盛 敏
花旗銀行、荷蘭銀行、渣打銀行、匯豐銀行、恒生銀行、東亞銀行等外資銀行近兩年在外匯理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)推行了積極策略,而且憑其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面的優(yōu)勢(shì),正成為外匯理財(cái)?shù)念I(lǐng)跑者。分析這些外資銀行已推出的理財(cái)產(chǎn)品,我們發(fā)現(xiàn)外資銀行外匯理財(cái)產(chǎn)品的側(cè)重點(diǎn)不盡相同,比如花旗銀行側(cè)重打造優(yōu)利賬戶產(chǎn)品特色,荷蘭銀行少有地定位為3-5年中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品,渣打銀行以3個(gè)月-3年的中短期理財(cái)產(chǎn)品為主,同屬匯豐集團(tuán)成員的恒生銀行和匯豐銀行的理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性較強(qiáng),東亞銀行則在新推出的QDII理財(cái)產(chǎn)品上采納了類似基金的靈活增持和提前贖回機(jī)制等(表1)。
以收集到的約90個(gè)外資銀行理財(cái)產(chǎn)品為樣本,我們進(jìn)一步對(duì)外資銀行推出的外匯理財(cái)產(chǎn)品的年收益率、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性以及相關(guān)費(fèi)用等進(jìn)行分析和比較,以為投資者提供更為詳盡的參考資料。以理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度由高到低,我們將外資銀行推出的外匯理財(cái)產(chǎn)品分為三類,第一類是兩種外幣組合的外幣期權(quán)投資產(chǎn)品?;ㄆ煦y行的優(yōu)利賬戶、荷蘭銀行的多利理財(cái)、渣打銀行的基本型匯利投資賬戶、匯豐銀行的雙利存款、恒生銀行的恒生更特息投資存款都是具有外幣期權(quán)性質(zhì)的投資產(chǎn)品,這類產(chǎn)品大多不保本而且收益率不確定。第二類是與金融市場(chǎng)衍生工具掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,根據(jù)國(guó)內(nèi)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好,這類理財(cái)產(chǎn)品多為保本型產(chǎn)品,其投資回報(bào)與所掛鉤的匯率、利率、股票、債券、指數(shù)、商品等市場(chǎng)表現(xiàn)相聯(lián)系。第三類是優(yōu)惠利率的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品,如花旗銀行的“鴻利靈活財(cái)富管理系列”的13個(gè)月外幣協(xié)議儲(chǔ)蓄理財(cái)產(chǎn)品。還有一類是最近銀行新推出的QDII理財(cái)產(chǎn)品(QDII理財(cái)產(chǎn)品的類別大多屬于上述第二、三類)。
以下我們對(duì)前兩類外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行全面剖析,以為投資者提供更詳盡的投資參考。
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是主流
從分析樣本看,外資銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品以保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為主,共有71個(gè),占全部樣本的78.89%。保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的特點(diǎn)是投資到期后投資者可全部拿回本金,但投資的收益率有較大不確定性,最終的實(shí)際收益率取決于所掛鉤的金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)及掛鉤方式等因素。
預(yù)期年收益率≠實(shí)際年收益率
據(jù)統(tǒng)計(jì),71個(gè)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年收益率在3%-22.45%之間,而且同期限結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的預(yù)期年收益率差異也較大(表2)。以3個(gè)月期限的產(chǎn)品為例,預(yù)期年收益率的范圍為3%-10.75%,最高收益率和最低收益率差距達(dá)7.75%,收益率差額高達(dá)2.6倍。與此同時(shí),投資期短的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率高出投資期長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)象也并不少見。比如1.25-1.5年期結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的預(yù)期收益率范圍為9%-15%,這個(gè)投資期間有3個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率高于2年-2.5年期掛鉤結(jié)構(gòu)性存款的預(yù)期收益率9.5%。
