摘要：風(fēng)險導(dǎo)向型的償付能力監(jiān)管模式已成為保險監(jiān)管的主流趨勢，我國保險業(yè)也正積極探索和設(shè)計以風(fēng)險為基礎(chǔ)的最低資本要求。為此，本文探究了美國NAIC采用的風(fēng)險資本額（RBC）模型的基本原理和計算方法，重點分析風(fēng)險因子的計量模型和計算公式的協(xié)方差調(diào)整。目的在于借鑒NAIC風(fēng)險資本的理論基礎(chǔ)和實踐經(jīng)驗。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險資本模型 風(fēng)險因子 償付能力額度

一、引言

我國目前采用的最低資本要求借鑒了歐盟償付能力額度（Solvency Margin）監(jiān)管模式。該模式雖然簡便易行，但不能較好地反映影響保險公司償付能力的各種顯著風(fēng)險，特別是沒有考慮保險公司資金應(yīng)用風(fēng)險。

隨著我國資本市場不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，新險種不斷開發(fā)，資金運用渠道不斷拓寬，競爭將日益激烈，而投資風(fēng)險也日益擴大。因而，在現(xiàn)行模式的基礎(chǔ)上，探索一個能兼顧保險公司資產(chǎn)和負債風(fēng)險的、計算最低資本要求的模型對我國保險業(yè)償付能力資本監(jiān)管有著重要的借鑒意義。

本文將從理論方面，著重探究以美國為代表的風(fēng)險資本要求的理論基礎(chǔ)和計算方法。首先明確風(fēng)險資本的概念及其模型構(gòu)造的基本思路；其次將風(fēng)險資本模型分解為風(fēng)險分類及其風(fēng)險暴露的選擇，風(fēng)險系數(shù)的計量和協(xié)方差調(diào)整后的風(fēng)險資本公式三個方面進行闡述，重點在于介紹風(fēng)險系數(shù)的計量方法和計算公式的協(xié)方差調(diào)整；最后指出借鑒意義和得出結(jié)論。

二、風(fēng)險資本概念與NAIC的計算公式

（一）基本概念

理論上，風(fēng)險資本指的是為吸收一項業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險而需要準備的理論資本數(shù)量。這里我們把風(fēng)險定義為發(fā)生損失的可能性。實際中，不同公司面臨的風(fēng)險程度各不一樣，技術(shù)上不可能對各種風(fēng)險匹配其資本要求。這里講的風(fēng)險資本指的是監(jiān)管者對被監(jiān)管機構(gòu)的最低資本要求。

需要提到的是，根據(jù)一套理論模型計算出的風(fēng)險資本是一個絕對數(shù)額，其本身并不能反映出被監(jiān)管機構(gòu)的實際償付能力狀況。只有將其與公司的實際資本額（Actual Capital）進行比較，通過其比率來反映其償付能力的充足性程度。

要使這種比較有意義，在計算實際資本時，需要在統(tǒng)一會計口徑下，對資產(chǎn)和負債的定義、確認和計量方法保持前后一致；在計算風(fēng)險資本時，也必須采用相同的風(fēng)險分類和計算基礎(chǔ)。

此外，我國要測試的保險公司的償付能力是指未來一定時期內(nèi)的財務(wù)支付能力，必須界定所考慮的時間范圍，比如是考慮1年、5年、還是考慮10年內(nèi)的償付能力。

本文，以美國NAIC的RBC模型為對象，時間區(qū)間的選擇為一年。

（二）NAIC風(fēng)險資本（RBC）計算公式

風(fēng)險資本（RBC）模型可分解為3個主要環(huán)節(jié)，包括風(fēng)險分類、計算風(fēng)險系數(shù)、風(fēng)險相關(guān)性調(diào)整。

第一步：識別和選擇所要考慮的主要風(fēng)險

NAIC將壽險保險公司的風(fēng)險分為四大類：資產(chǎn)風(fēng)險（C₁）；定價風(fēng)險（C₂）；利率風(fēng)險（C₃）；其他業(yè)務(wù)風(fēng)險（C₄）。

非壽險公司（PC）的風(fēng)險分為五大類：表外風(fēng)險（R₀）；資產(chǎn)風(fēng)險（R₁）；（R₂）；信用風(fēng)險（R₃）；準備金風(fēng)險（R₄）；保費不足風(fēng)險（R₅）。

第二步：計算風(fēng)險系數(shù)

對上述每一類風(fēng)險進一步細分，比如將資產(chǎn)風(fēng)險（C₁）細分為債券投資風(fēng)險、股票投資資產(chǎn)風(fēng)險、抵押貸款投資風(fēng)險等等，然后對每一資產(chǎn)項目的風(fēng)險進行計量并計算風(fēng)險系數(shù)。

