摘要:盡管政府取消了對銀行貸款規(guī)模的直接控制,改成了對銀行的貸款進(jìn)行窗口指導(dǎo)管理,但在實(shí)際操作中,政府對信貸資金的分配仍然有十分強(qiáng)大的控制權(quán)。為了考察當(dāng)前我國信貸市場資金分配的市場化程度,本文以最近五年的宏觀金融統(tǒng)計數(shù)據(jù),采用了協(xié)整檢驗(yàn)、向量誤差修正模型、Granger因果檢驗(yàn)等計量方法驗(yàn)證了我國貸款資金分配的市場化程度。結(jié)論表明,當(dāng)前我國信貸資金分配的市場化程度較低,非市場因素在影響信貸資金的分配中仍占主導(dǎo)作用。
關(guān)鍵詞:貸款規(guī)模;市場利率;通貨膨脹;居民儲蓄
中圖分類號:F832.4
文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1002—2848—2006(02)—0078—06
一、引 言
長期以來,我國金融調(diào)控的主要手段——貸款規(guī)模既是中央銀行最重要的貨幣政策工具,又是貨幣政策的中介目標(biāo),而每年一度的計劃新增貸款規(guī)模也是計劃部門進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)綜合平衡的一個非常重要的指標(biāo)。貸款規(guī)模的作用,主要是控制全社會的信用規(guī)模,以抑制過度的總需求和通貨膨脹,同時,通過規(guī)模指標(biāo)的分配,還可以保證資金流向符合國家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策的部門和地區(qū),使金融調(diào)控配合整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。但是,隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的建立和市場作用的加強(qiáng),這種直接管理方式在資金配置方面的低效以及在一定范圍的失效等問題也日益突出。在發(fā)達(dá)國家,政府的貨幣政策主要是通過利率的改變來間接對信貸規(guī)模進(jìn)行調(diào)控,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。很少有政府直接對貸款規(guī)模進(jìn)行控制來達(dá)到調(diào)控的目的(王維安)。重998年,中央銀行雖然名義上取消了對銀行貸款規(guī)模的直接控制,將其改成了對銀行的貸款進(jìn)行窗口指導(dǎo)管理(梁東黎)。但在實(shí)際的操作過程中,其實(shí)仍然保持著對銀行放貸的控制,對信貸規(guī)模的控制管理仍然作為中央銀行的重要的調(diào)控手段。比如:盡管金融機(jī)構(gòu)對非國有企業(yè)貸款的業(yè)務(wù)早已放開,而非國有企業(yè)在工業(yè)總產(chǎn)值中的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過70%,至今金融機(jī)構(gòu)對非國有企業(yè)的貸款還只占一個相當(dāng)小的比重,這一狀況與通過市場調(diào)節(jié)合理分配金融資源的目標(biāo)很不相稱,且對非國有企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展也不利。信貸資金分配結(jié)構(gòu)與產(chǎn)出結(jié)構(gòu)之間偏離越大,則說明信貸資金分配的市場化程度越低。另外,四大國有銀行的基層分行與各級地方政府有著千絲萬縷的聯(lián)系,許多貸款項(xiàng)目都是由地方政府行政領(lǐng)導(dǎo)拍板決定的,各銀行雖然實(shí)行縱向領(lǐng)導(dǎo),但最終要服從于地方政府的利益(李琨)。根據(jù)肖建平的整理,我們給出了歷年來我國銀行資金管理情況表,建國以來我國貸款資金管理的基本方法及其變遷。
當(dāng)前對于我國信貸資金分配市場化程度研究方面的文獻(xiàn)較少,而且主要以定性分析為主。樊鋼、王小魯在《中國市場化指數(shù)一一各地區(qū)市場化相對進(jìn)程報告(2000年)》中采用較易取得的金融機(jī)構(gòu)短期貸款中向非國有企業(yè)貸款(包括農(nóng)業(yè)貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、私營企業(yè)貸款.外資企業(yè)貸款)的比例這個指標(biāo)來近似反映區(qū)域間資金分配的市場化程度的差別。顯然,這種方法過于簡單,問題較多,因?yàn)榧词故菄衅髽I(yè),其貸款規(guī)模也不是政府所能主導(dǎo)的;同樣,在我國政府的貸款規(guī)模限額同樣會限制非國有企業(yè)的信貸行為。
