摘 要：本文從政策性金融、商業(yè)性金融和區(qū)域資本市場三個方面勾勒出東北振興金融支持戰(zhàn)略藍圖。金融對東北振興的支持可以通過三個方面進行：首先是政策性金融支持。借助于政策性金融的作用，加大對東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的支持力度。其次是商業(yè)性金融支持。培育良好的商業(yè)性金融運行環(huán)境，充分發(fā)揮市場在資源配置中的作用，從而使東北經(jīng)濟發(fā)展和振興具備一套自我運行的良性機制。最后是大力發(fā)展多層次區(qū)域資本市場。多層次區(qū)域資本市場可以有效促進資本的積累和轉(zhuǎn)化，解決東北經(jīng)濟發(fā)展中的資金短缺問題。

關(guān)鍵詞：東北振興；政策性金融；商業(yè)性金融；區(qū)域資本市場

中圖分類號：F830．9

文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X(2006)10-0037-13

一、引 言

東北地區(qū)是我國近代工業(yè)起步較早的地區(qū)之一，是中國重要的工業(yè)基地。建國以來，東北老工業(yè)基地為我國的經(jīng)濟建設(shè)做出了巨大的貢獻。但是，改革開放以來，尤其是實行社會主義市場經(jīng)濟以來，東北老工業(yè)基地的經(jīng)濟發(fā)展遇到了前所未有的困難。面對經(jīng)濟體制改革所帶來的各方面的變化，以及東部沿海地帶新興工業(yè)迅猛發(fā)展所帶來的巨大沖擊，東北老工業(yè)基地由于所有制結(jié)構(gòu)單一、國有經(jīng)濟比重過高、民營經(jīng)濟發(fā)展緩慢、體制僵化、資源枯竭、技術(shù)落后等諸多原因，嚴重影響了東北地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。東北地區(qū)在全國的經(jīng)濟位次不斷后移，從1994--2004年的10年間，遼寧、吉林、黑龍江三省在全國CDP排位分6U從第1、7和4位下降至第8、20和13位。這種狀況使東北老工業(yè)基地的改造、振興和轉(zhuǎn)型面臨著更為嚴峻的考驗。

黨的十六屆三中全會把振興東北老工業(yè)基地列為全面建設(shè)小康社會的一項重大戰(zhàn)略任務，并將其與西部大開發(fā)置于同等重要地位。可以說，西部大開發(fā)與東北老工業(yè)基地振興并稱為中國經(jīng)濟改革與發(fā)展的兩個非常重要的課題，直接影響到中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展以及和諧社會的最終構(gòu)建。相比較于西部大開發(fā)而言，東北振興的難度更大，任務更艱巨。西部大開發(fā)在實際操作中可能需要考慮更多的是增量問題，而東北振興則首先必須面對歷史包袱問題，面對存量的消化問題。在消化存量問題的同時，還必須考慮增量的問題。從這個意義上講，振興東北老工業(yè)基地面臨的是雙重任務。

振興東北老工業(yè)基地是一項復雜的系統(tǒng)工程，需要各方面的協(xié)調(diào)與配合。其中，金融支持對于東北振興具有重要意義。實際上，無論是外部增長環(huán)境，還是內(nèi)部資源優(yōu)勢，都并不一定能夠成為東北振興的充分條件。要將東北地區(qū)客觀存在的優(yōu)勢條件轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的振興東北的動力，就不可能離開現(xiàn)代金融手段、金融工具、金融市場體系的支持。通過金融支持，加強東北地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和生態(tài)環(huán)境建設(shè)，培育和發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，不僅能改善東北地區(qū)投資環(huán)境，而且可通過資金的流入帶動人才、技術(shù)、信息等相關(guān)資源的流入，并使東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展所需的各類資源得到充分、合理配置，從而為東北經(jīng)濟的進一步發(fā)展創(chuàng)造條件。振興東北的金融支持戰(zhàn)略具體架構(gòu)見圖1：

二、振興東北的金融支持戰(zhàn)略(1)：政策性金融支持

在振興東北老工業(yè)基地的過程中，需要政府發(fā)揮關(guān)鍵的作用，引導資金、技術(shù)、勞動力等生產(chǎn)要素向東北地區(qū)傾斜，而其中最根本的就在于資金的聚集，促進東北地區(qū)資本形成和資本投入能力的增強。但金融支持作為稀缺資源，單純依靠市場機制的作用，難以實現(xiàn)資金向東北地區(qū)的大規(guī)模流動，必須借助于政策性金融的作用，加大對東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的支持力度。因此，在發(fā)展東北地區(qū)資本市場、加大商業(yè)銀行改革的同時，必須重新構(gòu)建東北政策性金融制度，加快政策性銀行改革，為東北老工業(yè)基地的振興提供堅實的金融基礎(chǔ)保障。

1．正確把握政策性銀行資金的使用方向和重點

在振興東北老工業(yè)基地的政策性金融支持戰(zhàn)略中，政策性銀行的貸款投向仍以符合國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控目標的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)為主，具體而言，主要應該投向以下幾個方面：

(1)大力推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級。一直以來，東北地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題突出，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重較大，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，工業(yè)企業(yè)技術(shù)、設(shè)備和產(chǎn)品老化，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)處于停滯或萎縮狀態(tài)，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后。因此，政策性金融在支持東北地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理配置和優(yōu)化升級。首先要大力支持農(nóng)業(yè)發(fā)展，鞏固東北作為全國商品糧基地的戰(zhàn)略地位。其次要按照走新型工業(yè)化道路的要求，以市場為導向，加大對裝備制造業(yè)等重點行業(yè)、重點骨干企業(yè)更新改造的投入，推動鋼鐵、汽車、石化和裝備制造等重點優(yōu)勢行業(yè)的戰(zhàn)略重組。此外，還要積極推進對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策性支持，加快利用信息技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加快工業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，增強自主創(chuàng)新能力。

(2)加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在東北老工業(yè)基地的改造中，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠降低企業(yè)生產(chǎn)成本，有效聚集和動員生產(chǎn)要素，為東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。政策性金融應根據(jù)東北地區(qū)發(fā)展的總體要求，加大對公路、鐵路、水路運輸通道、橋梁、場站等基礎(chǔ)設(shè)施的投入，增強對東北老工業(yè)基地城鎮(zhèn)市政公用設(shè)施建設(shè)和改造的支持力度。

(3)為東北地區(qū)資源型城市轉(zhuǎn)型提供政策性金融支持。資源型城市實施工業(yè)轉(zhuǎn)型過程中所面臨的最重要的問題之一就是資金問題，東北地區(qū)需要轉(zhuǎn)型的資源型城市大多屬于礦業(yè)城市，其政府財政收入主要來自礦業(yè)企業(yè)，轉(zhuǎn)型所需要的資金無法依靠當?shù)卣峁?，這就需要金融機構(gòu)尤其是政策性金融機構(gòu)的參與。比如，政策性金融機構(gòu)可在煤炭產(chǎn)區(qū)創(chuàng)建企業(yè)設(shè)立專項貸款，在煤礦關(guān)閉和煤礦毗鄰地區(qū)創(chuàng)建企業(yè)且雇用下崗礦工的情況下提供“特別低利”貸款等。

2．防范和控制政策性銀行風險，提高政策性銀行的風險管理能力

政策性金融存在的基本依據(jù)是彌補市場調(diào)節(jié)的缺陷，這一點使得政策性金融在貫徹國家宏觀經(jīng)濟政策、促進經(jīng)濟的穩(wěn)健運行和高速發(fā)展起到了重要的推動作用，但同時，也容易導致政策性銀行資金運用效率的低下，政策性銀行的本質(zhì)仍然是銀行，流動性、安全性和一定意義上的盈利性同樣是政策性銀行應遵守的基本原則。如果政策性銀行的不良貸款過多，必然要影響政策性金融的可持續(xù)發(fā)展能力。政策性銀行要針對不同類型、不同概率和規(guī)模的風險，采取相應的措施和方法，使風險損失降到最小。根據(jù)東北老工業(yè)基地改造過程中的實際情況，政策性銀行的風險處理方法主要有以下幾種：

