經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡理論基本內(nèi)涵就是資源配置最優(yōu)化和福利或收益的最大化問題。在匯率研究領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)學(xué)家之所以不厭其煩地探討構(gòu)建各種各樣的均衡匯率模型，著眼點也是幣值的最優(yōu)化問題。常識告訴人們，在一定條件下幣值低估能刺激出口、遏制進(jìn)口從而改善一國的國際收支狀況，但是，如果名義匯率、實際匯率過分地偏離了均衡匯率即定價過低，它也會導(dǎo)致利益損失即通常所說的不經(jīng)濟(jì)或“肥水外流”。

在近30年的時間里，中國一直在用低要素價格吸引外資，用出口退稅政策來鼓勵企業(yè)的出口積極性，這些選擇是在特定的歷史條件下形成的，對中國躍升為世界貿(mào)易大國有不容忽視的貢獻(xiàn)。但這些政策能使中國成為貿(mào)易大國卻不會使中國成為貿(mào)易強國，可以認(rèn)為，這些政策如不及時矯正甚至還會成為中國向貿(mào)易強國轉(zhuǎn)化的拖曳因素。這一立論的理由有以下兩點：

1.中國外匯儲備超過1萬億美元且仍以每天平均5億美元的速度增長，這些外匯儲備又大部分被用來購買美國等國家的長期低息政府債券，這實際上使中國在實體經(jīng)濟(jì)、縣域經(jīng)濟(jì)、三農(nóng)領(lǐng)域及民營科技企業(yè)仍亟待金融支持的情況下用低息貸款的方式去支援發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。較高的國內(nèi)外投資機(jī)會收益與外國政府債券收益相比之差實際上就是中國巨額外匯資產(chǎn)運用的凈損失，美國企業(yè)對華投資的年均收益與美國政府向中國出售政府債券利息支出之差就是美國向中國借款的凈收入。據(jù)統(tǒng)計，美國企業(yè)在上海等地區(qū)投資的年收益率可達(dá)20％以上，這樣即使美國政府長期債券年息率達(dá)4％，美國也能獲得16％以上的巨大收益。僅僅從這點就可以粗略地計算出中國巨額外匯儲備在目前這種運用方式上所付出的巨大機(jī)會成本。

2.一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與制度演進(jìn)過程中常常碰到的情況一樣，也有“路徑依賴”傾向。在人民幣幣值嚴(yán)重低估情況下，中國的出口企業(yè)即使出口低附加值產(chǎn)品也能賣得出去，賣出去后即使銷售利潤很低也能在國家的出口退稅政策方面獲得收益補償，這樣就會在全社會的生產(chǎn)要素和其他資源流動方面產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，即扭曲價值信號不能自動產(chǎn)生資源優(yōu)先配置的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)，大量的企業(yè)生產(chǎn)偏低端產(chǎn)品耗用了巨大的資源，而那些新興的、高成長性、高附加值產(chǎn)品的潛在可用資源被慣性效應(yīng)作用下的低附加值產(chǎn)品行業(yè)擠占。從中短期角度看，大量低端產(chǎn)品和傳統(tǒng)企業(yè)的繁榮興旺雖然在增加稅收和就業(yè)方面能產(chǎn)生一定的積極作用，但從長期看，這類行業(yè)的不斷擴(kuò)張會遲滯一個國家工業(yè)基礎(chǔ)改善的速度。多年來，我們總是習(xí)慣于用行政命令或指導(dǎo)的方式來解決結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，結(jié)果一直收效甚微，其實只要運用匯率、稅收、利率等價格性工具，微觀主體的投資行為就會立即改變。以可貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)之調(diào)整為例，只要人民幣升值的幅度足夠高，出口型生產(chǎn)企業(yè)的投資就會自動轉(zhuǎn)向高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)；再比如對高污染、高能耗產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)采取懲罰性稅收制度，也能對這類企業(yè)的投資沖動產(chǎn)生明顯抑制作用，等等。總之，中國應(yīng)當(dāng)將提升人民幣幣值作為產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一種手段——即使在短期內(nèi)會付出一些企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)的代價也在所不惜。

人民幣升值的幅度如果足夠大會產(chǎn)生一系列的問題，如：誰是升值的最大受益者。受損者？銀行系統(tǒng)是否做好了相應(yīng)的準(zhǔn)備？沿海出口加工型企業(yè)的耐沖擊限度到底有多大？目前這種投資和出口雙推動型經(jīng)濟(jì)增長方式會不會受到劇烈的負(fù)面影響？中國會不會出現(xiàn)日本“廣場協(xié)議”之后的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和可能的長期經(jīng)濟(jì)蕭條，等等。這些問題和擔(dān)心不能說毫無道理，但中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一定階段總要有些優(yōu)先考慮的事項，在目前條件下，我認(rèn)為中國的優(yōu)先考慮事項就是如何盡快使自己從大國變成強國，從儲蓄利用效率過低轉(zhuǎn)為疏導(dǎo)儲蓄投資循環(huán)流程并運用強制和誘導(dǎo)等種種政策手段進(jìn)行產(chǎn)品升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在國際收支調(diào)節(jié)上以平衡管理為基本指導(dǎo)思想并用市場化的價格性工具作為基本手段，而不是像2007年開始這樣：各地方政府按照上級精神用行政的辦法敦促本地的外向型企業(yè)壓縮出口增加進(jìn)口。這類做法到底能否奏效還有待實踐檢驗。根據(jù)以往的經(jīng)驗，壓縮地方企業(yè)的出口就等于壓縮地方政府GDP和地方政府的政績，因此，這個新近實行的平衡國際收支的最新做法恐怕很難收到中央政府所期望看到的預(yù)期效果，事實將證明，平衡國際收支及進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，最簡近有效的辦法還是動用匯率等價格性手段。人民幣大幅升值可以理解為在現(xiàn)有水平上在一年左右的時間內(nèi)再升值10％以上，這樣幅度的升值實際也遠(yuǎn)未彌補中國勞動力和土地等要素價格與一般新興市場國家同類要素價格之間的差距，就是說，即使在這樣升值水準(zhǔn)下，中國的可貿(mào)易商品仍然會保持相當(dāng)?shù)膰H競爭力，不會使出口增長出現(xiàn)明顯下滑，但卻會對進(jìn)口產(chǎn)生強烈的刺激作用，因為人民幣升值10％意味著石油、礦產(chǎn)品、木材、農(nóng)產(chǎn)品、高科技產(chǎn)品及一般工業(yè)消費品等所有的進(jìn)口商品的價格都會下降10％。這樣，用國際貿(mào)易條件惡化或改善的思考方法分析，人民幣若在一年左右時間內(nèi)升值10％，國際貿(mào)易條件改善度可達(dá)到20％（即出口產(chǎn)品多賺10％，進(jìn)口商品價格相應(yīng)降低10％），這是一筆可觀的國民收益。

