中海油用185億美元收購美國優(yōu)尼科不僅震驚了中國也震驚了全球。這是近年來全球最大規(guī)模的收購事件之一。在石油價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，能源日益緊張，中美貿(mào)易摩擦激烈的今天，中海油的收購更加引人注目。就在人們紛紛指責(zé)美國一些議員把其政治化而忽視了并購交易的商業(yè)行為，另一方面又有許多人質(zhì)疑這次中海油的冒險(xiǎn)時(shí)，一些專家學(xué)者發(fā)現(xiàn)中海油在這次收購中本可以做得更好，許多爭議本可以有效地被消解。

按美國的規(guī)則去并購

（陳志武，本刊顧問，耶魯大學(xué)終身教授）

如果最后中海油收購優(yōu)尼科不成功，與其說是中海油的失敗，還不如說是中國企業(yè)在海外投資經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的不足以及中國在海外的軟實(shí)力欠缺的具體反映。也是因?yàn)橹袊髽I(yè)這種突如其來的大并購對美國社會(huì)的沖擊太大。具體講，對于今后要去美國做敏感性收購的企業(yè)，有必要提前幾個(gè)月去國會(huì)游說，甚至在美國媒體上做些形象廣告，提前影響他們的看法。其次，就像任何新事物一樣，社會(huì)要有一個(gè)適應(yīng)的過程，并購美國公司的規(guī)模不能一下子升得太快，那樣沖擊太大。

中海油收購優(yōu)尼科的消息出來以后美國政界和輿論反映強(qiáng)烈，對這一點(diǎn)我們許多人感到很突然。之所以如此，是因?yàn)槲覀兏嗔?xí)慣于用我們的視角去來理解美國。以前，以局外人的身份去審視、評價(jià)美國的時(shí)候，當(dāng)然可以用我們的視角去理解美國，也可發(fā)表各種評論。但是今天不一樣，今天要去收購美國公司，收購談判期間以及收購之后都要在那里經(jīng)營運(yùn)作，那么這種時(shí)候需要做的不是去評價(jià)美國社會(huì)以及其政治運(yùn)作合理不合理，而更重要的是以美國人的視角去了解美國是如何運(yùn)作的，了解并接受其現(xiàn)實(shí)，以此融入其中，同時(shí)根據(jù)這種理解去選擇商業(yè)策略。中國企業(yè)走出去的過程中，不可能去改變其他的國家，而只能是學(xué)會(huì)適應(yīng)這些國家。另外，從降低政治風(fēng)險(xiǎn)方面還有一個(gè)辦法，就是由中國的石油公司投資到華爾街和其他地方的私募股權(quán)基金，并充當(dāng)這些基金的最大股東，再由這些私募基金收購海外資源型企業(yè)。這樣做照樣讓中國的石油公司間接控制這些海外資源型企業(yè)。比起中國公司直接收購?fù)鈬馁Y源型企業(yè)，從政治角度講，操作上會(huì)容易得多。

出處：《南方周末》2005年7月14日

目前不是并購時(shí)機(jī)

（梅新育，商務(wù)部研究院研究員）

中國企業(yè)正雄心勃勃準(zhǔn)備開發(fā)海外資源，根據(jù)《2003年中國國際直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2003年，在政府登記備案的非金融類對外直接投資中，投向采礦業(yè)的有59億美元，占總量的18%；其中2003年一年就有13.8億美元，占當(dāng)年我國官方統(tǒng)計(jì)對外直接投資總流量的48.4%。2004年我國非金融類對外直接投資額為36.2億美元，其中流向采礦業(yè)的就有19.1億美元，占52.8%。

對于正雄心勃勃開發(fā)海外資源的中國企業(yè)而言，不幸的是，他們的跨國經(jīng)營事業(yè)大規(guī)模起步之初，恰恰正值國際商品市場價(jià)格的上升周期。在這種情況下，不僅石油企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格高漲，海外石油開發(fā)的政治性風(fēng)險(xiǎn)也明顯上升，突出表現(xiàn)為東道國政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升。

中海油擺出志在必得的姿態(tài)與雪佛龍爭購聯(lián)合石油公司，其經(jīng)濟(jì)成本之高大家有目共睹，其政治性風(fēng)險(xiǎn)更不容忽視，因?yàn)槊绹粌H傳統(tǒng)上相當(dāng)重視對外資的政治安全審查，而且某些政治勢力將中國視為惟一潛在戰(zhàn)略對手。對于中國企業(yè)而言，這個(gè)外資政策最自由的國家，由于泛政治化傾向突出，可能是發(fā)達(dá)國家中政治風(fēng)險(xiǎn)最高的國家。從1990年到過去不久的聯(lián)想-IBM交易，中國企業(yè)在美國的投資行動(dòng)已經(jīng)數(shù)次因?yàn)檎卧蚨鴼v盡艱辛。

這次，共和黨議員理查德·龐勃和鄧肯·亨特致信布什總統(tǒng)，要求美國聯(lián)邦政府對中海油收購聯(lián)合石油公司的計(jì)劃進(jìn)行國家安全調(diào)查，其信中明確說:“美國日益需要將滿足能源需求列入外交政策、國家安全和經(jīng)濟(jì)安全的考慮范圍。當(dāng)事涉中國時(shí)情況尤其如此?！痹谶@種情況下，我們的企業(yè)支付巨款購買美國石油公司，究竟是否有利呢?