應(yīng)該注意的是,預(yù)期收益率只提供了信息不充分情況下的投資參考,實(shí)際收益率才是評(píng)價(jià)理財(cái)產(chǎn)品的重要指標(biāo)。目前各外資銀行都不對(duì)外公布其理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)的實(shí)際收益率。多數(shù)外資銀行在產(chǎn)品結(jié)束時(shí)才會(huì)告知客戶實(shí)際收益率,有些銀行定期(如每季度)通知客戶某些理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率。據(jù)了解,目前荷蘭銀行的客戶隨時(shí)可以在路透、彭博或銀行網(wǎng)站上查到自己所購(gòu)買產(chǎn)品的當(dāng)天資產(chǎn)凈值。并且客戶購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品后,荷蘭銀行會(huì)定期寄發(fā)對(duì)賬單,告知資產(chǎn)凈值、收益變動(dòng)等情況。
根據(jù)荷蘭銀行公開發(fā)行的第三季季刊,截至2006年7月28日,其3年期“黃金-石油掛鉤結(jié)構(gòu)性存款”的第一期和第二期產(chǎn)品的實(shí)際收益率分別為16.85%和5.8%。5年期“標(biāo)準(zhǔn)普爾/荷銀水資源指數(shù)掛鉤結(jié)構(gòu)性存款”的實(shí)際收益率為17.34%。同一品種的“黃金-石油掛鉤結(jié)構(gòu)性存款”的兩期產(chǎn)品在同一時(shí)點(diǎn)實(shí)際收益率相差了近3倍。為了進(jìn)一步掌握外資銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率情況,我們通過咨詢各外資銀行的理財(cái)經(jīng)理,對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的實(shí)際收益率情況進(jìn)行了調(diào)查。電話采訪理財(cái)經(jīng)理的反饋結(jié)果顯示,相當(dāng)部分結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際年收益率在10%左右(表3)。
收益取決于掛鉤的金融衍生產(chǎn)品
造成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品預(yù)期年收益率與實(shí)際年收益率差距的一個(gè)原因,是預(yù)期年收益率的測(cè)算方法不同。有的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逆向測(cè)算的。例如,4年期“投資大師優(yōu)選組合掛鉤結(jié)構(gòu)性存款”產(chǎn)品,以其2001年1月至2006年5月數(shù)據(jù)進(jìn)行逆向測(cè)試,4年總投資回報(bào)最高為40.87%(美元)和48.23%(澳元),平均為22.45%(美元)和26.49%(澳元)。3年期“國(guó)際商品指數(shù)掛鉤結(jié)構(gòu)性存款”產(chǎn)品,其過去7年的投資模擬結(jié)果顯示年回報(bào)率在0%-14%之間。
有的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率是根據(jù)最高值測(cè)算的。例如,花旗銀行發(fā)售的“掛鉤一籃子全球零售業(yè)股票”的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,收益設(shè)計(jì)按日計(jì)算。投資期內(nèi),如果交易當(dāng)日的所有掛鉤股票的股價(jià)觀測(cè)值均高于或等于設(shè)定水平,那么交易當(dāng)日的年收益率為10%,否則為0。再如,東亞銀行對(duì)籃子股票掛鉤保本投資產(chǎn)品的系列7(美元)和系列8(港元)兩個(gè)15個(gè)月投資理財(cái)產(chǎn)品,設(shè)定了投資收益的上限,最高投資回報(bào)率為15%。
不同銀行理財(cái)產(chǎn)品收益設(shè)計(jì)的復(fù)雜性也給判斷預(yù)期年收益率帶來了困難。例如,花旗銀行發(fā)售的“澳元兌美元每日多區(qū)間遞增累計(jì)收益”12個(gè)月結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,掛鉤澳元兌美元匯率,按照投資期內(nèi)落入預(yù)設(shè)區(qū)間內(nèi)的天數(shù)累計(jì)收益。掛鉤匯率落在最窄區(qū)間內(nèi)年收益率為8%,中區(qū)間內(nèi)年收益率為2%,最寬區(qū)間內(nèi)年收益率為1%。再如,東亞銀行籃子股票掛鉤保本投資產(chǎn)品的系列3(美元),這個(gè)為期2年的理財(cái)產(chǎn)品的收益包括潛在收益和紅利收益兩部分。在觀察日其掛鉤的籃子股票中最遜色股票的表現(xiàn)未下跌超過其開始價(jià)格50%的條件下,客戶將可獲得8%的年收益率。而紅利收益不設(shè)上限,根據(jù)結(jié)算日掛鉤籃子股票中最遜色的2只股票表現(xiàn)而定,掛鉤籃子股票的表現(xiàn)越理想,投資者可獲取的紅利收益則越高。
在部分理財(cái)產(chǎn)品上,一些外資銀行對(duì)VIP客戶給予了比普通客戶更高的投資回報(bào)率。例如,東亞銀行的利率指數(shù)掛鉤保本投資產(chǎn)品——系列3(美元),給予VIP客戶潛在年收益率為5.05%,給予普通客戶的為4.8%;利率指數(shù)掛鉤保本投資產(chǎn)品——系列4(港元)給予VIP客戶潛在年收益率為3.85%,給予普通客戶的為3.6%。
