摘要：本文在對香港金融管理局履行最后貸款人角色和國內近幾年地方政府動用公共資源對地方法人類金融機構進行資本救助、財務重組情況進行總結的基礎上，研究認為：處置地方法人類金融機構的風險，必須發(fā)揮地方政府的積極作用；建立我國基于市場機制作用的真正的LLR制度；更嚴格地限制異地非金融機構類股東人股地方法人類金融機構；適當擴大外匯儲備的運用范圍。

關鍵詞：香港；最后貸款人；援助；

中圖分類號：F830．5

文獻標識碼：A

文章編號：1002—2848—2006(02)—0084—06

款人(LLR，LenderofLastResort)是在銀行面臨流動性沖擊且無法從市場獲得流動性支持的危機時刻中央銀行應盡的資金融通責任，它應滿足對高能貨幣的需求，提供暫時的流動性支持。

一、香港金融管理局(以下簡稱金管局)的LLR角色

香港金融管理局把向銀行(1)提供的融資或流動資金援助分為三類：一是提供即日或隔夜流動資金，以緩解短期資金緊張的情況；二是為遇有短暫資金困難的銀行提供LLR援助；三是提供較長期的流動資金援助和／或資本援助。

(一)LLR的性質。金管局指出，LLR援助的目的是為遇到短期資金問題的機構提供喘息空間，以便采取補救措施，防范流動資金不足演變成無力償債事件以及預防銀行擠提引發(fā)的連鎖影響。 金管局同時指出，LLR功能要與實時支付結算系統提供的即日流動資金或透過貼現窗口提供的隔夜流動資金分開，因為后者主要是為了確保銀行同業(yè)支付系統運作流暢而設。同時，LLR援助與較長期的流動資金援助和／或資本援助也有所不同。

(二)外匯基金是金管局履行LLR功能可應用的資源。金管局履行LLR功能的資源來自外匯基金，外匯基金的運用要符合《外匯基金條例》?！锻鈪R基金條例》規(guī)定外匯基金“須主要運用于財政司司長認為適當而直接或間接影響港幣匯價的目的以及運用于其他附帶的目的”。財政司司長將其外匯基金運用的日常決定權轉授給金融管理專員。

(三)提供LLR援助的先決條件。在香港，當一家銀行出現危機時，金管局主要用四個平行的要素來評估問題的嚴重性：(1)危機對公眾信心的影響；(2)對銀行流動資金的影響；(3)對有關銀行償債能力的影響；(4)對其他銀行的牽連性。

如果上述四方面沒有太大問題的話，銀行可照常經營，同時采取相應措施，防范現有危機擴大。相反地，若問題嚴重，金管局便會考慮是否給予援助。判斷的標準在于銀行面臨的危機是否屬于或有可能導致系統性風險。

(四)金管局向有問題機構提供ILR援助采用的三種基本途徑。(1)金管局購買該機構在其可接受的銀行的同業(yè)存款——目的是幫助該機構將其流動資產迅速變現；(2)回購合格的港元證券，包括外匯基金票據和債券、其他符合條件的在貼現窗口進行再貼現的證券、其他投資級別的證券(指已獲認可信貸評級機構給予最低可接受或以上評級的證券)；(3)以該機構的住宅按揭組合作為抵押品的信貸額，首選是“居者有其屋”或“私人機構參建計劃”下的按揭貸款。

(五)LLR援助的期限和利率。由于提供最后貸款援助的目的是讓有關機構有短暫喘息空間以處理當前的困難，因此以回購協議或信貸形式提供的援助均屬短期性質。援助的期限不會超過30天，但金管局可酌情在到期日容許該貸款續(xù)期30天。如果逾期未獲償還，金管局不會將有關貸款自動續(xù)期，而會考慮應該采取何種行動，其中包括是否根據《銀行業(yè)條例》委任一名經理人，負責管理機構的事務、業(yè)務和資產。

金管局認為LLR援助的利率應足以鼓勵有關機構采取妥善的管理方法，但又不影響提供LLR援助的原意，即防止由于流動資金不足而導致問題發(fā)展為無力償債的情況。

(六)LLR援助的抵押晶要求和最高限額，為取得LLR援助而與金管局達成回購協議，可接受使用的抵押品須為投資級別證券。投資級別證券是指已獲得下述認可信貸評級機構給予的最低可接受或以上級別的證券：Baa3(穆迪投資者服務公司)，BBB—(標準普爾公司)，BBB+(湯臣百衛(wèi))，BBB+(R1)。

