)產(chǎn)生面臨外匯儲(chǔ)備減少的惆悵。

關(guān)于人民幣匯率改革，同樣有一個(gè)戰(zhàn)略眼光問題?，F(xiàn)在人們都在朝著人民幣升值這一個(gè)方向預(yù)期，而沒有人民幣理性區(qū)間的研究與分析，要不就說交給市場(chǎng)去解決，這似乎是尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但實(shí)際上卻是經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及政府在逃避責(zé)任。一段時(shí)間之后，很可能又會(huì)導(dǎo)致超升超調(diào)的問題，到時(shí)又要往回調(diào)整。在美國(guó)的壓力下升值固然不可取，但我們自己存在的缺少“主見”、“準(zhǔn)見”的問題，也不能忽視。此外，在人民幣匯率改革問題上，未來擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間是一個(gè)必然的趨勢(shì)。但是開放到多大的浮動(dòng)區(qū)間較為合適，這仍需要我們研究清楚。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，說到底就是要謀求快速、健康、安全的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在這三者之中，安全因素又至關(guān)重要，而能否謀求安全也是和我們有沒有發(fā)展的戰(zhàn)略息息相關(guān)。我們看到，由于缺乏戰(zhàn)略，我們的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了有礙安全發(fā)展的問題，譬如目前的流動(dòng)性過剩問題，更為嚴(yán)重的是對(duì)此我們還缺乏有效的調(diào)控手段。

再看看我們的銀行改革，對(duì)于國(guó)有銀行改革我們的目的是謀求脫胎換骨，戰(zhàn)略方向是明確的，但什么是脫胎換骨，怎樣實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，措施還不是很有力。有一點(diǎn)我們得清醒地認(rèn)識(shí)到，那就是僅靠國(guó)家注資和上市籌資都換不來我們所期望的“好銀行”，我們必須在轉(zhuǎn)變機(jī)制、改造流程上下工夫。已經(jīng)上市的銀行要學(xué)會(huì)執(zhí)行交易所規(guī)則和監(jiān)管要求，經(jīng)營(yíng)上要向國(guó)際先進(jìn)銀行看齊，顯然，在這方面我們還有很長(zhǎng)的路要走。

（作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行）

魏加寧：防范泡沫經(jīng)濟(jì)與加快金融改革。

前不久，有人讓我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與日本20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)進(jìn)行一下比較。起因是我去年（2006年）在清華大學(xué)曾經(jīng)就當(dāng)年日本泡沫經(jīng)濟(jì)的情況做過一次演講。而那次演講又起因于大約十年前（1997年），我曾經(jīng)就80年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的一些情況寫過一篇內(nèi)部報(bào)告。而那篇報(bào)告則起因于20世紀(jì)80年代后半期日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我正好在那里生活、學(xué)習(xí)和工作，因此有過一些親身的體驗(yàn)。

在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，日本的股價(jià)與地價(jià)，幾年內(nèi)都翻了兩三倍，就連高爾夫會(huì)員證、藝術(shù)品收藏價(jià)格也都是成倍地上漲。而當(dāng)時(shí)受大藏省控制的日本中央銀行執(zhí)行的是寬松的貨幣政策，堅(jiān)持低利率不變。理由也很有意思，就是一般商品價(jià)格水平比較低。所以，在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后，日本央行前行長(zhǎng)應(yīng)中國(guó)金融學(xué)會(huì)邀請(qǐng)?jiān)L華，在他的講演中就多次提到，根據(jù)日本的這一教訓(xùn)，中央銀行不僅要關(guān)注一般商品價(jià)格，同時(shí)也一定要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。

我們現(xiàn)在的情況是房地產(chǎn)價(jià)格久控不降，多數(shù)人認(rèn)為已經(jīng)有了泡沫；而2006年以來股票市場(chǎng)價(jià)格也在以非同尋常的速度上漲，近來關(guān)于股市是否有泡沫的爭(zhēng)論也多起來了；而一些人以為只要一般商品價(jià)格穩(wěn)定就可以高枕無憂了。總而言之，日本當(dāng)年泡沫經(jīng)濟(jì)的慘痛教訓(xùn)是很值得我們引以為鑒的。

