[摘要]內(nèi)地新一輪金融對外開放的核心，在于推動資本項(xiàng)目開放。這一核心，決定了香港與內(nèi)地金融領(lǐng)域的互動，將表現(xiàn)出一系列新特點(diǎn)。針對目前香港與內(nèi)地實(shí)現(xiàn)良性金融互動的諸多障礙，對香港如何配合內(nèi)地新一輪金融對外開放提出了相關(guān)建議，認(rèn)為香港可以利用集資中心功能和營運(yùn)環(huán)境優(yōu)勢，配合內(nèi)地金融改革；可以積極發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)，為人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換提供試驗(yàn)場；可以發(fā)揮地區(qū)金融中心功能，銜接內(nèi)地與境外金融市場。

[關(guān)鍵詞]香港 內(nèi)地 金融互動

[中圖分類號]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1004-6623（2006）04-0067-04

[作者簡介]莊芮（1971—），女，云南昆明人，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究院院長助理，副研究員。研究方向：國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系、臺港澳經(jīng)濟(jì)和中國對外貿(mào)易。

按加入世貿(mào)組織的協(xié)定，到2006年12月，中國內(nèi)地將全面開放本土金融市場。這新一輪開放，意味著內(nèi)地金融業(yè)主體將呈現(xiàn)前所未有的多元化，中國金融業(yè)的市場化、國際化步伐將明顯加快，競爭也日趨激烈。在此過程中，具有傳統(tǒng)金融優(yōu)勢的香港如何發(fā)揮新作用，從而與內(nèi)地實(shí)現(xiàn)良性互動，成為各界關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

一、香港與內(nèi)地金融互動的新特點(diǎn)

內(nèi)地金融新一輪對外開放的核心，在于推動資本項(xiàng)目開放。這決定了香港與內(nèi)地金融領(lǐng)域的互動，將由過去零散的、個(gè)別人才引進(jìn)或粗淺的專業(yè)咨詢，轉(zhuǎn)向更深層面的業(yè)務(wù)與市場的銜接。具體而言，這種深度合作的新特點(diǎn)，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1.香港要進(jìn)一步配合內(nèi)地資金“走出去”。過去20多年，香港作為中國境內(nèi)的一個(gè)國際金融中心，一直以其相對成熟、開放的金融環(huán)境，為內(nèi)地解決資金和外匯短缺等難題發(fā)揮著重要作用。但近年來，內(nèi)地資金積累日益增多，居民儲蓄和國家外匯儲備持續(xù)攀高。因此，如何將內(nèi)地儲蓄更有效地轉(zhuǎn)化為投資，如何為內(nèi)地資金提供更加多元化的投資渠道，以減少不斷攀高的貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目盈余，成為內(nèi)地金融發(fā)展的新課題。從內(nèi)容上看，內(nèi)地的資本項(xiàng)目開放包含兩個(gè)層面，一是推動資本流入，二是推動資本流出。對于資本流入，內(nèi)地2002年11月推出的QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）已開先河，今后努力的目標(biāo)將側(cè)重于放松資本流出。最近，國家外匯管理局表示，將在2006年允許保險(xiǎn)公司購匯進(jìn)行境外證券投資，這一舉措將在實(shí)質(zhì)上開啟內(nèi)地QDII（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）的閘門。所以，伴隨內(nèi)地資金流向需求的轉(zhuǎn)變，香港作為中國境內(nèi)一個(gè)成熟的、國際化的金融市場，其作用將由過去配合外資流入內(nèi)地，轉(zhuǎn)化為進(jìn)一步配合內(nèi)地資金“走出去”。