在本文中,我們試圖從企業(yè)的貸款規(guī)模對市場利率、通貨膨脹、居民儲蓄及證券市場融資規(guī)模等反應(yīng)程度,來分析我國銀行信貸規(guī)模的市場化程度。我們以我國最近五年的金融月度數(shù)據(jù),采用了協(xié)整檢驗(yàn)、向量誤差修正模型、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解等計量方法驗(yàn)證了我國貸款供求的市場化程度,本文的基本結(jié)構(gòu)安排為:第二部分對本文涉及的主要變量進(jìn)行了定義,并說明了有關(guān)的數(shù)據(jù)來源;第三部分分析了貸款規(guī)模與其主要影響因素之間的協(xié)整關(guān)系,并建立了向量誤差修正模型;第四部分對各變量之間關(guān)系進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn),第五部分利用第三部分的模型進(jìn)行脈沖分析與方差分解;第六部分總結(jié)了我們的研究結(jié)果,并提出了簡要的政策建議。
二、相關(guān)變量定義及數(shù)據(jù)來源
本文中采用貸規(guī)模反應(yīng)了信貸市場資金分配的市場化程度,數(shù)據(jù)來源于各期的《中國人民銀行統(tǒng)計季報》的“金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表”項(xiàng)目,用CR表示。
我們認(rèn)為,在完全的市場化條件下,貸款規(guī)模變化主要受以下因素影響:
1.居民儲蓄:居民的儲蓄存款是商業(yè)銀行信貸資金的基本來源,儲蓄規(guī)模變動是影響規(guī)模變化的主要原因,本文采用了《中國人民銀行統(tǒng)計季報}的“金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表”項(xiàng)目公布的數(shù)據(jù)。用S表示。
2.利率水平:利率反映了資金使用的價格,是影響信貸供求規(guī)模的另一主要原因。這里我們用變化較為靈敏的30天銀行同業(yè)拆借利率表示反映銀行資本成本的變化。資料來源于《中國人民銀行統(tǒng)計季報》的“中國銀行間同業(yè)拆借交易情況統(tǒng)計表”項(xiàng)目,用R表示。
3.通貨膨脹率:通貨膨脹率對貸款規(guī)模影響有兩個方面,一是影響實(shí)際利率,從而影響貸款規(guī)模。二是會對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響貸款需求。,這里我們采用了“中國經(jīng)濟(jì)景氣月報公布”的上月為100消費(fèi)物價指數(shù),其中2000年1月到2001年月日2月的數(shù)據(jù)根據(jù)公布的上年同期的消費(fèi)物價指數(shù)計算得到。并且我們把它轉(zhuǎn)化為2000年置月為基期的定比指數(shù)。用P表示。
4.證券市場融資規(guī)模:證券市場另一主要的資金來源,一般說來證券市場越發(fā)達(dá),則企業(yè)對銀行的信貸資金供應(yīng)的依賴程度就會相應(yīng)減少,貸款規(guī)模也會下降。這里我們用證券市場上的融資額反映股票市場對企業(yè)融資的貢獻(xiàn)。資料來源于中國證監(jiān)會公布的“股票市場主要指標(biāo)”(轉(zhuǎn)引自國研網(wǎng)),用ST表示。
三、協(xié)整檢驗(yàn)及VAR模型
(一)單位根檢驗(yàn)
在協(xié)整檢驗(yàn)之前,必須進(jìn)行單位根的檢驗(yàn),以確保各變量的同階整。對于各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果見表2。
ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明,在5%的顯著性水平下,貸款規(guī)模(CR)、居民儲蓄(S)、物價水平(戶)和同業(yè)拆借利率(只)都存在一階單位根過程。而證券市場的融資額(SF)則本身子穩(wěn)。
(二)協(xié)整檢驗(yàn)
協(xié)整理論認(rèn)為,盡管有些經(jīng)濟(jì)變量自身是非平穩(wěn)的,但這些變量之間的某種線性組合卻是平穩(wěn)的,這種組合反映了各變量間的長期穩(wěn)定的比例關(guān)系,即協(xié)整關(guān)系。由于貸款規(guī)模(CR)、居民儲蓄(S)、物價水平(戶)和同業(yè)拆借利率(履)都存在一階單位根的過程,所以它們之間在長時期中是可能存在協(xié)整關(guān)系的。在這里我們將S了作為外生變量采用了JJ協(xié)整檢驗(yàn)方法驗(yàn)證各變量之間在長時期中是否存在穩(wěn)定的關(guān)系。經(jīng)過嘗試,我們采用了同時包含常數(shù)項(xiàng)與趨勢項(xiàng)的JJ協(xié)整檢驗(yàn)形式。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。
