2003年歲末之際，中國(guó)最大的證券公司之一的南方證券，走向了最后的生死時(shí)刻。

2003年10月，南方證券大范圍爆發(fā)信用危機(jī)，委托理財(cái)客戶紛紛上門索要投資本金和收益，南方證券處于生死攸關(guān)的關(guān)頭。

其時(shí)，南方證券的客戶保證金存款規(guī)模（指客戶保證金現(xiàn)金部分，不包括用保證金已購(gòu)買證券部分），約為80億元，而此時(shí)的委托理財(cái)規(guī)模也躍為80億元。

面對(duì)不斷上門的委托理財(cái)客戶，時(shí)任南方證券總裁的闞治東做出了一個(gè)驚人之舉——挪用客戶保證金用以償還委托理財(cái)客戶的投資本金。

闞治東稱，南方證券的委托理財(cái)規(guī)模非常大，在他于2002年6月上任之時(shí)，保本保收益的委托理財(cái)規(guī)模約為80億元，而到2003年10月則壓到了28億元。

南方證券的委托理財(cái)客戶大部分為大型企業(yè)集團(tuán)，與南方證券簽訂委托合同，多在2001年年初。由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)向好，與客戶簽訂的委托理財(cái)業(yè)務(wù)的收益保底線大約在10%左右。即以闞治東所稱的規(guī)模壓縮幅度，以兩年平均10%的年保底收益率粗略計(jì)算，可知南方證券如果按合同履行的話，僅保底收益就將支付10億元左右，這還未計(jì)入本金的虧損部分。上證綜指從2001年6月間達(dá)到2200多點(diǎn)高點(diǎn)后，一直處于下跌態(tài)勢(shì)，至2003年10月底跌至1300多點(diǎn)，跌幅超過(guò)30％。哪怕是保本支付委托理財(cái)資金，南方證券亦需先填平一二十億元的虧損才行。南方證券哪里去找這筆錢？

據(jù)記者采訪所知，至少一部分委托理財(cái)客戶采用了如下的出逃辦法：由于南方證券無(wú)法歸還委托理財(cái)資金，所以客戶要求南方證券在其名下購(gòu)入與其委托理財(cái)金融相同的足額股票。然后客戶將這些股票辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)，于是順利出逃。問(wèn)題是，南方證券購(gòu)買股票的資金從何而來(lái)？

在此前的問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)處置案例中，個(gè)人賬戶與機(jī)構(gòu)賬戶從來(lái)分別處理。央行再貸款保個(gè)人賬戶的支付，但從未有過(guò)保機(jī)構(gòu)賬戶一說(shuō)。在過(guò)去一年多時(shí)間，南方證券客戶保證金挪用劇增數(shù)十億元與數(shù)十億元委托理財(cái)資金勝利大逃亡同步發(fā)生，央行再貸款保個(gè)人賬戶支付可能將憑空多出數(shù)十億元。委托理財(cái)償付顯然來(lái)自挪用客戶保證金。

南方證券拆東墻補(bǔ)西墻的努力并不止于挪用客戶保證金。事實(shí)上，記者采訪獲知，南方證券還采用窮途之策，在中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司大量透支?！爸袊?guó)證監(jiān)會(huì)在2003年里給南方證券下了十幾個(gè)整改通知，沒(méi)有任何反應(yīng)。”一位南方證券研究所人士透露。

事實(shí)上，南方證券為歸還委托理財(cái)資金，一部分采用了購(gòu)入股票然后客戶將股票轉(zhuǎn)托管的辦法。在這種情況下，由于中國(guó)的證券交易實(shí)行“T＋1”的清算交收制度，按照規(guī)定，證券公司第二天要把交易結(jié)清，在“T＋1”日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司可直接從證券公司的結(jié)算備付金帳戶上扣除交易凈額。如果南方證券備付金賬戶無(wú)法支付購(gòu)股價(jià)款，即出現(xiàn)透支，先由中國(guó)證券登記結(jié)算公司的清算保證金支付，仍無(wú)法支付的，由中國(guó)證券登記結(jié)算公司的風(fēng)險(xiǎn)管理基金支付。