(1)預防風險。加強對貸款的調(diào)查研究，及時捕捉和收集信息，減少經(jīng)營決策的盲目性。根據(jù)各種情況的變化，隨時進行檢查，如資本是否充足、資產(chǎn)負債的期限和結(jié)構(gòu)是否合理等，并不失時機地進行調(diào)整，以預防風險。

(2)轉(zhuǎn)移風險。轉(zhuǎn)移風險主要是指政策性銀行通過要求借款人預交還款保障金、采取預扣利息等手段，將貸款風險轉(zhuǎn)移給借款人；或者根據(jù)貸款的性質(zhì)，凡是由地方政府承諾的項目，當借款人不能還款時，地方政府要負責組織還款，以此將風險轉(zhuǎn)移給地方政府。

(3)補償風險。通過完善呆賬準備金制度作為信用風險的補償手段，對風險發(fā)生后帶來的損失予以抵消或補償。此外，對于政策性不良資產(chǎn)的處置應該分類解決：由于指令性任務而造成的純粹政策性虧損，中央財政應給予相應解決；而由于政策性銀行自身經(jīng)營管理不善造成的貸款損失，則應當以今后的經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)撥備的方式進行抵補。

3．成立區(qū)域性的政策性金融機構(gòu)——東北振興銀行

政策性銀行作為政策性金融的主體，是東北地區(qū)金融機構(gòu)多元化的一個重要組成部分。目前，國家政策性銀行在東北三省都設(shè)立了相應的分支機構(gòu)，它們在彌補市場失靈以及對東北老工業(yè)基地改造提供了重要的金融支持。但是作為全國性質(zhì)的政策性銀行，一方面其業(yè)務范圍受到很大限制，比如，國家開發(fā)銀行主要投資于國家重點建設(shè)項目。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要承擔國家糧、棉、油收購資金運作等政策性金融業(yè)務；另一方面，國家政策性銀行在支援地方經(jīng)濟建設(shè)中，已顯示出商業(yè)化傾向，大量政策性資金有轉(zhuǎn)化為商業(yè)性資金的可能。因此，面對振興東北老工業(yè)基地中巨額的資金需求，僅依靠國家政策性銀行是不夠的，還要成立專門服務于東北地區(qū)經(jīng)濟的區(qū)域性政策性銀行即東北振興銀行。這樣不僅可以保證在政策性金融逐步向開發(fā)性金融轉(zhuǎn)型的過程中對東北經(jīng)濟發(fā)展的金融支持持續(xù)化，還可以提供更有針對性和更有效率的金融支持。

4．逐步實現(xiàn)政策性金融向開發(fā)性金融的轉(zhuǎn)型

與政策性銀行成立之初相比，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場需求和微觀條件都發(fā)生了很大變化。政策性銀行業(yè)務不斷市場化，帶有補貼的、政府指令的政策性業(yè)務比重逐步下降，銀行自營的開發(fā)性業(yè)務比重上升，政策性銀行實現(xiàn)職能調(diào)整和機構(gòu)轉(zhuǎn)型的條件日益成熟。因此，應該加快政策性銀行的改革，實現(xiàn)政策性銀行的市場化運作，使其受到市場制度約束。其中，一個有效的途徑就是政策性銀行向開發(fā)性銀行轉(zhuǎn)型。政策性銀行向開發(fā)性銀行轉(zhuǎn)型的主要內(nèi)容包括：一要充實資本金。要達到國外發(fā)展中國家開發(fā)性銀行的資本金水平。據(jù)了解，2005年末韓國產(chǎn)業(yè)銀行資本充足率為18．4％，巴西開發(fā)銀行為16．7％，資本充足率都在15％以上。二要實行分賬管理即對不同性質(zhì)的項目分別、分類管理。政策性銀行業(yè)務主要分為兩類：一類是政府交辦的業(yè)務，另外一類是市場化的業(yè)務，或者是銀行自營的業(yè)務。政策性銀行根據(jù)這兩類業(yè)務在機構(gòu)內(nèi)部設(shè)立兩大賬戶：一個是國家賬戶，一個是銀行賬戶，來分別核算和考核。其中，國家只對國家業(yè)務或者是國家賬戶內(nèi)的虧損進行補償，對銀行自營業(yè)務的經(jīng)營狀況不負責任。三要完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代銀行制度。應按照職責明確、有效制衡、科學管理的原則，實現(xiàn)股權(quán)、債權(quán)和經(jīng)營權(quán)三方的有機結(jié)合。

三、振興東北的金融支持戰(zhàn)略(Ⅱ)：商業(yè)性金融支持

在振興東北過程中，既需要政策性金融支持，也需要商業(yè)性金融支持。然而商業(yè)性金融在組織方式、業(yè)務特征、經(jīng)營原則、社會功能等方面與政策性金融有著顯著的不同，從而形成了自己鮮明的特征。正是由于這些特征決定了在東北現(xiàn)有金融發(fā)展狀況下，商業(yè)性金融很難獲得良性運轉(zhuǎn)并促進東北經(jīng)濟發(fā)展。商業(yè)性金融支持需要一系列運行機制的共同作用，并在振興東北過程中與政策性金融支持齊頭并進，共同推動東北振興。圖2是商業(yè)性金融支持東北振興的運行機制示意圖，從圖中我們可以看到這里的商業(yè)性金融支持運行機制實質(zhì)上指的是在一定的約束條件下，商業(yè)性金融支持與政策性金融支持的相互關(guān)系。

在明確商業(yè)性金融支持內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，按照發(fā)展東北商業(yè)性金融的基本原則，并根據(jù)東北經(jīng)濟以及商業(yè)性金融發(fā)展的現(xiàn)狀，我們認為商業(yè)性金融支持東北振興應該從以下幾個方面進行著手：

1．積極培育和發(fā)展貨幣市場

東北地區(qū)的貨幣市場多年來雖有了一定的發(fā)展，但仍存在著許多不足之處，亟待完善。主要表現(xiàn)為：第一，貨幣市場的參與主體較少。東北地區(qū)貨幣市場的參與主體以金融機構(gòu)為主，政府、企業(yè)、居民參與較少，使貨幣市場不能達到應有規(guī)模，降低了資金的使用效率，弱化了貨幣市場的功能。第二，貨幣市場交易不活躍。東北銀行商業(yè)化時間不長，銀行的經(jīng)營管理制度還不完善，市場化程度低，導致銀行的風險意識較弱，對流動性資產(chǎn)管理的重要意義認識不足，使貨幣市場交易不活躍。第三，交易工具單一。東北地區(qū)貨幣市場上的主要交易工具為一般銀行存單、銀行承兌票據(jù)及企業(yè)債券，一些新的交易工具基本上還未開展，從而使得貨幣市場上的可操作工具相對較少。第四，市場分割嚴重。貨幣市場各子市場之間相互分割，相互間缺少有效溝通，造成資金流動性弱、效率低，嚴重制約了貨幣市場融通短期資金功能的發(fā)揮。

東北老工業(yè)基地的振興和商業(yè)性金融的發(fā)展都急需貨幣市場的支持，為此需要加快培育和發(fā)展東北地區(qū)貨幣市場。具體措施可以從如下幾個方面著手：

