中國人民銀行于2005年7月21日發(fā)布公告，公布了完善人民幣匯率形成機制改革的相關(guān)事宜。9月13日，人民銀行又發(fā)出《關(guān)于進一步改善銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理的通知》，擴大了銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度?！锻ㄖ愤€取消了銀行對客戶掛牌的非美元貨幣的價差幅度限制，銀行可自行制定非美元對人民幣價格，可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價格。

一、現(xiàn)行人民幣匯率形成機制

此次調(diào)整后，人民幣匯率形成機制包括了銀行結(jié)售匯體制、全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場、中國人民銀行平抑匯率機制的三部分。這些組成部分相互聯(lián)系、相互作用，是一個密不可分的整體，共同影響人民幣匯率的形成。

1．銀行結(jié)售匯體制。這又分為結(jié)匯和售匯兩個方面。結(jié)匯是外匯收入所有者將外匯賣給外匯指定銀行，外匯指定銀行根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人民幣匯率付給等值人民幣的行為。凡未有規(guī)定或未經(jīng)核準可以保留現(xiàn)匯的經(jīng)常項目項下的外匯收入必須辦理結(jié)匯；凡未規(guī)定或核準結(jié)匯的資本項目項下的外匯收入不得辦理結(jié)匯。售匯是外匯指定銀行將外匯賣給外匯使用者，并根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人民幣匯率收取等值人民幣的行為。人民幣經(jīng)常項目可兌換，所有正當?shù)?、有實際交易需求的經(jīng)常項目用匯都可以對外支付。但我們?nèi)园磭H慣例對經(jīng)常項目外匯收支進行真實性審核。資本項目下，外商投資企業(yè)的外匯資本金的增加、轉(zhuǎn)讓或者以其他方式處置，持董事會決議，經(jīng)外匯局核準后，從其外匯賬戶中支付或者持外匯局核發(fā)的售匯通知單到外匯指定銀行兌付；投資性外商投資企業(yè)外匯資本金在境內(nèi)投資及外方所得利潤在境內(nèi)增資或者再投資，持外匯局核準件辦理。

2．中央銀行外匯頭寸限顛管理。外匯管理局綜合考慮銀行的資本金、結(jié)售匯規(guī)模等因素，按照法人原則，核定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額。銀行應(yīng)當在每一營業(yè)日結(jié)束后，統(tǒng)計實際持有頭寸與核定周轉(zhuǎn)頭寸限額之間的差額，并于下一營業(yè)日通過銀行間外匯市場進行平補，使結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸保持在外匯局核定的頭寸限額內(nèi)。外匯降到低限比例以下時，應(yīng)及時從其它外匯指定銀行或央行購入補足。央行是外匯市場的最終控制者和匯率決定者，它通過購入或賣出外匯的方式干預外匯交易市場，使外匯市場形成的匯率符合其認為的理想水平。

3．中國人民銀行平抑匯率機制。由于人民幣對美元匯率在一定幅度內(nèi)浮動，人民銀行則需要在外匯市場上以買賣的方式調(diào)節(jié)外匯供求，平抑外匯市場價格。

二、對現(xiàn)行人民幣匯率形成機制的評價

1．外匯市場供求失真。(1)銀行結(jié)售匯制的強制性。結(jié)售匯這種制度安排具有較大程度的強制性，企業(yè)出口所得外匯必須無條件賣給外匯銀行，企業(yè)不能持有外匯賬戶(以后雖允許大型外貿(mào)企業(yè)持有部分外匯，但受到嚴格的限制)，不能根據(jù)自己未來的需求和對未來匯率走勢的預期自主選擇適當?shù)某鍪蹠r機和數(shù)量。至于企業(yè)的外匯需求，在經(jīng)常項目下的貿(mào)易用匯通過外匯銀行的售匯來滿足，而經(jīng)常項目下的非貿(mào)易用匯則受到較為嚴格的外匯審批控制。在這一制度下，企業(yè)無法意愿地持有外匯，由此“強賣”而形成的匯率不可能是真正意義上的市場價格。(2)銀行間外匯市場的封閉性和嚴格管制。第一，封閉性而非開放性市場。第二，嚴格管制的市場。第三，被動干預的市場。第四，單調(diào)的市場。

2．匯率彈性不足。彈性不足的人民幣匯率制度造成了一系列的問題，最突出地表現(xiàn)為弱化了企業(yè)的風險意識。匯率長期窄幅波動，不僅制約了市場引導外匯資源配置的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮，并導致市場忽視匯率風險。在基本固定的匯率安擇下，使市場和企業(yè)的匯率風險意識淡薄，在經(jīng)營與投融資活動中很少考慮和顧及風險，從而出現(xiàn)和累積了一定的風險，如大量不良債務(wù)的產(chǎn)生，而這些風險的累積則是發(fā)生金融危機的重要條件。由于人民幣匯率缺乏彈性，人民幣名義匯率與實際有效匯率之間產(chǎn)生較大的差距。