2.香港要為人民幣走向國際化提供試驗(yàn)平臺。內(nèi)地資本項(xiàng)目開放的最終目的，是逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。近年來，內(nèi)地相繼出臺了大量政策，推動人民幣匯率市場化改革，其中包括放松對外匯資本流出的限制、逐步降低強(qiáng)制結(jié)售匯比例要求、擴(kuò)大外匯賬戶的使用范圍、增加各個(gè)主體保留外匯頭寸的比例，等等。2005年7月21日，以人民幣兌美元升值2%為標(biāo)志，人民幣匯率已由事實(shí)上的單一盯住美元，變?yōu)橐允袌龉┣鬄榛A(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度。2005年11月24日，國家外匯管理局又決定，在銀行間外匯市場引入做市商制度，并首次實(shí)施人民幣與美元的貨幣掉期操作，此外，還將于2006年實(shí)行即期外匯詢價(jià)交易。這些舉措，成為人民幣匯率改革的重大推動力量?？梢灶A(yù)見，人民幣匯率改革下一步的重點(diǎn)，就是不斷加深人民幣匯率形成的市場化程度，加大人民幣匯率彈性，最終實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。人民幣國際化關(guān)系重大，其推進(jìn)需要一個(gè)長期過程。在此過程中，香港在中國境內(nèi)的獨(dú)特地位和國際化金融中心的特點(diǎn)，決定了該地區(qū)必將成為人民幣國際化的首選試驗(yàn)平臺。2004年CEPA實(shí)施以來，香港已經(jīng)獲準(zhǔn)開展人民幣業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2005年10月底，已有38家香港銀行（即幾乎所有在香港經(jīng)營零售業(yè)務(wù)的銀行）已經(jīng)開辦人民幣有關(guān)業(yè)務(wù)，人民幣存款總額達(dá)225億元；截至2005年9月底，香港銀行已發(fā)出84922張人民幣卡供香港居民在內(nèi)地使用，香港居民以人民幣卡在內(nèi)地簽賬和提款的累計(jì)額超過了2.4億元人民幣，而內(nèi)地居民以人民幣卡在香港簽賬和提款的累計(jì)額也已超過71.3億港元。2006年后，隨著CEPA第三階段開放協(xié)議的實(shí)施，內(nèi)地與香港的經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步走向融合，在推動人民幣國際化方面，香港也將發(fā)揮更多、更重大的作用。

3.香港要成為聯(lián)系國內(nèi)外金融市場的重要紐帶。在2006年12月內(nèi)地全面開放本土金融市場之前，CEPA不同階段的開放，已為香港進(jìn)入內(nèi)地金融業(yè)提供了諸多先機(jī)。如CEPA對香港銀行進(jìn)入內(nèi)地降低了資產(chǎn)規(guī)模要求；規(guī)定主管部門在審查有關(guān)盈利性資格時(shí)，將內(nèi)地單家分行考核改為多家分行整體考核；自2004年11月1日起，香港銀行內(nèi)地分行經(jīng)過批準(zhǔn)，可以從事代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；等等。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，隨著CEPA的實(shí)施，目前香港銀行在內(nèi)地已擁有58家營業(yè)性機(jī)構(gòu)，其中包括45家分行、10家支行、2家合資銀行和1家財(cái)務(wù)公司，約占在華外資銀行營業(yè)性機(jī)構(gòu)總數(shù)的1/4；另外，香港銀行在內(nèi)地還設(shè)立了24家代表處；在13家獲準(zhǔn)開辦網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的外資銀行中，香港銀行就有6家；并且，目前已有3家香港銀行獲準(zhǔn)參股內(nèi)地的商業(yè)銀行。香港銀行進(jìn)入內(nèi)地，其互補(bǔ)性超過競爭性，香港銀行在增加內(nèi)地銀行壓力的同時(shí)，更在管理經(jīng)驗(yàn)、金融創(chuàng)新、服務(wù)水平以及服務(wù)效率等方面，為內(nèi)地銀行起到了很好的示范作用。香港與內(nèi)地金融聯(lián)系的增強(qiáng)，是兩地經(jīng)濟(jì)融合的必然結(jié)果，這既有利于內(nèi)地借助香港的獨(dú)特地位穩(wěn)步推進(jìn)金融市場全面開放，也為香港憑借服務(wù)內(nèi)地而鞏固其國際金融中心地位創(chuàng)造了巨大空間，因?yàn)閷τ谙愀蹃碚f，其經(jīng)濟(jì)必須與腹地形成良性互動才有前途，具體到金融業(yè)務(wù)，香港除了服務(wù)內(nèi)地之外，也很難有其他更具規(guī)模的腹地選擇。從這個(gè)意義上講，香港應(yīng)該通過與內(nèi)地金融的良性互動，成為聯(lián)系國內(nèi)外金融市場的重要紐帶。