(1)增加交易主體，提高交易規(guī)模。要盡快取消國有商業(yè)銀行和規(guī)模較大的商業(yè)銀行一級分行進入市場的準人限制，允許政策性銀行和規(guī)模較大的證券公司、保險公司、投資基金、財務公司、金融租賃公司、信托投資公司直接進入貨幣市場，對于大企業(yè)或企業(yè)集團等機構(gòu)投資者可通過建立代理金融機構(gòu)的形式間接人市。

(2)促進各級子市場完善發(fā)展。在繼續(xù)完善同業(yè)拆借市場的同時，大力發(fā)展票據(jù)市場，從完善票據(jù)市場組織體系和運行機制人手，重點發(fā)展商業(yè)票據(jù)市場，拓寬企業(yè)融資渠道；支持商業(yè)銀行建立票據(jù)專營機構(gòu)，使票據(jù)業(yè)務逐步成為商業(yè)銀行的重要資產(chǎn)經(jīng)營和流動性手段；允許證券公司代理發(fā)行和買賣大公司的商業(yè)票據(jù)，參與二級市場交易，以促進商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展；放寬國債市場進入限制，促進短期國債市場發(fā)展，為企業(yè)暫時的剩余資金提供獲利機會；加大銀行間債券市場與證券交易所債券市場的連接程度，使之盡快成為一個真正統(tǒng)一的債券市場。

(3)建立和完善貨幣市場的中介機構(gòu)。貨幣市場中介機構(gòu)可以提高貨幣市場資金配置效率，減少貨幣市場風險?，F(xiàn)階段東北地區(qū)貨幣市場以發(fā)展有形市場為主，即貨幣市場各參與主體的交易活動通過中介機構(gòu)進行，因此，應盡快建立起獨立的市場化的中介機構(gòu)體系，為各交易主體提供完全、及時的市場信息和良好的服務。

(4)豐富貨幣市場交易工具。應允許東北市場資產(chǎn)質(zhì)量較高、信譽良好的集團公司，通過財務公司定期批量發(fā)行三個月、六個月的商業(yè)本票；增加銀行承兌票據(jù)的發(fā)行量，借此加快票據(jù)市場的發(fā)展；允許東北地區(qū)的商業(yè)銀行對大公司發(fā)行一部分大額可轉(zhuǎn)讓定單，其利率由市場決定，并允許其轉(zhuǎn)讓、流通；允許東北地區(qū)經(jīng)濟實力較強、財政狀況及信譽良好的地方政府發(fā)行市政債券，以籌措資金支持地方經(jīng)濟發(fā)展。

2．推動國有商業(yè)銀行的改革和發(fā)展

國有商業(yè)銀行是商業(yè)性金融的主體，也是東北老工業(yè)基地銀行體系乃至整個金融體系的主體，國有商業(yè)銀行改革的進程將直接影響著東北振興過程中金融體系的健康運轉(zhuǎn)和支持功能的正常發(fā)揮。當前，東北地區(qū)正在進行企業(yè)機制和政府職能轉(zhuǎn)變，銀行特別是國有商業(yè)銀行必須抓住改革的契機，加快自身結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并帶動企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)東北地區(qū)整個區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。

(1)改善銀企關(guān)系、確立“雙贏”目標。東北老工業(yè)基地國有銀行與企業(yè)特別是大型國有企業(yè)一直關(guān)系密切，國有企業(yè)絕大部分資金來源于國有商業(yè)銀行的信貸(其中有相當部分對國有企業(yè)的信貸存在地方政府的干預因素)，但是由于近年來東北地區(qū)國有企業(yè)經(jīng)濟效益的大幅度下滑和社會信用的惡化，給國有商業(yè)銀行造成了數(shù)額巨大的不良貸款，致使越來越商業(yè)化經(jīng)營的國有商業(yè)銀行“不愿貸”和“不敢貸”，國有銀行與國有企業(yè)的銀企關(guān)系嚴重惡化。這種狀況顯然不利于商業(yè)性金融功效的正常發(fā)揮，不利于東北振興。為此，國有銀行必須從思想意識上認識到銀行與企業(yè)唇齒相依的關(guān)系，積極主動地創(chuàng)造條件，通過多種努力改善銀企關(guān)系，真正實現(xiàn)“雙贏”的目標。

國有商業(yè)銀行應充分發(fā)揮自身聯(lián)系廣、信息靈等優(yōu)勢，積極配合政府引導和支持國企實施改制、重組等工作，充分發(fā)揮銀行的監(jiān)督和調(diào)節(jié)作用，幫助企業(yè)擺脫困境，增強造血功能。銀行還應當積極參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理、提高經(jīng)濟效益，協(xié)助企業(yè)搞好資金調(diào)度，充分發(fā)揮資金使用效益，強化信息服務功能，及時準確地向企業(yè)提供市場行情和政策動態(tài)。為企業(yè)牽線搭橋，提供信息咨詢，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，提高競爭力，實現(xiàn)銀企雙贏。重點放在四個方面的結(jié)合上：第一，把老工業(yè)基地企業(yè)的改造與銀行扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境結(jié)合起來。老工業(yè)基地企業(yè)的改造就是重新造就一批效益平穩(wěn)、發(fā)展前景良好的大中型企業(yè)，這必將創(chuàng)造更多的金融需求。第二，要把解決國企債務負擔與化解銀行資產(chǎn)風險結(jié)合起來。第三，促進老工業(yè)基地傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級與銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合起來。第四，把東北老工業(yè)基地經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展與打造銀行核心競爭力結(jié)合起來。

(2)積極配合總行的股份制改造，建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)。目前四大國有商業(yè)銀行都在進行大規(guī)模的股份制改造，并積極籌備上市融資。東北地區(qū)的國有商業(yè)銀行分行，要積極配合總行的股份制改造工作，依靠自身和總行的力量，進行組織體系、管理方式、網(wǎng)點布局等多方面的改革和再造工作。其中，在管理模式上要積極推進扁平化管理，明確一級分行側(cè)重于管理、二級分行為基本經(jīng)營單位的職能定位；在網(wǎng)點布局上要根據(jù)經(jīng)濟和效率的原則，撤并一些虧損嚴重和風險較大的分支機構(gòu)，優(yōu)化國有商業(yè)銀行的網(wǎng)點布局。

企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明確、法人治理機構(gòu)不完善的狀況嚴重影響了國有商業(yè)銀行的經(jīng)營效率和健康發(fā)展，不利于有效支持東北振興。四大國有商業(yè)銀行進行股份制改造的一個重要方面就是要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立起與國際慣例接軌的法人治理結(jié)構(gòu)，劃分股東大會一董事會一監(jiān)事會一經(jīng)理層之間的權(quán)力，使國有商業(yè)銀行真正成為“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學”的真正市場主體，和“自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險、自我約束”的競爭主體，并最終提高金融體系配置資源的整體能力和效果。東北地區(qū)的國有商業(yè)銀行分支行也要按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高銀行經(jīng)營管理的現(xiàn)代化水平。

(3)優(yōu)化信貸投向結(jié)構(gòu)，提高金融資源的配置效率。在政策性金融支持的大規(guī)模推進下，國有商業(yè)銀行逐漸從沉重的歷史包袱中解脫出來，在東北地區(qū)展開基于自主決策的經(jīng)營活動，為此可以根據(jù)實際情況和未來發(fā)展取向調(diào)整信貸投向結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融資源配置。國有商業(yè)銀行要堅決從生產(chǎn)能力過剩、經(jīng)濟效益不高、缺乏比較優(yōu)勢的行業(yè)和低信用等級的客戶中退出來，要借助老工業(yè)基地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有利時機，加大對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度，提高信貸資產(chǎn)向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)品的集中程度，全面提升貸款的質(zhì)量和盈利水平。

