現(xiàn)狀概覽

1994年中國人民銀行頒布的《商業(yè)銀行法》和1999年生效的《證券法》確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。然而，伴隨經(jīng)濟全球化浪潮的到來，金融自由化和金融創(chuàng)新使得金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，不同金融機構(gòu)的界限日益模糊，金融功能逐漸融合在一起。而且，各種類型的金融機構(gòu)，如商業(yè)銀行、證券、保險等為了提高自身的競爭力，對突破分業(yè)經(jīng)營制度的束縛，實行混業(yè)經(jīng)營的要求越來越強烈。

隨著我國股市的發(fā)展和短期融資債的發(fā)展，銀行的貸款收入占比有所減少，同時業(yè)內(nèi)競爭加劇，傳統(tǒng)銀行業(yè)的贏利空間不斷縮小。現(xiàn)實迫使銀行千方百計進行金融創(chuàng)新，開展混業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)，比如出現(xiàn)了銀行資產(chǎn)證券化、銀行代理保險產(chǎn)品、銀行設(shè)立基金公司、存折炒股服務(wù)等，這些都說明在商業(yè)利益驅(qū)使下，銀行存在混業(yè)經(jīng)營制度的需求。表1列出了近年來我國銀行、保險、證券、基金的低層次混業(yè)經(jīng)營的嘗試。

對于證券公司而言，其資金來源渠道有限，業(yè)務(wù)單調(diào)，很多衍生金融產(chǎn)品得不到應(yīng)用，不利于證券公司做大做強和迎接外來跨國金融巨頭的挑戰(zhàn)?；鞓I(yè)經(jīng)營可以使證券公司進入銀行間市場或同業(yè)拆借市場，拓寬證券公司的資金來源渠道。同時銀行、保險資金進入股票市場，有利于中國股票市場的繁榮，所以我國的證券公司也存在混業(yè)經(jīng)營的需求?？上驳氖?，我國金融監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)在這方面有一定的舉措，比如批準保險資金、銀行設(shè)立的基金直接進入股票市場，以及證券公司可以直接進入銀行間同業(yè)市場等。

對于保險公司而言，在分業(yè)經(jīng)營模式下，保險公司只能將資金存入銀行，不能參與證券投資，而隨著銀行存款利率的不斷下調(diào)，保險公司的收入越來越低，一些企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損。保險公司雖然可以進入銀行間債券市場進行回購交易，但中國債券市場太小，對于保險公司沒有太大意義，現(xiàn)在允許保險資金直接進入股市，不僅能增加保險公司的收入渠道，也有利于增加中國證券市場的資金來源。

在各種金融機構(gòu)進行低層次混業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)嘗試時，我國金融監(jiān)管機構(gòu)也在逐步供給混業(yè)經(jīng)營制度，包括主動的和被動的供給。下表2列出了我國金融監(jiān)管機構(gòu)在提供金融混業(yè)經(jīng)營制度方面的進展。從表中可以看到，金融監(jiān)管機構(gòu)實施金融業(yè)務(wù)綜合化的過程是漸進式的，這符合我國目前的金融業(yè)發(fā)展狀況，首先我國的金融法律體系還不健全；其次證券市場至今只有十幾年的發(fā)展時間，市場尚未成熟，而且市場投機氣氛比較濃厚，整體風(fēng)險較大；最后，我國金融監(jiān)管機構(gòu)的風(fēng)險控制能力較弱，金融機構(gòu)內(nèi)控制度不完善，混業(yè)經(jīng)營內(nèi)部不同業(yè)務(wù)之間的“防火墻”（對從事不同金融業(yè)務(wù)的聯(lián)屬機構(gòu)之間資金、人員和信息流動的限制或禁止）和“中國墻”（金融機構(gòu)內(nèi)部限制不同部門之間信息傳遞的內(nèi)控制度和程序）建設(shè)還基本處于空白狀態(tài)。所以，采用漸進式的政策有利于控制風(fēng)險，在目前的金融發(fā)展水平上，進行混業(yè)經(jīng)營不能一蹴而就。

鑒于商業(yè)銀行在我國國民經(jīng)濟以及金融體系中的重要地位，本文將主要探討我國商業(yè)銀行跨業(yè)兼營模式的選擇及實施路徑。

跨業(yè)兼營模式選擇及實施路徑

我國商業(yè)銀行跨業(yè)兼營模式選擇

目前，我國的金融混業(yè)經(jīng)營模式可以分為兩種，一種是金融控股模式，比如中信集團、中國光大集團以及平安集團，另一種是銀行母公司模式，主要代表為中國銀行、中國建設(shè)銀行以及中國工商銀行。

中信控股公司已經(jīng)獲得國務(wù)院批準，是第一家規(guī)范的金融控股公司。如今的中信金融控股公司是中信金融集團全資的公司，本身不直接經(jīng)營業(yè)務(wù)，下屬各子公司采取分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式。

中國光大集團目前擁有光大銀行、光大證券、光大信托三家子公司，同時持有申銀萬國證券19.93%的股權(quán)以及光大永明人壽保險公司50%的股權(quán)。管理體制由過去的“多個法人經(jīng)營、一個法人負責(zé)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹瘓F經(jīng)營、分業(yè)管理”，同時實行相互協(xié)作。

中國平安集團目前擁有平安壽險、平安產(chǎn)險、平安信托以及平安海外公司四家子公司，其中平安信托又以30%的比例控股平安證券。管理體制實行分業(yè)管理，同時實行集中決策。