從泡沫經(jīng)濟(jì)的形成來看，至少有多種因素在起作用。一個(gè)是資金，也就是所謂的流動(dòng)性過剩，而流動(dòng)性過剩又往往與匯率有關(guān)。再一個(gè)是預(yù)期，預(yù)期能夠調(diào)動(dòng)更多的資金，包括國(guó)內(nèi)資金和國(guó)外資金。還有一個(gè)因素就是結(jié)構(gòu)失衡，這可能是更為深層次的原因。

因此，防范泡沫經(jīng)濟(jì)形成，首先是要解決結(jié)構(gòu)失衡的問題，尤其是內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的問題。這可能是最為根本的解決辦法。其次，在本幣升值的過程中，中央銀行的貨幣政策一定要從緊，切不可過于寬松。再次，政府要加強(qiáng)信息披露，努力影響預(yù)期，用經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)情況抵消過于樂觀的預(yù)期，尤其是要注意防止來自各個(gè)方面的“捧殺”，警惕“報(bào)喜不報(bào)憂”傾向的負(fù)面效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)因素。

應(yīng)當(dāng)看到，首先，雖然我們現(xiàn)在有許多地方與當(dāng)年日本泡沫經(jīng)濟(jì)有相似之處，但是現(xiàn)今的中國(guó)和當(dāng)年的日本也有很多不同的地方。比如說，在進(jìn)出口貿(mào)易上，當(dāng)年日本出口的東西是真正的“日本制造”，而我們現(xiàn)在出口的大多是來料加工產(chǎn)品。如果中國(guó)也出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，那么對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的危害勢(shì)必更大。其次，日本雖然較早建立了存款保險(xiǎn)制度，但由于金融安全網(wǎng)不夠健全，因此在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅、經(jīng)濟(jì)停滯多年以后，還是爆發(fā)了金融危機(jī)。再次，雖然日本在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十年之久的經(jīng)濟(jì)停滯，而且還爆發(fā)了金融危機(jī)，但由于其社會(huì)安全網(wǎng)比較健全，所以沒有發(fā)生大的社會(huì)動(dòng)蕩。

而我們目前，且不說社會(huì)安全網(wǎng)還很薄弱，就是金融安全網(wǎng)也尚不健全。近年來，我們的金融改革在金融微觀治理結(jié)構(gòu)方面雖然取得了一定的進(jìn)展，但是在整個(gè)金融宏觀治理架構(gòu)方面還存在著嚴(yán)重的缺陷。首先，如前所述，金融安全網(wǎng)尚存在漏洞。尤其是存款保險(xiǎn)制度尚未建立起來。而目前實(shí)行的隱性存款保險(xiǎn)制度恐怕是一種最壞的制度安排：一方面，對(duì)于廣大存款人來說，由于缺乏政府的公開正式承諾，所以擠提事件仍然時(shí)有發(fā)生；另一方面，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)者來說，由于中央銀行和各級(jí)政府一直在進(jìn)行事實(shí)上的“兜底”，因此，引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)十分巨大?？梢哉f，有存款保險(xiǎn)和沒有存款保險(xiǎn)兩個(gè)方面的缺點(diǎn)它都有。在缺乏存款保險(xiǎn)制度的情況下，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫而后破滅的話，將會(huì)導(dǎo)致銀行壞賬重新上升，甚至有可能導(dǎo)致銀行出現(xiàn)倒閉，屆時(shí)勢(shì)必將對(duì)金融穩(wěn)定和社會(huì)穩(wěn)定造成極大危害。

其次，混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管蘊(yùn)藏著巨大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)目前已經(jīng)成為一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)，政府也起到了一定的推動(dòng)作用。但是從監(jiān)管方面看，目前我們實(shí)行的分業(yè)監(jiān)管模式改變起來難度很大，暫時(shí)還看不到改革的跡象。這顯然與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)不相配套。因此，蘊(yùn)藏著巨大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，至少要盡快建立起監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。但是從目前情況來看，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制似乎也進(jìn)展緩慢。

再次，目前國(guó)有銀行改革取得了較大的進(jìn)展，但是國(guó)有金融資產(chǎn)所有者代表缺位的問題仍然沒有得到解決。也就是說究竟國(guó)有金融資產(chǎn)由誰來代表，這個(gè)問題還比較混亂?，F(xiàn)在匯金公司的職能雖然涉及到這一塊，但僅限于它出資的幾家銀行，其內(nèi)部許多關(guān)系還遠(yuǎn)沒有理順。

