摘要：文章針對(duì)貸款組合中的信用風(fēng)險(xiǎn)，基于CreditMetrics模型假設(shè)，提出了相互獨(dú)立條件下貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分解及條件尾部均值分解模型。通過風(fēng)險(xiǎn)分解模型，我們可以快速準(zhǔn)確計(jì)算各個(gè)債務(wù)人對(duì)整體貸款組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)。最后，通過具體實(shí)例對(duì)模型進(jìn)行了詳細(xì)描述。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；條件尾部均值；信用風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)分解

一、 引言

近年來，隨著全球范圍內(nèi)公司破產(chǎn)現(xiàn)象的大幅增加，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地度量和控制已經(jīng)成為理論界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)今國內(nèi)外最受關(guān)注的信用風(fēng)險(xiǎn)模型主要有：（1）J. P.摩根的Credit Metrics模型；（2）KMV公司提出的以Merton模型為基礎(chǔ)KMV模型；（3）Mc Kinsey公司利用基本動(dòng)力學(xué)原理開發(fā)的Credit Portfolio View模型；（4）Eward I. Altman等開發(fā)的Mortality Model；（5）CSFP（Credit Suisse Financial Product）提出的CreditRisk+模型。盡管這些模型的假設(shè)各不相同，但是，每個(gè)模型本質(zhì)上都處理了在管理信用風(fēng)險(xiǎn)過程中所要面對(duì)的核心問題，即通過模型得到組合中的個(gè)體違約概率和聯(lián)合違約概率。Gordy集中研究了CreditRisk+模型與CreditMetrics模型的比較，他在研究中對(duì)CreditMetrics模型進(jìn)行了簡化，假設(shè)債務(wù)人或者違約或者履約，沒有其他的信用級(jí)別變動(dòng)。Gordy的在對(duì)兩種模型進(jìn)行模擬的基礎(chǔ)上指出，不同的模型對(duì)在同一時(shí)點(diǎn)的相同資產(chǎn)組合進(jìn)行評(píng)估時(shí)得出的結(jié)果是相近的。

本文在Gordy的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放松了模型中各個(gè)債務(wù)人違約概率相同的假設(shè)，探討了組合中各個(gè)債務(wù)人具有不同違約概率情形下的組合違約損失分布。鑒于CreditMetrics模型以債務(wù)人的資產(chǎn)價(jià)值為違約驅(qū)動(dòng)因素，與CreditRisk+模型中假設(shè)違約概率為外生給定相比，能夠更為客觀描述風(fēng)險(xiǎn)來源與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。因此，本文從CreditMetrics模型出發(fā)，探討了貸款組合的違約風(fēng)險(xiǎn)及其構(gòu)成情況。通常，組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況通過組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR（Value—at—Risk，VaR）來度量。VaR作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量中得到了廣泛應(yīng)用，并逐步在信用風(fēng)險(xiǎn)度量中實(shí)現(xiàn)與推廣，得到了銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門及非金融企業(yè)的關(guān)注，逐漸發(fā)展成為一種涵蓋所有風(fēng)險(xiǎn)類別的統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)。為了進(jìn)一步了解組合的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，分析組合中每個(gè)債務(wù)人對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，本文對(duì)VaR進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)分解。并且，作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量指標(biāo)VaR的改進(jìn)，條件尾部均值ES（Expected Shortfall，ES）滿足具有正齊次性、次可加性、單調(diào)性等一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的特征，本文在對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR進(jìn)行研究的同時(shí)，給出了關(guān)于條件尾部均值ES的風(fēng)險(xiǎn)分解模型。

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