2003年2月21日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公布并開(kāi)始實(shí)施《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)辦法》)?！对圏c(diǎn)辦法》的頒布是中國(guó)基金業(yè)發(fā)展進(jìn)程中的一件大事，對(duì)此，市場(chǎng)各方反映強(qiáng)烈，本刊記者就此熱點(diǎn)問(wèn)題采訪了幾位業(yè)內(nèi)人士。

暫不會(huì)改變基金競(jìng)爭(zhēng)格局

趙強(qiáng)（華安基金管理有限公司北京營(yíng)銷總部）：商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司已成定局。但是，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的細(xì)則還未明朗，所以話不太好說(shuō)。從目前來(lái)看，我認(rèn)為至少在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，銀行系基金公司只不過(guò)是增加了基金公司主體的數(shù)量，而不會(huì)改變目前基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，也不會(huì)因?yàn)殂y行系基金公司的出現(xiàn)，而使基金總規(guī)模突飛猛進(jìn)，或使銀行放棄與原有基金公司的合作，而僅僅維持與銀行旗下基金公司的業(yè)務(wù)關(guān)系。因?yàn)椋y行優(yōu)勢(shì)在于發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金，而基金公司則在股票型基金方面有相對(duì)有優(yōu)勢(shì)。如果銀行的基金公司也發(fā)行股票型基金的話，那么銀行與基金管理公司之間就構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

實(shí)際上，銀行介入基金業(yè)已經(jīng)是很早的事了，在1998年開(kāi)放式基金推出之時(shí)，銀行就是一個(gè)主體?，F(xiàn)在允許銀行自身設(shè)立基金公司，只不過(guò)是放開(kāi)了銀行的中間業(yè)務(wù)，增加了銀行的非存貸業(yè)務(wù)，對(duì)于基金業(yè)而言，銀行系公司并不是洪水猛獸。因?yàn)闀盒修k法明確規(guī)定：“設(shè)立基金公司的銀行不得擔(dān)任此基金的托管人，”這一制度安排不僅隔離了托管風(fēng)險(xiǎn)，也防止了銀行系基金公司依托股東銀行資源，進(jìn)行不合理競(jìng)爭(zhēng)而過(guò)分追求基金規(guī)模，同時(shí)也保護(hù)了現(xiàn)有非銀行系基金公司。所以，從這個(gè)意義上講，銀行與它的基金公司均為獨(dú)立法人，業(yè)務(wù)合作也是遵循市場(chǎng)化原則的。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，銀行進(jìn)入基金業(yè)后加速基金業(yè)的變化是一個(gè)必然趨勢(shì)，而實(shí)力不濟(jì)的基金管理公司幾年后淡出市場(chǎng)也符合市場(chǎng)規(guī)律，專業(yè)的基金管理公司并不會(huì)因?yàn)樯虡I(yè)銀行進(jìn)入基金業(yè)而消失。但是，銀行介入一定會(huì)加大基金公司的競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)就是這樣，優(yōu)勝劣汰，占主導(dǎo)地位的一定是那些管理規(guī)范、有業(yè)績(jī)、講信譽(yù)的基金管理公司。銀行設(shè)立基金管理公司如果業(yè)績(jī)做不上去，管理不行，投資者一樣不會(huì)買賬。基金公司是拿業(yè)績(jī)說(shuō)話的，投資者認(rèn)同的也是基金公司的業(yè)績(jī)。

雖然，銀行設(shè)立基金管理公司對(duì)現(xiàn)有基金公司的銷售會(huì)造成一些影響，但是隨著專業(yè)基金銷售公司的成立，基金銷售的難題也會(huì)逐漸化解。況且各基金管理公司正在豐富自己的產(chǎn)品線，整個(gè)基金行業(yè)質(zhì)量也會(huì)有所提高。

總的來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行設(shè)立基金公司，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)增加了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)主體，投資者將受益。能夠促使基金公司在業(yè)績(jī)、管理、品牌等方面下足工夫，讓投資者得益。