二、香港與內(nèi)地實(shí)現(xiàn)金融互動的障礙

香港與內(nèi)地要進(jìn)行更深層次的金融合作，形成良性金融互動，目前還存在如下障礙：

一是CEPA在落實(shí)過程中面臨諸多執(zhí)行問題。CEPA為包括金融業(yè)在內(nèi)的香港服務(wù)業(yè)進(jìn)入內(nèi)地創(chuàng)造了許多有利條件，但在具體操作過程中，香港從業(yè)者或多或少在內(nèi)地都遭遇了一些執(zhí)行方面的困難——首先是內(nèi)地的審批程序復(fù)雜、耗時(shí)過長。CEPA對香港金融業(yè)的開放承諾只比內(nèi)地的入世承諾提早兩年左右，在這短短兩年時(shí)間里，香港金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地要經(jīng)過各級政府層層審批，有些環(huán)節(jié)因?yàn)槿狈ο鄳?yīng)的實(shí)施細(xì)則而更受延誤，這極大地影響了香港金融優(yōu)勢在內(nèi)地的發(fā)揮。其次是市場準(zhǔn)入門檻仍然過高。如CEPA允許香港中小服務(wù)提供者以合并方式進(jìn)入內(nèi)地，但對于香港的中小企業(yè)而言，這種合并并非易事，且也需時(shí)日，所以仍然難以進(jìn)入內(nèi)地市場。再次是基層了解CEPA不夠，地方政府落實(shí)不力。調(diào)查表明，盡管CEPA實(shí)施已兩年左右，但在內(nèi)地的基層，特別是內(nèi)地企業(yè)，相當(dāng)一部分人對于CEPA仍是一無所知，更談不上利用CEPA的機(jī)遇與香港企業(yè)合作。另外，某些地方政府或出于地方保護(hù)主義，或由于缺乏針對CEPA的配套細(xì)則，在落實(shí)CEPA過程中執(zhí)行不力。

二是香港承接內(nèi)地金融業(yè)務(wù)還受政策局限。目前，CEPA只對香港銀行開放了人民幣存款業(yè)務(wù)，為此，香港方面必須定期將人民幣匯回內(nèi)地，據(jù)報(bào)道，現(xiàn)在從香港匯回內(nèi)地的人民幣每月高達(dá)1000萬元；香港銀行可以為客戶提供人民幣匯款服務(wù)，但也規(guī)定只能匯入內(nèi)地同名銀行賬戶，并且每人每天匯款額不能超過5萬元人民幣。這種局面，使香港銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的作用僅限于滿足個(gè)人旅游消費(fèi)，嚴(yán)重制約了香港銀行服務(wù)內(nèi)地優(yōu)勢的發(fā)揮。保險(xiǎn)業(yè)領(lǐng)域，根據(jù)CEPA，香港保險(xiǎn)公司可以通過策略合并組成集團(tuán)，按照相關(guān)市場準(zhǔn)入條件，直接進(jìn)入內(nèi)地保險(xiǎn)市場；具有中國公民身份的香港居民在取得中國精算師資格后，無需經(jīng)過預(yù)先批準(zhǔn)，就可以在內(nèi)地執(zhí)業(yè)并銷售內(nèi)地保險(xiǎn)公司產(chǎn)品。然而，香港保險(xiǎn)公司的策略合并不可能一蹴而就，香港公民因語言、法規(guī)、經(jīng)營特征的兩地差異等原因，參加內(nèi)地資格認(rèn)證考試通過率又極低，所以，香港金融機(jī)構(gòu)和金融專業(yè)人才要服務(wù)內(nèi)地，還面臨許多實(shí)際困難。

三是內(nèi)地自身的金融改革有待推進(jìn)。內(nèi)地與香港要形成良性金融互動，一方面需要內(nèi)地進(jìn)一步落實(shí)CEPA、開放本地市場，另一方面更有賴于內(nèi)地金融改革的突破。近年來，內(nèi)地先后采取各種措施，積極推進(jìn)金融改革，并已取得一些成效。如2005年，中國建設(shè)銀行在香港成功上市；中國人民銀行發(fā)布《穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化報(bào)告》，并對貸款利率實(shí)行下限管理，商業(yè)銀行獲得除定期和活期存款以外的6種存款的利息定價(jià)權(quán)；人民幣匯率更具彈性；等等。但就現(xiàn)階段而言，內(nèi)地金融改革的推進(jìn)仍然面臨諸多問題。國有商業(yè)銀行還有兩家有待“股改上市”，證券市場的股權(quán)分置問題尚未完全解決，保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍拓展又對相關(guān)監(jiān)管提出挑戰(zhàn)，等等?？傊羞@些問題能否順利解決，都將可能影響內(nèi)地與香港在金融領(lǐng)域的深層合作。