為減少外匯基金所承受的風險，用以支持比R援助(以回購協議或信貸額形式)的抵押品的價值，必須超過按照金管局規(guī)定的估值折扣率、貸款與估值比率計算得出的可借貸金額。

盡管有適當的抵押晶，金管局仍會對個別機構提供回購協議或信貸額形式的LLR援助設定最高限額。根據有關機構的還債能力，LLR援助的最高限額一般定在該機構資本基礎的100％至200％之間，但以不超過100億港元為限。有關機構若能符合LLR援助的首要先決條件(即資本充足比率為6％)，將可獲得最高不超過其資本基礎100％的LLR援助。若該機構資本充足比率較法定最低水平為高，將可獲得最高不超過其資本基礎200％的IlR援助。在任何一種情況下，金管局均可酌情決定提供低于最高限額的援助。

(七)對境外銀行香港分行的LLR援助。金管局上述政策只是用于提供流動資金援助那些若倒閉有可能引起系統性風險的本地注冊認可機構。金管局一般的做法是不會對境外銀行在香港的分行提供LLR援助，這是考慮到一家分行的流動資金不能輕易地與整個銀行的流動資金分割。因此，該分行的總部(在必要時得到其注冊地有關當局的LLR援助)應對其香港分行提供足夠資金，以協助其香港分行履行財務責任。但假如該分行的總部不能做到這一點，其香港分行將無可選擇地要結束營業(yè)。在這種情況下，金融管理專員將會考慮行使其根據《銀行業(yè)條例》的權力，委任一名經理人負責管理該境外銀行香港分行的事務、業(yè)務和資產。

在下述兩種情況下，金管局仍可能會對遇到資金困難的境外銀行分行給予援助。(1)市場沒有合適的交易方，金管局會考慮提供港元給該分行，換取其持有的美元。(2)來自總行的資金仍未到位，金管局會考慮向該分行提供有抵押的緊急過渡性信貸，但金管局必須已完全確信該境外銀行總行的資金在短期內將會到香港，而所在地監(jiān)管當局也保證情況確實如此。

(八)須經財政司司長同意的資金援助。以上內容是金管局在考慮提供IJ．R援助時的一般準則，但是否提供援助，最終由金融管理專員酌情決定。如果不符合以上準則，則必須事先征得財政司司長特別同意才可提供資金援助。這包括以下幾種情況：(1)該機構不符合以上所述有關提供IJR援助的先決條件。也就是有關情況涉及的都是較嚴重的事件，已超出金管局考慮提供LLR援助的范圍(例如需要提供較長期的流動資金援助和／或資本援助)；(2)金管局認為有必要給予該機構更長的喘息空間；(3)金管局認為有必要向該機構提供超出上述限額的LLR援助；(4)提供的抵押品不屬于金管局所規(guī)定類別。

金管局在上述情況下提供資金援助，將會考慮個別事件的環(huán)境和事件是否會影響銀行體系的穩(wěn)定性。此外，金融管理專員也會考慮是否應根據《銀行業(yè)條例》委任一名經理人，以保障該機構的資產以及存戶和其他債權人的利益。

(九)對沒有清償能力的銀行的處置。處置措施包括：無系統性風險時關閉清盤，股東先承擔損失，其余由債權人(含存戶)承擔，比如香港國際商業(yè)信貸銀行(BCCl)的處理；有系統性風險時香港政府接管并注入新的資本，然后私有化或直接促成第三者接管，損失大部分由香港政府承擔，股東也損失大部分或全部資本，債權人并無損失。根據個別情況，金管局向香港政府建議動用外匯基金拯救有關銀行，動用外匯基金的條件是捍衛(wèi)港元匯率(若銀行倒閉影響匯率)、維持金融體系的穩(wěn)定，但是特區(qū)政府并無做出任何承諾去拯救所有發(fā)生問題的銀行。這里的難題是很難判斷是否具有系統性風險。