(4)適應市場需求加強金融創(chuàng)新，積極拓展業(yè)務領(lǐng)域。隨著東北振興戰(zhàn)略的推進以及東北經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的逐步實現(xiàn)，對金融的新的需求將會不斷出現(xiàn)，為此，國有商業(yè)銀行要密切追蹤客戶的金融需求，引進或創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，推動東北經(jīng)濟的發(fā)展。例如，允許企業(yè)合并后的集團以股權(quán)抵押向銀行申請過橋貸款，用貸款資金收購股權(quán)，集團公司可用收到的股金償還銀行貸款，以達到企業(yè)股權(quán)重組的目的。又例如，為扶持東北地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展，在設(shè)立中小企業(yè)信貸部的基礎(chǔ)上，除了定期貸款外，可以實行在英美國家通行的透支和授信貸款的授信方式，減少雙方的信息不對稱，并能加強放貸后的事后監(jiān)督。

(5)完善內(nèi)控管理，加強金融風險防控。目前，東北地區(qū)已經(jīng)是中國金融風險的高危區(qū)和重災區(qū)，商業(yè)銀行體系相當脆弱，在東北經(jīng)濟體制改革和東北振興的過程中，商業(yè)銀行必須切實完善內(nèi)控管理，注重金融風險的防控。銀行要強化內(nèi)部稽核與監(jiān)督機制、加強資產(chǎn)負債管理制度、貸款審貸分離和貸款擔保抵押制度、信貸資產(chǎn)質(zhì)量管理責任制度等方面的建設(shè)，實現(xiàn)銀行內(nèi)部決策和業(yè)務經(jīng)營的程序化、規(guī)范化和科學化。當前工作的重點應該放在如何克服國有商業(yè)銀行內(nèi)部存在的有法不依、有章不循的現(xiàn)象，提高內(nèi)部控制制度的權(quán)威性，增強全體員工尤其是高級管理人員貫徹執(zhí)行內(nèi)部管理制度的自覺性。第一，要樹立內(nèi)控意識，建立和完善各種內(nèi)控制度。領(lǐng)導者要加強對內(nèi)控重要性的認識，對廣大員工要進行內(nèi)控知識的培訓，在銀行內(nèi)部形成良好的內(nèi)控管理的氛圍。同時，針對業(yè)務領(lǐng)域特別是新興的、科技含量較高的業(yè)務領(lǐng)域，加快建立和完善與這些業(yè)務相關(guān)的各種規(guī)章制度。第二，建立內(nèi)部審計部門。該部門應具有相當?shù)莫毩⑿??？傂械膶徲嫴块T應直接對國務院負責，各分行的審計部門要直接對總行負責，這樣有助于對各行的經(jīng)營情況做出科學客觀的評價。第三，完善非現(xiàn)場稽核系統(tǒng)。該系統(tǒng)可以通過對銀行各項指標的分析，自動發(fā)出預警信號，供銀行經(jīng)營者分析和使用。第四，廣泛推行信貸問責制。雖然貸款問責制在中國正在逐漸建立，但東北地區(qū)步伐相對較慢。東北銀行體制的改革，必須建立不良貸款的問責制。銀行對每一個信貸人員授予一定的貸款額度，信貸人員根據(jù)貸款額度進行貸后管理。第五，銀行應針對企業(yè)體制改革中的問題，強化自身信貸資產(chǎn)管理，確保貸款安全。要變被動為主動，積極參與國有企業(yè)的資產(chǎn)清理、審核工作，掌握真實的資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)狀和銀行貸款的資產(chǎn)保證程度。

(6)加大對中小企業(yè)的支持。由于歷史和現(xiàn)實的多種原因，東北國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)缺乏足夠的重視，在東北經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，這種局面必須得到有效改善。推動中小企業(yè)的發(fā)展是提高經(jīng)濟活力的重要方面，也是東北振興的必要條件。東北老工業(yè)基地培育了一批具有一定比較優(yōu)勢的中小企業(yè)，例如以農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、以服裝加工為主的民營企業(yè)，但目前大都面臨資金短缺的問題，影響到進一步發(fā)展壯大。在大型國有企業(yè)正在進行大規(guī)模改制的情況下，國有商業(yè)銀行應適當將注意力轉(zhuǎn)移至中小企業(yè)上，一方面可解決中小企業(yè)融資難的問題，另一方面可從中找到銀企合作新的發(fā)展方向，獲得新的利潤增長點。具體做法為：將中小企業(yè)的貸款審批權(quán)下放到各市縣分行，這樣可方便對中小企業(yè)的信用調(diào)查，有利于銀行與企業(yè)間進行更好的了解和溝通；除大銀行可與地方小銀行合作，采用打包轉(zhuǎn)貸的方式降低信用風險外，還可以依靠地方政府或商會組織協(xié)助調(diào)查企業(yè)的信用風險；深入實際，調(diào)研論證，建立客戶資信檔案庫；組織專家，聯(lián)合當?shù)卣畬δ繕丝蛻暨M行考察評估，開展調(diào)查研究；通過對企業(yè)信用記錄、市場潛力及法人代表個人素質(zhì)的考察，建立起對中小企業(yè)科學有效的信用考核體系；與擔保公司合作，擴大擔保范圍；建立中小企業(yè)的風險防范機制，作好貸后的監(jiān)管工作。

3．加快中小商業(yè)銀行的發(fā)展

要發(fā)揮股份制商業(yè)銀行對東北振興的支持作用，必須想方設(shè)法吸引股份制商業(yè)銀行進駐東北地區(qū)，開設(shè)分支機構(gòu)。第一，要降低在東北開設(shè)分支機構(gòu)的門檻，簡化審批程序。第二，要給予一定的開設(shè)分支機構(gòu)的優(yōu)惠政策，比如開業(yè)前三年可減免營業(yè)稅或企業(yè)所得稅等。第三，要創(chuàng)造一定的基礎(chǔ)條件，例如電子通信設(shè)施、辦公樓等等。

此外，東北地區(qū)城市商業(yè)銀行雖然資產(chǎn)總量在銀行業(yè)所占份額較小，但城市商業(yè)銀行經(jīng)營較靈活，服務對象以中小民營企業(yè)為主，發(fā)展?jié)摿^大，是國有商業(yè)銀行有益補充。

東北城市商業(yè)銀行是東北本土金融機構(gòu)，應該積極利用其本土優(yōu)勢在東北振興中有所作為。基于東北城市商業(yè)銀行的現(xiàn)狀，其必須加快改革步伐，積極采取措施轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，減少信貸管理的層次，努力擴大資金規(guī)模，增加融資渠道。東北城市商業(yè)銀行要根據(jù)自身特點，改善金融服務，不斷發(fā)展壯大。第一，簡化信貸操作手續(xù)，提高服務效率。第二，針對中小企業(yè)的特點，大力開發(fā)各種適合其特點的信貸業(yè)務品種，如企業(yè)組合貸款、公私聯(lián)合貸款、聯(lián)戶擔保貸款。第三，建立企業(yè)統(tǒng)一授信制度，進一步完善企業(yè)的信用評價體系，確保優(yōu)質(zhì)企業(yè)在授信制度額度內(nèi)，隨時得到資金支持。第四，建立客戶經(jīng)理制。對一些經(jīng)營效益好、科技含量高的精品中小民營企業(yè)派駐客戶經(jīng)理，為其提供資金支持其發(fā)展。第五，利用自身網(wǎng)絡發(fā)達、接觸面廣、信息靈敏的優(yōu)勢，及時為中小民營企業(yè)提供各種金融信息、市場信息、投資信息等金融服務。