最后，地方政府的“金融辦”應(yīng)當(dāng)如何定位也是一個(gè)亟待解決的大問題。因?yàn)樗婕暗街醒肱c地方的金融事權(quán)應(yīng)當(dāng)如何劃分的問題。

（作者單位：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部）

李連仲：通過降低企業(yè)和政府儲(chǔ)蓄拉低高儲(chǔ)蓄率。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的流動(dòng)性過剩問題是由什么造成的？連續(xù)的貿(mào)易盈余只是造成當(dāng)今狀況的一個(gè)因素。我們看到“911”之后美國(guó)連續(xù)降低利率，歐盟也降低利率，日本更是執(zhí)行零利率政策，而低利率正是流動(dòng)性過剩產(chǎn)生的土壤，因此流動(dòng)性過剩當(dāng)前是一個(gè)全球性的問題。在全球范圍內(nèi)流動(dòng)性過剩的情況下，國(guó)際資本大量涌進(jìn)中國(guó)。國(guó)際資本選擇中國(guó)的原因一是對(duì)人民幣存在升值預(yù)期，另一個(gè)是由低利率導(dǎo)致的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

存在流動(dòng)性過剩的原因，除了有外貿(mào)順差增長(zhǎng)較快和外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大的因素外，我們研究的結(jié)果還將此歸結(jié)于儲(chǔ)蓄率太高，并以此開出拉動(dòng)內(nèi)需的藥方。但是比較一下現(xiàn)在的居民、企業(yè)和政府三個(gè)部門的儲(chǔ)蓄率，可以發(fā)現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄率是在下降的，原因可能在于低利率、政府鼓勵(lì)消費(fèi)以及股票、房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。而企業(yè)儲(chǔ)蓄率以及政府儲(chǔ)蓄率提高又是什么原因造成的呢？企業(yè)儲(chǔ)蓄率提高的原因部分在于企業(yè)該提供勞動(dòng)報(bào)酬的沒有給到位，這部分勞動(dòng)報(bào)酬中包括社保、醫(yī)保等社會(huì)保險(xiǎn)。而政府儲(chǔ)蓄率提高的原因則在于財(cái)稅收入連年增收的情況下，政府應(yīng)當(dāng)提供的轉(zhuǎn)移支付如社會(huì)福利、社會(huì)公共物品等卻沒有到位，由此導(dǎo)致政府儲(chǔ)蓄的增加。分析上述原因，我們看到如今降低儲(chǔ)蓄率的有效手段除了要拉動(dòng)居民消費(fèi)，同時(shí)還要讓企業(yè)儲(chǔ)蓄率和政府儲(chǔ)蓄率降下來。而對(duì)于如何打消國(guó)際資本的人民幣升值預(yù)期，這里面有大學(xué)問，但有一點(diǎn)是顯而易見的，就是流動(dòng)性過剩問題的解決方法，除了切斷其與人民幣升值預(yù)期的聯(lián)系外，還要利用和發(fā)揮準(zhǔn)備金和利率等其它手段，進(jìn)行綜合治理。

(作者單位：中共中央政策研究室經(jīng)濟(jì)局）

尹艷林：客觀評(píng)價(jià)和認(rèn)識(shí)我們的資本市場(chǎng)發(fā)展。

目前對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展存在兩種截然不同的看法，一種相對(duì)悲觀，比較有代表性的觀點(diǎn)是《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》3月5號(hào)發(fā)表的一篇文章，里面講了中國(guó)資本市場(chǎng)存在的十大問題，總的觀點(diǎn)是目前我國(guó)的股市距離有效率的市場(chǎng)還比較遠(yuǎn)。第二種看法就相對(duì)樂觀得多，2月27號(hào)《上海證券報(bào)》發(fā)表了關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)戰(zhàn)略目標(biāo)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的文章，該文章認(rèn)為股權(quán)分置改革的成功啟動(dòng)了中國(guó)資本市場(chǎng)的新階段，為此中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。以上兩種針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的截然相反的觀點(diǎn)，表明了目前大家對(duì)這一問題的認(rèn)識(shí)還存在比較大的分歧。

