劉遵義

對許多已經(jīng)商業(yè)化的國有企業(yè)，國家應(yīng)該把持有的股份降低到50%以下，不必?fù)?dān)心失去對企業(yè)的控制

中國的國有企業(yè)改革已經(jīng)在很多方面有所突破，但如果下面兩個方面的問題得不到很好解決，改革效果將大受影響。

其一，國有企業(yè)要真正落實“政企分開”。

政企分開有兩個含義，一是指人事制度完全分開，不能把企業(yè)雇員當(dāng)成公務(wù)員看待, 也不能再套用公務(wù)員的薪水標(biāo)準(zhǔn)，否則不利于企業(yè)效率，影響企業(yè)的市場競爭力。比如說，一個國有銀行的員工，如果其工資按公務(wù)員等級發(fā)放，就會比外資銀行的同行差若干倍；一旦外資銀行進(jìn)入中國，國有銀行的優(yōu)秀人才將大量流失，那么談何與外資銀行競爭? 此外，在企業(yè)做事的人，不要再想什么行政級別；做官的人，也不要想同時去企業(yè)賺錢。只有在政企分開后，企業(yè)的人事權(quán)才可以完全集中在企業(yè)，企業(yè)才有可能按照市場規(guī)律完全支配人事和工資水平。

政企分開的第二個含義是，對許多已經(jīng)商業(yè)化的國有企業(yè)，國家應(yīng)該把持有的股份降低到50%以下，不必?fù)?dān)心失去對企業(yè)的控制。政府有很多其它手段控制企業(yè)，有法律上的手段，如《反壟斷法》，還有監(jiān)管的辦法，不需要用控股的手段；政府不需要擁有超過50%的股份，甚至不需要持有股份。比如，外資在中國經(jīng)營一個發(fā)電廠，總要遵守中國的法律，電價也要接受中國的監(jiān)管；電廠是否有政府資本，其實無關(guān)緊要。

我常開玩笑說，在美國，企業(yè)賺一塊錢要繳五毛錢稅，政府等于是企業(yè)的一半合伙人。美國政府“負(fù)盈不負(fù)虧”，企業(yè)虧了它不賠，盈了卻分企業(yè)一半?？墒窃谥袊?，企業(yè)雖然是政府全資擁有，但政府實際上“負(fù)虧不負(fù)盈”，賺了錢政府看不見，虧了卻全是政府的；企業(yè)名義上全是政府擁有，還不如不是政府的。關(guān)鍵在于，政府最后能夠控制和支配多少資源。

這次中海油收購優(yōu)尼科失敗，其中一個很重要的原因，就是它的母公司大部分股份是政府持有。當(dāng)然，少數(shù)關(guān)系到國家安全的企業(yè)，可以保持100%的國家持股。

還需要明確，持股與監(jiān)管是兩回事。就算是國家全資擁有的企業(yè)，監(jiān)管不好，還是會出問題。

其二，走出國有企業(yè)“無主”困境。

國有企業(yè)的負(fù)責(zé)人一般只任職數(shù)年。企業(yè)不是自己的，任期又短，必然會有短期行為。這在外國也不例外。在極少數(shù)情況下，沒有“主”的企業(yè)也能辦好，但這些企業(yè)都有非常特殊的企業(yè)文化，能把不是自己的東西當(dāng)成自己的。

一般來說，企業(yè)要是有“主”的話，應(yīng)當(dāng)有親自經(jīng)營的大股東，因為大股東不會有短期行為。企業(yè)投資會因此更小心，經(jīng)營行為才能走上正軌，因為虧了大部分都是自己的錢?，F(xiàn)在國有企業(yè)的經(jīng)營者沒有股份，虧了不是自己的錢，賺了有錢分，“負(fù)盈不負(fù)虧”，一定會出問題。美國福特公司這種企業(yè)，不會有很短期的行為；香港成功的企業(yè)，大部分都是家族控股的企業(yè)。無“主”的企業(yè)，經(jīng)營者有很大的道德風(fēng)險。你請我來做六年，我就會拼命把股價做好，投資風(fēng)險大的項目，賭一賭，賺一筆就走，反正虧了不是我的。

當(dāng)然，對有大股東的公司，也需要進(jìn)行規(guī)范，要它有很大的透明度要求，不能讓它欺負(fù)小股東。

至于如何實現(xiàn)這種國有企業(yè)所有者的轉(zhuǎn)移，從“無主” 變成“有主”，從長遠(yuǎn)看，還是要通過股票市場。同時，要想真正降低道德風(fēng)險，就要降低貸款與資本金的比例，增加資本金，也要通過股票市場。為此，需要積極解決現(xiàn)在股票市場的許多問題。

中國許多好的股票，如“中石油”、“中國電信”，都沒有在國內(nèi)A股上市。這種好股票，為什么中國人不能買，只能賣給外國人？根本說不出道理來。對企業(yè)來說，A股的市盈率(P/E)比香港高，在A股上市比在香港上市可以募集更多資金。十多年前需要外匯，在國外上市還有點道理，現(xiàn)在是外匯過多，為什么還要到國外上市，增加自己的負(fù)擔(dān)？

當(dāng)然，能在國外上市，有助于提高企業(yè)的治理水平。但這些企業(yè)可以在國內(nèi)和國外同時上市，同時符合內(nèi)地、香港和美國的監(jiān)管要求，這樣企業(yè)的股票就會有更多的投資者購買，可能賣得更高的市盈率。所以一定要突破，讓最好的股票在中國國內(nèi)上市。最好的股票不在中國國內(nèi)上市，怎能建立健康的股票市場？

此外，應(yīng)鼓勵上市公司多發(fā)現(xiàn)金股息，有能力付現(xiàn)金股息的企業(yè)，經(jīng)營情況一定還不錯。怎樣鼓勵現(xiàn)金股息呢？可以把現(xiàn)金股息從稅后改為稅前?，F(xiàn)在是雙重負(fù)稅，企業(yè)付了所得稅后，股東再付一次股息稅。現(xiàn)金股息改為稅前，就是與利息同樣對待了。企業(yè)付的現(xiàn)金股息，不必付企業(yè)所得稅?，F(xiàn)在積極改的話，對股票市場會有很正面的作用。

作者為香港中文大學(xué)校長