“中國的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境只能算鄉(xiāng)間土路，在鄉(xiāng)間土路上馬車比奔馳跑得更有效率?！眴蜗殡p用一個(gè)最簡單的比喻總結(jié)了中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理公司能成為本土VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）領(lǐng)跑者的原因。坐在一間典型中式風(fēng)格的辦公室里，38歲的單看上去沉靜但是相當(dāng)有棱角，他的身上同時(shí)混合著學(xué)者、商人和官員的不同氣質(zhì)。

在過去5年中，這個(gè)貌不驚人的中年男子和他執(zhí)掌的這家沒有任何官方血統(tǒng)、也沒有“洋”光環(huán)的本土創(chuàng)投公司迅速贏得了整個(gè)中國創(chuàng)投業(yè)的尊敬。項(xiàng)目平均收益率超過20%，無一虧本，到今年年底中科招商管理的資金規(guī)模將突破100億元，這樣的業(yè)績即使對于經(jīng)驗(yàn)老到的外資創(chuàng)投也殊為不易。

作為中科招商的創(chuàng)始人、總裁，單祥雙與他的管理團(tuán)隊(duì)在中科招商持股49%，而單本人幾乎占了24%的股份。從公務(wù)員到證券公司經(jīng)理再到風(fēng)險(xiǎn)投資家，單坦言他最享受的還是最后一個(gè)職業(yè)。在美國，風(fēng)險(xiǎn)投資家的另一個(gè)綽號是“Good Story Teller”(會(huì)講故事的人)，而單描述的中科招商的故事是：三年內(nèi)管理的基金規(guī)模超過500億，五年內(nèi)管理基金年均凈資產(chǎn)收益率超過30%，十年內(nèi)成為國際大型投資管理機(jī)構(gòu)。單祥雙堅(jiān)定地聲稱：“中科招商將是中國的巴菲特。”

這的確是令人吃驚的速度。但單最喜歡的一句話就是“心有多大，世界就有多大”。

變形創(chuàng)投

單祥雙起步于中國創(chuàng)投業(yè)最富激情的年代，中科招商一直被視為本土創(chuàng)投公司的領(lǐng)跑者，也一直被視為本土創(chuàng)投公司挺過寒冬的樣本。但事實(shí)上，中科招商的成功恰恰在于他走了一條不同于創(chuàng)投公司的道路。

“中科招商應(yīng)該可以說是本土直接投資基金起步最早的公司。”單說。

單1988年畢業(yè)于廈門大學(xué)會(huì)計(jì)系，此后分配到國家教委工作，3年后調(diào)任交通部，并很快成為最年輕的處級干部。在這個(gè)崗位上做了7年之后，單辭職南下來到深圳國通證券公司任交通行業(yè)經(jīng)理。不久，單祥雙策劃組織了“中國交通產(chǎn)業(yè)投融資專家委員會(huì)”，并出任首任秘書長。

2000年上半年，正是資本市場和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)最熱的時(shí)候。國內(nèi)一直沸沸揚(yáng)揚(yáng)地呼吁創(chuàng)業(yè)板推出，國際上納斯達(dá)克指數(shù)也達(dá)到顛峰，資本市場帶來巨大的財(cái)富效應(yīng)，很多熱錢向創(chuàng)業(yè)投資涌流。

33歲的單祥雙看準(zhǔn)了這一時(shí)機(jī)，說服委員會(huì)的幾家上市公司企業(yè)成員，2000年5月，以招商銀行、國通證券為依托，注冊資本3.35億元人民幣的21世紀(jì)科技投資有限公司成立，這是當(dāng)時(shí)最大的民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

然后由于體制原因，該公司成立后，并沒有按照單祥雙的設(shè)想前行。四個(gè)月后，單決定離開自己親手締造的第一個(gè)企業(yè)。他決定閉門反思。

“我花了一個(gè)月的時(shí)間，每天加班加點(diǎn)到凌晨一兩點(diǎn)鐘寫了一份30萬字的研究報(bào)告——《資本市場與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展》?！?/p>