商業(yè)銀行的重大利好

朱曦瑗(第一證券研究部)：《試點(diǎn)辦法》的公布對(duì)商業(yè)銀行而言，無(wú)疑是一個(gè)利好消息！因?yàn)?，從我?guó)的融資格局來(lái)看，間接融資比例過(guò)高，直接融資比例偏低，使企業(yè)及社會(huì)融資主要依賴銀行貸款。在這樣一種不合理的融資格局下，大量的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都集中到了銀行體系。所以，對(duì)于銀行的這個(gè)利好可以從三方面加以解讀：

首先，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理以及降低風(fēng)險(xiǎn)需要設(shè)立基金公司。目前我國(guó)商業(yè)銀行的負(fù)債主要是居民的儲(chǔ)蓄，而資產(chǎn)主要是貸款，資產(chǎn)的形式單一，流動(dòng)性差，這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較集中，不利于商業(yè)銀行的安全運(yùn)行。而《商業(yè)銀行法》第四十三條明確規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，除國(guó)家另有規(guī)定的除外。就此而言，目前商業(yè)銀行除了購(gòu)買國(guó)債外，幾乎沒(méi)有什么渠道進(jìn)入資本市場(chǎng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也無(wú)法多樣化。如果不改變商業(yè)銀行資產(chǎn)過(guò)度集中于貸款的局面，我國(guó)商業(yè)銀行整體的不良貸款率很難降到國(guó)際通行的10%的標(biāo)準(zhǔn)。

其次，設(shè)立基金公司可以使商業(yè)銀行整合資源、提高金融市場(chǎng)效率。我國(guó)基金公司成立的歷史不長(zhǎng)，開(kāi)放式基金的歷史更短，基金的運(yùn)作一直與商業(yè)銀行息息相關(guān)，這反映在基金的發(fā)行主要靠銀行代理，而基金托管則依靠有基金托管資格的工行、建行、交行、農(nóng)行、中行、招商、浦發(fā)、光大等8家銀行操作。相對(duì)于基金公司而言，商業(yè)銀行的資信和感召力更強(qiáng)，銀行設(shè)立基金公司會(huì)吸引更多的自身儲(chǔ)戶投資于基金，可以有效地減少基金的發(fā)行費(fèi)，擴(kuò)大基金的規(guī)模。此外，商業(yè)銀行擁有全國(guó)的清算結(jié)算系統(tǒng)，與居民和企業(yè)保持著直接和緊密的接觸，對(duì)客戶的信息、客戶的需求最了解，銀行推出不同類別的基金使市場(chǎng)的針對(duì)性比較強(qiáng)，可節(jié)省許多市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)和廣告費(fèi)，降低基金公司的管理成本，基金持有人可獲得更高的回報(bào)，有利于金融資源更加高效地分配。

是后，商業(yè)銀行設(shè)立基金公司是金融市場(chǎng)開(kāi)放的需要。我國(guó)承諾將在2006年全面開(kāi)放金融市場(chǎng)。由于大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)都是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，它們的銀行可以經(jīng)營(yíng)證券、信托，有的大型銀行下設(shè)立了數(shù)十個(gè)基金公司，管理數(shù)百只基金。目前，多家外資銀行已經(jīng)在我國(guó)設(shè)立了合資基金管理公司，進(jìn)入了我國(guó)的資本市場(chǎng)，而我國(guó)商業(yè)銀行卻沒(méi)有渠道進(jìn)入，這是很不公平的，會(huì)使原本競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的我國(guó)商業(yè)銀行受到更大的打擊。因此，在全面對(duì)外開(kāi)放之前，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)需要獲得與外資機(jī)構(gòu)大體相等的權(quán)利，避免政策上的厚此薄彼造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不對(duì)稱。同時(shí)，也為我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)到境外開(kāi)展業(yè)務(wù)、取得與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者同等的業(yè)務(wù)范圍掃清障礙。

事實(shí)上，現(xiàn)階段我國(guó)的金融改革正處在間接融資向直接融資、單一銀行體系向多元市場(chǎng)體系的過(guò)渡過(guò)程中，要想在逐步降低間接融資比重、發(fā)展直接融資的基礎(chǔ)上，同時(shí)兼顧銀行改革并切實(shí)提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力，允許商業(yè)銀行設(shè)立基金公司是比較現(xiàn)實(shí)可行的選擇。