4．加快非銀行金融機構(gòu)的培育和發(fā)展

非銀行金融機構(gòu)主要包括：信托投資公司、證券公司、租賃公司、融資公司、財務公司、信用擔保公司、保險公司等等。作為商業(yè)性金融體系的組成部分，非銀行金融機構(gòu)發(fā)展在振興東北過程中有著重要意義。然而，東北地區(qū)非銀行類金融機構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀并不理想，突出表現(xiàn)在：非銀行金融機構(gòu)本身規(guī)模小(就注冊資本而言)，融資渠道狹窄，缺少足夠的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和市場開拓能力，在國內(nèi)缺乏比較優(yōu)勢和綜合競爭實力；在業(yè)務規(guī)模上如保險與證券業(yè)規(guī)模較小，在東北經(jīng)濟發(fā)展中的地位不顯著，未能發(fā)揮其應有的功能；非銀行金融機構(gòu)的治理機構(gòu)存在諸多問題，例如產(chǎn)權(quán)不明晰，許多非銀行類金融機構(gòu)都由地方政府推動組建的，帶有濃厚的政府背景；經(jīng)營運作不規(guī)范，其原因在于缺少比較完備的法律體系，致使非銀行金融機構(gòu)能夠利用法律的空子和中國金融全面開放并向混業(yè)經(jīng)營過渡的時機違規(guī)、違法經(jīng)營。東北地區(qū)非銀行金融機構(gòu)不理想的發(fā)展現(xiàn)狀，阻礙了東北金融體系的完善，降低了整個金融運行的效率，制約了資源的有效配置，從而不利于東北經(jīng)濟的振興。

由于非銀行金融機構(gòu)包括諸多類型，可以根據(jù)每一種的特點和發(fā)展現(xiàn)狀分別進行著手推動其發(fā)展壯大。不過在總體思路上，應該放寬東北地區(qū)非銀行金融機構(gòu)設(shè)置的審批條件，增加非銀行機構(gòu)在東北分支機構(gòu)的數(shù)量；開辟非銀行金融機構(gòu)的資金來源渠道，增強其資金實力和綜合競爭能力；完善和優(yōu)化非銀行金融機構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)，廣泛吸收非國有經(jīng)濟成分的加入，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實施金融決策科學化和金融管理現(xiàn)代化；積極開拓非銀行金融業(yè)務領(lǐng)域，擴大金融服務范圍，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和業(yè)務模式，滿足客戶的多樣化需求；規(guī)范地方政府行為，減少行政干預，為非銀行金融機構(gòu)營造良好的外部環(huán)境。

5．積極引進區(qū)域外金融機構(gòu)

由于歷史和現(xiàn)實的復雜原因，東北商業(yè)性金融體系中呈現(xiàn)出四大國有商業(yè)銀行占主導地位的結(jié)構(gòu)，其他如招商銀行、民生銀行、光大銀行、中信銀行等全國性股份制銀行在東北地區(qū)設(shè)立的分支機構(gòu)的數(shù)量與其在全國的業(yè)務發(fā)展勢頭很不相稱。東北本地的15家城市商業(yè)銀行和336家城市信用社規(guī)模都很小，而且存在問題眾多。外資金融機構(gòu)東北地區(qū)的數(shù)量與長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)相比存在巨大差距(見表1)，而且東北地區(qū)的外資金融機構(gòu)又幾乎全部集中于遼寧省的大連市①，東北其他城市則基本上一片空白。這種狀況一方面造成了市場競爭的不充分，不利于資源配置效率的提高和優(yōu)化；另一方面使經(jīng)濟體中的金融需求高度依賴國有商業(yè)銀行，由此帶來金融風險大量集中于國有商業(yè)銀行，延遲了國有商業(yè)銀行的商業(yè)化改造。

積極引進區(qū)域外金融機構(gòu)是東北經(jīng)濟金融開放性原則的內(nèi)在要求，也是推動東北商業(yè)性金融發(fā)展的重要方面。在引進區(qū)域外金融機構(gòu)的具體思路上，可以從如下幾個方面展開：首先，要積極創(chuàng)造條件，例如在一定時間內(nèi)減免營業(yè)稅、財政補貼部分寫字樓租金等等，引進國內(nèi)十多家全國性或區(qū)域性股份制商業(yè)銀行，諸如浦發(fā)展、深發(fā)展、興業(yè)、民生、廣大、招商、華夏、中信等，到東北地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)，開展金融業(yè)務，打破國有商業(yè)銀行一統(tǒng)銀行業(yè)的壟斷局面，推動東北地區(qū)銀行業(yè)的市場化進程，增強東北地區(qū)自身的“造血”功能。其次，要積極借鑒匯豐銀行(HSBC)參股上海商業(yè)銀行、國際金融公司(1FC)參股南京商業(yè)銀行、金橋投資參股深圳發(fā)展銀行的成功做法，鼓勵外資金融機構(gòu)合資、參股東北地區(qū)的城市商業(yè)銀行和新組建的區(qū)域性商業(yè)銀行，與外資金融機構(gòu)在風險控制、產(chǎn)品創(chuàng)新和人才培訓等方面展開多層次的合作。再次，要放眼于2006年末中國金融業(yè)將全面開放的承諾，率先允許外資金融機構(gòu)進入東北地區(qū)從事人民幣業(yè)務，增加其業(yè)務內(nèi)容和業(yè)務能力，吸引外資金融機構(gòu)在東北地區(qū)增設(shè)分支機構(gòu)。

三、振興東北的金融支持戰(zhàn)略(Ⅲ)：大力發(fā)展多層次區(qū)域資本市場

資本形成是經(jīng)濟發(fā)展的必要條件，也是東北振興的關(guān)鍵所在。資本市場是資本形成的重要平臺，在金融支持東北振興過程中，必須充分重視資本市場的職能作用，大力發(fā)展多層次東北區(qū)域資本市場。

發(fā)展多層次東北區(qū)域資本市場不能憑空想象盲目進行，而是要在既定目標定位下有所遵循地展開。定位不明確，很難采取有針對性的措施，這會導致資本市場的建設(shè)偏離客觀實際需求，造成資源的浪費和效率的喪失。為此，在探討東北區(qū)域資本市場發(fā)展路徑和具體措施之前，必須對東北區(qū)域資本市場進行基于客觀實際的科學定位。在整個資本市場體系中，可以根據(jù)交易的范圍和市場的發(fā)達程度，區(qū)分為從高到低的幾個層次，見圖3。

東北區(qū)域資本市場屬于國內(nèi)區(qū)域資本市場，其主要職能是為東北區(qū)域的居民和企業(yè)提供服務。與東北區(qū)域資本市場歸于同一個層次的有西南區(qū)域資本市場、中南區(qū)域資本市場、西北區(qū)域資本市場等多個區(qū)域資本市場。西南區(qū)域資本市場主要著眼于西部大開發(fā)，為西部大開發(fā)提供融資平臺；而東北區(qū)域資本市場則專注于東北振興，為東北老工業(yè)基地的發(fā)展供給必要的金融資源和金融機制。東北區(qū)域資本市場與其他國內(nèi)區(qū)域資本市場的關(guān)系表現(xiàn)為：既相互競爭又相互協(xié)作。相互競爭表現(xiàn)為對有限金融資源的爭奪，因為資本市場存在的生命力來自于源源不斷的金融資源投入，在各區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)資金都非常短缺的現(xiàn)實情況下，相應的區(qū)域資本市場必然擔負起自身應有的職責，通過各種努力爭奪金融資源，而市場上可供爭奪的金融資源畢竟有限。相互協(xié)作表現(xiàn)為優(yōu)勢互補，因為各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展各具特色，存在不同的優(yōu)勢和劣勢，這樣在區(qū)域資本市場機制有所不同的條件下，必然需要各區(qū)域資本市場間加強橫向合作，進行優(yōu)勢互補。

