一、資金成本理論基礎(chǔ)

資金成本概念是一個(gè)多元的，處于演變過(guò)程中的成本概念，其本身在不斷豐富和完善。早期的資本成本概念僅指取得借入資金所實(shí)際支付的利息或使用費(fèi)。隨著股份制企業(yè)的出現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)用資金的來(lái)源發(fā)生了新的變化，它除了借入資金外，還包括股東投入的股本，即優(yōu)先股和普通股的股本（權(quán)益資金）。股本的投入并非是無(wú)成本投入，它同樣需要付出代價(jià)，這個(gè)代價(jià)就是支付的股利。因此，后來(lái)的資金成本概念便包括借入資金支付的利息和權(quán)益資金支付的股利，從而擴(kuò)大了資金成本的內(nèi)涵，使早期的資金成本概念演變成內(nèi)容更為豐富的資金成本概念，就是所謂的傳統(tǒng)資金成本概念。20世紀(jì)70年代初，西方學(xué)者開(kāi)始從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度發(fā)展“資本成本”概念，并以此作為構(gòu)建“資本成本會(huì)計(jì)”模式的理論依據(jù)。美國(guó)R#8226;N#8226;安東尼（R.N.Anthony）認(rèn)為，資本成本是指企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)資本所應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用，它不僅包括借入資本所負(fù)擔(dān)的利息，也包括產(chǎn)權(quán)資本負(fù)擔(dān)的利息。在他看來(lái)，產(chǎn)權(quán)資本應(yīng)當(dāng)同借入資本一樣不僅要計(jì)算利息，而且要把產(chǎn)權(quán)資本所計(jì)的利息納入資本成本會(huì)計(jì)的核算范圍，資本成本概念應(yīng)包括產(chǎn)權(quán)資本應(yīng)計(jì)利息。綜上所述，我們認(rèn)為資金成本是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中取得和使用資金（資本）所付出的代價(jià)和使用費(fèi)。

對(duì)于資本成本的計(jì)量，通常不用絕對(duì)金額資金成本表示，而是用相對(duì)比率資金成本率來(lái)表示。在計(jì)算時(shí)，通常將資本的取得成本作為籌資總額的一項(xiàng)扣除，扣除取得成本后的金額為實(shí)際籌資額或籌資凈額。人們一般將資本成本率簡(jiǎn)稱(chēng)為資本成本。通常計(jì)算公式是：

資金本率=資金占用成本÷（籌資總額－資金取得成本）

將上述分子分母同時(shí)除以資金總額，還可以得到更為簡(jiǎn)捷的公式：

資金成本率=資金占用成本率÷（1－資本取得成本率）

由于債務(wù)資本的資本占用成本有繳納所得稅之前列支，因此在實(shí)際計(jì)算資金成本時(shí)還要考慮所得稅因素以使債務(wù)資本成本率在上述公式的基礎(chǔ)上還要乘以（1－所得稅率）。

可以看出，這種資金成本理論把企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的系統(tǒng)加以研究，是封閉式的一維成本模式，只考慮企業(yè)內(nèi)部為取得和使用資金（資本）付出的代價(jià)和使用費(fèi)。對(duì)資金成本的確定和計(jì)量具有成本主體明確性與成本項(xiàng)目的直接性和顯現(xiàn)性。其缺點(diǎn)是沒(méi)有記錄和反映直接由企業(yè)利益相關(guān)者等整個(gè)社會(huì)承擔(dān)的成本——如應(yīng)付賬款的債權(quán)人、應(yīng)付工資的員工等放棄資金使用權(quán)收益所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本——即“外部成本”，對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)過(guò)程履行社會(huì)責(zé)任與否反映不足，難以全面評(píng)價(jià)企業(yè)取得和使用資金（資本）的真實(shí)成本，也不能對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)進(jìn)行正確的財(cái)務(wù)決策。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任成本與資金社會(huì)成本