協(xié)整檢驗(yàn)表明貸款規(guī)模(CR)、居民儲蓄(S)、物價水平(戶)和同業(yè)拆借利率(R)間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。
(三)向量誤差修正模型(VECM)
根據(jù)上面的各變量間的協(xié)整關(guān)系,以股票市場的融資額(SF)為外生解釋變量,建立誤差修正模型(VECM),反應(yīng)模型估計效果的各統(tǒng)計量見。
在模型中,其中根據(jù)AIC與SC最小化準(zhǔn)則以及信貸市場中金融政策傳導(dǎo)的時滯性,最后VECM模型中我們選取的滯后期是6。我們給出了貸款規(guī)模的誤差修正方程估計結(jié)果。
VAR模型估計結(jié)果表明,利率、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹及股票市場的發(fā)展都會對貸款規(guī)模產(chǎn)生顯著的影響,但由于統(tǒng)計量調(diào)整后的R2較低,只有0.254823,所以我們認(rèn)為這些市場因素對貸款規(guī)模變化的影響仍然十分有限。
四、Cranger因果檢驗(yàn)
為了客觀的反應(yīng)各變量之間的因果關(guān)系,而不僅僅是同期值之間的相關(guān)關(guān)系,這里我們采用了
Cranger因果檢驗(yàn)表明結(jié)果表明居民儲蓄與貸款規(guī)?;橐蚬P(guān)系,通貨膨脹與貸規(guī)模也是互為因果關(guān)系。利率作為傾向資金的價格,從理論上分析應(yīng)該與信貸規(guī)模之間存在極強(qiáng)的因果關(guān)系,但是我們并沒有發(fā)現(xiàn)利率與貸款規(guī)模之間存在直接的因果關(guān)系,從這一點(diǎn)可以看出,我國貨幣資金供求市場機(jī)制的不健全。利率對貸款規(guī)模的影響主要通過儲蓄與物價兩種渠道發(fā)生間接作用。
五、脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解分析
脈沖響應(yīng)函數(shù)用以衡量來自內(nèi)生變量的隨機(jī)擾動項(xiàng)的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對其它內(nèi)生變量當(dāng)前和未來的影響。給出了貸款規(guī)模(CR)對于其它內(nèi)生變量一個單位標(biāo)準(zhǔn)差沖擊做出的脈沖響應(yīng)。居民儲蓄對貸款產(chǎn)生正向的G真aneer提出的因果關(guān)系概念進(jìn)行檢驗(yàn),Cranger檢驗(yàn)時各變量必須是平穩(wěn)的,因此我們對所有一階單整的變量作了差分處理,Cranger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。影響,并且在由第l期開始這種效應(yīng)逐漸增強(qiáng),在第5期達(dá)到最大值,之后效應(yīng)逐漸減少并趨于消失。通貨膨脹對貸款規(guī)模先產(chǎn)生負(fù)向影響,但在第5期之后效應(yīng)開始變?yōu)檎_始促進(jìn)貸款規(guī)模的增加。利率對貸款規(guī)模的影響則一直為負(fù),并且不斷深化,直到第10期之后才開始逐漸趨于穩(wěn)定。
為了進(jìn)一步分析并比較各變量對貸款規(guī)模的影響及各期效應(yīng),我們對貸款規(guī)模進(jìn)行方差分解。
在影響貸款規(guī)模變動量的因素中,影響程度最大的是自身的慣性,其次是利率的影響,然后是貨幣供應(yīng)量,影響最弱的是通貨膨脹??傮w而言,貸款規(guī)模變化主要與其自身貫性有關(guān),受其他內(nèi)生變量因素影響較少。
六、結(jié)論與政策建議
實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明,我國信貸市場規(guī)模的變化并不能很好的被市場利率、通貨膨脹、居民儲蓄及證券市場融資規(guī)模等變量解釋,VECM模型的調(diào)整后的R2為25.5%。說明信貸資金的分配更主要的還是由非市場因素決定。同時,Cranger因果檢驗(yàn)雖然說明居民儲蓄和通貨膨脹是因貸款規(guī)模的原因,但作為反映資金價格的市場利率的變化卻不能作為貸款規(guī)模變化原因,而只產(chǎn)生間接影響,說明企業(yè)行為對信貸需求的影響力較弱,最后,方差分解結(jié)果表明,貸款規(guī)模的變化更主要由其自身的歷史變化決定,而市場利率、通貨膨脹及居民儲蓄的變化對貸款規(guī)模的影響較小,到了第10期,其影響力也未能超過15%。綜上所述,我們認(rèn)為當(dāng)前我國信貸資金分配的市場化程度較底。
