日本是當代世界經濟三大體系之一，日元也同美元、歐元共同構成了國際貨幣體系中的三個主要貨幣，它的變動情況，不僅對日本，而且對其他國家經濟都會造成一定程度的影響。自“布雷頓森林體系”解體以來，日元匯率發(fā)生了很大變動，打破了保持了20多年的“固定匯率制”。本文以20年來的日元匯率變動趨勢為基礎，從日本長期實行的“貿易立國”政策和發(fā)展“貿易型經濟”的角度，剖析了日元長期升值的根本原因。

一、1984年以來日元匯率的變動情況

自“布雷頓森林體系”解體以來，日本開始實行“浮動匯率制”，保持了20多年的1美元兌換360日元的匯率水平開始變化。進入20世紀80年代中期，尤其是“廣場協議”后，日元開始大幅度波動，其中有升有貶，但以升值為主要趨勢。表1說明了1984年以來的日元匯率變動情況。

注：表中數據根據(世界經濟年鑒)有關資料整理所得，表示1美元兌換日元的數量年匯率為各月匯率的平均數。

從表1可知：

1、日元匯率有升有貶，但總體上升值。在1984-2004年度的20年中，日元匯率有升有降，在1989-1990年度、2000-2002年度是貶值時期，其余年度為升值時期。但從總體上看，日元是一種升值趨勢。

2、日元匯率變動分為兩個階段：第一階段是1984-1995年度，此階段是日元持續(xù)升值時期，雖有短暫貶值，但升值趨勢非常明顯；第二階級是1986年度到現在，日元匯率呈周期性變動，但每次貶值的最低點在下降：1998年度為130．91，2002年度為125．20，同第一階段貶值的最低點，即1990年度的144．42相比更是明顯，同時，每次貶值期過后第一年的反彈值也都低于120，這也低于1991年度的134．71。這說明日元匯率還是在不斷變動中升值。

日元的長期升值，使日本經濟的發(fā)展受到嚴重影響。它不但間接地推動了房地產價格的暴漲，助長了全社會的虛假繁榮現象，對泡沫經濟的發(fā)展起到了推波助瀾的作用，而且使日本20世紀90年代以來長期的經濟蕭條雪上加霜。同時，日元的長期升值使國內越來越多的企業(yè)移向海外，使日本產業(yè)空心化的現象不斷加深。

二、基本經濟面與利息率對日元匯率長期走勢影響不大

傳統匯率理論認為，一國的經濟發(fā)展狀況對該國匯率有很大影響，其中主要因素包括經濟增長率、投資率、通貨膨脹率、失業(yè)率和財政狀況等。在一般情況下，經濟的發(fā)展和繁榮不僅會引起本國收入和支出的增加，促進消費、投資和生產的發(fā)展，產品的國際競爭力加強，從而引起本幣升值，而且還會由于良好的投資環(huán)境吸引海外投資，增加對本幣的需求，受供求關系影響，也會促使本幣升值。日本在1992年泡沫經濟崩潰后，陷入長期的經濟蕭條，不管是GDP增長率還是投資率都呈下降趨勢，而失業(yè)率、企業(yè)破產數和財政赤字卻不斷攀高。按照上述理論，日元應該貶值，可是卻從總體上看，日元匯率雖有升有降，但總體還是呈上升‘趨勢，出現了奇怪的“弱經濟、強貨幣”的現象。與之相比，美國出現了“三低一高”令人非常滿意的經濟現象，卻不能阻擋美元的不斷貶值。所以，不少經濟學界人士認為，日美的基本經濟面對匯率變動已失去了作用。

筆者認為，各國的基本經濟狀況仍然對匯率有一定影響。日元自上世紀九十年代出現過兩次不同程度的貶值：第一次是1996-1998年度，日元匯率從108．78貶至130．9；第二次是2000-2002年度，日元匯率從107．80貶至125．20。細細分析一下，日元的每一次貶值都與日美的經濟狀況存在一定關系。在第一次貶值時期，如果說1996年度是1995年度日元超常升值的反彈，那1997、1998年度的貶值正逢亞洲金融危機，這不僅使日本經濟雪上加霜，而且由于美國當時經濟狀況相對穩(wěn)定，吸引了大量國際資本，美元需求量大增，促使美元對日元的匯率不斷上升。1999年度，日本經濟有所回升，GDP增長率由負數轉為正數，日元匯率也隨之回升。到2001年度，日本經濟進一步惡化，經濟增長率又轉為負數，受其影響，日元匯率又開始下跌，不過在2002年度由于美國一些大公司頻頻爆發(fā)會計丑聞，一些國際資本從美國撤掉，又促使日元反彈。由此看來日美的基本經濟面對匯率變動不是不起作用，但是匯率的波動是受多方面因素影響，長期巨額順差給日元造成了很大升值壓力，日本經濟的下滑在一定程度上促使日元貶值。當讓從長期來看，這種短期貶值是無力改變長期升值趨勢的。

