本文試圖對我在《財(cái)經(jīng)》雜志的最初四篇專欄作一總結(jié)。此前的四篇文章作為一個(gè)整體，考察的是關(guān)于當(dāng)前匯率制度的各種觀點(diǎn)，及其所造成的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

概括而言，我提出的核心問題如下：目前中國每年為美國的消費(fèi)和投資提供了約600億美元的補(bǔ)貼。一方面，這使得美國的生活更為舒適，也令布什政府能夠掩飾其相對無效的經(jīng)濟(jì)政策帶來的問題；另一方面，這一補(bǔ)貼使得中國沿海城市實(shí)現(xiàn)了近乎充分的就業(yè)和出口導(dǎo)向型的高速增長。然而問題是，中國政府難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，而如果不能保持一種快速且相對平等的經(jīng)濟(jì)增長，政府又將面臨合法性問題。

放松匯率制度的成本是很高的。如果放開匯率，800萬美國建筑業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)和服務(wù)業(yè)工人，1200萬中國出口工業(yè)工人，以及另外2000萬在亞洲其它國家的工人，將不得不在其它行業(yè)尋找新工作。如果對匯率進(jìn)行緩慢調(diào)整的話，其過程可能是平穩(wěn)而有效的，不會出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)和破產(chǎn)。

匯率如何才能在一個(gè)較長的時(shí)段里緩慢調(diào)整呢？美元價(jià)格是一種資產(chǎn)價(jià)格，而資產(chǎn)價(jià)格幾乎從不逐年逐漸降低——在其被高估的時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)格只會急劇跳水，比如1994年的墨西哥比索、1997至1998年除了人民幣的東亞貨幣、2001年的阿根廷比索、1992年的英鎊。

不過經(jīng)驗(yàn)表明，緩慢而漸進(jìn)的調(diào)整還是可能的：在上個(gè)世紀(jì)80年代后期，“廣場協(xié)議”（the Plaza Accord）簽署之后的數(shù)年里，美國做到了這一點(diǎn)。但這對經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言這始終是個(gè)謎——當(dāng)時(shí)的美元資產(chǎn)持有者在其資產(chǎn)縮水時(shí)卻仍然沒有拋售美元，讓人難以索解。

不過，今天的前景看似更為黯淡。上個(gè)世紀(jì)80年代后期由參議員Gramm等人領(lǐng)導(dǎo)的削減美國赤字的努力，現(xiàn)在根本看不到，而目前處于美元貶值風(fēng)險(xiǎn)威脅中的資產(chǎn)也更多。如果我們知道如何擴(kuò)大中國的中上層勞動者對美國商品和服務(wù)的消費(fèi)需求，如果我們能夠確信美國財(cái)赤會大幅減少，那么我們就可以立刻同意進(jìn)行匯率調(diào)整。但全世界都不知道該如何去做到第一點(diǎn)，對于第二點(diǎn)也幾乎毫無把握。

因此，有兩個(gè)任務(wù)亟待完成：第一，游說那些沒有充分認(rèn)識到匯率制度崩潰的惡劣后果的政治家，以期獲得負(fù)責(zé)任的政策；第二，應(yīng)該做好應(yīng)對未來幾年內(nèi)發(fā)生國際金融危機(jī)的思想準(zhǔn)備，而這些任務(wù)與美國相關(guān)。

游說的任務(wù)是很清楚的。在目前預(yù)算赤字規(guī)模的每一個(gè)重大轉(zhuǎn)折處，我們都需要提醒美國政府：由于人口老齡化和醫(yī)療成本的上升，更龐大的預(yù)算赤字還在后面；在低利率情形下，金融市場可能會突然變臉，從慷慨的資金施與者變?yōu)閲?yán)厲的追債者。布什政府應(yīng)該為其財(cái)政政策在每一個(gè)轉(zhuǎn)折處的失手臉紅。

中國政府和以及其它亞洲政府應(yīng)該采取任何可能的措施，為內(nèi)需的增長打下基礎(chǔ)，而這需要創(chuàng)造一個(gè)龐大、富裕而自信的中產(chǎn)階級。當(dāng)出口增長發(fā)生問題時(shí)，內(nèi)需增長可以提供另一個(gè)引擎；同時(shí)還可以為這一代人提供技術(shù)條件和財(cái)富，以鑄造下一代人的人力資本；更可以為長遠(yuǎn)的政治理由服務(wù)。

但第二個(gè)任務(wù)遠(yuǎn)沒有第一個(gè)來得清楚。在金融方面，危機(jī)發(fā)生時(shí)，應(yīng)該將破產(chǎn)機(jī)構(gòu)收歸國有，并將其具有償付能力的部分盡快重新私有化（如果腐敗可以最小化）；對于一旦資產(chǎn)價(jià)格處于正常即具有償付能力的機(jī)構(gòu)，對在危機(jī)過后有償付能力的機(jī)構(gòu)，提供免息貸款；必須認(rèn)識到，對價(jià)格穩(wěn)定的承諾是有限度的，對于難以償債的金融系統(tǒng)而言，最為痛苦、漫長、令人沮喪的處理方式，莫過于普遍的破產(chǎn)。

在真實(shí)經(jīng)濟(jì)層面，我們的任務(wù)是確認(rèn)需求的存在，從而使得各國工人們一旦在硬著陸中失去其工作，可以迅速重新就業(yè)。中央銀行應(yīng)該被告知，在一個(gè)使全球經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)狀態(tài)的事件中，相對工資和價(jià)格的巨大變化是必要的。因?yàn)槊x工資很難下降，要讓相對工資巨大變化，就需要平均工資水平的上升。中央銀行還應(yīng)該明白，他們對價(jià)格穩(wěn)定和低通貨膨脹的積極承諾是對普通時(shí)期而言的，而非為特別的危機(jī)所設(shè)。

當(dāng)然，世界經(jīng)濟(jì)不經(jīng)過重大變化就從不穩(wěn)定的高位緩慢下降的可能性，也依然存在。我認(rèn)為，全面金融危機(jī)的可能性約在四分之一以下。

但這并不意味著游說和準(zhǔn)備的任務(wù)不重要。游說是為了敦促政府做他們無論如何都該做的事情。而且在一年以前，我認(rèn)為金融危機(jī)的可能性只是十分之一；在兩年以前，則只是五十分之一。

作者布拉德福德德龍（Bradford DeLong）為美國加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授