(十)問題貸款的處置。金管局專家指出，在問題銀行所有的重組實例中，需要處理的主要難題就是有問題的貸款。在1980年代，解決這些難題的辦法是由香港政府向問題銀行的買家提供擔保，但收回貸款的程序相當復雜，而不良資產則在很長時期內仍然留在銀行的賬簿上。在某種程度上，這些程序可能使銀行轉移其某些資源。而這些資源本可以更好地運用以開發(fā)更多其他有建設性的業(yè)務。所以可以成立接收不良資產的資產管理公司，向銀行購人這些不良資產，增強銀行資金的流動性及容許銀行的管理層專心致志于處理銀行的日常業(yè)務；假若是一些沒有償付能力(或資本被削弱)而需要進行重組的銀行，資產管理公司購人壞賬可讓銀行除去不良資產，而留下優(yōu)質資產，隨同銀行的負債一起售予做出救援的銀行。

二、我國地方政府動用公共資源對地方

法人類機構風險的積極化解

近幾年很多地方政動用公共資源，積極對風險較大的地方城市商業(yè)銀行進行財務重組。銀監(jiān)會統計數據表明，截止2004年末各級地方政府及股東累計彌補城市商業(yè)銀行財務虧損51．42億元，累計剝離不良資產71，73億元，累計置換不良資產235．12億元，投人的資產總額達358．27億元。

(一)興業(yè)銀行收購佛山商業(yè)銀行。2004年12月，興業(yè)銀行采取資產收購方式以4．3億元的價格收購佛山商業(yè)銀行，承接佛商行資產34．24億元人民幣(含佛山市國資委屬下的公司收購佛商行不良資產等所支付的現金)，對外債務人民幣34．24億元(含除委托存款之外的全部賬面存款債務)。其中，興業(yè)銀行向佛山市國資委支付4億元用于收購佛山市商業(yè)銀行部分不良貸款及虧損，0．3億元用于安置佛商行員工及補償原500余名個人股東的投資(以每股1元的價格)；佛山市國資委出資17．5億元用于收購佛山市商業(yè)銀行剩余的不良貸款及虧損(其中15億元是向廣東省政府申請的低息貸款)；總計21．5億元的收購資金以現金形式注入佛商行資產，剝離出來的19．3億元不良貸款(其余為或有負債、應納稅收等負債近1億元，虧損約1．2億)由佛山市國資委下屬的公司負責經營處置。收購完成后，佛山商業(yè)銀行的金融業(yè)務許可證被依法注銷，其在佛山市的24個網點被改造為興業(yè)銀行在當地的分支機構網點。

(二)成都市商業(yè)銀行不良資產處置。2004年，為了解決成都市商業(yè)銀行的不良資產問題，成都市政府決定市財政貼息，由五家市、區(qū)屬公司收購成都市商業(yè)銀行10億元的不良資產；成都市商業(yè)銀行向這五家公司分別授信4億元(共計20億元)，期限3年，由成都城市建設投資管理集團有限公司提供擔保；20億元中10億元貸款利率參照基準率下浮10％，用于購買成都市商業(yè)銀行的不良資產，另10億元用于五家公司城市建設項目的配套資金，貸款執(zhí)行基準利率；貸款按照“專人專戶，?？顚Ｓ?，封閉運行”的原則實施貸后管理。資產重組后，成都市商業(yè)銀行不良貸款由年初的27．53億元下降至17，61億元，不良貸款率下降至13．91％。

(三)河南對城市商業(yè)銀行、城市信用社的風險化解。2005年，河南銀行監(jiān)管當局力促城市商業(yè)銀行和城市信用社增資擴股與不良資產處置，并得到省委、省政府的大力支持。由鄭州市政府出資注冊資產管理公司，一次性置換鄭州商行60億元的不良資產；洛陽市商業(yè)銀行在市政府支持下成功置換不良資產9．08億元，在此基礎上市政府繼續(xù)加大城商行風險處置力度，準備再以924畝土地(價值50520萬元)注入該行。據初步統計，河南省擬用優(yōu)質資產置換不良資產90，49億元，擬用資本金彌補歷年虧損12．43億元。