綜上所述，東北區(qū)域資本市場可以這樣明確定位：東北區(qū)域資本市場在資本市場體系中屬于層次最低的，它是全國性資本市場框架中的一個組成部分，其主要職能在于為東北區(qū)域居民和企業(yè)提供投融資服務，與其他國內(nèi)區(qū)域資本市場的關(guān)系表現(xiàn)為既相互競爭又相互協(xié)作。

參考國際通行作法，東北區(qū)域資本市場交易體系上應該涵蓋如下三大部分：證券市場、產(chǎn)權(quán)交易市場和銀行中長期信貸市場①，見圖4。

在明確多層次東北區(qū)域資本市場目標定位的基礎(chǔ)上，根據(jù)多層次東北區(qū)域資本市場的框架體系，筆者認為發(fā)展多層次東北區(qū)域資本市場應該從以下幾個方面進行著手：

1．大力發(fā)展股票市場

東北三省企業(yè)利用股票市場融資并不理想，上市公司數(shù)目偏少，籌資額度偏低，上市公司效益較差，在振興東北過程中，這種狀況需要有所改觀，為此必須大力發(fā)展股票市場。

(1)實行向東北老工業(yè)基地傾斜的上市與融資政策。2006年1月1日起實施的新《證券法》部分降低了股份有限公司上市條件①，其結(jié)果是符合上市條件的公司數(shù)量大大增加，尤其是民營經(jīng)濟發(fā)達、中小企業(yè)眾多的東南沿海地區(qū)符合上市條件的企業(yè)就更多。在這種情況下，如果按照同一個上市政策，顯然東北地區(qū)企業(yè)處于劣勢地位，無法最大限度地利用資本市場的融資渠道。因此，國家在審批上市公司方面，在審批條件上應向西部東北公司適當傾斜，在符合上市條件的前提下，必須優(yōu)先考慮東北地區(qū)企業(yè)的上市，給予東北地區(qū)公司更多的上市指標，扶持和培育一批具有增長潛力以及產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高的公司上市，提高東北地區(qū)上市公司的數(shù)量和融資規(guī)模。新設(shè)的中小企業(yè)板和將來的創(chuàng)業(yè)板也要為東北地區(qū)中小企業(yè)的上市融資提供便利條件。同時，要積極鼓勵符合條件的企業(yè)到香港、新加坡和紐約等國際性的股票市場上去融資，促進東北地區(qū)的企業(yè)走向國際化。

(2)推動現(xiàn)有上市公司持續(xù)發(fā)展，發(fā)揮其再融資和市場放大功能。東北三省上市公司不僅在數(shù)量方面落后，更有質(zhì)的方面落后。東北板塊上市公司較差，2005年末在108家上市公司中有24家虧損，占全部上市公司的比例為22％；只有84家上市公司盈利，占比為78％。較差的公司業(yè)績嚴重影響了上市公司再融資能力，也不利于上市公司的持續(xù)發(fā)展。發(fā)展多層次東北區(qū)域資本市場，推動現(xiàn)有上市公司持續(xù)發(fā)展是一個重要方面。東北地區(qū)的上市公司必須借助股票市場的融資渠道和制度設(shè)計，著重從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新三個層面，對公司的經(jīng)營領(lǐng)域、技術(shù)開發(fā)體制、管理體制不斷地進行調(diào)整和優(yōu)化，建立公司業(yè)績新的利潤增長點，夯實公司可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

為推動現(xiàn)有上市公司持續(xù)發(fā)展，東北地方政府要從有利于上市公司長遠發(fā)展的角度出發(fā)，通過資產(chǎn)重組、配股、增發(fā)新股等形式將本地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)注入上市公司，扶持上市公司進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)升級。東北地區(qū)有部分上市公司屬于資源型行業(yè)，在資源枯竭的現(xiàn)狀下，其生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴重制約，無法實現(xiàn)自我良性營運。為此，東北地方政府需要從戰(zhàn)略的高度進行這些上市公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，尋找新的產(chǎn)業(yè)增長點。對于東北地區(qū)上市公司自身而言，要以股權(quán)分置改革為契機，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)；要不斷進行管理創(chuàng)新，學習先進的管理經(jīng)驗，用期權(quán)、期股等激勵方式，引進優(yōu)秀的管理人才；要增加產(chǎn)品的科技含量，健全上市公司的科學研究和開發(fā)機構(gòu)，積極探索產(chǎn)科研結(jié)合。只有上市公司出現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展，才能把上市公司的優(yōu)勢即推動企業(yè)快速發(fā)展的再融資功能和適應市場經(jīng)濟發(fā)展要求的新機制發(fā)揮出來，達到上市一批帶動一批的目的，資金才會源源不斷地流入東北地區(qū)，東北振興才能實現(xiàn)。

(3)充分利用上市公司的殼資源。殼資源是指上市公司由于擁有上市資格而獲得的與非上市公司相比在籌集資金、提高企業(yè)和產(chǎn)品的知名度及加強管理等方面所特有的優(yōu)勢。嚴格的市場準入制度造成了中國上市公司殼資源的稀缺，這種資源的稀缺性催生了股票市場一輪又一輪的兼并重組浪潮。即使是在股票市場發(fā)達的美國，上市公司殼資源的利用也是經(jīng)久不衰的話題。目前，東北地區(qū)有18家被特別處理的(ST)上市公司，這些公司已經(jīng)喪失了從股票市場上繼續(xù)融資的能力，但這些上市公司的殼資源價值還是相當巨大的。同時，東北地區(qū)上市公司的股本規(guī)模較?。涸?08家上市公司中，總股本大于10億的僅有8家，總股本在5億以上的也只有21家。較小的股本規(guī)模為東北地區(qū)上市公司的大規(guī)模重組創(chuàng)造了有利的條件，許多資金(包括國有的、民營的、海外的)都對一些上市公司的殼資源表現(xiàn)出濃厚的興趣。為了吸引更多的資本投資東北，東北地區(qū)政府必須解放思想①，充分利用好上市公司這個寶貴的殼資源，鼓勵區(qū)內(nèi)外的企業(yè)收購、兼并本地殼公司，通過植入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提高經(jīng)營業(yè)績，盡快恢復上市公司的融資能力，改善東北地區(qū)上市公司的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，促進東北證券市場的發(fā)展。

(4)培養(yǎng)和開發(fā)上市公司后備軍。隨著股票市場股權(quán)分置改革的推進以及多層次證券市場的逐步構(gòu)架，中國股票市場將會有較大的發(fā)展前景。在利用股票市場振興東北的過程中，不但要促進現(xiàn)有上市公司的可持續(xù)發(fā)展，還要培養(yǎng)和開發(fā)一批質(zhì)地優(yōu)良的上市公司后備軍，以便使東北企業(yè)能夠源源不斷地得到資本市場的支持。隨著國家各項優(yōu)惠政策的逐步到位和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入，在東北地區(qū)具有比較優(yōu)勢的裝備制造業(yè)、資源加工業(yè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，培植出一批在國內(nèi)外具有一定的壟斷勢力、較高的市場占有率和國際競爭力的企業(yè)和企業(yè)集團是完全有可能的。為此，要采取措施，在積極規(guī)范運作、明晰產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，推動東北地區(qū)企業(yè)改制、改組、改造，使更多的企業(yè)改組為規(guī)范的股份制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)的長期健康發(fā)展奠定堅實的制度基礎(chǔ)；在推動企業(yè)進行改制和資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)上，將具有地區(qū)發(fā)展優(yōu)勢，具有主導性、支柱性產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)進一步做大、做強、做深主業(yè)，突出產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和提高核心競爭能力。這些經(jīng)過改造后的優(yōu)勢企業(yè)和企業(yè)集團，將會成為強大的上市公司后備軍，為股票市場上的“東北板塊”提供源源不斷的新鮮血液。