進行這項工作的基本原理是，對每一類風(fēng)險及其子項目，選擇一個量（通常為報表數(shù)據(jù)）來反映該風(fēng)險的波動情況，即以其為計算基數(shù)，又稱風(fēng)險暴露或風(fēng)險載體，并將其描述為一個隨機變量。在分析這個隨機變量的概率分布的基礎(chǔ)上，采用“破產(chǎn)概率（Ruin Probablity）”模型或“在險價值（VaR）”模型、或“保險持有人預(yù)期缺口比率（EPD）”模型來計算風(fēng)險系數(shù)并確定該風(fēng)險類所需要的風(fēng)險資本。

第三步：風(fēng)險之間的相關(guān)性分析及調(diào)整

計算出各大類風(fēng)險資本之后，如果只是簡單加總各大類風(fēng)險資本，計算結(jié)果可能遠遠大于總體上所需要的資本，因為這些風(fēng)險不大可能同時發(fā)生，但也有可能同時發(fā)生一種以上風(fēng)險。無論如何，需要分析風(fēng)險的相關(guān)性。

三、風(fēng)險因子的計量模型

（一）資產(chǎn)風(fēng)險的資本要求計算方法

資產(chǎn)風(fēng)險主要包括兩個方面的含義：一個是市場環(huán)境變化導(dǎo)致投資折價而可能造成的損失；另一個是因資產(chǎn)交易的另一方財務(wù)狀況惡化或其他原因?qū)е逻`約而可能造成的損失。資產(chǎn)風(fēng)險的度量方法非常多，但目前在銀行和保險業(yè)用得最多的是在險價值（VaR）模型。

1．VaR模型

VaR模型是指測量某類風(fēng)險在給定的時間區(qū)間內(nèi)、在一定的置信水平（通常為非常小的概率水平）下可能發(fā)生的最大損失。我們不妨考慮前面提到的不等式P(S≥E(S)+C)≤ε(1)

在（1）式中，就是置信水平ε下該類風(fēng)險可能的最大損失（VaR值），VaR值與 之差就是資本要求C。

可見，要獲得某類風(fēng)險的 值就需要計算該類風(fēng)險的VaR值。然而，根據(jù)VaR值的定義，VaR值的計算依賴于隨機變量的分布，而獲得其概率分布的方法的不同直接決定了VaR值計算方法的多樣化。

2．現(xiàn)金流模型

現(xiàn)金流模型的基本思想是利用蒙特卡羅模擬法（Monte Car lo techniques）模擬某隨機變量（每期現(xiàn)金流量變化的結(jié)果）的分布，從而求出某置信水平下對應(yīng)的隨機變量值的一種在實務(wù)中廣泛應(yīng)用的方法。現(xiàn)金流模型需要通過蒙特卡羅模擬技術(shù)測試每期現(xiàn)金流量的變化結(jié)果，換句話說，就是測試在給定的假設(shè)情景下，每一年（模型期限內(nèi)）現(xiàn)金流變化結(jié)果與預(yù)期現(xiàn)金流結(jié)果的偏離值，并將偏離值貼現(xiàn)到零時刻，逐年進行累加；如果累加值在某一年是負值，則與這個負值相當(dāng)?shù)挠嘀祵⒈灰笤诹銜r刻提存，這樣便能保證在該年內(nèi)任何時候的法定盈余不為負值，對其它年份重復(fù)該過程。

選擇絕對值最大的負值為我們的初始盈余要求，這樣便能保證在每一年的法定盈余不為負值，即有“償付能力”。若任何一期測試出的現(xiàn)金流偏離值為正值，則盈余要求為零。重復(fù)測試各種情景下現(xiàn)金流的變化，便可獲得隨機變量的概率分布，從而可求出在某一置信水平下的風(fēng)險因子（盈余與風(fēng)險暴露初始值或期望值之比）。

（二）負債風(fēng)險的風(fēng)險資本計算方法

壽險公司的負債風(fēng)險主要指因死亡率、發(fā)病率和退保率等發(fā)生變化導(dǎo)致理賠損失超出預(yù)期的風(fēng)險。非壽險公司的負債風(fēng)險主要指由保費定價不足或準備金計提不足導(dǎo)致?lián)p失理賠超出預(yù)期的風(fēng)險。目前測量這類風(fēng)險的方法也比較多，以上提到的現(xiàn)金流模型就是測量壽險公司的負債風(fēng)險的風(fēng)險資本的較好方法。非壽險負債風(fēng)險的風(fēng)險資本的測量方法有很多，下面我們主要介紹在實務(wù)中廣泛應(yīng)用的方法：保單持有人預(yù)期缺口（EPD）比率方法。

與破產(chǎn)概率模型相比，EPD的優(yōu)勢在于它考慮了破產(chǎn)的期望成本，即負債缺口。EPD方法的基本原理是將破產(chǎn)期望成本控制在低于負債缺口的一個百分比，例如1％或者0.1％之內(nèi)。

