三九醫(yī)藥連鎖的故事可以從諸多角度進(jìn)行解讀，但問題的核心只有一個:擴(kuò)張速度與資源能力如何匹配？

公司為支撐規(guī)模擴(kuò)張而籌集必需的資金，一般通過兩種途徑:內(nèi)部通過留存利潤，外部通過債權(quán)或股權(quán)融資。因?yàn)橥獠炕I資比內(nèi)部籌資的成本要高得多，所以公司通常會盡量使用內(nèi)部創(chuàng)造的資金（留存利潤）來支撐其成長。衡量公司在不增加外部權(quán)益時的最大增長能力是自我維持增長率，它是公司在不發(fā)行新股票，不改變營業(yè)政策（不改變營業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)率）和籌資政策（不改變權(quán)益比和支付紅利比）時所能實(shí)現(xiàn)的最大增長速度。

對于一家公司來說，在一段時間內(nèi)其營業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)率、股本擴(kuò)張和負(fù)債能力都基本保持不變，也即其營業(yè)政策和籌資政策都會處于一種穩(wěn)定狀態(tài)，因此自我維持增長率既是其規(guī)模擴(kuò)張的安全速度，也是其極限速度。

但在現(xiàn)實(shí)中，為數(shù)眾多的公司都在不斷地挑戰(zhàn)并突破這個極限速度，視前車之鑒不顧而前行不悔，其原因有二:一是每家公司都在與行業(yè)景氣周期賽跑，如果不能在一個短則三五年、長則七八年的行業(yè)景氣輪回中占得先機(jī)，可能意味著徹底出局;二是市場資源畢竟有限，在資源爭奪戰(zhàn)中，誰搶得最多資源，誰就擁有繼續(xù)賭下去的最多籌碼，賭贏的概率當(dāng)然也就最大。

以最快的速度搶得最多的資源，于是就成為公司不斷挑戰(zhàn)并突破規(guī)模擴(kuò)張極限速度的最大理由。公司管理者不可能不知道其中隱含的風(fēng)險，但在徹底出局和籌碼太少的風(fēng)險面前，他們更愿意將化解規(guī)模擴(kuò)張的希望，寄托在明天經(jīng)營能力的改善或外部資源的引進(jìn)上。因此大干快上，先做大再做強(qiáng)，那些讓人不可思議的超常規(guī)擴(kuò)張故事，其內(nèi)在的邏輯正在于此。

事實(shí)上，在中國靠這種邏輯獲得成功的幸運(yùn)兒比比皆是，尤以那些具備壟斷市場地位的大型國有企業(yè)為甚。由于大型國企在獲取資源方面的先天優(yōu)勢，即使將來面臨危機(jī)，也不愁沒人買單，也就是說再快的擴(kuò)張速度，大型國企也有足夠的資源能力來與之匹配。更何況今天規(guī)模的大小，往往意味著明天飯碗的大小，那么大家努力的方向自然是如何先變成一頭大象，未來再去尋找學(xué)跳舞的機(jī)會。

從這個角度來說，“國企大而濫不怕，民企小而精不行”的說法看似偏頗，但其實(shí)不無道理，而這一說法的必要前提是:有一個足夠強(qiáng)大的資源后臺兜底，負(fù)責(zé)化解快速擴(kuò)張過程中積聚的所有風(fēng)險。如果這個前提始終存在，這就如同參加一場穩(wěn)贏不輸?shù)馁€賽，那么有誰會不去押上所有賭注？

三九醫(yī)藥連鎖是三九集團(tuán)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的必要步驟，也是上述思路的必然產(chǎn)物。當(dāng)趙新先將眼光轉(zhuǎn)向醫(yī)藥連鎖行業(yè)時，8億元的投入甚至更高的整合成本，對于彼時的三九集團(tuán)來說都不成問題。而對于醫(yī)藥零售連鎖行業(yè)來說，規(guī)模越大價值越高，經(jīng)營上能否盈利并不重要， 并購中是否協(xié)同也不重要，重要的是必須千方百計地率先完成規(guī)模最大化。這一切在今天看來也許無法理解， 但將擴(kuò)張速度與資源能力的匹配問題擱置在當(dāng)時的背景下衡量，無疑是最理性的選擇。

不幸的是，并不是每頭大象都有機(jī)會學(xué)會跳舞，就連三九集團(tuán)這樣的大象都不例外。隨著三九集團(tuán)的巨額債務(wù)糾紛和趙新先被免職，三九集團(tuán)開始自顧不暇， 中國藥業(yè)沃爾瑪?shù)暮陚?gòu)想，也因?yàn)樽钪匾粋€環(huán)節(jié)的坍塌而變成無法撿拾的一地雞毛。利刃可以披荊斬棘， 也可能傷及自身，商業(yè)就是這樣殘酷！

8億元的投入，400萬元被拍賣，三九醫(yī)藥連鎖淪落到今天，固然讓人扼腕嘆息，但正如華源危機(jī)不會減損其醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的價值、德隆崩盤后“三駕馬車”照樣會被搶購、格林柯爾旗下冰箱產(chǎn)業(yè)爭購者眾多等等故事一樣，三九醫(yī)藥連鎖的規(guī)模就是其最大資本，只要新東家能夠注入足夠的資源完成三九集團(tuán)未能完成的整合，三九醫(yī)藥連鎖必將書寫新的商業(yè)傳奇。

可惜的是，這已經(jīng)是另外一個故事的內(nèi)容，而這個故事的講述者也不再是趙新先。