出處：《上海證券報(bào)》 2005年7月5日

中國能源戰(zhàn)略調(diào)整迫在眉睫

（胡舒立，《財(cái)經(jīng)》雜志總編輯）

中國從1993年開始成為石油凈進(jìn)口國，至2000年石油對外依存度已達(dá)33.8%；預(yù)計(jì)到2020年，石油消費(fèi)量最少要達(dá)到4.5億噸，對外依存度達(dá)到60%。面對如此需求，“走出去”戰(zhàn)略當(dāng)然是一種應(yīng)對之道。然而，這一戰(zhàn)略本身過度專注于占有油氣源，凸顯了游戲這一面的零和色彩，政治牽動(dòng)極大。這在中海油此番收購中看得再清楚不過。一家如此國際化的中國公司，完全用市場化的手段收購一家資源主要在美國以外的美國石油公司，而且中介機(jī)構(gòu)全部來自華爾街，仍不免在美國國內(nèi)引起巨大震蕩，盡顯商業(yè)因素之外的百倍艱難。這充分說明，“走出去”戰(zhàn)略本身已到盡頭。如不調(diào)整，更大規(guī)模的沖突可能將接踵而來。從國家能源安全計(jì)，戰(zhàn)略調(diào)整已迫在眉睫。

中國為實(shí)現(xiàn)能源安全，對內(nèi)應(yīng)著眼經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)型，有效地管理能源需求；對外則應(yīng)加入國際石油合作架構(gòu)，將市場作為獲得石油產(chǎn)品的主要手段。直面現(xiàn)實(shí)，我們對專家學(xué)者的真知灼見應(yīng)當(dāng)有更深刻的領(lǐng)會(huì)。

出處：《財(cái)經(jīng)》 2005年7月11日

中海油可能是一個(gè)泡沫

（郎咸平，香港中文大學(xué)教授）

我想對中海油的問題再提出一些我的建議。根據(jù)我的分析顯示，中海油的經(jīng)營效率及其他財(cái)務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)低于國外，完全沒有預(yù)期的高，甚至沒有久受批評的中石油高，因此，我就很擔(dān)心中海油的奇跡可能又是一個(gè)泡沫。當(dāng)然我必須肯定中海油成立國際顧問委員會(huì)以加強(qiáng)公司治理的做法。例如中海油是惟一委任外國人為董事的公司，這能為中海油帶來更多有關(guān)金融市場的經(jīng)驗(yàn)。中海油的國際顧問委員會(huì)成員，包括前美國國務(wù)卿、高盛亞洲副主席、前和黃主席、前瑞士駐中國大使及美國麻省理工學(xué)院學(xué)者，及為中海油給予信心的國際及機(jī)構(gòu)投資者。但企業(yè)最重要的是經(jīng)營效率的提高而不是表面上公司治理的加強(qiáng)，而公司治理的目的即在于，提高效率，進(jìn)而提升股價(jià)嘉惠股民。我很擔(dān)憂中海油的股價(jià)表現(xiàn)如此之好，但又沒有經(jīng)營效率的搭配，有沒有可能又是一個(gè)泡沫呢。

三大石油公司的專業(yè)化整合

20世紀(jì)80年代以前，我國石油部門基本是以橫向分割為主，石油部門管上游，化工部門管中游，而地方政府管理下游資產(chǎn)。80年代以后，國務(wù)院整合石油部門，成立了中石油、中石化和中海油3家公司，形成縱向分割。

中石油主要由石油部、化工部及地方政府分上、中、下游業(yè)務(wù)，但以上游業(yè)務(wù)為主；中石化由石油部、化工部及地方政府分上、中、下游業(yè)務(wù)，但以下游業(yè)務(wù)為主；中海油由石油部分的上游業(yè)務(wù)，主要為海洋石油勘探。

為了改變產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)并引入資金和現(xiàn)代管理機(jī)制，三大石油公司基本上都是將核心盈利業(yè)務(wù)上市，而保留盈利欠佳及輔助部門于集團(tuán)內(nèi)。

中石油是以H股形式在香港上市；母公司中國石油天然氣集團(tuán)公司持有中石油很高的股權(quán)，達(dá)90%；中石油旗下有吉林化工在香港上市。中石油本身在2003年以前并未在內(nèi)地掛牌上市。

中石化是以H股形式在香港上市；中石化母公司中國石化集團(tuán)公司持有中石化55.06%的股權(quán)；此外，國有資產(chǎn)管理公司和銀行持有22.36%的中石化股權(quán)；中石化相對中石油有較多的公眾股東，占22.58%。中石化旗下有5家公司在香港上市；其中，中石化冠德為紅籌股，其他為H股。中石化本身已在內(nèi)地掛牌上市，A股投資者持股的比例為3.23%。

中海油是以紅籌股形式在香港上市；母公司中國海洋石化集團(tuán)公司持有中海油70.61%的股權(quán)；相對中石油、中石化而言，中海油有較多的海外資產(chǎn)。中海油母公司旗下有兩家公司，中海油田服務(wù)及海油工程分別在香港及上海上市。兩家公司主要為中海油勘探、開采提供各項(xiàng)服務(wù)。

最后我們看一下三大石油公司的業(yè)務(wù)基地，在地域上是如何分布的。中石油的業(yè)務(wù)基地主要分布在長江以北的華北、東北和西北地區(qū)。中石化的業(yè)務(wù)基地主要分布在長江以南的華中、華南和華東地區(qū)。中海油的業(yè)務(wù)基地主要分布在沿海地帶和近海。這種業(yè)務(wù)劃分也無可避免地注定了這三大公司的境外發(fā)展策略：那就是中石油主要面向北部的俄羅斯，由母公司先收購油田，然后再注入中石油；中海油主要面向東南海域，如印度尼西亞、馬六甲、澳洲等。出處：郎咸平 著 《整合》 2004年5月 東方出版社

出處：《整合》一書