中國間接融資市場體系的結(jié)構(gòu)層次和機構(gòu)

目前中國現(xiàn)有的以商業(yè)銀行為核心的具有間接融資（債務(wù)融資）功能的機構(gòu)可以分為四個層次：第一層次是外資銀行、四大商業(yè)銀行、國家政策性銀行，它們的主要貸款對象是大企業(yè)，包括國有企業(yè)、大的民營企業(yè)和外資企業(yè)，并有各類大的擔保公司給予擔保支持；第二層次是12家股份制銀行、110多家城市商業(yè)銀行和在發(fā)展之中的民營中小銀行，它們的主要貸款對象是中小企業(yè)，擔保體系有政府中小企業(yè)擔保公司或基金、民營擔保公司、混合制擔保公司等；第三層次是4000家城市信用社，區(qū)域或社區(qū)民營銀行，它們的主要貸款對象為城鎮(zhèn)個體企業(yè)或小企業(yè)，由當?shù)卣蜆I(yè)支持擔?；鹛峁┲С?；第四層次是5萬家農(nóng)村信用社，主要為農(nóng)村個體服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展提供資金支持，并由農(nóng)村特項基金提供配套支持。（見表1）這個結(jié)構(gòu)層次適應(yīng)了中國的社會經(jīng)濟發(fā)展在各地區(qū)和城市、農(nóng)村之間的不平衡，也滿足了大企業(yè)、外資企業(yè)、中小企業(yè)、個體企業(yè)、農(nóng)村個體服務(wù)業(yè)不同的經(jīng)營效益的情況和不同的資金需要。

銀行向民營經(jīng)濟提供資金的障礙

我國各方面制度建設(shè)的不完善阻礙了銀行向民營經(jīng)濟提供資金支持的力度。這些制度性障礙表現(xiàn)在以下方面：

1.低利率政策使銀行將信貸資金向更具有抵押能力的國有企業(yè)傾斜，而抵押資產(chǎn)匱乏的民營經(jīng)濟被排除在信貸市場之外。

2.銀行面臨的高交易費用使銀行對民營企業(yè)出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象，由于經(jīng)營波動性較大，民營企業(yè)不像國有企業(yè)最終有國家為其作擔保，因此被銀行認為是高風險客戶，在銀行面臨較高交易費用的時候，銀行首先對民營企業(yè)的信貸進行收縮。

3.信息咨詢機構(gòu)的缺乏，整個社會對眾多民營企業(yè)沒有一個較權(quán)威和完善的資信評估、信息收集中介機構(gòu)，導(dǎo)致銀行向民營經(jīng)濟提供貸款成本過高，銀行在發(fā)放貸款中不得不首先考慮其成本問題。

4.相對于大企業(yè)或國有企業(yè)，在民營企業(yè)與國有商業(yè)銀行之間存在著更為嚴重的信息不對稱，這個問題也成為妨礙金融機構(gòu)為民營經(jīng)濟提供信貸的一個重要因素。

中小企業(yè)的債務(wù)融資困難

目前我國的中小企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過了幾百萬家，其資金需求比以往任何時候都更為迫切。中小企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模小、資金少，貸款數(shù)額相應(yīng)也小，在利率沒有市場化的情況下，中小企業(yè)貸款的收益成本比太小，而且多數(shù)中小企業(yè)沒有重視或無法建立銀行信用，沒有授信額度，銀行對中小企業(yè)的貸款很慎重。大企業(yè)與中小企業(yè)的銀行貸款在貸款期限、貸款額度、貸款頻率、貸款成本四個方面的差別從2倍到22倍不等。（見表2）

許多中小企業(yè)往往通過民間渠道融資，付出的融資成本比銀行融資高出許多，因為目前中小企業(yè)的銀行貸款所需要的抵押和擔保對中小企業(yè)是一個根本性的困難。

由于中小企業(yè)債務(wù)融資的困難，它們長期以來形成了依靠自身內(nèi)部積累來發(fā)展的習慣，使資本結(jié)構(gòu)無法改善，不利于企業(yè)的擴張。

解決問題的途徑

·推進利率市場化改革，進一步擴大國有商業(yè)銀行和非國有金融機構(gòu)利率浮動區(qū)間，使金融機構(gòu)根據(jù)不同企業(yè)的不同情況，以更加市場化的貸款定價和風險收益比較去支持民營經(jīng)濟發(fā)展，并在支持民營企業(yè)發(fā)展中發(fā)展自己，這項改革涉及金融組織體系、金融市場體系和金融宏觀調(diào)控體系等多方面，是一個系統(tǒng)工程，需要整體設(shè)計，分步實施。

·提高擔保抵押制度效率，完善抵押擔保制度，提高抵押處置效率。加強經(jīng)濟法律法規(guī)建設(shè)，使銀行與企業(yè)發(fā)生債務(wù)糾紛時有較為具體的法律依據(jù)，更重要的是提高司法部門的效率，加強執(zhí)法力度。在抵押方面，盡快制定銀行獨立處理抵押物的法律程序和措施，建立銀行抵押拍賣、轉(zhuǎn)讓市場，降低各項手續(xù)費用，提高抵押辦理效率。

·建立信用制度的建設(shè)應(yīng)包括兩方面內(nèi)容：

一是在兩個層次上建立金融機構(gòu)的信息咨詢共享系統(tǒng)。第一個層次是建立一個面向金融機構(gòu)的全國性大型信息庫，存放所有金融機構(gòu)的客戶企業(yè)的信貸信息。當金融機構(gòu)面對一家民營企業(yè)的貸款申請時，可通過有償?shù)姆绞絹硐碛眯畔熘羞@個企業(yè)以往的信貸信息。第二個層次是建立地區(qū)性的信息庫，解決地方金融機構(gòu)與當?shù)胤菄衅髽I(yè)之間的信息不對稱問題；