同時，根據傳統理論，一國銀行提高利息率，使國際資本受套利驅動流入該國，促使該國貨幣升值；相反，一國降低利率，會使國際資本從本國撤離，造成匯率下跌。日本在泡沫經濟崩潰后，為刺激經濟發(fā)展，一直實行低利率政策，并且在1995年后，幾乎實行零利息率；而美國受新經濟影響，利息率一直維持在較高水平。按照上述理論，日元應該貶值，美元應該升值，但情況卻恰恰相反。這說明，利息率對兩國間匯率的影響不大，日本的低利率對日元長期升值所起的反作用微乎其微。

三、發(fā)展“貿易型經濟”是日元匯率長期升值的決定因素

日本國土資源狹小，市場的開拓受到很大限制。為廣泛拓展市場空間，推動本國經濟的發(fā)展，日本在上世紀50年代確立了“貿易立國”的發(fā)展方針，即不斷提高產品的技術含量和競爭能力，通過自由貿易，擴大出口和海外市場份額，推動經濟的發(fā)展。在當今三大經濟體系中，日本是對海外市場依賴最嚴重的國家。實踐證明，這種發(fā)展戰(zhàn)略對日本產生了極其深刻的影響，其家電產品、微電子產品和家庭小汽車充滿了世界的各個角落。無疑，海外市場的快速發(fā)展成為了戰(zhàn)后日本的高速增長的一個重要原因，但同時“貿易型經濟”發(fā)展策略也為日元的持續(xù)升值埋下了深深的禍根。

(一)日本二元經濟結構對匯率變動的影響

這里我們借用了巴拉薩一薩繆爾森效應對日元匯率的變動進行分析。首先要把一國的商品生產部門分為貿易生產部門和非貿易生產部門，商品價格進而分為貿易商品價格和非貿易商品價格，兩類商品的價格對匯率變動都會有一定影響。巴拉薩一薩繆爾森假說對價格雙重運動進行描述，它把“實際匯率”定義為可貿易品與非貿易品價格之比。

這里有四組價格：本國可貿易品價格，本國非貿易品價格，他國可貿易價格和他國非貿易品價格。這四種比價的相互關系決定了實際匯率變動。他國非貿易品與可貿易品的價格差異小，非貿易品相對價格低，即Pn^*／Pt^*小，而本國非貿易品與可貿易品的相對價格差異大，非貿易品相對價格高，即Pn／Pt大，則從(5)式可以得到結論，本國的實際匯率Q小，即實際匯率升值。

由于日本長期實行“貿易立國”的政策，發(fā)展貿易型經濟，使其具有非常典型的二元的經濟結構：一是貿易生產部門，這主要包括面向出口、產出效率比較高的家電、轎車、機械等企業(yè)；另一類是非貿易生產部門，包括面向國內市場的制造業(yè)和服務業(yè)，這些企業(yè)的產品主要在國內銷售。由于對海外市場的嚴重依賴，日本對貿易部門給予高度重視，不斷改進生產技術，降低生產成本，提高產品的國際競爭力。例如，在第一次石油危機之后，日本加快高新技術的開發(fā)和產業(yè)結構的調整，使生產率大幅度提升，從而在第二次石油危機中，日本不但沒有受到危機影響，反而以此為契機，商品的國際競爭力大為增強。另一方面，日本對非貿易部門的管制卻非常嚴格，同時給予了大量補貼。據日本經濟計劃署估計，1990年在凈產出上受到限制的日本經濟超過42％，而農業(yè)、礦業(yè)、建筑業(yè)、通訊業(yè)和公共部門的管制高達85％以上，即便到了2000年，日本對這些部門的限制仍然非常高。這樣，由于過分管制造成的市場較封閉和競爭不充分，非貿易部門的勞動生產率發(fā)展比較緩慢，并與貿易部門形成鮮明的對比。1973—1983年美國貿易品生產率的提高比非貿易品生產率提高多出13．2％，而日本這一數據達到了73．2％?？梢?，發(fā)展“貿易型經濟”對日本二元經濟結構的影響是如此之深。

隨著貿易商品部門生產率提高與非貿易部門生產率提高的差距越來越大，非貿易商品與可貿易商品價格之比也會越來越高。由于在國內存在著競爭壓力，勞動力要素可以自由流動，貿易部門和非貿易部門中技能類似的工人工資必須大致相符。在其他條件不變的前提下，貿易商品部門較快的生產率增長提高了非貿易生產部門的相對成本，因而提高了非貿易商品的相對價格。在各個國家貿易商品的相對價格(即名義匯率)保持不變的條件下，根據購買力評價理論，非貿易商品(即國內物價)相對價格的提高導致了幣值的實際升值。1980—1999年日本國內物價(批發(fā)價)下跌了約10％，而貿易品價格下降了約30％，兩部門之間的價格差可見非常大。日本貿易部門的生產率高于美國，價格低于美國，非貿易部門的生產率低于美國，價格高于美國，這樣就造成了日本實際匯率的不斷上升，而實際匯率的上升最終會體現在名義匯率上。這樣，根據巴拉薩一薩繆爾森效應，日元長期持續(xù)升值是由于兩部門生產率差別的不斷擴大。而且，由于應對日元升值對出口造成的不利影響，日本會進一步提高生產率和降低成本，提高國際競爭力，這反過來又加大了兩部門之間的技術差距，進一步導致日元升值。

