不失時(shí)機(jī)地恢復(fù)“優(yōu)質(zhì)的新股”ＩＰＯ的發(fā)行上市，這樣就不是消極地控制資金流入制造的泡沫，而是從基本面的根本上提升市場(chǎng)的整體價(jià)值。

4月底，股市突然加速上漲，五一之后的上漲幅度更大，幾天之間上升100多點(diǎn)，一舉突破1500點(diǎn)，還有一路攀高的架勢(shì)。

資金推動(dòng)是這一輪上漲的主要?jiǎng)恿?。五一?jié)前后平均每天交易量達(dá)到500億以上，周三甚至超過600億，周四達(dá)到700億以上。有研究表明，2004年在香港市場(chǎng)上日交易量超過170－180億的天數(shù)屈指可數(shù)。今年最活躍的時(shí)候有一兩天的交易量超過400億。

與之相比A股市場(chǎng)近期的交易量可謂天量。如此巨大的交易量說明中國(guó)市場(chǎng)的資金太多了。根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，短期內(nèi)大量的資金涌進(jìn)資本市場(chǎng)，股市短期靠資金推動(dòng)，只會(huì)推高股價(jià)制造泡沫加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

全球的“錢”也太多了。到中國(guó)來尋求賺錢機(jī)會(huì)的國(guó)際資本會(huì)不斷推高人民幣升值的預(yù)期，繼續(xù)增加中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

我們注意到，全球的過剩資金除了推高儲(chǔ)備資產(chǎn)黃金的價(jià)格，大量“熱錢”通過過度渲染中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起的石油需求增長(zhǎng)變化。石油美元大幅增長(zhǎng)推動(dòng)中東資本市場(chǎng)以外，現(xiàn)在還有改變過去大量購(gòu)買發(fā)達(dá)國(guó)家債券的單一投資行為，大舉進(jìn)攻全球股權(quán)投資市場(chǎng)和其他領(lǐng)域投資的趨勢(shì)，這無疑將有更多的錢流向其他國(guó)家和地區(qū)，比如說中國(guó)，無疑會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格。

更重要的是錢太多也推動(dòng)了對(duì)沖基金迅速發(fā)展。近幾年來國(guó)外對(duì)沖基金的發(fā)展非常迅速，數(shù)目越來越多，已經(jīng)從幾年前的千余家發(fā)展到上萬家，而且管理資金的規(guī)模也越來越大，有的已經(jīng)超過700億美元，投資的領(lǐng)域也越來越廣，幾乎囊括證券投資、股權(quán)投資、收購(gòu)兼并以及其他資本運(yùn)作的所有領(lǐng)域。并且正在這些領(lǐng)域向中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張。還有股權(quán)投資基金的發(fā)展。特別是向中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的架勢(shì)，參與中國(guó)股權(quán)收購(gòu)市場(chǎng)的外資，房地產(chǎn)的外資，股市的外資，用“錢勢(shì)洶洶”描述可謂恰如其分。大量尋求投資機(jī)會(huì)的各類外資的進(jìn)入，進(jìn)一步增加使人民幣升值的壓力，導(dǎo)致更多的資本流入。

面對(duì)國(guó)內(nèi)外巨量的資金，面對(duì)投資者如此積極的參入，要避免資本市場(chǎng)靠資金推動(dòng)的價(jià)格泡沫，最好的辦法是提供更多更好的投資機(jī)會(huì)。比如，不失時(shí)機(jī)地恢復(fù)“優(yōu)質(zhì)的新股” IPO的發(fā)行上市，這樣就不是消極地控制資金流入制造的泡沫，而是從基本面的根本上提升市場(chǎng)的整體價(jià)值，從正面積極地引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置。

中行今天啟動(dòng)香港招股。改革后的中行，完全具備藍(lán)籌概念。我們不妨“虛擬”一回，如果中行海外上市與A股上市同步，作為第一只A＋H的股票在國(guó)內(nèi)A股和香港同時(shí)上市，在人氣高漲、資金充裕，但是優(yōu)質(zhì)股票不足的關(guān)鍵時(shí)刻，給國(guó)內(nèi)投資者提供投資機(jī)會(huì)，增加股市的投資價(jià)值，引導(dǎo)巨額資金的價(jià)值投資方向，保護(hù)了投資者積極參與股市的熱情和信心，從積極的方面防范可能產(chǎn)生的資金推動(dòng)的價(jià)格泡沫的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使股市一直擔(dān)心的“新老劃斷”的IPO軟著陸，非?？赡艹蔀楣墒薪】蛋l(fā)展的真正的轉(zhuǎn)折契機(jī)，成為推動(dòng)股市發(fā)展的非常精彩的一筆。

我們對(duì)中行沒有采取A+H股同時(shí)發(fā)行的模式，沒有抓住A股市場(chǎng)當(dāng)前的大好時(shí)機(jī)，有些許遺憾。香港上市后再發(fā)行A股，A股發(fā)行價(jià)格必然高于香港IPO價(jià)格。站在投資者的角度，這也是另一個(gè)遺憾。

不過《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》自今日起開始實(shí)施。資本市場(chǎng)正處在一個(gè)難得的市場(chǎng)環(huán)境中，只要盡快抓住時(shí)機(jī)，恢復(fù)優(yōu)質(zhì)股票發(fā)行上市，近期會(huì)使市場(chǎng)一直耿耿于懷的“新老劃斷”的新股發(fā)行IPO的靴子“軟著陸”，從根本上來說，恢復(fù)優(yōu)質(zhì)新股發(fā)行上市之日，將是資本市場(chǎng)開始優(yōu)化資產(chǎn)配置的功能和真正意義上的轉(zhuǎn)折之時(shí)。

（作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn)）