相較于香港，內地地方政府不是貨幣當局，但是從動用公共資源化解銀行歷史包袱、救助潛在問題機構(直接或者間接注資、成立資產管理公司等)這一點上看，又有一定的類似性。

三、香港金管局LLR角色的有關安排對我們的借鑒意義

(一)化解金融風險中地方政府的作用。(1)處置地方法人類金融機構的風險，必須發(fā)揮地方政府的積極作用。周小川(2005)指出“要使金融機構強健，政府對金融機構轉軌期間形成的和歷史遺留的包袱要認賬、要剝離”。這一點對于地方政府處置地方法人類金融機構風險也是同樣的，其中地方政府的作用在于諸如參與研究整體處置方案、適當方式進行救助、推進資產清收、追究責任人責任、打擊金融犯罪等，必要時承借專項再貸款。(2)地方政府動用公共資源救助地方金融機構要規(guī)范化。地方政府對金融機構的扶助是具有非常積極作用的，但是也可能產生一定的負面影響。比如由于地方扶助，使得控制權(不是股權)進一步向地方政府集中，所有股東(基本都是地方法人，很多是民營企業(yè)，也有國外戰(zhàn)略投資者)都必須與地方黨委政府在高管任命等方面保持高度一致，發(fā)生一種變相的國有化。但是地方政府在專業(yè)性很強的金融業(yè)管理上又缺少經驗，所以可能被實質上由其任命的管理者所操縱而濫用公共資源。由于地方政府的援助也是直接或者間接動用公共資源(諸如把問題機構與地方政府擁有的市政建設集團、高速公路集團、國有房地產商等具有壟斷地位的優(yōu)質國企捆綁)，所以必須有嚴格的動用規(guī)則，比如完善國有資產管理體系，提高監(jiān)督的有效性；充分的信息披露；加強對相關機構的審計，可以研究安排異省或者中央對地方重大資產處置進行交叉審計的可行性；“要培育市場，并把由競爭性市場中得出的公允價格作為合理的處置價格；要求市場參與主體應當是財務硬約束的，即財務制度完善、產權關系清晰且其內部有正向激勵機制；需要有一個資產處置的回收底線，在底線基礎上建立一個多收多得的遞增的激勵制度”(周小川，2005)。(3)長遠中要讓市場機制發(fā)揮作用，淘汰一批劣質地方金融機構也很重要。要給地方法人類機構明確的信號“類似援助不是年夜飯(似乎年年都會有，而且一年更比一年好)”。市場優(yōu)勝劣汰機制發(fā)揮作用在這里顯得更重要，否則這里就會發(fā)生嚴重的五重道德風險：①監(jiān)管當局松懈監(jiān)管，可能反而在地方法人機構謀取利益，出問題時為推脫責任而力促地方政府出銀子化解風險；②金融機構在為地方做貢獻的借口下，迎合地方眼前利益的需要，放松風險管理，盲目資產擴張；③在屆的政府采取各種創(chuàng)新手段，給地方財政長期負債，營造短期金融穩(wěn)定，更重要的是從機構獲取政績工程的資金支持。利用政府權力給不控股但是具有實際控制權的機構任命親信型高管；④存款人尤其是大的存款人起不到監(jiān)督作用，可能反而會支持高風險機構的高息攬存；⑤借款人也變本加厲地配合逃廢債務等。造成的結果很可能是現在的慷慨援助導致未來需要更大援助，金融、財政風險不斷累積。(4)監(jiān)管當局需要注意的一個問題是地方政府換屆周期對地方金融機構穩(wěn)定性的影響。不少地方法人類金融機構高管層的變更都與地方政府換屆高度相關(比如稍微滯后一年)，這是一個現實，需要監(jiān)管當局較高的藝術來處理。如順應政府換屆周期，前瞻性地促進金融機構穩(wěn)定換屆，或許是現實的做法。(5)密切關注一些地方政府對地方法人類金融機構的實際控制權(不控股)所隱含的風險。雖然不控股，但是地方政府或者準確講個別部門、個人以政府名義對地方法人類金融機構擁有實際上的控制權，主要表現在安插親信型高管。其風險在于親信型高管貸款投放上可能會更迎合地方政府的需要(很多可能是政績工程對資金的需要)或者為換得股東支持而縱容股東關聯交易。從股東角度看，高管問題上法律賦予股東的權利被剝奪，股東“無權”就不會“負責”，所以股東關聯貸款等問題就會十分突出。