(二)長期順差是日元升值的重要因素

第一次石油危機后，日本貿易條件惡化，從1971年到1975年，由于石油價格大幅度上漲，貿易條件惡化了25％，這導致國際收支的惡化和赤字的增加。而此期間，國內民間投資大為減少，民間消費增長緩慢，增加出口成了維持對外平衡、拉動經濟的救命稻草。由于對出口的過分依賴，在日本出口商品結構中，技術含量高、加工精細、附加價值高的商品所占比重不斷上升，使得產品的國際競爭力不斷加強，而且一些產品在世界市場上具有無可替代的地位，在上世紀80年代中期，日本已成為世界上最大的工業(yè)制品輸出國。眾所周知，一國貨幣升值，會引起該國出口下降，順差減少，但日本由于長期發(fā)展“貿易型經濟”，對海外市場嚴重依賴，日元升值，出口減少，會刺激出口企業(yè)進一步改進技術、降低成本，提高產品附加價值率，結果出口不會因日元升值而大幅度減少，順差保持居高不下。在進出口貿易方面，隨著日本產業(yè)結構升級，初級加工品和勞動集約型產品的進口中比重逐漸上升。石油危機以后。日本的產品結構由“重厚長大”向“輕薄短小”型轉換，原材料消耗呈相對減少之勢。盡管日元升值使進口變得便宜，但對進口原材料的需求量不會因此而增加。這兩方面因素造成了日本出口的擴張和進口的縮減，從而貿易黑字不斷增加。

1982、1983和1984年，日本的經常收支盈余分別為68．5億、208．0億和350億美元，貿易盈余分別為69．0億、205．3億和336．1億美元?！皬V場協議”以后，日本對外收支盈余的擴大之勢并未減弱。1985、1988和1992年，貿易順差分別達461．億、775．6億和1066．3億美元；同期，經常收支盈余分別為491．7億、796．3億和1175．5億美元。日本的外匯儲備由1984年的263．1億美元增加到1990年的770．5億、2000年的3616．4億美元。到2003年8月末，日本的外匯儲備達5551億美元。

根據國際收支平衡理論，一國出現國際收支的順差時，外幣供給相對較多，需要相對較少，本幣供給較少，需求相對增加，這導致本幣的價格上升，即匯率上漲，反之，當一國出現國際收支逆差時，外匯支出大于收入，外國貨幣供應量增多，本幣的匯率下跌。從這個角度來看，日本長期的巨額貿易黑字，是日元持續(xù)升值析一個重要原因。

(三)國際政治因素是日元升值不可忽視的力量

貿易黑字對日元升值的影響不僅在于其本身的經濟運營機制，而且，它會產生一些人為的政治力量進行干預，從而進一步影響日元的匯率變動。美國是日本的第一大貿易伙伴，日本貿易盈余有相當一部分來自美國，日本的順差從某種意義上來說意味著美國的逆差。美國的貿易逆差必然加劇日美之間的貿易摩擦。從歷史上看，貿易摩擦一直伴隨著二者之間的貿易戰(zhàn)。為改變不利的貿易地位，美國通常會借助政治力量強行改變匯率關系，希望通過日元升值來抑制日本的出口攻勢。其實，政治力量干預已成為近年日美匯率變動的一個最主要原因。一般情況下，美國在日美貿易中的入超比率超過20％，就會引起兩國之間關系的緊張，美國政府干預也不可避免。自上世紀80年代，日元兩次大幅度升值都是政治力量導致的?！皬V場協議”使日元兌美元匯率由1985年度的238．54升至1986年度的168．52；1995年度，由于克林頓政府的干預，日元匯率創(chuàng)歷史新高，沖破100大關，在這兩次升值過程中，國際政治因素都發(fā)揮了相對主導作用。事實上，美國一直對日元匯率看作一個非常敏感的問題，除短暫的克林頓“強勢美元政策”外，美國一直保持對日元的高壓態(tài)勢。從這方面來講，國際政治力量干預也根源于“貿易立國”政策，日本要發(fā)展“貿易型經濟”，就會想盡一切辦法增加順差和貿易黑字，而這必然會招致其他國家的政治干預，日元升值的壓力也就不會減少。

四、結論

總體看來，近年來日元匯率是有升有貶，但基本上是以升值為主要趨勢的。究其原因是多方面的，但從根本上來說，日本“貿易立國”政策所導致的“貿易型經濟”是日元持續(xù)升值的原因，它不但使貿易品和非貿易品的價格差拉大，造成實際匯率升值，而且使日本產生了巨大的貿易黑字，一方面從國際收支角度講，成為了日元長期升值的重要原因，另一方面它又促使國際政治力量的介入，直接促使日元對外升值。日元升值對日本經濟造成的影響是巨大的，近年來日本一直力求通過低匯率政策來拉動經濟發(fā)展，但貨幣政策只能使日元出現短期貶值現象，如果不能從根本上不能清除“重外輕內”的發(fā)展思想，日元長期升值的趨勢就不會得到控制，日本經濟的長期發(fā)展也受到困擾。

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