近期從保監(jiān)會(huì)傳來(lái)醞釀己久的利好消息：國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司終于得到批準(zhǔn)，其外幣收入的10%可以作海外股票投資。它開(kāi)宗明義地只被允許投到境外上市的中資企業(yè)，雖然也包括新加坡、日本、澳大利亞等市場(chǎng)，但從市值 、集中度、代表性來(lái)看，根本就是以香港上市的國(guó)企及紅籌為目標(biāo)的。這到底會(huì)對(duì)市場(chǎng)有什么直接和間接影響呢？

首先，它表明內(nèi)地的主流資金鏈條第一次得以正式建立起來(lái)，再也不會(huì)讓人覺(jué)得畏首畏尾、時(shí)隱時(shí)現(xiàn)。

直到現(xiàn)在，大家應(yīng)該仍對(duì)內(nèi)地資金過(guò)去在國(guó)企紅籌中的風(fēng)起云涌記憶猶新，其力度不容輕視，但其短視性令人詬病。所以，一旦讓有規(guī)模而又認(rèn)真的機(jī)構(gòu)作有計(jì)劃而又規(guī)范的長(zhǎng)期投資，會(huì)對(duì)其他國(guó)內(nèi)資金起到重要的示范作用，產(chǎn)生正面的凝聚力。又因?yàn)榫惩馔顿Y是朝國(guó)企紅籌而來(lái)，迎合了投資操作人自身的認(rèn)識(shí)，自然會(huì)駕輕就熟。其他國(guó)內(nèi)資金應(yīng)該會(huì)跟進(jìn)，這樣的積累會(huì)變成一股有力的資金鏈。

假如繼續(xù)深究，那就更不得了，因?yàn)榭梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著資金的長(zhǎng)期支持“國(guó)企紅籌”，加上近年來(lái)中國(guó)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)急劇下降，國(guó)企紅籌股過(guò)去多年一直偏低的估值有可能得以修正其“中國(guó)折讓”，慢慢得到重估機(jī)會(huì)，提升評(píng)級(jí)。

按目前國(guó)企股價(jià)格跟A股價(jià)差來(lái)算，經(jīng)過(guò)五年來(lái)的調(diào)整，在A股多消、國(guó)企股小漲的背景下，其價(jià)差已從2000年的差不多1倍下挫到目前16%左右。此方向一定會(huì)繼續(xù)。這一不可避免的趨勢(shì)，只會(huì)加大推動(dòng)國(guó)企股重新評(píng)級(jí)的力度。

當(dāng)然，這中間的關(guān)鍵之一是，到底會(huì)有多少可投資金。粗略地算，假如所有保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)在10360億元左右，前十家保險(xiǎn)公司大約占到市場(chǎng)的80%到90%的份額，按所有外幣收入占總收入的5%來(lái)算，如果10%的外幣收入能投到境外股票，那就相當(dāng)于5億多美金。假如加上早前全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)項(xiàng)懷誠(chéng)理事長(zhǎng)所提到的，年底前會(huì)有10億元人民幣到位并能投資境外中國(guó)企業(yè)，那總額最起碼有6億多美金左右。雖然只相當(dāng)于國(guó)企股兩天的成交額，但對(duì)一般的國(guó)企來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是其市值的兩倍了。

這對(duì)國(guó)企股當(dāng)然可以起到相當(dāng)可觀的解渴作用，更何況以上采用的是極其保守的計(jì)算辦法，中間沒(méi)有把以后逐步開(kāi)放的份額以及對(duì)國(guó)企股的長(zhǎng)期效益算進(jìn)來(lái)。

更有甚者，也是具有最大影響力的，是目前已在境外的從內(nèi)地出去的資金。在預(yù)期國(guó)企紅籌會(huì)得到保險(xiǎn)資金投入時(shí)，各式各樣的資金自然會(huì)蜂擁而至，其規(guī)模大小是難以估量的。但過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明，其力度是不能低估的。按我個(gè)人預(yù)測(cè)，其額度應(yīng)相當(dāng)于政府所批準(zhǔn)的數(shù)目。這就是上面所提到的示范作用。

跟QFII一樣，這中間由批準(zhǔn)到投入的過(guò)程會(huì)花費(fèi)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，這是必然的。但從QFII的例子可知，這一過(guò)程會(huì)先經(jīng)歷一段試驗(yàn)期，然后就突飛猛進(jìn)。我推測(cè)，它可能是未來(lái)兩年有機(jī)會(huì)大行其道的事情。

在如此背景下，我想有兩個(gè)板塊可以留意：一是目前國(guó)企及A股價(jià)差仍然頗大的股份。為減低波動(dòng)性及價(jià)值的考慮，可留意公用事業(yè)或基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)透明度高，管理投入要求相對(duì)直接，容易跟蹤；更主要是因?yàn)槠涓呃⒙蕰?huì)支持股價(jià)。第二種是高紅利的國(guó)企紅籌股，其高派息率會(huì)吸引眾多資金支持。其穩(wěn)定性可以滿足一般養(yǎng)老金保守及長(zhǎng)期的要求，而且也是在A股市場(chǎng)上不多見(jiàn)的。

5月又經(jīng)歷了一番沽售及重倉(cāng)股份調(diào)整，其中尤以保險(xiǎn)及房地產(chǎn)板塊為主。加上一連串美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，顯示其通脹壓力可能已經(jīng)見(jiàn)頂。隨之而來(lái)的便是市場(chǎng)推斷加息周期已到終結(jié)階段，這本身就暗示比之前周期將持續(xù)到年底的預(yù)期大大縮短。

如此背景下就可以明白，為何6月于香港上市的國(guó)企紅籌出現(xiàn)有點(diǎn)讓人摸不著頭腦的大幅反彈，在5月末觸底后緊守4500點(diǎn)之后，上升到6月底的4800點(diǎn)水平。

此中另一主要原因則是油價(jià)的上升，從而帶動(dòng)了國(guó)企指數(shù)中分量最重的“石油三寶”股價(jià)上調(diào)。但到底能否對(duì)后市繼續(xù)樂(lè)觀呢？我想，仍然留待觀察的起碼還有幾個(gè)市場(chǎng)已知的不利因素，看它們到底是否被低估了。

首先是新一輪的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)。最近中歐雙方已有共識(shí)，美國(guó)亦有意跟隨，但縱使此番能解決，前面的貿(mào)易之路肯定是越來(lái)越難走，自然會(huì)影響經(jīng)濟(jì)前景。另一方面，銀根的緊縮仍然未見(jiàn)放松，有效需求自然難以釋放以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。最后是對(duì)加息周期及其市場(chǎng)影響有點(diǎn)過(guò)于樂(lè)觀，即加息見(jiàn)頂?shù)淖詈罅鶄€(gè)月內(nèi)，股票市場(chǎng)往往會(huì)跌個(gè)不停。最后的最后，是絡(luò)繹不絕的新股上市所帶來(lái)的市場(chǎng)壓力，這也不能不注意。