目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行能夠?yàn)橐话闫髽I(yè)客戶提供的理財(cái)工具包括存款、債券、委托貸款等。為滿足大型優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)現(xiàn)間歇性資金最大化的理財(cái)需求，在現(xiàn)有政策框架中理財(cái)品種十分有限的情況下，相對(duì)于上述產(chǎn)品，銀行間債券市場(chǎng)以其安全性好，流動(dòng)性強(qiáng)，收益高于銀行存款利率水平等特點(diǎn)，成為銀行大力開展對(duì)公理財(cái)業(yè)務(wù)的首選領(lǐng)域。

從我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的歷程來看，經(jīng)過七年的實(shí)踐，銀行間債券市場(chǎng)已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體（見表1）。市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者群體、交易品種都不斷擴(kuò)大。

除一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行、分銷外，銀行間市場(chǎng)主要的交易品種有兩類：現(xiàn)券交易和回購(gòu)?，F(xiàn)券有國(guó)債、金融債、央行票據(jù)等多個(gè)品種?；刭?gòu)有1天、7天、14天直至365天等品種（包括質(zhì)押式和買斷式）。2004年央行批準(zhǔn)商業(yè)銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債、證券公司發(fā)行短期融資券；允許企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易；批準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)美元債券在銀行間市場(chǎng)流通。

銀行間債市產(chǎn)品的發(fā)行主體依托國(guó)家信用或準(zhǔn)國(guó)家信用，或者經(jīng)過嚴(yán)格的發(fā)行審批，提供較強(qiáng)的第三方擔(dān)保，債券的信用等級(jí)很高，安全性很強(qiáng)。收益方面，現(xiàn)券交易的收益來源于持有期的利息收入或債券本身的價(jià)格波動(dòng)。買進(jìn)債券并持有到期，總體收益水平與期限成正相關(guān)，約在2%以上。若買進(jìn)債券后不持有到期，則理想情況下，通過低買高賣可獲得4%左右的價(jià)差?；刭?gòu)的收益則來自回購(gòu)利率。據(jù)中央國(guó)債登記公司測(cè)算，2002年全年回購(gòu)平均利率為2.12%。由此可見，無論買券持有到期或做回購(gòu)交易，均可獲得比1年期存款利率水平更高的收益（據(jù)了解，2004年企業(yè)客戶通過某商業(yè)銀行投資央行票據(jù)稅前平均收益率為3.2%，投資金融債的平均收益率為3.8%）。如果考慮到現(xiàn)券買賣差價(jià)以及現(xiàn)券買賣、回購(gòu)套做等因素，預(yù)計(jì)收益水平可以進(jìn)一步提高。

銀行間債券市場(chǎng)具有資金交易結(jié)算規(guī)模大，交易品種不斷增多，產(chǎn)品安全性好、流動(dòng)性強(qiáng)、收益水平較銀行存款利率高等特點(diǎn)，基本符合一般企業(yè)客戶需求。2002年10月，人民銀行出臺(tái)了《關(guān)于開展債券代理結(jié)算業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》和《債券代理結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)程》，39家商業(yè)銀行獲得開辦債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的資格（現(xiàn)為43家），非金融機(jī)構(gòu)委托人與其代理結(jié)算行可以開展現(xiàn)券買賣和回購(gòu)業(yè)務(wù)。因此，無論在技術(shù)層面，還是在政策層面，商業(yè)銀行可利用銀行間市場(chǎng)開展代客理財(cái)業(yè)務(wù)。

按照人民銀行的規(guī)定，商業(yè)銀行作為代理人，可接受企業(yè)事業(yè)、中小金融機(jī)構(gòu)等委托，為其辦理債券結(jié)算等業(yè)務(wù)，包括代理結(jié)算、代理交易和咨詢服務(wù)；非金融機(jī)構(gòu)委托人，必須且只能選擇代理銀行作為現(xiàn)券交易和回購(gòu)的交易對(duì)手。這一規(guī)定，無疑使商業(yè)銀行開展銀行間市場(chǎng)代理業(yè)務(wù)賦具有壟斷地位。商業(yè)銀行如能充分利用這一優(yōu)先資格和自身的網(wǎng)點(diǎn)（網(wǎng)絡(luò)）優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必成為我國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主體。這對(duì)于提高商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入水平，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變都將具有重要的意義。

