中海油此次收購(gòu)從多個(gè)角度來(lái)看，均有值得懷疑之點(diǎn)，顯示決策或有偏差，特別是以行政指令、長(zhǎng)官意志來(lái)推行貪大求快的并購(gòu)活動(dòng)，更值得反省。海外并購(gòu)固然值得支持鼓勵(lì)，但絕不能搞盲動(dòng)式的“大躍進(jìn)”，以免弊大于利。

近期中國(guó)的中海油以近200億美元收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科石油公司的大額并購(gòu)活動(dòng)引起了世界廣泛關(guān)注，值得從項(xiàng)目、政策以至地緣政治等不同角度加以探討。

從項(xiàng)目層次看，并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展的常用途徑之一，可起到擴(kuò)大生產(chǎn)、延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、引進(jìn)品牌技術(shù)及走向多元化等作用。中海油作為中國(guó)三大油氣企業(yè)中較小的一個(gè)，加上國(guó)內(nèi)資源已瓜分完畢，若要謀發(fā)展必須走向海外。但據(jù)業(yè)界分析，此項(xiàng)收購(gòu)有幾個(gè)問(wèn)題：

收購(gòu)價(jià)位與風(fēng)險(xiǎn)俱高

價(jià)格太高。年初當(dāng)優(yōu)尼科市值約百億美元時(shí)中海油曾擬用130億收購(gòu)未果；現(xiàn)再提高至近190億，比對(duì)手雪佛龍高出20億，且都是現(xiàn)金，與雪佛龍只提供25%現(xiàn)金相比資金成本更高。何況油價(jià)去向未明，又增加了高價(jià)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)公司及小股東不利。公司將要負(fù)擔(dān)百余億巨債，若發(fā)股還債又將攤薄原股東收益。

經(jīng)營(yíng)合并后企業(yè)困難不少。中國(guó)國(guó)有企業(yè)管理體制本欠完善，要克服中美商業(yè)文化、體制及國(guó)情等巨大差別所造成的鴻溝更非容易；即使西方的國(guó)際并購(gòu)成績(jī)亦多不理想。

經(jīng)營(yíng)策略成疑。保留美國(guó)龐大總部來(lái)管理位處亞洲的七成油氣儲(chǔ)備并不合理，何況成事后還大多要把美國(guó)油田資產(chǎn)分拆出售。

總括來(lái)看，大部分市場(chǎng)分析均對(duì)此項(xiàng)收購(gòu)反應(yīng)負(fù)面，或?qū)⒂绊懡窈蟮氖袌?chǎng)集資活動(dòng)。從各種跡象看這項(xiàng)高價(jià)位高風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)亦未必符合市場(chǎng)運(yùn)作原則，有超越純商業(yè)行為的政策驅(qū)動(dòng)意味。

從中國(guó)角度看，由于收購(gòu)價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)較高，很易帶來(lái)國(guó)有資產(chǎn)流失及借錢(qián)給中海油的國(guó)有銀行壞賬增加等問(wèn)題。這又引起人們關(guān)注中國(guó)過(guò)渡經(jīng)濟(jì)的改革（特別是國(guó)企改革）未到位的問(wèn)題，在作重大決策時(shí)仍是官商不分，政府與企業(yè)角色混淆不清，令企業(yè)每被用作施政工具而令營(yíng)運(yùn)偏離市場(chǎng)行為。以行政指令扭曲市場(chǎng)將帶來(lái)各種弊端，如不顧客觀情況以低成本信貸支持高風(fēng)險(xiǎn)投資，形成低效及損失。特別是當(dāng)決策者好大喜功，或?yàn)闋?zhēng)取佳績(jī)或因無(wú)知而盲目冒進(jìn)時(shí)，后果更為嚴(yán)重。國(guó)企在運(yùn)作時(shí)若強(qiáng)推行政指令少受市場(chǎng)制約，同時(shí)社會(huì)監(jiān)督又薄弱，則更易做出錯(cuò)誤決定。在政府權(quán)力獨(dú)大而由政策驅(qū)動(dòng)企業(yè)決策之時(shí)，小股東及債主利益便每被忽視。正是這些問(wèn)題令中國(guó)股市長(zhǎng)期低迷不振，現(xiàn)在又蔓延至海外上市的中國(guó)企業(yè)，把其影響輻射海外。

未必能達(dá)到政策目標(biāo)

政策考慮是探討是次收購(gòu)的另一層次。由政策驅(qū)動(dòng)的企業(yè)決策雖然對(duì)企業(yè)及小股東未必有利，但仍可能對(duì)國(guó)家有利。對(duì)這次收購(gòu)一般相信有幾個(gè)經(jīng)濟(jì)方面的戰(zhàn)略目標(biāo)，而以收購(gòu)來(lái)達(dá)到這些目標(biāo)是否合理有效則值得研究。首要目標(biāo)是保證油源，使中國(guó)的高速發(fā)展免受缺油瓶頸制約。優(yōu)尼科擁有不少未發(fā)展油氣資源及良好的開(kāi)發(fā)能力，且約有一半油氣儲(chǔ)備還在東南亞，故對(duì)急切希望增加油源的中國(guó)頗有吸引力。但依靠這項(xiàng)收購(gòu)來(lái)增補(bǔ)油源是否有效卻有許多疑問(wèn)，原因包括：1.優(yōu)尼科在亞洲的生產(chǎn)早有長(zhǎng)期供銷合約限定，只能由開(kāi)發(fā)新油氣田來(lái)供應(yīng)中國(guó)。2.保證油源不一定要擁有油田，這可由長(zhǎng)期合約以至其他形式獲得。只有當(dāng)市場(chǎng)受到其他非經(jīng)濟(jì)因素（如地緣政治）干擾時(shí)，擁有油田才可帶來(lái)更佳供給保證。但在此情況下即使能保有油田卻未必能保住運(yùn)油通道。3.中國(guó)不能由收購(gòu)來(lái)減除高油價(jià)及油價(jià)波動(dòng)的影響，即使供給中國(guó)石油仍須以國(guó)際市價(jià)售出。

此外，近200億美元的資金，若投入勘探開(kāi)發(fā)本國(guó)油田或其他替代、節(jié)油項(xiàng)目，可能回報(bào)更好而風(fēng)險(xiǎn)更低。

探討此次收購(gòu)的最后一個(gè)層次涉及國(guó)際地緣政治問(wèn)題。這次收購(gòu)已引發(fā)美國(guó)國(guó)內(nèi)鷹派及反華勢(shì)力高調(diào)反對(duì)，主要的攻擊點(diǎn)包括中海油背后有政府支持而形成“不公平競(jìng)爭(zhēng)”，和可能影響美國(guó)石油供應(yīng)及國(guó)家安全等。布什政府為維持穩(wěn)定的中美關(guān)系已面對(duì)貿(mào)易、智權(quán)保護(hù)、人民幣匯率以至中國(guó)軍力擴(kuò)大等多方面難題，現(xiàn)又再加上石油公司收購(gòu)紛爭(zhēng)，情況將更難處理。如因收購(gòu)而挑起美國(guó)各方對(duì)中國(guó)的惡意關(guān)注，將增加中國(guó)威脅論在美國(guó)的支持度，提高了中美地緣政治斗爭(zhēng)激化的風(fēng)險(xiǎn)。