近年來，我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界和證券業(yè)界上市公司的“績優(yōu)”問題進(jìn)了許多研究，相關(guān)論文時(shí)?？梢?，但尚缺乏對(duì)于高成長高收益上市公司“績優(yōu)”原因的綜合分析，即究竟有哪些共性的原因使得一些上市公司脫穎而出成為高成長高收益的績優(yōu)公司，因此，對(duì)這些上市公司進(jìn)行全面系統(tǒng)的研究和綜合比較具有一定的理論意義和緊迫的實(shí)踐意義。

究竟什么是績優(yōu)上市公司？人們有諸多不同看法，筆者認(rèn)為，績優(yōu)上市公司至少應(yīng)具備三個(gè)條件：較高的盈利水平、良好的成長性以及能夠給股東帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益。

1、績優(yōu)上市公司應(yīng)該具有良好的盈利水平。每股收益是目前股市最常用的指標(biāo)，它能夠使投資者對(duì)上市公司的業(yè)績一目了然。凈資產(chǎn)收益率，這一指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率。用凈資產(chǎn)收益率評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績，可以直觀地了解其投資價(jià)值，即企業(yè)凈資產(chǎn)的運(yùn)用帶來的收益。凈資產(chǎn)收益率還是上市公司進(jìn)行股利分配的基礎(chǔ)，是公司股利決策的重要依據(jù)。凈資產(chǎn)收益率相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司更高的股利。

2、績優(yōu)上市公司應(yīng)該具有高成長性。高成長性是績優(yōu)公司的生命力所在，也是投資者獲益的核心基礎(chǔ)。與業(yè)績保持同步增長的股本擴(kuò)張所帶來的投資回報(bào)，比公司現(xiàn)金分紅的回報(bào)率還要高的多。這些績優(yōu)公司之所以能在股本不斷擴(kuò)張后得到市場認(rèn)同，大都因?yàn)槠涔杀緮U(kuò)張是建立在與業(yè)績保持同步增長的基礎(chǔ)上。例如，東方電子就是憑借其雄厚的技術(shù)力量，在電力系統(tǒng)自動(dòng)化軟、硬件產(chǎn)品及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中，具有領(lǐng)先優(yōu)勢，近幾年業(yè)績出現(xiàn)了快速增長。

3、能夠給股東帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益。作為績優(yōu)公司應(yīng)當(dāng)在自身不斷完善發(fā)展的同時(shí)給投資者帶來較為穩(wěn)定的收益而并非股票買賣價(jià)差所帶來的不確定收益，這種穩(wěn)定的收益不僅能體現(xiàn)公司良好持久的經(jīng)營業(yè)績，同時(shí)也給投資者繼續(xù)持有、購買公司股票、支持公司發(fā)展增加信心。

通過對(duì)截至03年中旬符合上述條件的“績優(yōu)”公司進(jìn)行篩選，作為分析比較的依據(jù)，這些“績優(yōu)”公司，有些是一直業(yè)績良好的老牌公司，也有經(jīng)過一番努力剛剛跨入高成長高收益績優(yōu)公司行列的上市公司。這也正符合了績優(yōu)股沒有終身制的說法，稱呼只是靜態(tài)的，關(guān)鍵要看公司如何借鑒經(jīng)驗(yàn)結(jié)合實(shí)際完成發(fā)展這一動(dòng)態(tài)過程。

以下是篩選出來的幾家高成長高收益績優(yōu)公司的有關(guān)資料。

根據(jù)篩選出的上述高成長高收益績優(yōu)公司進(jìn)行具體分析可以得到以下幾方面的共性。

1、公司在上市時(shí)的股本與資產(chǎn)規(guī)模并不一定很大，但上市后充分利用證券市場的融資功能，資源配置功能，獲得了規(guī)模與效益的同步擴(kuò)張。公司在上市后，基本都有過一次或多次配股，這些配股資金的及時(shí)補(bǔ)充，保障了公司快速發(fā)展所需的資金。以青島海爾這一個(gè)股來進(jìn)行分析。它屬于高成長高收益績優(yōu)公司的典范。青島海爾是一家以電冰箱生產(chǎn)銷售為主營業(yè)務(wù)的上市公司，與1993年11月19日在上海證券交易所掛牌上市，目前總股本為5?郾64億，流通股本2?郾75億。依靠現(xiàn)代經(jīng)營戰(zhàn)略，依托資本市場，青島海爾近年來一直處于高速成長期，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長，股本雖經(jīng)過多次擴(kuò)張，但自上市以來，歷年每股收益都保持在較高水平（0?郾4元之上），2000年達(dá)到0?郾75元，2001年中期也達(dá)到0?郾5010元，其高成長性受到市場普遍認(rèn)同。

2、這些公司的主營特征十分鮮明，并把發(fā)展主業(yè)作為獲得增長的根本推動(dòng)力。在2002年3月19日公布年報(bào)的359家上市公司中，每股收益在0?郾5元以上的公司，絕大部分主營利潤占利潤總額比例超過90％，說明這些企業(yè)的利潤主要來自于主業(yè)，較為實(shí)在。

事實(shí)上，正是主業(yè)較強(qiáng)的盈利能力使這些公司的利潤穩(wěn)定增長，在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)有較好的每股收益。主業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展保證了公司業(yè)績的不斷提升，同時(shí)較高的業(yè)績“含金量”使該公司能夠持續(xù)一貫高比例回報(bào)投資者。