(5)積極創(chuàng)新發(fā)展場外市場和地方性柜臺市場。新修訂的《證券法》中公開發(fā)行條件和上市條件的分離使公開發(fā)行非上市股份有限公司的存在成為可能，也因此使得公開發(fā)行非上市股份有限公司和非公開發(fā)行股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓問題浮出水面。東北地區(qū)可在這方面積極進行制度創(chuàng)新，探索新的有效發(fā)展模式。具體可以從以下幾個方面著手：首先，以證券公司股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為依托，逐步擴大其功能，進一步改進和完善其交易結(jié)算制度，使之更能適應非公開發(fā)行和公開發(fā)行非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓的需求提供股份轉(zhuǎn)讓服務，形成東北電子公告欄市場。其次，整合東北三省多家地方性產(chǎn)權(quán)交易所和技術(shù)交易所，制定統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場管理法規(guī)，明確產(chǎn)權(quán)交易市場的法律地位和監(jiān)管體系，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場的組織者、參與者的職責，完善交易結(jié)算制度、風險控制制度，促進市場的規(guī)范有序發(fā)展，并最終建成東北地方性柜臺交易市場。據(jù)悉，大連產(chǎn)權(quán)交易中心和沈陽產(chǎn)權(quán)交易中心正在積極籌備以其為基礎(chǔ)建立東北場外市場的工作。

2．大力發(fā)展債券市場

對于東北區(qū)域而言，大力發(fā)展債券市場同樣是一個可行的融資渠道，能夠改變東北地區(qū)融資格局，促進東北經(jīng)濟振興。

(1)進行政策和制度創(chuàng)新，試點發(fā)行東北地方政府債券。東北振興所需資金數(shù)量龐大，在給予稅收等政策優(yōu)惠以及為努力創(chuàng)造良好經(jīng)濟運行環(huán)境而進行大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)的情況下，必然使東北三省地方政府的支出大幅增加。然而，東北三省所面臨的另一個嚴峻事實是，由于東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展速度的放慢和企業(yè)經(jīng)濟效益的低下，1998年以來東北三省地方政府全部陷入了嚴重的財政赤字問題。與中央政府不同，中國現(xiàn)行的法律不允許地方政府發(fā)行地方債券。為了彌補財政赤字，地方政府只能求助于中央財政補貼或者以費補稅，向區(qū)域內(nèi)的企業(yè)和個人強行攤派。嚴重的財政赤字狀況無疑影響了區(qū)域內(nèi)公共產(chǎn)品的有效供給，限制了地方政府對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展應有的扶持和協(xié)調(diào)功能的發(fā)揮。

為解決地方政府龐大的支出困境，可以借鑒西方發(fā)達國家的做法，考慮突破現(xiàn)行《預算法》等有關(guān)法律條文對地方政府發(fā)行債券的限制，允許東北地區(qū)省、市兩級政府先行試點在全國率先發(fā)行地方政府債券。從一些國家的經(jīng)驗看，在合理規(guī)范、嚴格秩序、限定條件的前提下，以地方財政收入作擔保，發(fā)行合理限度的地方債券無疑是可行的。在試點發(fā)行東北地方政府債券時，需要注意如下兩個重要方面：一是必須對所發(fā)行的債券進行擔保。雖然地方政府債券包含有部分政府信用，但畢竟地方政府不是中央政府，其所發(fā)債券的風險程度要高得多，為此需要為債券的到期還本付息提供擔保，通常做法是用地方財政收入作為擔保，必要時也可要求中央政府應提供適當?shù)膿＃蛘哂蓢野才艑ｉT財政資金用于債券全部貼息或部分貼息；二是地方政府債券所募資金的用途。地方政府債券所募資金應該具有特定的用途，不能夠用于非生產(chǎn)性用途(例如彌補財政赤字、行政事業(yè)費、轉(zhuǎn)移支付等)，而必須用于特定的生產(chǎn)性用途，例如將所籌資金用于建高速公路、飛機場、市政設(shè)施等。

(2)大力發(fā)展東北地區(qū)的企業(yè)債券市場。相對于股票市場而言，東北地區(qū)的企業(yè)債券市場在整體還是相對發(fā)達的，債券籌資額在全國各經(jīng)濟區(qū)域中算是比較大的。雖然企業(yè)債券發(fā)行和上市條件比較嚴格，但是就東北地區(qū)來講符合債券發(fā)行規(guī)定的企業(yè)并不在少數(shù)，只不過很多企業(yè)忽視或者輕視了債券融資這種直接融資方式，這種狀況需要從思想意識上進行轉(zhuǎn)變。

大力發(fā)展東北企業(yè)債券市場，可以從如下幾個方面著手：

第一，在企業(yè)債券發(fā)行制度上，積極借鑒股票市場發(fā)行制度的改革經(jīng)驗，從目前的審批制改革為核準制，在條件成熟的時候過渡到注冊制。審批機關(guān)需要明確振興東北的戰(zhàn)略意義，在審批或核準時有所傾向地給東北企業(yè)更多的發(fā)行債券的機會和更大的發(fā)行規(guī)模，支持東北企業(yè)通過債券融資彌補急需的企業(yè)發(fā)展資金。

第二，在企業(yè)債券發(fā)行主體上，擯棄過去只對國有企業(yè)開放的做法，對非國有企業(yè)和國有企業(yè)要一視同仁，消除所有制偏見，為企業(yè)債券市場的長遠發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。要推薦那些產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景好、具有較強盈利能力和較低資產(chǎn)負債率的企業(yè)到債券市場上去發(fā)債融資，這樣做有利于提高東北地區(qū)發(fā)債企業(yè)的信用等級，降低企業(yè)債券的信用風險。

第三，在企業(yè)債券發(fā)行方式上，必須廢止企業(yè)債券的信用發(fā)行，采取擔保、抵押、甚至質(zhì)押等保證形式，要求企業(yè)建立償債基金。同時，也可以考慮建立由企業(yè)共同出資組建的企業(yè)信用擔?；?，或者由地方政府、金融機構(gòu)與企業(yè)共同出資組建的擔保公司，提高企業(yè)債券的信用等級。

3．積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金是指對特定產(chǎn)業(yè)有投資意愿的特定投資者，以追求長期收益為目標，為企業(yè)提供直接的權(quán)益性資本支持的組織化資本集合投資形態(tài)。從本質(zhì)上看，它是一種以培植優(yōu)秀企業(yè)和促進優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標進而支持經(jīng)濟發(fā)展的金融創(chuàng)新制度。在振興東北老工業(yè)基地的進程中，大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有重大的現(xiàn)實意義：它可以為東北老工業(yè)基地的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)調(diào)整和持續(xù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供新的資本來源，緩解區(qū)域內(nèi)的資金瓶頸約束；可為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)中未上市的企業(yè)提供金融支持和金融服務，完善其公司治理結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展壯大的步伐；可以促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，提高東北地區(qū)的科技創(chuàng)新能力，培育新的經(jīng)濟增長點；作為有效的金融工具，還可以支持收購與重組活動大規(guī)模、高效率地開展，盤活國有企業(yè)存量資產(chǎn)，為形成具有核心競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的大企業(yè)集團提供強大的支撐作用。