那么，如何客觀評(píng)價(jià)和認(rèn)識(shí)我們的資本市場(chǎng)發(fā)展。溫家寶總理在今年3月1日出版的《求是》雜志上發(fā)表的文章中指出中國(guó)資本市場(chǎng)的改革是不斷深化的，上市公司股權(quán)分置改革也基本完成，公司治理初見成效，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性的變化。我認(rèn)為，中央對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的評(píng)價(jià)是符合實(shí)際的。在看到改革成效的同時(shí)，我們也不能回避目前中國(guó)資本市場(chǎng)客觀存在的一些問題，這些問題更多的還是體制和機(jī)制方面的，包括上市公司的質(zhì)量等，都是我國(guó)資本市場(chǎng)還沒有發(fā)生根本性變化的表現(xiàn)。因此未來資本市場(chǎng)的發(fā)展重點(diǎn)是要加大改革力度，努力把它建成真正的市場(chǎng)。我們必須清楚，資本市場(chǎng)也是市場(chǎng)，只不過其買賣的不是一般的商品，而是資本，但市場(chǎng)的基本規(guī)律在這里同樣適用，因此在資本市場(chǎng)還是要讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，但現(xiàn)在一些方面的情況表明并非如此。在市場(chǎng)的準(zhǔn)入上，無論是市場(chǎng)主體還是資金進(jìn)出，都帶有行政色彩。未來資本市場(chǎng)還是要加大市場(chǎng)化改革的力度，把更多的事情交由市場(chǎng)自身來決定，這是決定我國(guó)資本市場(chǎng)能不能健康發(fā)展的一個(gè)重要因素。

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室）

閻慶民：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中值得我們關(guān)注的幾個(gè)問題。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀方面有三個(gè)問題值得我們思考。一是關(guān)于匯率改革。這一點(diǎn)仍然值得高層高度關(guān)注，未來應(yīng)當(dāng)把匯率納入整個(gè)宏觀調(diào)控之中。二是中國(guó)未來到底是不是或者要不要成為世界的制造業(yè)中心？以往我們關(guān)于中國(guó)是未來的制造業(yè)中心、加工中心這個(gè)話題提出得太早了，并以耗費(fèi)巨大的資源（如油、水、電等）作為代價(jià)。三是利率市場(chǎng)化問題。利率市場(chǎng)化當(dāng)前已經(jīng)呼之欲出，但央行對(duì)此仍十分審慎。假如利率市場(chǎng)化這一步不盡快邁出，在長(zhǎng)期的利率保護(hù)的環(huán)境下，我們既要保護(hù)國(guó)有企業(yè)利益（利率提高意味著企業(yè)貸款成本要提高），同時(shí)又要保護(hù)銀行利潤(rùn)（高利差仍然是當(dāng)前銀行利潤(rùn)的主要來源），這本身存在著一定的矛盾。與其這樣，不如加快利率改革的步伐。

關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中微觀基礎(chǔ)方面的問題，我非常贊同剛才大家說的一點(diǎn)，就是改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持良性運(yùn)轉(zhuǎn)的根本保障。如果沒有改革，任何事情都無從談起。以國(guó)有銀行改革為例，此次中央下了很大的決心，付出了巨大的改革成本，就是要通過改革使我們的銀行在公司治理和經(jīng)營(yíng)管理上與國(guó)際先進(jìn)銀行相比真正由“形似”走向“神似”。我們現(xiàn)在需要看的是，國(guó)家為銀行改革支付的改革成本在“十一五”期間到底能不能推動(dòng)銀行體制、機(jī)制的根本轉(zhuǎn)變。談到公司治理問題，有三點(diǎn)是我們要遵循的：第一是標(biāo)準(zhǔn)化，無論哪一個(gè)行業(yè)都要追求標(biāo)準(zhǔn)化，標(biāo)準(zhǔn)化是全球化、國(guó)際化發(fā)展的必然；第二要講流程，銀行在做流程，國(guó)企也在做流程，實(shí)際上都是注重程序化的體現(xiàn)；第三就是價(jià)值鏈，為此銀監(jiān)會(huì)在成立的四年時(shí)間內(nèi)站在國(guó)際化立場(chǎng)并充分考慮本土化的基礎(chǔ)上制定了一些監(jiān)管辦法。當(dāng)然我們也避免監(jiān)管的過度，我們強(qiáng)調(diào)的監(jiān)管是“有所為，有所不為”。

無論如何，中國(guó)銀行業(yè)改革的最終目的還是要提高銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前國(guó)有商業(yè)銀行存在的問題，有人力資源方面的因素，也有IT建設(shè)落后的問題。針對(duì)這些問題，銀監(jiān)會(huì)今年也特別提出要加強(qiáng)監(jiān)管的有效性，提高銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高人力資源管理、IT建設(shè)水平，除此之外再輔助一些外部的法律環(huán)境。如此一來，中國(guó)金融體系抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相信就會(huì)大大增強(qiáng)。