按規(guī)定，證券公司要在登記結(jié)算公司交納10%的備付金比例，2002年7月中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布了新的辦法，將高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算參與人的最低備付比例提高到按上季度日均成交金額的50％和100%。

中國(guó)證券登記結(jié)算公司的清算保證金來(lái)自于結(jié)算單位交納的保證金。結(jié)算單位在上海證券交易所申請(qǐng)第一個(gè)席位時(shí)，應(yīng)繳保證金20萬(wàn)元，此后，每增加一個(gè)席位，增繳5萬(wàn)元。

證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金則是指用于彌補(bǔ)證券登記結(jié)算公司因技術(shù)故障、操作失誤、不可抗力導(dǎo)致的重大經(jīng)濟(jì)損失，以及防范與證券結(jié)算業(yè)務(wù)相關(guān)的重大風(fēng)險(xiǎn)事故而設(shè)立的專項(xiàng)基金。2000年4月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部發(fā)出《證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金管理暫行辦法》，規(guī)定中國(guó)證券登記結(jié)算公司的證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金的規(guī)模上限為30億元?；饋?lái)源有四：從中國(guó)證券登記結(jié)算公司業(yè)務(wù)收入、收益中提取20%；結(jié)算會(huì)員股票和基金交易額的十萬(wàn)分之三、國(guó)債現(xiàn)貨和回購(gòu)成交金額的十萬(wàn)分之一；新股申購(gòu)凍結(jié)資金利差帳面余額的30%；對(duì)違規(guī)結(jié)算會(huì)員的罰款、罰息收入。

中國(guó)證券登記結(jié)算公司動(dòng)用證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金，必須報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)商財(cái)政部后批準(zhǔn)。

南方證券在中國(guó)證券登記結(jié)算公司的透支額不詳，但當(dāng)時(shí)，“中國(guó)證券登記結(jié)算公司已經(jīng)承受不了南方證券透支所帶來(lái)的壓力，問(wèn)題必須解決”，一位接近監(jiān)管層的人士透露。

一家證券公司如果不是山窮水盡，不會(huì)樂(lè)于陷入這一透支局面。中國(guó)證券登記結(jié)算公司首先將對(duì)透支額收取高額罰息，利率是月息10.98‰。如果在“T+2日”下午5時(shí)之前仍然透支，罰息將調(diào)高至每日5‰。如備付金賬戶持續(xù)透支，登記公司將視具體的風(fēng)險(xiǎn)狀況，“采取有關(guān)措施，控制交收風(fēng)險(xiǎn)”。 如果一家證券公司訴諸在中國(guó)證券登記公司透支，只能說(shuō)明，這家公司或者在豪賭，或者其他的資金來(lái)源已近干涸，或者兩者兼?zhèn)洹?/p>

南方證券的這一操作早在2003年7月就被中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)，但直到是年底監(jiān)管層才下決心處置，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)監(jiān)管券商的證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部立刻派了一半人深入南方證券，才算叫停這一操作。

2003年12月17日，南方證券董事長(zhǎng)賀云在內(nèi)部會(huì)議上稱，當(dāng)前公司工作的最高原則是“保衛(wèi)‘南方’”，“一切工作都必須服從這個(gè)原則”。

12月22日、23日，南方證券在深圳召開(kāi)董事會(huì)，決定總裁闞治東“停止行使總裁職責(zé)”；“同意其辭去公司董事、常務(wù)董事職務(wù)，其免職手續(xù)待按有關(guān)規(guī)定進(jìn)行離任審計(jì)后再予決定?！笨偛寐氊?zé)由董事長(zhǎng)賀云暫時(shí)代行。

2004年1月2日，南方證券被行政接管。