信貸資源配置走向市場化,其核心是推動信貸資金商品化,變革間接融資供給機(jī)制,建立商品經(jīng)濟(jì)的資金“借貸制”,加緊立法,規(guī)范市場融資行為,形成以價值規(guī)律和供求關(guān)系為基礎(chǔ)的信貸資金市場融資機(jī)制。其目的是增強(qiáng)微觀信貸活動的活力,提高資金的配置效益和資金社會營運(yùn)效益。要市場化不等于不要計劃,微觀信貸活動仍需要在金融計劃宏觀調(diào)控之下,只是這個計劃的制定應(yīng)以市場為基礎(chǔ),符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律和信貸資金運(yùn)行規(guī)律,富有可操作性和彈性(汪國翔)。這里我們對銀行信貸管理提出如下的政策建議:
1.按負(fù)債制約資產(chǎn)的原則管理信貸資金。各經(jīng)營行要按照資金來源制約資金運(yùn)用的原則,實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理,在總量平衡的前提下,實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)對稱比例協(xié)調(diào),即:長期負(fù)債用于長期資產(chǎn),短期負(fù)債用于短期資產(chǎn),資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債規(guī)模相適應(yīng),資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)的比例關(guān)系相適應(yīng),貸款的周轉(zhuǎn)速度與貸款的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的比例關(guān)系相適應(yīng)。在資金運(yùn)用總量中,合理保持長期貸款與短期貸款的比例,使短期貸款的比重大于長期貸款的比重,在資產(chǎn)負(fù)債增量上,保持兩者合理的增長比例,堅(jiān)持各項(xiàng)貸款的增長額必須低于各項(xiàng)存款的增長額。
2.按風(fēng)險和利益的原則管理貸款,在市場引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的情況下,貸款投放體制必須改革,也應(yīng)該以市場為取向,建立起風(fēng)險、利益機(jī)制,盡量實(shí)現(xiàn)資金收益的最大化,資產(chǎn)損失的最小化。這就要求:第一,改進(jìn)貸款評審的方式和方法,建立起既有可操作性,又有科學(xué)性的立項(xiàng)、評估、論證的投資決策機(jī)制。第二,矯正貸款投向,使貸款結(jié)構(gòu)逐步適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。第三,改革貸款管理方式,減少信用貸款,向?qū)嵤┵J款風(fēng)險管理過渡。如,實(shí)行抵押、擔(dān)保制度,根據(jù)保證能力發(fā)放貸款,實(shí)行科學(xué)的資信評估制度,據(jù)此發(fā)放貸款;實(shí)行貸款再保險制,轉(zhuǎn)嫁、分散貸款風(fēng)險。第四,改善貸款管理方法,建立相應(yīng)的約束機(jī)制。
3.建立科學(xué)嚴(yán)密的信貸決策機(jī)制。信貸決策的好壞關(guān)系著信貸資金使用效益的高低。聘用有良好素質(zhì)的人員從事信貸工作是進(jìn)行科學(xué)信貸決策的前提。將不精通信貸業(yè)務(wù)或滋長腐敗行為的人員置身于信貸管理和信貸決策崗位,必然使科學(xué)的信貸決策機(jī)制扭曲變形。在市場經(jīng)濟(jì)中,信貸決策要嚴(yán)格遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律和金融規(guī)律,以市場信息為基礎(chǔ),通過建立由各級銀行計劃、信貸、會計等部門組成的貸款決策委員會,實(shí)行分層信貸決策,對固定資產(chǎn)貸款、科技開發(fā)貸款、大額流動資金貸款,需要高層次、集體調(diào)查研究決策,同時采用高效、快捷的電腦輔助決策,使審貸決策合理,減少人情關(guān)系、行政干預(yù)及其它因素的干擾。這樣既保證了貸款的安全性,又保證了貸款的及時性,有利于避免瞬急萬變的市場所帶來的風(fēng)險。