四是兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)系不夠緊密，香港金融優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化需要時(shí)間。隨著內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)的不斷融合，兩地的金融往來日益增多，進(jìn)一步加強(qiáng)合作、形成良性互動，還需要建設(shè)相應(yīng)配套的金融基礎(chǔ)設(shè)施。可是，現(xiàn)階段內(nèi)地與香港僅在支付、結(jié)算和托管等方面有數(shù)個(gè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了聯(lián)合，其余方面的金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)系都還相當(dāng)薄弱，香港也缺乏一個(gè)能夠全面處理人民幣交易的金融平臺。此外，CEPA實(shí)施以來，部分香港銀行進(jìn)入內(nèi)地，熟悉當(dāng)?shù)乜蛻簟⒔档鸵蚍种C(jī)構(gòu)少而帶來的成本問題、成功移植香港的經(jīng)營理念和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)等，都還需要一段時(shí)期。這些因素，一定程度上也影響了香港金融目前在內(nèi)地優(yōu)勢的發(fā)揮。

要突破上述種種障礙，首先需要內(nèi)地盡快提高落實(shí)CEPA的行政效率，拓寬香港金融機(jī)構(gòu)承接內(nèi)地金融業(yè)務(wù)的范圍，加快自身金融改革；另一方面，還需要香港與內(nèi)地一起努力，共同加強(qiáng)兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是加強(qiáng)兩地金融平臺的聯(lián)系，以期兩地金融逐步形成良性互動。

三、香港如何配合內(nèi)地新一輪金融對外開放

內(nèi)地新一輪金融對外開放，主要著眼于推進(jìn)資本項(xiàng)目開放。在此過程中，香港要發(fā)揮新優(yōu)勢、新作用，同時(shí)加強(qiáng)并鞏固其競爭優(yōu)勢，關(guān)鍵是要通過配合內(nèi)地金融開放，抓住機(jī)遇和發(fā)展空間，致力成為中國境內(nèi)首選的集資中心和地區(qū)金融中心。具體地講，香港可以在下述領(lǐng)域充分發(fā)揮其優(yōu)勢和作用：

第一， 利用集資中心功能和營運(yùn)環(huán)境優(yōu)勢，配合內(nèi)地推進(jìn)金融改革。內(nèi)地金融改革迫切需要解決國有商業(yè)銀行改革、利率市場化、匯率形成機(jī)制市場化等問題，其中，尤以國有商業(yè)銀行改革為重，因?yàn)檎純?nèi)地金融資產(chǎn)53.6%的國有商業(yè)銀行能否真正建立起現(xiàn)代商業(yè)銀行制度，直接關(guān)乎內(nèi)地金融改革的成敗。對比國際水準(zhǔn)，內(nèi)地銀行主要存在如下問題：（1）銀行自身貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，風(fēng)險(xiǎn)管理水平有待提升；（2）資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足率與國際先進(jìn)銀行相比，仍有較大差距；（3）服務(wù)意識和服務(wù)水平落后于國際平均水平，據(jù)瑞士洛桑管理與發(fā)展學(xué)院（IMD）對60個(gè)國家和地區(qū)2005年銀行與金融服務(wù)所進(jìn)行的評比，內(nèi)地銀行排名第53位，落后于印度、印尼和巴西，而中國香港則名列第一。針對這些問題，內(nèi)地目前的基本思路是以 “股改上市”為手段，推動國有商業(yè)銀行加快內(nèi)部改造，最終建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度。2005年中國建設(shè)銀行在香港的成功上市已經(jīng)說明，國有商業(yè)銀行選擇在香港上市，對香港而言，可以充分發(fā)揮其集資中心功能；對內(nèi)地而言，則一方面可以滿足商業(yè)銀行逐步走向市場化、國際化的需求，另一方面也可以避免直接到境外上市的巨大風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，香港對于上市是有著一整套嚴(yán)格要求的。香港可以通過嚴(yán)格執(zhí)行這些要求，迫使國有商業(yè)銀行在籌備和安排上市的過程中，更加積極地進(jìn)行內(nèi)部改革，努力降低不良資產(chǎn)比率，加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理，提高盈利能力、服務(wù)意識和服務(wù)水平，以使各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到相關(guān)水準(zhǔn)。并且，由于香港在金融服務(wù)方面位居世界第一，故其經(jīng)驗(yàn)和服務(wù)模式等也都可為國有商業(yè)銀行提供有益的幫助和借鑒。在配合國有商業(yè)銀行“股改上市”方面，香港的集資中心功能及其相對成熟、嚴(yán)格的營運(yùn)環(huán)境，仍將大有可為。