另外，我們也看到，2007年召開的“兩會(huì)”中，農(nóng)村金融問題仍然被作為一個(gè)重要的議題來討論。為什么農(nóng)村金融問題長(zhǎng)期以來這么受關(guān)注，我想這和目前中國(guó)還是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)的現(xiàn)狀有密切關(guān)系，為解決農(nóng)村金融中農(nóng)民金融需求長(zhǎng)期得不到滿足的問題，我認(rèn)為發(fā)展小額信貸是緩解這一矛盾的方法之一。以前對(duì)于發(fā)放小額信貸的機(jī)構(gòu)，我們將其業(yè)務(wù)限定在“只貸不存”上，這種形式的小額貸款機(jī)構(gòu)在某一特定的區(qū)域或者在一些小國(guó)可能行得通，但在中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)，靠只貸不存的小額信貸機(jī)構(gòu)還無法完全解決農(nóng)村金融問題。尤努斯在介紹他從事小額信貸發(fā)放的經(jīng)驗(yàn)時(shí)也談到，小額信貸往往實(shí)行的是高利率，否則無法平衡風(fēng)險(xiǎn)。我們現(xiàn)在的辦貸款機(jī)構(gòu)卻沒有母銀行的做法要值得深思，這類機(jī)構(gòu)初期可能有生存發(fā)展的空間，但從長(zhǎng)期看“只貸不存”經(jīng)營(yíng)下去很難，也難以在全國(guó)普及，不能夠普及也就無法在解決中國(guó)金融難題中發(fā)揮大作用。

（作者單位：中國(guó)銀監(jiān)會(huì)）

左小蕾：不要陶醉于目前大好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之中。

有以下三個(gè)問題值得我們當(dāng)前特別關(guān)注。

第一，全球的金融體系現(xiàn)在還并沒有建立在一個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化和信息網(wǎng)絡(luò)化的新形勢(shì)之上，因而全球的金融體系與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相配套。其實(shí)這一點(diǎn)在亞洲金融危機(jī)時(shí)已經(jīng)充分表現(xiàn)出來了，我們總結(jié)的亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)很重要的原因就是全球金融體系并不能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展。到現(xiàn)在為止，這個(gè)問題已經(jīng)提出了十多年了，仍沒有得到解決。因而我們?cè)诳紤]中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題的時(shí)候，不應(yīng)該脫離世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境而孤立地看。比如說流動(dòng)性過剩，我認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)全球化造成全球性流動(dòng)性過剩現(xiàn)象的出現(xiàn)，這并不是某一個(gè)國(guó)家單獨(dú)存在的問題，因而中國(guó)自身存在的流動(dòng)性過剩問題也不是靠自行調(diào)整匯率就能夠解決的。

第二，當(dāng)前一定要注意以資產(chǎn)價(jià)格泡沫為特征的金融危機(jī)的爆發(fā)。這一點(diǎn)要從日本80年代的泡沫經(jīng)濟(jì)和亞洲金融危機(jī)中充分吸取教訓(xùn)。在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化、信息化時(shí)代，諸如亞洲等發(fā)展中國(guó)家一些低成本產(chǎn)品向全世界輸出，也部分導(dǎo)致全球CPI一直上不去。但是在流動(dòng)性如此充足的情況下，不表現(xiàn)為通貨膨脹，通過什么表現(xiàn)出來了呢？我們看到了全球的石油、地產(chǎn)、股票價(jià)格都在上漲，也就是說流動(dòng)性過剩表現(xiàn)在了資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升上，并很可能已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫。這些特征并不是目前的中國(guó)所獨(dú)有的，它已經(jīng)成為一個(gè)全球的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。我們必須要注意的是，以資產(chǎn)泡沫為特征的經(jīng)濟(jì)危機(jī)在日本和東南亞金融危機(jī)中已經(jīng)被印證了兩次。中國(guó)目前的情況和上述發(fā)生金融危機(jī)時(shí)兩個(gè)地區(qū)的情況非常相似，為此我們必須要特別關(guān)注泡沫風(fēng)險(xiǎn)的積累，這一點(diǎn)又以股票市場(chǎng)為甚。