二是發(fā)展民間的信用調(diào)查部門。鼓勵民間出資組建獨立的、按市場化或企業(yè)化方式運作的資信評估和項目評估機構(gòu)。

（作者單位：上海宣懷投資管理公司）

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中國地下信貸調(diào)查

近期，中央財經(jīng)大學(xué)課題組發(fā)布了對全國20個省份的地下金融實地抽樣調(diào)查結(jié)果。測算出2003年全國地下金融（地下信貸）的絕對規(guī)模在7405億—8164億元之間。

規(guī)模巨大的中國地下金融

地下金融機構(gòu)大部分是銀行性質(zhì)的中介機構(gòu)，業(yè)務(wù)主要是存款和貸款，其中貸款規(guī)模更能反映其業(yè)務(wù)規(guī)模。從總體情況看，全國被調(diào)查省份的地下金融的業(yè)務(wù)規(guī)模占正規(guī)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模的比重達28.7％。分?。▍^(qū)）看，排在第一位的是黑龍江省，比重達到53.4％，最低的是貴州省，指數(shù)只有4.7％。指數(shù)在30％以上的省份還有遼寧、福建和陜西。地下金融規(guī)模指數(shù)在20％—30％之間的省份有浙江、山東、內(nèi)蒙古、廣東和河南，這幾個省區(qū)民營經(jīng)濟發(fā)達，隱形經(jīng)濟也有一定的規(guī)模。需要強調(diào)的是，指數(shù)高并不等于融資的絕對規(guī)模大。東部省份中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模，要遠遠大于中西部地區(qū)中小企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模，相應(yīng)的非正規(guī)融資絕對規(guī)模也是比較大的。

調(diào)查表明，全國中小企業(yè)約有1/3強的融資來自非正規(guī)金融途徑。從地區(qū)分布看，西部6省中小企業(yè)43.18%的融資來自地下借貸，中部為39.8%，東部最低為33.99%。這種融資結(jié)構(gòu)也表明我國三大地帶中小企業(yè)發(fā)展存在成長階段的顯著差異。東部，尤其是東南沿海地區(qū)的中小企業(yè)已進入中年期（5年以上），依靠正規(guī)金融，尤其是股權(quán)融資的比重提高，非正規(guī)融資的比重有所下降；而西部地區(qū)，中小企業(yè)處于嬰兒期（0—2年），主要依靠非正規(guī)途徑融資；中部地區(qū)的中小企業(yè)接近青年期（3—5年），還需要依賴一定的非正規(guī)金融的支持。

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村經(jīng)濟一定程度上依賴非正規(guī)借貸，全國15個省農(nóng)戶通過非正規(guī)金融途徑獲得的借貸比重達到56.78％，也就是說，只有不到一半農(nóng)戶的借貸是來自銀行、信用社等正規(guī)金融機構(gòu)。

地下金融的兩種模式

一種是以間接金融活動為主的“浙閩模式”，主要流行在浙江、福建、廣東一帶。這些地區(qū)市場機制的作用較強，非公有制經(jīng)濟所占比重較高，經(jīng)濟也比較發(fā)達，對資金的需求大，閑置資金的存量也不小。同時，由于金融機構(gòu)仍以國有銀行為主，非公有制經(jīng)濟的正常融資渠道狹窄。民間金融以提供短期信貸為主，很少有中長期借貸，主要服務(wù)于農(nóng)村經(jīng)濟和私營經(jīng)濟。農(nóng)村標會是“浙閩模式”的典型代表。標會的主持人是會頭，同時也是中間人。會頭向入標的會腳（出錢的會員）許諾高利息（一般年利率在20%—50%，一次性結(jié)清），再把標會籌到的錢以更高的利息放給急需資金的人，從而賺取中間利息差，其間蘊涵著巨大的風險。

另一種是以企業(yè)融資為主的“北方模式”。在中國北方的大部分省份，地下金融活動更多地表現(xiàn)為民營企業(yè)直接向社會非公開集資，集資方式包括股權(quán)式、債權(quán)式、信托式、存款式等。民營企業(yè)創(chuàng)建時期通過非公開方式募集股份屬于非正規(guī)股權(quán)融資，但如果向不特定多數(shù)人募股，就存在比較大的信用風險隱患；在經(jīng)營過程中，企業(yè)發(fā)行債務(wù)憑證集資，在沒有外部監(jiān)管的情況下，容易產(chǎn)生道德風險，企業(yè)通過破產(chǎn)方式逃廢債務(wù)的案例屢見不鮮；有些企業(yè)通過經(jīng)營項目，向公眾發(fā)行“受益憑證”，以信托模式集資，還有一些企業(yè)以高利息回報向社會公眾吸收存款，為自己融資。

目前東北地區(qū)流行企業(yè)轉(zhuǎn)貸。一些較知名兼具實力的大型國有企業(yè)成立企業(yè)協(xié)會，一些其他的類型借貸無門的企業(yè)(包括地下經(jīng)濟類型)入會后，以向大企業(yè)繳納一定的 “會費”（擔保金，一般占貸款總額的10%左右）形式，從大企業(yè)處“轉(zhuǎn)貸”銀行貸款。同時約定，萬一不能還款，將拿企業(yè)的貨物作價償債。貸款數(shù)額一般多的能貸到100萬元—200萬元，少的50萬元—100萬元，且多為短期貸款，期限多為三個月或半年。這實際上是大企業(yè)以自己的信譽給其他企業(yè)提供擔保，并收取傭金，如果錢還不上，大企業(yè)必須承擔風險。這種融資方式目前并未納入監(jiān)管視野。