單祥雙得出的結(jié)論是做堅(jiān)定的直接投資基金的推動(dòng)者。他認(rèn)為中國的高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)要發(fā)展，最有效的資本支持就是產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金和重組并購基金，換句話說，直接投資基金是支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展、中小企業(yè)發(fā)展乃至產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必不可少的金融工具。與證券市場相比，直接投資市場是理性市場，需要構(gòu)建理性的投資原則、投資策略和投資標(biāo)準(zhǔn)。

如何設(shè)立一個(gè)直接投資基金的管理公司？國際上普遍采取有限合伙人制度。但是單很快明白，把國外的有限合伙制完全照搬到中國是行不通的。像國外那樣，成立管理公司，然后去融資，讓出資人委托管理公司管理資金很困難，因?yàn)橹袊恼\信基礎(chǔ)很差。而且，中國風(fēng)險(xiǎn)投資剛起步，許多人都沒有成熟的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，沒有完備的制度安排，也缺乏相應(yīng)的業(yè)績積累。這樣情況下，單純的合伙人很難取得出資人的信任。不過，有限合伙人制度可以很好的把管理人的利益和基金股東的利益結(jié)合在一起，起到很好的激勵(lì)作用，也規(guī)避了道德風(fēng)險(xiǎn)。

中科招商做了改良，設(shè)計(jì)了機(jī)構(gòu)股東和個(gè)人股東相結(jié)合的模式。中遠(yuǎn)集團(tuán)、招商局集團(tuán)、樂凱集團(tuán)等大企業(yè)作為管理公司的控股股東，持股51％。其他集體和團(tuán)隊(duì)持股49%。中科招商募集到的資金以基金形式運(yùn)作，在收益分配上，80％的收益歸基金注資人，20％的收益歸投資基金管理公司。之后，這20％的收益中的30％獎(jiǎng)勵(lì)給合伙人，其余部分再在公司內(nèi)部分配。

當(dāng)國內(nèi)一些創(chuàng)業(yè)投資公司紛紛出現(xiàn)問題的時(shí)候， 中科招商2003年所管理基金的凈資產(chǎn)利潤率達(dá)到16%，股東現(xiàn)金分紅率10%；2004年凈資產(chǎn)利潤率達(dá)到23.8%，股東現(xiàn)金分紅率達(dá)到15%?，F(xiàn)在，聯(lián)想創(chuàng)投、山東創(chuàng)投等國內(nèi)著名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也開始效仿中科招商的模式。

中國式智慧

中科招商起步就遇到行業(yè)冬天。

與2000年創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一年激增上百家相比，創(chuàng)業(yè)投資2001年陷入低迷。納斯達(dá)克大跌，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板遙遙無期，一些創(chuàng)投公司轉(zhuǎn)而將資金投入到二級市場，隨著主板市場持續(xù)下跌，大批創(chuàng)投公司陷入窘境。

單的冷靜使中科招商沒有遭遇二級市場覆滅?！拔覍Τ垂善辈桓信d趣。目前的股票市場不是建立在理性分析基礎(chǔ)上，就是扔銅錢猜正反面一樣，和賭大小沒什么差別，這種操作思路會(huì)讓我覺得命運(yùn)不是我自己在左右?！?/p>

中科招商的投資顯得穩(wěn)健和理性。在本土創(chuàng)投公司照搬國際經(jīng)驗(yàn)，蜂擁投資種子期項(xiàng)目，投資高科技企業(yè)的時(shí)候，中科招商一開始就確立了理性的投資原則——投資中后期的較為成熟的企業(yè)。2002年9月投資廣州杰賽，2003年4月投資先鋒軟件，6月投資的三北種業(yè)，2004年投資的數(shù)碼視訊、同濟(jì)同捷等都有著良好收益。迄今為止，中科招商的近20個(gè)項(xiàng)目中一共只有3個(gè)項(xiàng)目沒成功，但是也收回了本金。