第二，積極發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)，為人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換提供試驗(yàn)場。人民幣逐步走向國際化是內(nèi)地資本項(xiàng)目開放的必然結(jié)果。香港地處中國境內(nèi)，又是一個(gè)完全開放、相對成熟的國際金融中心，自然應(yīng)該成為人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換的首選試驗(yàn)平臺。為此，香港必須首先熟悉人民幣業(yè)務(wù)，然后隨政策調(diào)整不斷拓寬人民幣業(yè)務(wù)范圍，逐步建立起一個(gè)能夠便捷處理人民幣交易的金融平臺，形成中國境內(nèi)面向國際的一個(gè)重要的人民幣結(jié)算中心，繼而充分發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推動人民幣國際化。2005年10月12日，香港特首曾蔭權(quán)在其發(fā)表的施政報(bào)告中宣布，中央政府已原則同意繼續(xù)擴(kuò)大香港的人民幣業(yè)務(wù)，其中包括：（1）將可開立人民幣存款賬戶的“指定商戶”，從原定的僅限于購物、餐飲、住宿等個(gè)人消費(fèi)的商戶，擴(kuò)大到交通、通訊、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域；（2）香港居民可以開立人民幣支票賬戶，并可用支票在每個(gè)賬戶每天8萬元人民幣的限額內(nèi)，在廣東省支付消費(fèi)性支出；（3）香港個(gè)人存戶將人民幣匯入內(nèi)地同名賬戶的匯款限額，從每人每天最高5萬元，提高到最高8萬元。這些政策的出臺，說明香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的空間將日益擴(kuò)大，盡管目前仍有不少限制，但對于香港來說，機(jī)遇的確是在增加。香港應(yīng)該及時(shí)抓住這些機(jī)遇，積極爭取更多以人民幣為結(jié)算單位的金融活動在港進(jìn)行，如香港和內(nèi)地可以嘗試開展兩地貿(mào)易的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算業(yè)務(wù)，也可以在香港試發(fā)人民幣債券并提供相關(guān)銀行服務(wù)，等等。總之，在香港建立人民幣離岸結(jié)算中心，既有利于穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，又有利于香港發(fā)揮優(yōu)勢、鞏固其國際金融中心地位。

第三，發(fā)揮地區(qū)金融中心功能，銜接內(nèi)地與境外金融市場。內(nèi)地開放資本項(xiàng)目，主要從推動資金順利流入和順利流出兩個(gè)方面著手。不久前，國家外匯管理局有關(guān)官員已經(jīng)表示，2006年，內(nèi)地將降低QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）準(zhǔn)入門檻，即最低資本額（最新財(cái)政年度管理的證券總價(jià)值）準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)從100億美元降至50億美元，并縮短原先大多設(shè)定為1年的QFII資金匯出鎖定期，根據(jù)證監(jiān)會擬訂中的草案稿，基金的禁匯期將縮短為3個(gè)月，保險(xiǎn)公司和證券公司縮短為6個(gè)月；與此同時(shí)，內(nèi)地將允許保險(xiǎn)公司購匯進(jìn)行境外證券投資，比之以往不涉及外匯兌換的“允許保險(xiǎn)公司進(jìn)行境外投資”，這是內(nèi)地QDII（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）一種實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)，自此，內(nèi)地將引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人外匯資金“間接”進(jìn)入境外資本市場，而且還將出臺規(guī)定，規(guī)范境內(nèi)居民持有境外股票及股票期權(quán)。這一系列舉措，表明內(nèi)地試圖通過QFII和QDII，逐步放松資本在內(nèi)地的流入和流出限制。從實(shí)踐角度看，QFII要求內(nèi)地豐富并完善金融產(chǎn)品和投資工具、發(fā)展包括資本市場在內(nèi)的金融市場，QDII要求內(nèi)地資金“走出去”，尋求多種投資渠道。在這兩方面，香港的國際金融中心地位及其發(fā)達(dá)的金融市場體系，顯然具有發(fā)揮潛能的巨大優(yōu)勢。例如，香港可以通過咨詢、項(xiàng)目合作、人才交流等方式，為內(nèi)地推出新的金融產(chǎn)品（包括衍生產(chǎn)品）、豐富金融交易品種及其利率期限結(jié)構(gòu)提供有益經(jīng)驗(yàn)和指導(dǎo)；同時(shí)，香港還可以充分利用其交易活躍、投資工具多樣、制度嚴(yán)格的資本市場（特別是債市和股市），為內(nèi)地資金“走出去”搭建平臺，并提供有關(guān)的金融中介服務(wù)。在引導(dǎo)資金進(jìn)出內(nèi)地、銜接境內(nèi)外金融市場的過程中，香港不僅服務(wù)了內(nèi)地新一輪金融對外開放，而且還更加凸顯其地區(qū)金融中心的競爭優(yōu)勢，加強(qiáng)其國際金融中心地位。

（收稿日期: 2006-07-03 責(zé)任編輯: 垠喜）