銀行間債市產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

從投資產(chǎn)品的安全性、流動(dòng)性和收益水平幾方面比較，與通過銀行間市場(chǎng)進(jìn)行投資理財(cái)最為類似、最具可比性的產(chǎn)品莫過于投資交易所國(guó)債市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)基金（見表2）。

由于交易所國(guó)債市場(chǎng)對(duì)企業(yè)加入及交易無資格限制，其擁有的會(huì)員數(shù)目最多。然而，由于近幾年國(guó)內(nèi)證券公司問題不斷，國(guó)債及保證金挪用事件層出不窮，企業(yè)通過交易所市場(chǎng)進(jìn)行投資的意愿和規(guī)模日益萎縮，對(duì)銀行間市場(chǎng)幾乎不構(gòu)成威脅。

真正對(duì)商業(yè)銀行開展債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)形成挑戰(zhàn)的，應(yīng)該是2004年始陸續(xù)成立、推出后銷售日益火爆的貨幣市場(chǎng)基金。隨著企業(yè)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金認(rèn)知度的不斷加深，再加上基金公司對(duì)機(jī)構(gòu)客戶在傭金優(yōu)惠等方面的營(yíng)銷力度，相信貨幣市場(chǎng)基金將成為商業(yè)銀行在此類業(yè)務(wù)上的真正對(duì)手。商業(yè)銀行有必要盡早占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。

利用銀行間債市開展理財(cái)業(yè)務(wù)帶來綜合收益

目前國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行普遍缺乏綜合性對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品，久而久之，易造成現(xiàn)有客戶資源的流失，開發(fā)新客戶手段亦相對(duì)匱乏。如能加大利用銀行間債券市場(chǎng)開展理財(cái)業(yè)務(wù)，可以豐富銀行對(duì)公業(yè)務(wù)產(chǎn)品，穩(wěn)定和挖掘現(xiàn)有客戶特別是高端客戶的價(jià)值，穩(wěn)定老的、開發(fā)新的客戶資源，不斷增強(qiáng)銀行對(duì)公業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

利用銀行間債券市場(chǎng)開展理財(cái)業(yè)務(wù)的直接收益表現(xiàn)在以下幾方面：一是通過代理債券交易結(jié)算向委托方（客戶）收取代理手續(xù)費(fèi)（不超過交易面額的0.1‰），二是通過與委托方進(jìn)行的現(xiàn)券交易和回購(gòu)獲取的債券價(jià)差收入和回購(gòu)利息收入。同時(shí)，在以上理財(cái)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，銀行有機(jī)會(huì)向客戶推銷其他金融產(chǎn)品，可能派生出其他業(yè)務(wù)收入。

由于非金融機(jī)構(gòu)只能與受托銀行進(jìn)行債券回購(gòu)和現(xiàn)券買賣，開展代理業(yè)務(wù)，可以將銀行自營(yíng)的債券存量盤活；銀行同時(shí)可進(jìn)一步擴(kuò)大在銀行間市場(chǎng)的投資規(guī)模。通過代理業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的結(jié)合，可以達(dá)到在控制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的前提下，調(diào)整和優(yōu)化銀行債券投資結(jié)構(gòu)，提高全行資金的整體收益水平。

自2002年10月央行批準(zhǔn)商業(yè)銀行開展債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)以來，招商銀行和民生銀行爭(zhēng)取的代理客戶數(shù)目較為領(lǐng)先，截至2004年末，分別達(dá)到了947戶和621戶。城市商業(yè)銀行中，業(yè)內(nèi)較為認(rèn)同南京市商業(yè)銀行和上海銀行。兩家城商行在債券代理結(jié)算業(yè)務(wù)的開展上有如下特點(diǎn)：