(二)建立我國基于市場機制作用基礎上的真正的LLR制度。(1)中央銀行對很多存款類金融機構已經進行了LLR援助(很多后來也被關閉)，也為資質尚好、但存在流動性困難、能夠提供抵押和擔保的證券公司進行了必要的資金支持，同時也為一些撤銷機構提供了兌付資金支持，很好地維護了金融穩(wěn)定。但是像香港金管局一樣，中央銀行必須給市場明確的信號：這些援助不是盛宴，雖然當包括非銀行金融機構在內的金融機構對金融穩(wěn)定造成影響時，中央銀行可以進行LLR援助，但有嚴格的條件，而且以不破壞市場機制發(fā)揮作用為原則。其實，中央銀行行長周小川態(tài)度已經很明確地指出，“良好的破產機制是保持金融穩(wěn)定、防范道德風險的突破口”、“必須建立一個機制使差的金融機構、特別是最差的金融機構受到懲罰和處置，能夠被淘汰出局。差的金融機構在金融體系中繼續(xù)殘存，就是對金融穩(wěn)定最大的威脅，這是最大的不穩(wěn)定因素。要控制他們的擴張，甚至要把他們淘汰出局”、“基于破產機制的優(yōu)勝劣汰是一種規(guī)則，一種信號，目的不是讓金融機構破產，而是促使金融機構面臨更為合理的行為約束，從而在壓力下優(yōu)化自身行為，降低道德風險傾向”。金融機構、投資者必須從中領會到政策含義，調整自己的投資行為。而且，金融機構政策性歷史包袱的剝離，正在進行中的存款保護基金、證券投資者保護基金加上銀、證、保監(jiān)管有效性的不斷加強，市場紀律順暢作用的基礎在快速具備，科學的中國LLR制度在逐步形成。(2)初始必須清晰判斷是屬于流動性問題還是資不低債問題。屬于流動性問題就要給予充足的流動性支持，避免吝嗇的流動支持導致問題惡化，使機構陷入償付性危機；如果屬于資不低債問題，就要當機立斷進行關閉，不能抱有幻想，避免讓其把再貸款作為低成本的資金來源茍延殘喘，浪費公共資金”。實踐也證明錯誤的分析耽誤問題的解決，增加處理的成本。但這種分析判斷本身難度很大，在我國目前的行政體制下難度更大，因為行政型官員往往采取拖延戰(zhàn)略(不是專家型官員具有的監(jiān)管寬容傾向)，諸如形式上的集體決策、層層上報等等。(3)有效調節(jié)LLR援助以及兌付資金援助宏觀上對貨幣供應量產生的影響。

(三)金融機構風險管理中要制定應急計劃(contingencyplan)，引入適合自己的壓力測試法?，F在中央銀行、銀監(jiān)會都有了自己的應急計劃，下一步可借鑒香港金管局經驗，促進金融機構制定各自的應急計劃，比如流動性應急計劃，必要的話，監(jiān)管當局可以出臺指引。但是應該清楚，應急計劃不是制定好后就等著危機發(fā)生，等有機會宋啟用計劃，來展示自己制定了多么美好的一個應急計劃。應急計劃要盡可能的周全、科學、可操作，但是所針對的各種危機不發(fā)生是最好的。需要做的是在周全的應急計劃基礎上更好地加強管理，采取更好的預防措施，以避免發(fā)生危機。

金融機構在風險管理中可以逐步根據自己的業(yè)務性質和復雜程度引入壓力測試，運用先進技術來評估機構在“緊急”環(huán)境下可能受到的影響，并及時采取適當校正、補救措施，前瞻性地處理各種潛在風險，監(jiān)管當局可以引導并在適當時候出臺相關指引。