3．中央銀行平抑匯率失去主動性。在當前的體制下，當外匯市場供大于求時，中央銀行被動地投放基礎(chǔ)貨幣；反之，當外匯市場供小于求時，中央銀行必須投放外匯，收回基礎(chǔ)貨幣。由此可見，在銀行間外匯市場上，中央銀行實際上處于交易的第一線，充當最后的買賣者角色，中央銀行的行為受制于外匯供求狀況，而不能自主決定基礎(chǔ)貨幣投放、回籠及其規(guī)模。

三、完善人民幣匯率形成機制的政策建議

1．健全和完善外匯市場。(1)增加市場交易主體，推廣大額代理交易。(2)增加外匯市場交易品種。近期的改革應(yīng)是將遠期結(jié)售匯從貿(mào)易項目擴大到非貿(mào)易項目及資本項目，資本項目的遠期結(jié)售匯可以先從單證格式較統(tǒng)一、國家外匯局審核真實性較容易的項目逐步擴展到所有資本項目。中期而言，在遠期外匯交易運行比較成熟的基礎(chǔ)上，適時開展掉期、外匯期貨和期權(quán)等外匯產(chǎn)品的交易，外匯交易品種的增加可以給企業(yè)提供更多的交易避險工具，培養(yǎng)企業(yè)匯率風險意識。

2．改革結(jié)售匯制度。(1)實行意愿結(jié)售匯制度。2004年經(jīng)常項目外匯賬戶限額標準的提高，意味著企業(yè)支配外匯資源的自主性增強，這也是我國采取漸進方式完成強制結(jié)售匯制向意愿結(jié)售匯制過渡邁出的重要一步。這樣外匯的持有風險就可以分散到千家萬戶，而不是單獨由中央銀行承擔，其基礎(chǔ)貨幣的被動投放也能有所抑制，這有利于改善外匯市場上的供給與需求。(2)放寬銀行結(jié)售匯外匯周轉(zhuǎn)頭寸管理。逐步調(diào)整對外匯指定銀行的頭寸管理政策，改變當前一旦核定銀行結(jié)售匯外匯周轉(zhuǎn)頭寸后長期不變的現(xiàn)狀。第一步，采取比例管理的原則，由國家外匯管理局規(guī)定一個比例乘數(shù)，銀行自行根據(jù)本行結(jié)售匯規(guī)模按照該比例確定周轉(zhuǎn)頭寸上限，國家外匯管理局對銀行執(zhí)行情況進行定期和不定期的檢查；第二步，根據(jù)銀行風險控制的原則進行外匯周轉(zhuǎn)頭寸管理，增加銀行調(diào)整外匯頭寸的空間。(3)將結(jié)售匯制度改革與國際收支統(tǒng)計監(jiān)測相結(jié)合。在放開外匯管制的同時，要通過加強對銀行的間接管理，對企業(yè)的外匯收支行為進行有效監(jiān)控，特別是要將結(jié)售匯有關(guān)統(tǒng)計監(jiān)測指標與國際收支間接申報有機結(jié)合起來，使異常變動情況能得到快速及時反映，提高風險監(jiān)測能力。另外，必須增加基礎(chǔ)的原始信息含量，并在此基礎(chǔ)上加強統(tǒng)計分析工作，為國家宏觀決策提供真實可靠的依據(jù)。

3．改進人民幣匯率調(diào)節(jié)機制。對匯率的短期和中期波動的調(diào)節(jié)，主要通過外匯市場來進行，即依靠中央銀行在外匯市場上的操作，影響外匯市場供求關(guān)系的變化，來實現(xiàn)調(diào)節(jié)的目標；而對于匯率的長期水平及其走向，則主要依靠中央銀行通過改變基準匯率(或直接改變，或通過在外匯市場上的操作來間接改變)來實現(xiàn)調(diào)節(jié)的目標。中央銀行對外匯市場的調(diào)控需要進一步完善和加強，調(diào)控手段將進一步規(guī)范。中央銀行主要利用法律手段和經(jīng)濟手段，也應(yīng)輔之于行政手段對外匯市場進行管理，以維護外匯市場秩序。公開市場操作的作用要進一步發(fā)揮。中央銀行的干預方式除了直接干預方式以外，諸如通過調(diào)整利率來影響匯率、信號宣示效應(yīng)等間接干預方式將逐漸采用。

(作者單位：西南財經(jīng)大學)