中國銀行、中國建設(shè)銀行以及中國工商銀行的混業(yè)經(jīng)營模式主要采取的是銀行母公司模式，即三大國有商業(yè)銀行通過設(shè)立全資或合資子公司來從事投資銀行業(yè)務(wù)，其中中國銀行全資設(shè)立中銀國際，中國建設(shè)銀行與摩根士丹利合作設(shè)立中國國際金融公司，中國工商銀行則與香港東亞銀行合作收購西敏證券，現(xiàn)改名為工商東亞金融控股公司。

從我國商業(yè)銀行的發(fā)展現(xiàn)狀以及風(fēng)險控制能力、監(jiān)管能力來看，我國商業(yè)銀行不能立即采取混業(yè)發(fā)展模式，而必須根據(jù)現(xiàn)實情況，適時的提供相關(guān)混業(yè)制度供給，穩(wěn)步向混業(yè)經(jīng)營制度轉(zhuǎn)變。然而，為了迎接全球金融混業(yè)的挑戰(zhàn)，不排除在金融業(yè)發(fā)展到一定深度時采取類似英國和日本的“爆炸式”金融改革，以快速推動我國的金融混業(yè)發(fā)展，當然其前提是我國的金融機構(gòu)已經(jīng)具備較強的風(fēng)險控制能力，而且監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)建立了比較完善的監(jiān)管體系和風(fēng)險防范機制。

筆者在相關(guān)研究中，利用我國15家國有以及股份制商業(yè)銀行，12家保險公司、2家證券、10家基金公司的最新資料，并采用模擬合并的方法分析了我國商業(yè)銀行跨業(yè)兼營保險、證券、基金的收益、風(fēng)險以及破產(chǎn)概率的變化情況，并對混業(yè)經(jīng)營模式的選擇提出了以下建議：（1）我國商業(yè)銀行跨業(yè)兼營保險業(yè)務(wù)能取得一定程度的風(fēng)險分散收益，而當銀行兼營一定比例的財險業(yè)務(wù)時，能達到最佳的經(jīng)營效果；（2）當商業(yè)銀行同時兼營保險和證券、或同時兼營保險和基金業(yè)務(wù)時，能達到比較好的風(fēng)險分散收益，但當商業(yè)銀行同時跨業(yè)兼營證券和封閉式基金業(yè)務(wù)時，則幾乎不存在任何風(fēng)險分散收益；(3)商業(yè)銀行在跨業(yè)兼營證券和信托業(yè)務(wù)時，當證券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較小時，全能銀行的市場風(fēng)險隨著證券資產(chǎn)比重的上升而下降，但當證券資產(chǎn)的比重上升時，市場風(fēng)險將隨著證券資產(chǎn)比重的上升而上升，這表明銀行混業(yè)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)反而會降低自身的風(fēng)險分散化能力；而信托資產(chǎn)對全能銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的影響與證券公司的作用類似。此外，證券資產(chǎn)和信托資產(chǎn)對全能銀行利率風(fēng)險的影響也類似于它們對市場風(fēng)險的影響。

所以在混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險分散收益方面，實證結(jié)論支持商業(yè)銀行單一跨業(yè)兼營保險，或者同時兼營保險和基金、保險和證券或保險、基金和證券，而不支持商業(yè)銀行單一跨業(yè)兼營證券或基金，也不支持銀行同時跨業(yè)兼營證券和基金，因為兼營證券會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的增加。因此，現(xiàn)階段應(yīng)鼓勵銀行首先兼營保險業(yè)務(wù)，以獲得風(fēng)險分散收益，而且這也符合目前國際上銀行保險混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展潮流。

我國商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營發(fā)展路徑分析

基于我國混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，由于我國目前市場化程度還比較低，基本處在等級制向市場制轉(zhuǎn)變的過程中，因此，目前比較有利的混業(yè)經(jīng)營模式是金融控股公司以及銀行母公司模式。

路徑大體可以按照以下順序進行:

首先是盡量和其他金融機構(gòu)開展業(yè)務(wù)合作，以利于增強實力和積累混業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，尤其是加強與保險業(yè)的業(yè)務(wù)合作。

其次，在國家的法律框架內(nèi)，隨著商業(yè)銀行實力的進一步增強，可以通過銀行控股的方式設(shè)立一些銀行控股子公司，經(jīng)營一種或幾種非銀行金融業(yè)務(wù)，比如財險業(yè)務(wù)、壽險業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)，在這個過程中，需要根據(jù)自身的風(fēng)險、收益情況確定不同業(yè)務(wù)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，以利于獲得最好的風(fēng)險分散收益。從實施步驟來看，應(yīng)當鼓勵銀行優(yōu)先兼營保險業(yè)務(wù)，然后在實力擴大的基礎(chǔ)上，可以考慮同時兼營保險和基金、保險和證券或保險、基金和證券業(yè)務(wù)，實現(xiàn)一定程度的規(guī)模效應(yīng)。

再者，隨著風(fēng)險控制能力和內(nèi)控制度的進一步完善，尤其是防火墻和中國墻的建立，可以考慮將商業(yè)銀行內(nèi)部的不同業(yè)務(wù)分離為各個相對獨立的子公司，在權(quán)力和等級上使財險子公司、壽險子公司、證券子公司或基金子公司等同，即將銀行母公司模式改制為金融控股公司模式，以獲得擴大的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。

(作者單位：外交學(xué)院國際金融研究中心)