多種形式的理財(cái)產(chǎn)品帶來了收益計(jì)算的復(fù)雜性。例如,匯豐銀行推出的與匯率、利率掛鉤的保本型理財(cái)產(chǎn)品采用了“價(jià)幅累積”、“雙點(diǎn)觸發(fā)”、“上限正向浮動(dòng)”等多種形式。恒生銀行的可日享高利和可自動(dòng)贖回兩類產(chǎn)品具有不同的收益計(jì)算方式,與外匯掛鉤的投資產(chǎn)品可選擇走勢(shì)判斷投資、區(qū)間投資、雙區(qū)間投資等多種形式。而且各銀行也對(duì)投資結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品設(shè)定了最低投資金額(表4)。
因此投資者選擇此類理財(cái)產(chǎn)品,需要聽取專業(yè)理財(cái)師的投資建議,才能對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益有合理的評(píng)估。
外幣期權(quán)投資產(chǎn)品
外幣期權(quán)投資產(chǎn)品一般投資期間靈活,不受發(fā)售期的時(shí)間限制,也沒有任何開戶費(fèi)用,往往是外資銀行的常態(tài)理財(cái)產(chǎn)品。而且外幣期權(quán)性質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品不保本,收益率也不確定,風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)都較高。
以花旗銀行優(yōu)利賬戶為例,它是外匯定期存款與外匯貨幣期權(quán)的組合產(chǎn)品,可選擇兩種貨幣組合進(jìn)行外幣期權(quán)投資,為客戶提供的雙向掛鉤貨幣組合高達(dá)88種。開設(shè)優(yōu)利賬戶的客戶有機(jī)會(huì)獲取比一般普通外匯存款更高的年利率,但同時(shí)也要面臨外匯匯率風(fēng)險(xiǎn),即要承擔(dān)與外幣本金掛鉤備選貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)理財(cái)經(jīng)理介紹,客戶開立優(yōu)利賬戶時(shí),需要確定基本貨幣(即客戶手中持有的貨幣)的投資數(shù)額,然后選擇一種外幣作為賣出外匯期權(quán)的備選貨幣,并約定這兩種貨幣兌換的掛鉤匯率。存款到期時(shí),對(duì)于本金和利息銀行有權(quán)決定是以“基本貨幣”幣種支付,還是以“備選貨幣”幣種支付??蛻舻氖找姘ǎ胀ǘㄆ诖婵罾⒓翱蛻粢约s定的價(jià)格向銀行賣出期權(quán)的期權(quán)收益。
例如:客戶開設(shè)了一個(gè)月期的優(yōu)利賬戶,美元為基礎(chǔ)貨幣,歐元為備選貨幣,約定的掛鉤匯率為1歐元兌1.22美元,初始投入資金為5萬美元??蛻艨色@得定期存款年利率2%以及6.31%的期權(quán)年收益率,總年收益率為8.31%。在1個(gè)月到期后,客戶可能會(huì)面臨兩種結(jié)果:在歐元兌美元匯率不低于1.22的情況下,客戶將按約定的年收益率8.31%獲得本息50346.25美元(50000×8.31%/12個(gè)月);在歐元兌美元低于1.22的情況下,客戶則以41267.42歐元(50346.25美元/1.22)的貨幣形式取得到期本息,41267.42歐元是50346.25美元按約定的掛鉤匯率折合的等值歐元。對(duì)于客戶而言,優(yōu)利賬戶帶來了6.31%期權(quán)年收益率,但也要承擔(dān)歐元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。例如在到期日1歐元兌1.21美元,那么客戶得到的41267.42歐元相當(dāng)于49933.58美元(41267.42×1.21),比初始投入資金50000美元損失了66.42美元。
當(dāng)基礎(chǔ)貨幣與備選貨幣的匯率波動(dòng)不大時(shí),優(yōu)利賬戶是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。此外優(yōu)利賬戶還可以將未來一定期間基礎(chǔ)貨幣與備選貨幣的兌換匯率鎖定在一定范圍,減少了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
渣打銀行基本型匯利投資賬戶、匯豐銀行雙利存款、恒生更特息投資存款也是集定期存款與外幣期權(quán)投資于一身的理財(cái)產(chǎn)品,性質(zhì)類似于花旗銀行的優(yōu)利賬戶。根據(jù)客戶選擇的外幣組合及存款期,以及選擇確定的協(xié)定匯率及雙利存款期權(quán)費(fèi)率,客戶可以在到期日全數(shù)取回存款的本金、利息和期權(quán)收益,貨幣支付幣種為存款貨幣或掛鉤貨幣??蛻粼诔袚?dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下有可能獲得更高的利息收益和期權(quán)金收益。
不過在具體的操作上,各外資銀行的這種理財(cái)產(chǎn)品有著不同的方式,最低投資額也各不相同。渣打銀行基本型匯利投資賬戶、匯豐銀行雙利存款的投資期間一般分為7天、14天、1個(gè)月三個(gè)種類。前者可供選擇的本幣貨幣和掛鉤貨幣的貨幣組合約30余種,覆蓋美元、英鎊、歐元、日元、港幣、澳元、新西蘭元及加元等多種貨幣(現(xiàn)鈔投資幣種限美元和港幣)。而后者的掛鉤貨幣,其中一種貨幣必須為美元,另一種貨幣可以在外幣現(xiàn)匯賬戶(澳元、加拿大元、歐元、英鎊或日元等)或者外幣現(xiàn)鈔賬戶(歐元或日元等)中選擇一種。恒生更特息投資存款的投資期間還可以選擇兩個(gè)月或三個(gè)月(表5)。
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