1、企業(yè)社會(huì)責(zé)任成本。企業(yè)社會(huì)責(zé)任成本是指企業(yè)從事謀利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而消耗的并未計(jì)入自身成本費(fèi)用中的社會(huì)資源或給社會(huì)帶來(lái)的損失，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的消極外部效應(yīng)。它產(chǎn)生于市場(chǎng)失靈的外部性存在。一個(gè)企業(yè)由于自己的經(jīng)濟(jì)行為而產(chǎn)生了兩部分成本費(fèi)用：一部分自己承擔(dān)，稱(chēng)為企業(yè)成本或私人成本;另一部分不由自己而由社會(huì)承擔(dān)，稱(chēng)為企業(yè)外部成本，這兩部分之和稱(chēng)為社會(huì)成本。對(duì)于后者，可稱(chēng)為社會(huì)責(zé)任成本，盡管企業(yè)成本是企業(yè)在實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)計(jì)劃所進(jìn)行最優(yōu)化選擇而必須付出的代價(jià)，但企業(yè)的活動(dòng)常常超過(guò)自己的財(cái)產(chǎn)權(quán)利界限，發(fā)生了一些并不計(jì)入自己成本中而是由他人或社會(huì)承擔(dān)的成本費(fèi)用，這就形成了外部性問(wèn)題。盡管社會(huì)責(zé)任成本因各種原因未能構(gòu)成責(zé)任企業(yè)的成本要素，但從社會(huì)整體來(lái)看，承受這部分成本（損失）的人們或社會(huì)需要得到補(bǔ)償，因而它也是一種伴隨著社會(huì)財(cái)富生產(chǎn)過(guò)程中的一種社會(huì)成本要素。社會(huì)責(zé)任成本理論就要求使責(zé)任企業(yè)計(jì)量這一部分成本并加以?xún)?nèi)部化。這種開(kāi)放的多維成本思維模式，將企業(yè)在成本放入整個(gè)社會(huì)成本之中，從企業(yè)社會(huì)責(zé)任的高度研究企業(yè)的“外部成本”，完善了成本構(gòu)成項(xiàng)目。既能反映企業(yè)是否履行社會(huì)責(zé)任，又能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的真實(shí)成本和收益。正如丹尼爾#8226;貝爾指出的那樣：“今后10年中，一個(gè)主要的社會(huì)問(wèn)題將是由誰(shuí)支付這些外部問(wèn)題的成本和怎樣對(duì)其進(jìn)行定量估價(jià)，哪些成本應(yīng)由產(chǎn)生它們的團(tuán)體負(fù)擔(dān)，哪些從法律上說(shuō)應(yīng)由整個(gè)社會(huì)負(fù)擔(dān)。目前所缺少的是一個(gè)真正能夠?qū)唧w行動(dòng)政策的成本、收益做出評(píng)價(jià)的工具?！?/p>

2、資金社會(huì)成本。我們結(jié)合資金成本和社會(huì)責(zé)任成本的概念，認(rèn)為資金社會(huì)成本是指企業(yè)和社會(huì)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中取得和使用資金（資本）所付出的代價(jià)和使用費(fèi)。很顯然，企業(yè)資金社會(huì)成本包括企業(yè)本身承擔(dān)的資金成本（資金內(nèi)部成本）和社會(huì)承擔(dān)的資金成本（資金外部成本）兩部分。企業(yè)本身承擔(dān)的資金成本就是我們現(xiàn)行籌資活動(dòng)和企業(yè)資金結(jié)構(gòu)決策所使用的資金成本。該成本是以企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)，分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中取得和使用由企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的可以計(jì)量的代價(jià)和使用費(fèi)的資金，如前面分析過(guò)的所有長(zhǎng)期負(fù)債、實(shí)收資本和留存收益，因?yàn)樗鼈儗儆谟袃斒褂?。?duì)短期借款和其他個(gè)別短期有償負(fù)債，如應(yīng)付票據(jù)，因金額小，時(shí)間短，系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)自然產(chǎn)生的負(fù)債，不直接與管理當(dāng)局的主觀努力相關(guān)，通常不作為構(gòu)成資金成本要素看待；在資金成本中不予考慮。并認(rèn)為應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、未交利潤(rùn)和其他應(yīng)付款等對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，一般屬于無(wú)成本使用，故不作為資金成本的資金要素。根據(jù)企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論，我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、未交利潤(rùn)和其他應(yīng)付款等都是企業(yè)對(duì)債權(quán)人、顧客、員工和政府等利益相關(guān)者資金使用權(quán)和收益權(quán)的一種剝奪，使這些利益相關(guān)者在為企業(yè)使用這些資金付出代價(jià)，這些代價(jià)共同構(gòu)成了企業(yè)資金外部成本，并非無(wú)成本使用。這樣，資金社會(huì)成本的資金構(gòu)成要素就包括資金內(nèi)部成本的資金構(gòu)成要素和資金外部成本的資金構(gòu)成要素。資金內(nèi)部成本的資金構(gòu)成要素有長(zhǎng)期負(fù)債、實(shí)收資本和留存收益；資金外部成本的資金構(gòu)成要素有短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、未交利潤(rùn)和其他應(yīng)付款等。