需要說明的是，NAIC的風(fēng)險資本模型中，并不是對所有風(fēng)險類型都一一進行計量并計算風(fēng)險系數(shù)。有的風(fēng)險難以被量化，有的因數(shù)據(jù)太少，只能依靠經(jīng)驗判斷，如不動產(chǎn)投資風(fēng)險因子的測算。有的風(fēng)險則通過計算機軟件進行模擬測算，如資產(chǎn)負債不匹配風(fēng)險中的利率風(fēng)險等。此外，在計算每類風(fēng)險因子時，有時僅依靠一個計量模型是不足夠的，如在計量壽險定價不足風(fēng)險因子之前，NAIC對其影響因素進行回歸分析，確定哪些因素對保單定價影響最大。

四、協(xié)方差調(diào)整后的風(fēng)險資本公式

風(fēng)險資本模型的一個潛在的目的就是鼓勵保險公司作正確的事情，如果不作協(xié)方差調(diào)整，就不能鼓勵保險公司通過分散風(fēng)險來降低資本要求。

協(xié)方差調(diào)整包括兩個方面，一是業(yè)務(wù)集中度調(diào)整，二是對各類風(fēng)險之間的相關(guān)性進行協(xié)方差調(diào)整。

集中度調(diào)整的目的是考慮了不同業(yè)務(wù)之間風(fēng)險分散的效果。例如在投資組合中，如果投資資產(chǎn)集中在少量的投資工具上，投資風(fēng)險通常比投資工具多的資產(chǎn)組合投資風(fēng)險大，要求的資本就應(yīng)該多。NAIC壽險工作組通過對保險公司投資工具中份額最大的10類資產(chǎn)業(yè)務(wù)進行集中度調(diào)整，要求這10類最大的投資業(yè)務(wù)風(fēng)險因子各自擴大為原來的兩倍。

各類風(fēng)險之間的相關(guān)性的協(xié)方差調(diào)整，是指各風(fēng)險大類之間的相關(guān)性，處理各類風(fēng)險相關(guān)性的數(shù)學(xué)模型是“平方根法則”。為簡單起見，考慮服從正態(tài)分布的兩類風(fēng)險。第一類風(fēng)險的資產(chǎn)為A1，負債為L1；另一類風(fēng)險的資產(chǎn)為 A2，負債為L2 。則可計算出如下表所示各種情形下的資本的方差。

經(jīng)過“平方根法則”進行協(xié)方差調(diào)整后，總風(fēng)險資本可以按各個風(fēng)險元素的風(fēng)險資本簡單相加；完全獨立的風(fēng)險元素，總風(fēng)險資本能用各個風(fēng)險元素的風(fēng)險資本平方和的平方根。

五、結(jié)論

美國NAIC的風(fēng)險資本計量模型建立在保險監(jiān)管會計準則基礎(chǔ)之上，主要數(shù)據(jù)信息均來自保險公司的監(jiān)管報表（Financial State?鄄ments）。

風(fēng)險分類是RBC模型的基礎(chǔ)，目前按壽險和非壽險分別進行分類。對于每類風(fēng)險因子的計量，主要通過歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計和模擬，得出各類風(fēng)險的概率分布，并在合理的置信水平下求出每一類風(fēng)險的風(fēng)險因子系數(shù)。

對于各類風(fēng)險之間的相關(guān)性考慮，NAIC采用平方根法則進行協(xié)方差調(diào)整，但這種調(diào)整仍具有經(jīng)驗和主觀成分，技術(shù)上比較粗糙。

風(fēng)險資本模型在結(jié)構(gòu)上還有一些缺陷，對再保險風(fēng)險的考慮仍不夠充足，而且，作為一種靜態(tài)模型，不能很好地反映和預(yù)測公司的現(xiàn)金流狀況。這些缺陷使RBC模型對償付能力的監(jiān)管預(yù)警功能受到較大的限制。

風(fēng)險資本（RBC）模型只是計算保險公司最低持續(xù)資本要求的一個計算模型，它比以前用于同一目的的其它模型更好地反映了保險公司面臨的風(fēng)險，特別風(fēng)險資本模型是將投資和資產(chǎn)風(fēng)險納入最低資本要求計算，考慮了各類風(fēng)險之間的相關(guān)性，更符合保險監(jiān)管的謹慎性要求，這也正是我國現(xiàn)有的償付能力額度監(jiān)管制度所欠缺的部分。

我國保險業(yè)正在積極探索和實踐保險公司償付能力的監(jiān)管模式，特別是要完善最低資本要求的計算模型。為此，最為要緊的是明確最低資本要求的作用和目的，一方面是要盡可能更好地反映保險公司的風(fēng)險，另一方面是不要試圖覆蓋由第二和第三支柱管轄的風(fēng)險范疇。