“中國的情況是不同的，國外市場發(fā)展了幾十年，資本基本供給充足，樹上的紅蘋果摘完了，只剩下很少的青蘋果，都該種蘋果樹了，所以創(chuàng)投去投資種子期的項(xiàng)目。而中國的蘋果樹上掛滿了紅蘋果，壓彎了枝頭，無人去摘，這時(shí)去摘青蘋果得不償失。” 這是單自創(chuàng)的“蘋果理論”。

單同時(shí)把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)作為投資重點(diǎn)。因?yàn)?，很多高新投資要依靠海外上市退出，而站在世界的角度上來說，高新技術(shù)企業(yè)不是中國的比較優(yōu)勢，傳統(tǒng)行業(yè)才是中國具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，如制造業(yè)，農(nóng)業(yè)。

在中科招商，投資原則有非常量化的標(biāo)準(zhǔn)：所有項(xiàng)目的收益率超過20％，項(xiàng)目持股比例超過20%。兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的制定是中科招商在考察市場的基礎(chǔ)上劃定的。因?yàn)楫?dāng)時(shí)證券公司委托理財(cái)?shù)氖找媛蕿?0％左右，作為職業(yè)投資管理公司，收益率要高出這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)才能贏得客戶，而且一個(gè)好的項(xiàng)目賣出的時(shí)候，一般會(huì)有5倍的市盈率，也就是20％左右的收益率。而20％的項(xiàng)目持股比例，則主要是考慮到中科招商對項(xiàng)目的話語權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)控制，并且持股20%，做財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，收益可以并表處理。

盡管考慮得非常周密，單祥雙承認(rèn)在投資中還有很多潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。例如，三個(gè)沒有成功的項(xiàng)目之一是甘肅蘭新的股份制改造，中科招商作為發(fā)起人股東投資進(jìn)去，項(xiàng)目本身不錯(cuò)，但是沒想到遭遇了該公司的內(nèi)部斗爭。該公司在甘肅天水的一塊質(zhì)量較好的資產(chǎn)，在股改時(shí)已經(jīng)合并到股份制公司來了，但是由于天水工人罷工，這個(gè)在法律上合并生效的公司實(shí)際上未能真正合并到甘肅蘭新，影響了生產(chǎn)經(jīng)營。

在單看來，在中國做直接投資，需要的不是資金的規(guī)模，而是智慧。這也是2004年以前，外資創(chuàng)投公司在中國交學(xué)費(fèi)的原因。華平創(chuàng)業(yè)收購哈藥股份的交易更是顯示了外資在這些交易中的失措，除了陷入不相關(guān)的金融丑聞，交易還因部分股權(quán)在正在清算的南方證券而受阻。

單的投資要訣是:絕不冒風(fēng)險(xiǎn)賺錢，而是成功地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲利。投資前，中科招商會(huì)和被投資方簽定誠信協(xié)議，一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表虛假，立刻撤資?！巴赓Y最大的弱點(diǎn)是對中國國情缺乏深刻的了解，外資私人股權(quán)投資公司要想在中國大發(fā)展，必須依靠中國的管理團(tuán)隊(duì)?！眴握f。

咖啡豆計(jì)劃

單正在學(xué)習(xí)英文。在他看來，國際化很可能是中科招商的下一步。

不久前，單應(yīng)美國亞洲協(xié)會(huì)邀請，和國家開發(fā)銀行行長陳元、國美電器有限公司總裁黃光裕一同去美國考察，在蘭德公司他專門和研究人員交流了直接投資基金在中國的發(fā)展。蘭德公司的研究員對比美國直接投資基金和GDP的比例，推算出中國直接投資基金未來十年將突破5000億元。

單在“國退民進(jìn)”的大潮中看到了機(jī)會(huì)。

中科招商將推出100億規(guī)模國企改制基金。這只將于年底前推出的基金中，70%是國內(nèi)資本，30%將來自海外資金。單的嗅覺是靈敏的，去年以來，大批外資私人股權(quán)投資公司把目光聚焦在中國國企改制項(xiàng)目上，這是一個(gè)淘金圣地。按照單的計(jì)劃，100億的國企改制基金只是首期，如果效果好還會(huì)續(xù)發(fā)。基金投資者的門檻為5億元，擬投資項(xiàng)目為1億元規(guī)模。據(jù)了解，現(xiàn)在還沒正式進(jìn)入募資階段，有投資意向的投資人就已經(jīng)很多。