根據(jù)東北振興的要求，發(fā)展東北產(chǎn)業(yè)投資基金，要從如下幾個思路上進行著手：(1)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展方式上，既要求積極引進外部產(chǎn)業(yè)投資基金投入東北地區(qū)，也要適時組建新的產(chǎn)業(yè)投資基金。對于前者需要給予一定的優(yōu)惠條件，例如稅收減免等；對于后者可以適當降低基金發(fā)起人在資格上的較高要求，例如將產(chǎn)業(yè)公司的發(fā)起人注冊資本不少于5億元的要求降低為不少于3億元等。(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的資金投向上，既要向創(chuàng)業(yè)投資傾斜，也要積極投資于基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)重組。東北產(chǎn)業(yè)發(fā)展不能走東中部產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)，也不能依賴資源優(yōu)勢之路，應特別重視知識密集型產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，但由于這類產(chǎn)業(yè)本身面臨巨大的技術(shù)風險和市場風險，只有創(chuàng)業(yè)基金才能提供高風險與高收益相伴的股權(quán)資本，支持東北高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是保持經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的重要保障與前提，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資需求總量和單個項目的投資需求較大，技術(shù)專有性較強，一般投資者進入障礙較大，并且具有較大的投資風險，需要產(chǎn)業(yè)投資基金的參與；東北地區(qū)由于歷史原因，國有企業(yè)在當?shù)亟?jīng)濟中的比重比較大，國有企業(yè)改革缺乏資金等外部條件支持，致使國有企業(yè)改革困難重重，難以有比較大的突破，為此產(chǎn)業(yè)投資基金還需要服務于國有企業(yè)重組的目的。(3)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展類型上，要先采用封閉式，待條件成熟以后，再向開放式基金轉(zhuǎn)化。根據(jù)美國、英國等發(fā)達國家發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗，東北地區(qū)在發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金時應首先采用封閉型，這主要是為了在中國各項金融制度不完善、資本市場發(fā)育不成熟的市場環(huán)境下保持產(chǎn)業(yè)投資的穩(wěn)定性。在將來市場環(huán)境得到有效改善的條件下，再把封閉式基金轉(zhuǎn)化為開放式基金。(4)產(chǎn)業(yè)投資及基金的退出渠道上，國家要實行傾斜政策。國家要對東北地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金投資的企業(yè)在主板和中小企業(yè)板的上市融資實行傾斜政策，完善區(qū)域和地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場和場外交易市場，使各類產(chǎn)業(yè)投資基金都能找到交易成本低、流動性高、市場厚度大的產(chǎn)權(quán)流通市場。

4．完善東北地區(qū)的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場

產(chǎn)權(quán)交易市場在為國有資產(chǎn)存量提供進退通道和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進民營資本和外資參與國有資產(chǎn)重組，并提高交易活動的透明度，防止國有資產(chǎn)流失方面發(fā)揮重要作用，此外，由于技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的融合，產(chǎn)權(quán)交易市場在促進科技成果轉(zhuǎn)化和科技型企業(yè)發(fā)展以及中小企業(yè)融資方面扮演重要角色。但是，為國有產(chǎn)權(quán)流動創(chuàng)造一個“程序統(tǒng)一、操作規(guī)范、信息公開、監(jiān)督有力”的制度環(huán)境，服務于國有企業(yè)改革是產(chǎn)權(quán)交易市場相當長時期核心任務，是產(chǎn)權(quán)交易市場定位的基本前提。例如，黑龍江產(chǎn)權(quán)交易中心已先后操作了北滿特鋼集團、黑龍江乳業(yè)集團、黑龍江省西林鋼鐵集團等十幾戶省直大型企業(yè)和哈爾濱市電表廠、哈水泵廠、哈水泥廠等幾十戶重點企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，2005年交易資產(chǎn)額按單向計算突破了100億元大關(guān)。東北地區(qū)目前存在多家以城市為單位的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心，但沒有形成一個統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場。中國現(xiàn)有四大區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場，作為樣本借鑒并考慮到企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場在東北振興中的獨特作用，筆者認為應該考慮建立跨東北三省的東北區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易共同市場。

5．大力發(fā)展以投資銀行為主的證券服務中介機構(gòu)

在一個發(fā)達和完善的資本市場中，證券服務中介機構(gòu)扮演著極其重要的角色，是資本市場良性運轉(zhuǎn)所不可或缺的中堅力量。在證券服務中介體系中，投資銀行居于核心地位。大力發(fā)展投資銀行對于東北資本市場發(fā)展和東北振興具有十分重要的意義。在東北地區(qū)資本市場內(nèi)可以通過以下途徑建立投資銀行體系：一是扶持東北地區(qū)現(xiàn)有的券商，通過拓寬其融資渠道(例如上市融資、發(fā)行企業(yè)債券等)，增強東北券商的綜合實力；同時，允許一些實力雄厚的大證券商開展投資銀行業(yè)務，賦予其投資銀行職能，使其逐步變成投資銀行；二是按投資銀行的功能改造和規(guī)范原有的信托投資公司，使其成為真正的投資銀行；三是采取股份制的辦法組建全新的投資銀行；四是同國外投資銀行聯(lián)合興辦中外合資的投資銀行。

此外，還應培育其他證券服務中介機構(gòu)，這包括審計師事務所、會計師事務所、注冊會計師事務所、資產(chǎn)評估公司、財務顧問公司、投資咨詢公司、投資顧問公司，這類服務性中介機構(gòu)，服務于資本市場的各個環(huán)節(jié)，是資本市場發(fā)展不可缺乏的組成部分。目前，東北地區(qū)這些中介機構(gòu)專業(yè)人才匱乏，業(yè)務發(fā)展滯后，這不能適應現(xiàn)實需要，要加強這類專業(yè)人才培養(yǎng)，同時也要引進經(jīng)紀中介機構(gòu)資金與人才，以及與外資合作成立股份制的中介機構(gòu)，從而提高中介機構(gòu)實力。要加強對這些機構(gòu)的管理，促進其健康、規(guī)范的發(fā)展。

6．培育和發(fā)展東北區(qū)域性資本市場中心

多層次區(qū)域資本市場不僅需要建立…—個龐大的虛擬的資本市場網(wǎng)絡體系，建立高效的交易制度和市場監(jiān)管制度，而且也需要作為資本市場載體的有形場所存在。因此，在發(fā)展東北區(qū)域資本市場過程中，培育和發(fā)展東北區(qū)域性資本市場中心意義重大。東北地區(qū)金融資源總量并不小，但在布局上比較分散，沒有充分發(fā)揮出其內(nèi)在功能，東北區(qū)域性資本市場中心的建立能夠促進分散資源的有序流動和合理整合，使金融資源配置到最具競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ牟块T和產(chǎn)業(yè)，從而帶到區(qū)域經(jīng)濟的高效運轉(zhuǎn)和快速發(fā)展。與此同時，東北區(qū)域性資本市場中心的建立，能夠?qū)χ苓叺纳a(chǎn)要素產(chǎn)生強大的聚合作用，使資金、技術(shù)、人才大量涌入中心，這種“極化”作用能夠大大增強區(qū)域資本市場的經(jīng)濟和金融實力，形成一個帶動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展火車頭。因此，可以參照一定的條件確定有潛力的城市作為區(qū)域性資本市場中心，在政策和資金上給予一定的扶持，來加速區(qū)域性資本市場中心的形成。

通常來講，區(qū)域資本市場中心同時也是區(qū)域金融中心，因此建設(shè)東北區(qū)域資本市場中心可以與建設(shè)東北區(qū)域金融中心結(jié)合起來考慮。在東北三省中，有四個副省級城市可以作為東北區(qū)域金融中心的選擇對象，即沈陽、大連、長春和哈爾濱，其中沈陽和大連無論在經(jīng)濟實力、金融發(fā)展水平，還是在地緣優(yōu)勢、開放程度上都更具競爭實力。沈陽和大連都提出了要建設(shè)東北區(qū)域金融中心的目標規(guī)劃，并正在付諸多種努力。在東北地區(qū)暫時不太可能存在兩個區(qū)域金融中心的條件下，必須在科學分析的基礎(chǔ)上進行抉擇。在選定某個城市作為區(qū)域金融中心之后，應該根據(jù)自身與發(fā)達資本市場中心的差距，不斷進行資本市場的建設(shè)。

本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。