第三，我們不要陶醉于目前大好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之中。我們知道中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由投資拉動(dòng)的，投資的增長(zhǎng)速度幾倍于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，而由投資所拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往造成大量的能源浪費(fèi)并產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的很多結(jié)構(gòu)性問題。一句話，我們目前的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)是由高代價(jià)換來的，是不可持續(xù)的。宏觀形勢(shì)的好，并不能解決由結(jié)構(gòu)問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)積累問題，相反結(jié)構(gòu)問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)積累還會(huì)抵消宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以我們宏觀調(diào)控中在注重總量控制的同時(shí)，一定還要特別關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前我們存在的國(guó)際收支不平衡、地區(qū)收益不平衡的問題實(shí)際上都是結(jié)構(gòu)性問題，而這些結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)積累，如果我們不去注意它，將來宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很可能會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。為此，現(xiàn)在就一定要理性考慮國(guó)內(nèi)各方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，包括金融結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（作者單位：中國(guó)銀河證券）

陳功：利用全球性的框架解決中國(guó)金融改革中的焦點(diǎn)問題。

當(dāng)前的金融改革問題，大家看到很多是由體制問題導(dǎo)致的，這沒錯(cuò)，但體制建設(shè)中的一個(gè)大問題很少被涉及，被討論，這就是金融法規(guī)的問題。在這里我想從技術(shù)角度談?wù)劗?dāng)前我們的金融改革。大家都知道，世界上有兩大法律法系，一個(gè)是英美法系，一個(gè)是大陸法系。大陸法系是成文法，源于古羅馬時(shí)期，權(quán)威的色彩比較突出，基本特點(diǎn)就是通過法律規(guī)定好什么是能做的，而法律之外基本就是不能做的了。我認(rèn)為，在大陸法系之下，改革的難度是比較大的，或者可以這樣說，大陸法系并不適合改革與創(chuàng)新，因?yàn)槟憧赡軇?dòng)不動(dòng)就已經(jīng)違法了。與之相比，我們可以看到，金融業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，很多都是實(shí)行英美法系的，英美法系是判例法，法官根據(jù)情況，有權(quán)力“制造”法律，這樣就可以不斷通過判例來完善法律環(huán)境。與英美法系相比，大陸法系的法律空間雖然看似嚴(yán)謹(jǐn)，但在這種法律空間下，人們普遍有怕亂的心態(tài)，凡事一定要規(guī)劃好、策劃好后才能推動(dòng)。這種方法在金融領(lǐng)域，并不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展，有關(guān)方面最好能夠想辦法解決。在這方面不要怕亂，從系統(tǒng)論的角度來講，無序是有序之源，英美法系恰恰體現(xiàn)了這一特點(diǎn)，而其金融業(yè)的發(fā)達(dá)，也證明其配套的法律環(huán)境是比較理想的。

對(duì)于中國(guó)的農(nóng)村金融問題，我同意大多數(shù)人的看法，這方面的社會(huì)共識(shí)其實(shí)也是明顯的。毫無疑問農(nóng)村金融對(duì)于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有很大幫助的，但農(nóng)村金融是否就能使得農(nóng)村貧困人口脫貧？我認(rèn)為也不能夸大農(nóng)村金融在這方面的作用，但我們現(xiàn)在的確需要在這方面取得突破性進(jìn)展。事實(shí)上，我注意到，農(nóng)村金融的發(fā)展與中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變和完善關(guān)系密切。我們現(xiàn)在一再強(qiáng)調(diào)，要刺激消費(fèi)，消費(fèi)增長(zhǎng)到一定程度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化。但問題是如何提升消費(fèi)？我不知道大家怎樣看這個(gè)問題，我認(rèn)為目前城市的消費(fèi)也就是這個(gè)樣子了，提升消費(fèi)的潛力不大，尤其幅度上的變化會(huì)相當(dāng)有限。真正的潛力空間是在農(nóng)村。

中國(guó)有9億農(nóng)業(yè)人口，人口規(guī)模決定了消費(fèi)增長(zhǎng)的空間就在這里。一人一元錢，就是9個(gè)億。而且農(nóng)村人口的消費(fèi)要求還未得到城市那樣的充分釋放。在農(nóng)村，大家還都沒有錢，一旦有了錢，需要置辦的消費(fèi)品相當(dāng)不少，這就是消費(fèi)潛力。如何釋放這樣的潛力呢？這就要靠發(fā)展農(nóng)村金融了。要農(nóng)村金融來帶動(dòng)農(nóng)村生產(chǎn)力的提高，除了政策上的放血之外，還要讓農(nóng)民有造血的功能。所以，農(nóng)村金融對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，更大的可能是在這個(gè)方面。