“我們以前所做的國企改制項(xiàng)目都有比其他項(xiàng)目更高的收益率，高的項(xiàng)目可達(dá)收益率50%。不過國企改制項(xiàng)目就像河豚，味道鮮美但是有毒，好吃不好做……”單祥雙說。

單其實(shí)是個(gè)富有爭議的人物，愛之者覺得他長袖善舞、精明能干，憎之者則認(rèn)為單的長處不過是善于編織關(guān)系，中科招商的管理、投資水平未見多高。但無論愛之、恨之者都不得不承認(rèn)，單為中科招商整合了巨大的資源，構(gòu)建了強(qiáng)大的事業(yè)平臺(tái)。單相信這個(gè)世界不缺錢，不缺資源，缺乏的只是整合資源的智慧。

國企改制項(xiàng)目的推行，始于單與國資委的合作。目前，中科招商和國資委的關(guān)于國企改制與產(chǎn)業(yè)基金的課題的報(bào)告即將出爐，這項(xiàng)課題的總顧問是國資委副主任邵寧。

而單正在為國企改制基金搭建更大的平臺(tái)。由于國內(nèi)退出方式不暢，中科招商的項(xiàng)目退出方式以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和境外IPO為多。中科招商在洛杉機(jī)設(shè)立了美國總部，在這個(gè)總部聚集了一些包括來自美林證券的頂尖的投行人士和企業(yè)并購專家。而單即將開始的計(jì)劃是類似的國際總部要陸續(xù)推廣到很多國家。這將給即將開始推廣的國企改制項(xiàng)目提供國際并購、海外上市等諸多機(jī)會(huì)。

這就是單即將要推廣的中科招商咖啡豆計(jì)劃。據(jù)說咖啡豆計(jì)劃的創(chuàng)意來自他在美國星巴克喝咖啡的靈感。

在美國的一家星巴克內(nèi)，一個(gè)朋友給單講起星巴克發(fā)家的歷史。在當(dāng)年咖啡屋競爭激烈的時(shí)候，星巴克的起步充滿了智慧。星巴克的推廣不是依靠鋪天蓋地的營銷廣告，而是不聲不響地以不同的公司名義壟斷了上游資源——咖啡豆，等競爭對手和農(nóng)場主明白過來的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)，喝咖啡要到星巴克，買上好的咖啡豆也要來星巴克。

中科招商的咖啡豆就是項(xiàng)目承攬能力。單正在大規(guī)模延攬人才，核心思路是人才推動(dòng)發(fā)展。中科招商的行業(yè)投資總監(jiān)名單足以令市場大吃一驚。一些資源豐厚的人士正在陸續(xù)進(jìn)入中科招商。

事實(shí)上，中科招商的機(jī)遇亦來自于直接投資基金的機(jī)遇，學(xué)者們已經(jīng)開始呼吁現(xiàn)在是在中國發(fā)展直接投資基金的時(shí)候了。而此刻，外資私人股權(quán)投資公司正在涌入，從2004年下半年，一些外資私人股權(quán)投資公司開始有漂亮的項(xiàng)目出爐，他們也開始積極尋求與本土創(chuàng)投公司聯(lián)袂或者尋找有實(shí)力經(jīng)驗(yàn)的中國管理團(tuán)隊(duì)。

“作為創(chuàng)始人，我對中科招商有很深的情結(jié)，中科招商不會(huì)被外資并購，外資私人股權(quán)投資公司如果聰明，應(yīng)該把資金交給中科招商來管理?！闭f話時(shí)，單祥雙帶著他自己承認(rèn)的頑固的自信。（助理記者陳樂對此文亦有貢獻(xiàn)）