要找到新的盈利模式

易憲容（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所研究員）：按照一般理解，市場(chǎng)把商業(yè)銀行設(shè)立基金公司看作是落實(shí)“國(guó)九條”的重大舉措。它可以有效分流儲(chǔ)蓄，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供資金支持，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者力量，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)體制下，政策作用能夠逐漸地顯示出來(lái)并結(jié)出正果。但是，在中國(guó)現(xiàn)有條件下，實(shí)際結(jié)果如何是相當(dāng)不確定的。

不少香港商業(yè)銀行都設(shè)立了基金公司，但是，這些商業(yè)銀行的基金公司之所以能夠發(fā)展起來(lái)，有其生長(zhǎng)條件，也有其發(fā)展的贏利模式。可以說(shuō)，近幾年來(lái)，香港商業(yè)銀行業(yè)能夠在那種非常困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下發(fā)展起來(lái)，與其銀行商業(yè)模式的改變或非銀行業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)是分不開(kāi)的。也就是說(shuō)，香港的商業(yè)銀行設(shè)立基金公司為香港的銀行業(yè)發(fā)展尋找到了一種新的商業(yè)模式。

但是，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行這種贏利模式要想真正轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的公司利潤(rùn)并非易事。一則要有滿足這種贏利模式成長(zhǎng)的條件；二則這種贏利模式游戲規(guī)則的確立、執(zhí)行及深入到組織與市場(chǎng)中的程度。香港商業(yè)銀行所設(shè)立的基金公司不僅生長(zhǎng)在健全的法制法規(guī)下，而且它面臨著全球廣闊的金融市場(chǎng)。據(jù)我所知，香港一家銀行的基金公司的投資范圍不僅在香港資本市場(chǎng)，而且可投資美國(guó)、英國(guó)的資本市場(chǎng)。因此，它們無(wú)論是做股票投資還是做債券投資，或進(jìn)入?yún)R率市場(chǎng)，都能夠在較多的選擇范圍內(nèi)進(jìn)行投資決策。在可選擇的條件下，盡管這些投資決策會(huì)面臨著一些金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但減少與分散風(fēng)險(xiǎn)、獲得利潤(rùn)的機(jī)會(huì)更多。

對(duì)于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行設(shè)立的投資基金來(lái)說(shuō)，它們是否有同樣的條件與環(huán)境呢？如果說(shuō)僅是以目前國(guó)內(nèi)股市這種狀況，其中的不少上市公司根本就沒(méi)有投資價(jià)值可言，而讓國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行設(shè)立基金輕易地進(jìn)入這些市場(chǎng)，讓這些基金公司進(jìn)入市場(chǎng)后大敗而歸，那么國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所設(shè)立的基金公司肯定不久就會(huì)關(guān)門大吉。因此，政府希望通過(guò)政策允許讓更多的合規(guī)資金進(jìn)入股市，這是好事，但不要只是希望這些資金進(jìn)入股市就能夠把低迷市場(chǎng)繁榮起來(lái)。

最為重要的是，如何為這些資金進(jìn)入市場(chǎng)創(chuàng)造更好的贏利模式，讓這些資金在市場(chǎng)有更多可選擇的東西，這才是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行設(shè)立基金公司利之所在。如果我們的市場(chǎng)不是在這些方面下功夫，僅是盯住民眾手中有多少儲(chǔ)蓄存款如何分流，股市需要多少資金來(lái)繁榮，那么這些基金公司要想獲得真正發(fā)展是不可能的事情，而股市也不會(huì)由此繁榮起來(lái)。

在目前的條件下，商業(yè)銀行設(shè)立基金公司是一件潛在的好事，但問(wèn)題是如何讓這個(gè)潛在好事轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，需要?jiǎng)?chuàng)造條件，不僅在于基金公司的設(shè)立、基金公司的風(fēng)險(xiǎn)如何防范及監(jiān)管，更為重要的是如何為這些進(jìn)入股市的資金找到好的贏利模式。所以問(wèn)題的關(guān)鍵在于國(guó)內(nèi)股市如何來(lái)改革現(xiàn)有缺陷，而不是促使更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)，如果國(guó)內(nèi)股市有所作為，豈能會(huì)沒(méi)有資金進(jìn)入市場(chǎng)呢？