3、對(duì)于投資項(xiàng)目的可行性分析比較全面謹(jǐn)慎。上市公司投資決策是否正確，是其經(jīng)營能力的表現(xiàn)之一，也是影響其經(jīng)營業(yè)績的一個(gè)重要方面，高成長高收益績優(yōu)公司在做出重大投資決策時(shí)一般都比較謹(jǐn)慎，對(duì)自己是否能夠駕馭新的項(xiàng)目和適應(yīng)新的行業(yè)，往往在事前要做多方面的考察和論證，不會(huì)出現(xiàn)盲目投資的情況。①注重對(duì)投資項(xiàng)目地域的選擇，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。②順應(yīng)市場，投資主業(yè)，穩(wěn)中求勝。③強(qiáng)化投資項(xiàng)目管理，嚴(yán)格投資項(xiàng)目論證。

4、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)較為健全。例如中海發(fā)展，公司內(nèi)部嚴(yán)格按照中國《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》和其他相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章的要求，積極改善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層相互制衡的管理體制，規(guī)范運(yùn)作，加強(qiáng)信息披露，做好投資者關(guān)系管理工作。企業(yè)的獨(dú)立董事有3名，已達(dá)董事會(huì)總?cè)藬?shù)的30％。而且，公司現(xiàn)行章程，股東大會(huì)議事規(guī)則均已對(duì)有關(guān)聯(lián)交易的決策過程規(guī)定了明確的關(guān)聯(lián)股東及關(guān)聯(lián)董事會(huì)的回避和表決過程。

從有關(guān)資料可知，公司的高層管理人員文化素質(zhì)較高，并且年齡居中經(jīng)驗(yàn)較為豐富，因此他們有能力領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)公司進(jìn)行良好的運(yùn)作，提高公司的經(jīng)營管理水平。這些績優(yōu)公司的經(jīng)營管理都具有三個(gè)特征：①一般都有自己獨(dú)到的經(jīng)營策略。②具有一流的組織管理水平。③具有強(qiáng)烈的市場觀念。

5、具有超凡的經(jīng)營理念是公司發(fā)展的重要條件。①積極的營銷舉措。②抓住消費(fèi)心理，以市場為導(dǎo)向制定營銷策略。③超凡自信，以實(shí)力技術(shù)贏得市場。

6、穩(wěn)中求發(fā)展，以質(zhì)取勝。例如鹽田港，對(duì)于全國熱炒的物流業(yè)，鹽田港采取的是做實(shí)物流不做概念的方式，深圳市在“十五”規(guī)劃中將物流業(yè)作為未來三大支柱產(chǎn)業(yè)之一。同時(shí)鹽田港區(qū)恰好屬于規(guī)劃中的東部物流園。目前，鹽田集裝箱物流中心已步入良好的運(yùn)營階段，公司表示，將利用現(xiàn)有的港口資源，集成信息技術(shù)運(yùn)用倉儲(chǔ)和集裝箱運(yùn)輸?shù)母鱾€(gè)環(huán)節(jié)，有效降低物流成本，踏準(zhǔn)向國際性物流中心轉(zhuǎn)型的節(jié)拍。

7、利用品牌爭創(chuàng)效益。例如海爾創(chuàng)業(yè)19年以來，堅(jiān)持實(shí)施名牌戰(zhàn)略，從一個(gè)冰箱名牌發(fā)展成為整個(gè)家電行業(yè)的名牌，從家電名牌發(fā)展成為中國最有價(jià)值的品牌，海爾不斷增值的背后是海爾持續(xù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。從名牌戰(zhàn)略，多元化戰(zhàn)略到國際化戰(zhàn)略，海爾品牌不斷跨行業(yè)跨地區(qū)延伸擴(kuò)張。目前，已成為中國最大世界第五大的白色家電制造商，產(chǎn)品銷往160個(gè)國家和地區(qū)并在16個(gè)國家建有22個(gè)工廠及制造基地，美國海爾、歐洲海爾等已經(jīng)發(fā)展成為本土化的知名品牌。

8、這些公司往往有戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組。青島海爾斥資20億元收購海爾空調(diào)公司的重組也是如此。青島海爾的主要產(chǎn)品是電冰箱、冰柜等白色家電。雖然其電冰箱、冰柜的市場占有率一直處于行業(yè)龍頭地位，但產(chǎn)品盈利能力不強(qiáng)，并且比較單一。通過此次收購，青島海爾大舉介入了空調(diào)行業(yè)，對(duì)其完善“白色家電概念”，實(shí)現(xiàn)多元化方向發(fā)展意義重大。且空調(diào)行業(yè)雖然處于供大于求的局面，但相比電冰箱、冰柜等家電，其市場容量仍未飽和，絕對(duì)需求量逐年遞增。更為重要的是，空調(diào)產(chǎn)品毛利率大大高于電冰箱、冰柜，是公司一個(gè)較大的利潤增長點(diǎn)。因而可以說戰(zhàn)略重組給這些績優(yōu)上市公司帶來了重大的發(fā)展機(jī)遇。

除了上述這些共性之外，這些高成長高收益的績優(yōu)公司還較為謹(jǐn)慎的處理舉債經(jīng)營和對(duì)外擔(dān)保的事宜，保證公司的形象和經(jīng)營的發(fā)展前景以及長期穩(wěn)定的獲利能力。對(duì)企業(yè)管理人員以及員工的激勵(lì)制度較為有效。同時(shí)合理靈活的運(yùn)用國家稅收及其他政策為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。目前國家關(guān)稅起到一定的保護(hù)作用，隨著國外同類產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅及限制的降低，行業(yè)競爭更趨激烈。因此，公司今后更需要學(xué)習(xí)國外先進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)大公司規(guī)模，降低生產(chǎn)成本。

（作者單位：陜西財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院）