機(jī)構(gòu)設(shè)置上，均設(shè)置了單獨(dú)的代理業(yè)務(wù)部門，專門負(fù)責(zé)代理業(yè)務(wù)的營(yíng)銷組織工作和結(jié)算等服務(wù)工作；營(yíng)銷方面，采用以債券代理部門為主，同時(shí)兼顧依靠分支機(jī)構(gòu)的做法；風(fēng)險(xiǎn)控制方面，在制定相關(guān)規(guī)章制度的基礎(chǔ)上，對(duì)代理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格分離、獨(dú)立運(yùn)作，保護(hù)委托人利益；管理上采用集中交易、集中結(jié)算的方式，這在一定程度上類似于在內(nèi)部建立了一個(gè)債券交易市場(chǎng)，先在系統(tǒng)內(nèi)促成交易，不能促成的，再通過總行在銀行間市場(chǎng)完成；業(yè)務(wù)依托于 “債券代理業(yè)務(wù)電子化系統(tǒng)”，通過與客戶和清算系統(tǒng)的連接，快捷方便的完成交易清算。

兩家銀行在機(jī)構(gòu)設(shè)置、資源配置等方面均投入較大，特別體現(xiàn)在：

1.在機(jī)構(gòu)設(shè)置上充分體現(xiàn)了以客戶為中心的理念。南京商行內(nèi)部資金運(yùn)營(yíng)中心專門負(fù)責(zé)全行人民幣資金的運(yùn)用和其他相關(guān)業(yè)務(wù)，設(shè)立投資部（負(fù)責(zé)自營(yíng)業(yè)務(wù)）、代理業(yè)務(wù)部（負(fù)責(zé)代理業(yè)務(wù)）、票據(jù)中心（負(fù)責(zé)票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼）、研究部（負(fù)責(zé)有關(guān)利率和市場(chǎng)的研究）和清算部（負(fù)責(zé)清算工作）五個(gè)部門。上海銀行的資金交易部?jī)?nèi)也分設(shè)代理、票據(jù)中心、自營(yíng)、會(huì)計(jì)清算等幾個(gè)部分。在這種架構(gòu)下，一方面資金運(yùn)營(yíng)中心可以為客戶提供包括債券代理、票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等在內(nèi)的綜合理財(cái)方式；另一方面，代理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)在分離操作的情況下，共同隸屬一個(gè)主體，可以充分保證代理業(yè)務(wù)的效率。

2.在市場(chǎng)營(yíng)銷方面較好地實(shí)現(xiàn)了資源的整合。債券代理業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的專業(yè)性，由于城市商業(yè)銀行客戶相對(duì)集中，兩家機(jī)構(gòu)均采取以債券代理部門為主進(jìn)行營(yíng)銷。同時(shí)，為發(fā)揮分支機(jī)構(gòu)營(yíng)銷代理業(yè)務(wù)的積極性，業(yè)務(wù)收益實(shí)行分成原則，分支機(jī)構(gòu)、資金運(yùn)營(yíng)中心分別按80%和20%享有業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成果，充分發(fā)揮整個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的潛力，在實(shí)踐中取得了良好的效果。

商業(yè)銀行利用銀行間債券市場(chǎng)開展代客理財(cái)業(yè)務(wù)是相對(duì)壟斷的市場(chǎng)，應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷設(shè)計(jì)，不斷設(shè)計(jì)和推出多種不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)、不同收益水平的產(chǎn)品組合，針對(duì)不同的客戶提供“菜單”式服務(wù)。同時(shí)，除了硬件設(shè)施和軟件系統(tǒng)方面的物質(zhì)投入，銀行應(yīng)制訂債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的管理辦法、操作流程，相應(yīng)的會(huì)計(jì)、清算制度和內(nèi)部控制制度，力求權(quán)責(zé)明晰、規(guī)范高效、內(nèi)控嚴(yán)密、簡(jiǎn)便易行，并根據(jù)業(yè)務(wù)辦理過程中的實(shí)際情況不斷調(diào)整和完善，以適應(yīng)市場(chǎng)和客戶的需求。