“人民幣升值幅度過大會對出口型生產(chǎn)企業(yè)和銀行造成損害”，這是一種最具代表性的憂慮。有人說，許多外貿(mào)型生產(chǎn)企業(yè)的平均利潤率只在3％至5％之間，只要人民幣升值超過5％就會出現(xiàn)大量企業(yè)倒閉的現(xiàn)象，但2005年7月以來人民幣對美元升值幅度已逼近8％，中國呈現(xiàn)的卻是出口越來越旺盛的勢頭，我們還可以回想20年前日元對美元升值幅度已遠(yuǎn)超過100％時，日本每年仍保持大約600億美元的貿(mào)易順差的歷史事實就可以對微觀主體的政策環(huán)境適應(yīng)能力之強有充分的信心。此外，關(guān)于人民幣升值可能對銀行業(yè)負(fù)面影響的問題，我們看看2006年中國股票市場在人民幣升值背景下，上市銀行股票成為市場行情上升的基本推動因素并普遍被境外和國內(nèi)投資者追捧這一點就可以看出一個重要的道理，即作為經(jīng)營貨幣的機(jī)構(gòu)，業(yè)績不斷向好的銀行將成為人民幣升值的最大受益者，因為它們經(jīng)營的特殊商品在不斷增值。其實，中國的銀行業(yè)不怕人民幣升值，怕的是外資銀行人民幣業(yè)務(wù)在銀行業(yè)總體存放款業(yè)務(wù)中占比接近50％以后可能出現(xiàn)的人民幣幣值波動可能引發(fā)的“存款搬家”即中資控股銀行的存款向外資銀行大量轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，這才是真正值得擔(dān)心的一點。但在資本項目仍存在嚴(yán)格管制和中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長的基本面背景支撐下，這種由擴(kuò)大人民幣每日波動限制區(qū)間可能出現(xiàn)人民幣幣值大幅度頻繁波動景象出現(xiàn)的可能性極小。而且，中國自2001年12月11日正式成為WTO成員以來五年多的時間里在銀行業(yè)開放實踐中也沒有出現(xiàn)1999年和2000年期間許多實務(wù)界和理論界人士所擔(dān)憂的“狼來了”效應(yīng)，外資銀行從機(jī)構(gòu)數(shù)量到業(yè)務(wù)規(guī)模都沒有取得迅猛發(fā)展，我們看到的只是境外銀行以戰(zhàn)略投資者身份入股中資銀行行為的普遍化。這種行為從實踐效果看是良好的，它不僅壯大了中資銀行的資本力量，而且在改善中資銀行的公司治理、敦促中資銀行在財務(wù)審計上同國際接軌、提高經(jīng)營管理水平和產(chǎn)品創(chuàng)新及服務(wù)能力等方面都發(fā)揮了積極的作用。從這一點說，中資銀行目前應(yīng)對利率、匯率變動風(fēng)險的能力與五年前相比已大大提高了。所以，銀行承受能力不是也不應(yīng)當(dāng)是我們目前推進(jìn)利率、匯率等價格性機(jī)制改革的一個障礙。

中國的金融改革設(shè)計正處在一次歷史性選擇的十字路口上，匯率改革只不過是新時期金融政策的具體內(nèi)容之一，但它事關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，因此，決不是無關(guān)緊要而是相當(dāng)重要。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力的主體內(nèi)容，美國應(yīng)當(dāng)進(jìn)行國內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國則應(yīng)當(dāng)把握人民幣普遍升值預(yù)期業(yè)已形成的歷史機(jī)遇，改善自身的國際貿(mào)易條件，利用人民幣升值擴(kuò)大高新技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口和國際能源礦產(chǎn)品類產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模，推進(jìn)國內(nèi)可貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升勞動力實際工資水準(zhǔn)和工業(yè)用地價格。

1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生時，中國政府堅持人民幣不貶值的方針曾受到世界的普遍贊譽，現(xiàn)在，人民幣如果能順應(yīng)市場預(yù)期通過機(jī)制或政策安排讓人民幣出現(xiàn)較大幅度升值，對全球貨幣體系和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡做出積極的貢獻(xiàn)，也一定能提升中國的“負(fù)責(zé)任大國”的國際形象。