三、資金社會(huì)成本的計(jì)量

資金社會(huì)成本的計(jì)量包括資金內(nèi)部成本的計(jì)量和資金外部成本的計(jì)量。資金內(nèi)部成本的計(jì)量在第一部分已經(jīng)闡述，此處不再贅述。這里主要在介紹資金外部成本的確認(rèn)與計(jì)量的基礎(chǔ)上探討資金社會(huì)成本的計(jì)量。

資金外部成本的資金構(gòu)成要素的占用成本的確定和計(jì)量有一定的難度。對(duì)某一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些資金的規(guī)模在一定時(shí)期內(nèi)還是存有一定的固定性，因而這些資金的量可以采用加權(quán)平均法進(jìn)行計(jì)算，其公式為：

資金外部成本的資金年占用額=（企業(yè)年初的資金外部成本的資金額＋該企業(yè)年末資金外部成本的資金額）/2

若某企業(yè)這部分資金季度或月度變化較大，可以實(shí)行季度或月度加權(quán)平均進(jìn)行計(jì)算。

資金外部成本的資金占用成本是指資金外部成本的資金的所有權(quán)人放棄資金收益而形成的機(jī)會(huì)成本，因此可以用替代品評(píng)價(jià)法來(lái)確定，我們選用銀行利息作為這部分資金的占用成本，因?yàn)閺呢?cái)務(wù)角度上來(lái)說(shuō)，這些資金存入銀行帶來(lái)的收益是這些資金可以獲得的平均收益。但是，這些利息并非企業(yè)負(fù)擔(dān)的真實(shí)利息，也就不具有稅收檔板作用。特別指出的是這些資金中的短期借款由于其占用成本直接由企業(yè)來(lái)負(fù)擔(dān)，其資金成本可以按長(zhǎng)期借款的占用成本來(lái)確定，即利息×（1-所得稅率）。

資金內(nèi)部成本與外部成本的綜合成本就是資金社會(huì)成本，則資金社會(huì)成本的計(jì)量如下：

設(shè)長(zhǎng)期借款的資金成本為：K₁₁=I_t(1－T)/L(1－F₁₁)=R₁₁(1－T)/(1－F₁₁)

式中：K₁₁表示長(zhǎng)期借款資金成本，I_t為長(zhǎng)期借款年利息；T為所得稅率，L為長(zhǎng)期借款籌資額，F(xiàn)₁₁為長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率，R₁₁為長(zhǎng)期借款的利率。

債券的資金成本為:K_b=I_b(1－T)/B(1－F_b)=R_b(1－T)/(1－F_b)

式中K_b為債券資金成本，I_b為債券年利息，T為所得稅率，B為債券籌資額，F(xiàn)_b為債券籌資費(fèi)用率，R_b為債券利率。

留存收益成本為：K_s=D₁/P₀＋G(股利增長(zhǎng)模型法)

=R_s=R_F＋β(R_m－R_F)（資本資產(chǎn)定價(jià)模型法）

=K_b＋RP_c（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法）

式中K_s為留存收益成本，D₁為預(yù)期年股利額，P₀為普通股市價(jià)，G為普通股利年增長(zhǎng)率；R_F為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，β為股票的貝他系數(shù)，R_m為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；K_b為債務(wù)成本，RP_c為股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

普通股成本為K_mc=D₁/P₀G

短期借款的資金成本為：K_a1=I_t(1－T)/S(1－F_a1)=R_a1(1－T)/(1－F_a1)

式中：K_a1表示短期借款資金成本，I_t為短期借款年利息；T為所得稅率，S為短期借款籌資額，F(xiàn)_a1為短期借款籌資費(fèi)用率，R_a1為短期借款的利率。

除短期借款外的流動(dòng)負(fù)債的資金成本為K_f1=I

式中：K_fl為短期借款外的流動(dòng)負(fù)債的資金成本，I為短期借款利息。

則資金社會(huì)成本率為：

式中：K為資金社會(huì)成本，K_j為第j種個(gè)別資本成本，W_j為第j種個(gè)別資本成本占全部資本成本的比重。

(作者單位：湖南科技大學(xué)商學(xué)院)