(四)機構準人上更加嚴格地審查異地股東資格，加強對股東關聯交易和銀行高管直接或者間接貸款的監(jiān)管。從香港經驗看，銀行出現問題的主要原因之一就是股東的合適人選和關聯貸款問題。結合我們的實際：(1)更嚴格地限制異地非金融機構類股東入股地方法人類金融機構?；ㄆ煦y行對其分支機構異地貸款非常慎重，美國貨幣監(jiān)理署(OCC)對其監(jiān)管對象的異地擴張也非常審慎。和異地貸款同樣的道理，我們監(jiān)管當局對異地股東資格要嚴格審查，尤其是在當前階段。突出的例子就是德隆對全國多家城市商業(yè)銀行、信托公司的禍害和青海格爾木8家農村信用社(原城市信用社)被外地股東禍害(虛假出資、抽逃資本金、賬外經營、大量異地拆出資金和異地發(fā)放貸款)，最終導致被撤銷。嚴格一點可以規(guī)定異地股東不是金融機構、沒有管理銀行經驗，或者不是現有“好銀行”的較大股東的外地投資人不能進入。就這個問題，監(jiān)管當局《關于城市商業(yè)銀行組建工作的指導意見》中規(guī)定：城市商業(yè)銀行新股金的募股范圍限制為本市的法人單位，個人不得人股；《城市合作銀行管理規(guī)定》中指出：城市合作銀行股本由當地企業(yè)、個體工商尸、城市居民和地方財政入股資金構成；《關于促進城市商業(yè)銀行健康發(fā)展有關問題的通知》(銀發(fā)[2000]260號)中指出：城市商業(yè)銀行增資擴股的對象以本市財政和市內各類企業(yè)為主，也可根據實際情況，允許城市商業(yè)銀行在所在省(區(qū))內募集股本；2003年9月，就一些城市商業(yè)銀行增資擴股中由于股權結構不合理導致接連發(fā)生股東操縱銀行高級管理層并惡意進行關聯交易問題，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)出《關于加強城市商業(yè)銀行股權管理的通知》，要求對異地股東人股要詳細說明理由，逐級審核并出具意見后報銀監(jiān)會核準?？梢钥闯?，誰具有股東資格，監(jiān)管當局文件規(guī)定是非常明確，但是都沒有明確禁止外地股東人股，而一些地方正好有“沒有禁止的都可以干”的理念。所以從目前階段的信用環(huán)境看，應該進一步明確禁止，這里的關鍵之一是地方監(jiān)管當局在合格股東的審查上要深入書面材料背后進行高水平的股東資格調查。因為外地投機者可以在當地注冊公司，以當地法人名義人股以規(guī)避監(jiān)管，這完全可以通過細致的審查、調查而發(fā)現，在最初始把不合適人選排除在外。(2)股東關聯交易和銀行高管人員直接或者間接貸款問題。從香港經驗看，股東關聯交易和管理層直接或者間接貸款是引致銀行出問題的原因之一，其中涉及欺詐。在這一點上監(jiān)管當局要加強監(jiān)管，尤其是對股東關聯交易要提高甄別能力。

在股東資格的合適人選問題上，韓國中央銀行的政策取向值得借鑒。根據《金融時報》報道，韓國中央銀行的研究部門對于亞洲金融危機后外國投資者在韓國金融業(yè)中的作用進行了專門評估。研究發(fā)現外國私人資本運營公司在收購當地銀行后，為了能夠迅速高價出手股權，他們更多地是致力于穩(wěn)定銀行而并非提高效率。這些公司也會進行一些諸如重建銀行資本級別和改善資產質量等結構上的改進，但是他們往往不會著力引進較好的金融產品、銀行運作體系和管理方法，而后者才是真正有利于銀行發(fā)展、拉升韓國金融業(yè)總體水平和維護民眾利益的關鍵所在。也正是基于這個原因，在銀行私有化過程中，將股權出售給外國金融機構要好于出售給私人資本運營公司。

報告說，韓國政府應該放松對國內私有股本基金的限制，因為這種限制使得外國投資者在投資韓國金融機構方面處于比國內投資者更有利的位置。報告認為，應該鼓勵國內金融基金參與到銀行私有化的過程中來，“如果一定要將銀行賣給外國資本，則必須對最大股東進行嚴格評估，從而判定其身份資質等是否適當”，相比之下，外國銀行要比海外私人股本基金更適合成為股東。

相較之下，我們不少地方城市商業(yè)銀行、城市信用社的股東層次更低一等，既不是第一層次的為了提高效率，保證銀行長期穩(wěn)健經營，在銀行業(yè)做長期投資(戰(zhàn)略投資者)；也不是第二層次的穩(wěn)定銀行從而高價出讓股權獲益(財務投資者)，純粹是屬于最低層次的用股權投資來作為獲得貸款便利(直接或者間接通過關聯子公司)的橋梁，得逞的前提之一或許是監(jiān)管無效。

(五)外匯基金的運用。從香港把外匯基金作為金管局行使1ZR角色的資源以及對外匯基金的管理上看，我們可以有選擇地借鑒，研究擴大對外匯儲備的有效使用，通過儲備形式的多樣化適當減輕人民幣升值壓力。這一點國內很多官員、學者也已經提出類似觀點。但是外匯基金屬于公共資源，動用它必須建立規(guī)范的制度，比如香港的《外匯基金條例》。