對(duì)于人民幣匯率升值的問題。很多人是考慮在利率上面尋求解決之道，大家有很多的解決辦法，但都是集中在利率方面。我個(gè)人的觀點(diǎn)是，調(diào)整利率，影響力目前還是主要對(duì)內(nèi)，這個(gè)貨幣政策工具的意義有局限性。想要通過利率的調(diào)整來應(yīng)對(duì)全球資本流入的問題，難度其實(shí)是相當(dāng)大的。想象一下，面對(duì)全球各個(gè)角落涌來的資本，怎么可能通過內(nèi)部消化的方式解決呢？調(diào)整利率雖然能夠起到一定的正面作用，但解決不了實(shí)質(zhì)性問題。究竟如何解決？我認(rèn)為，劍走偏鋒不及堂堂正正，既然是匯率問題，就要通過匯率改革來實(shí)現(xiàn)和完成。要改變目前中國(guó)成為外幣蓄水池的現(xiàn)狀，就要早日實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換。當(dāng)然另外的途徑是發(fā)展對(duì)外投資?？傊?，解決中國(guó)金融運(yùn)行中的問題，我們?cè)缤淼脤W(xué)會(huì)利用全球化的框架，這是造成我們現(xiàn)實(shí)當(dāng)中的一些焦點(diǎn)問題的根源所在。

（作者單位：安邦集團(tuán)）

常清：中國(guó)的金融發(fā)展要多一些市場(chǎng)，少一些官僚。

關(guān)于設(shè)立中國(guó)外匯投資公司的問題，我個(gè)人的觀點(diǎn)是，外匯儲(chǔ)備的積極利用既要符合外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)，又要與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需要相結(jié)合。而外匯儲(chǔ)備基金積極利用的效果如何，體制設(shè)計(jì)是成敗的關(guān)鍵，如果再把外匯投資管理公司辦成大國(guó)有企業(yè)，再實(shí)行純官辦的體制，那么它成立的效果將和設(shè)計(jì)者的初衷背道而馳，諸如中央?yún)R金公司等許多例子已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。如何構(gòu)建中國(guó)的外匯投資公司，在對(duì)新加坡以及其它國(guó)家相關(guān)做法的研究中發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)家所謂的外匯投資公司的運(yùn)作方式一定是市場(chǎng)化的，其運(yùn)營(yíng)一定有一套考核體系、目標(biāo)管理等市場(chǎng)化體制作為保證。從董事會(huì)到運(yùn)營(yíng)層到人員聘用都是市場(chǎng)化的方式，而不像我們的有些機(jī)構(gòu)從頭到腳都是官辦的。如果我們做不到用市場(chǎng)化的方式來組建中國(guó)的外匯投資公司，那么即便我們的設(shè)計(jì)者做了多少精妙的設(shè)想，最后效果肯定不會(huì)令人滿意。

關(guān)于現(xiàn)存的匯金公司的問題，我個(gè)人從決策和管理體制上對(duì)于匯金公司的作用持否定態(tài)度?？梢赃@么說，匯金公司是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制回歸的典型。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的舊體制有幾大弊端，一個(gè)是拍腦袋做決策，這在匯金公司也表現(xiàn)得淋漓盡致，他對(duì)所管理的資本完全不是按照市場(chǎng)化的方式運(yùn)作。從它的幾筆大的投資來看，目前的匯金公司已經(jīng)越來越像一個(gè)發(fā)救濟(jì)的單位，補(bǔ)虧、注資，都不是按照市場(chǎng)化的方式運(yùn)作，和我們改革開放之前的計(jì)劃體制并無多大區(qū)別。它的決策體系沒有任何科學(xué)性可言，也沒有市場(chǎng)化的體制作為保障，實(shí)際上匯金公司是一些部門和領(lǐng)導(dǎo)的不受財(cái)政預(yù)算約束的資金來源地。這是將外匯儲(chǔ)備資金當(dāng)作財(cái)政資金使用，違背了外匯儲(chǔ)備資金的性質(zhì)。因此目前匯金公司存在的最大的問題就是體制問題。

（作者單位：中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心）