最近，美國財政部長約翰·斯諾(John Snow)強烈要求中國進一步放寬人民幣的每日交易區(qū)間，他強調(diào)，人民幣升值是調(diào)整全球失衡必不可少的一部分。赤字國家的許多評論員也持相同觀點，當然，最熱切的是全美制造商協(xié)會(National Association of US Manufactur?鄄ers)。多數(shù)人主張，美國也必須削減財政赤字，但如果削減赤字的同時，亞洲的貨幣卻沒升值，那么世界將陷入衰退。言下之意是，亞洲應(yīng)該先履行自己的義務(wù)。從基本上未被重視的亞洲角度看，這種愜意的共識是錯誤、自私和危險的。

發(fā)展迅速但貧窮的亞洲國家面對的外部升值壓力，與全球最富裕、最強大的國家面對的削減赤字的內(nèi)部壓力，兩者之間的政治力量并不均衡。斯諾先生放言要與赤字作斗爭，但布什總統(tǒng)最近簽署了一個2560億美元的高速公路法案，其中含有許多籠絡(luò)人心的政治恩惠，而國會也尚未全力彌補卡特里娜颶風(fēng)造成的預(yù)計2000億美元損失以及不斷攀升的伊拉克戰(zhàn)爭開支。另一方面，中國似乎在向美國國會與財政部屈服，放棄了與美元掛鉤的固定匯率體制。這一掛鉤制度曾伴隨有史以來任何國家最成功的經(jīng)濟擴張。人民幣匯率可能還沒升值多少，但政治現(xiàn)實是，與美國加強財政相比，亞洲貨幣的大幅升值更有可能。

斯諾先生的觀點(也得到其他人的附和)有些自以為是，他認為，亞洲貨幣的升值對亞洲經(jīng)濟體有益，其潛臺詞是，亞洲不明白什么對自己有益。但亞洲國家也許是明白的。各種全球經(jīng)濟模型都顯示，如果亞洲貨幣升值約30%，亞洲的消費將下跌，而失業(yè)率會上升。亞洲的官員也熟悉日本的經(jīng)歷。90年代初，美國的立法者擔心美國的赤字，他們瞄上了日本的經(jīng)常賬戶盈余，并威脅說，“如果日元不大幅升值，就單方面實施貿(mào)易報復(fù)”。對日元升值的預(yù)期，成了自我實現(xiàn)的循環(huán)。飆升的日元令日本陷入通縮。通縮與銀行系統(tǒng)的壞賬，引發(fā)了日本經(jīng)濟的崩潰。經(jīng)濟后果非常嚴重，以致日本的國家開支下降，進口劇減，使得經(jīng)常賬戶盈余基本上沒有變化。

如今，中國正受到威脅，如果不大幅升值人民幣，美國將對從中國進口的產(chǎn)品課以27.5%的關(guān)稅。然而，美國日益惡化的經(jīng)常賬戶赤字所對應(yīng)的，并非中國的經(jīng)常賬戶盈余。美國與所有國家的貿(mào)易收支幾乎都在惡化。中國占到除美國外全球生產(chǎn)總值(GDP，以購買力平價作比較)的15%，1997年以來，中國在美國赤字惡化中所占比重不足15%。俄羅斯和中東等大宗商品出口國家(僅占全球GDP的7%)，在美國赤字惡化中所占比重達30%。美國重商主義者以及他們在國會的朋友們，試圖強行改變利率以逃避國際競爭。誰是他們的下一個目標？

需要指出的重要一點是，即使亞洲擁有充分的彈性匯率制，不存在資本控制并擁有發(fā)達的金融市場，亞洲仍然會有經(jīng)常賬戶盈余。這是因為，這些盈余是投資率低于儲蓄率導(dǎo)致的。從私人部門流出的資金，將替代官方的儲備增長，在接近或低于目前的匯率水平保持國際收支平衡。就像從前的日本那樣，這種情況下的強迫升值，只會加大投資缺口，保持經(jīng)常賬戶盈余不變，而GDP會下降。

正如《日內(nèi)瓦報告7》所指出，真正的問題在更大程度上是宏觀審慎而非宏觀經(jīng)濟。一個運轉(zhuǎn)良好的金融體系，應(yīng)該輕松地循環(huán)這種儲蓄與投資的暫時失調(diào)。但亞洲政府在發(fā)展有深度的當?shù)亟鹑谑袌錾系氖。馕吨鴣喼薜膬π钤谟筛餮胄羞M行投資，但這些央行并非有眼光的投資者，而是對價格不敏感的買家，只會購買最具流動性和最安全的投資工具。在安全的名義下，這種向以美元計價的國債的集中，對亞洲各央行構(gòu)成了投資風(fēng)險，還可能降低了美國的無風(fēng)險回報，助長了美國的房地產(chǎn)泡沫。

解決辦法是把這些多余儲備的相當大部分轉(zhuǎn)給投資公司，并采用長期投資回報基準。除了促進當?shù)亟鹑谑袌霭l(fā)展，這種更強的投資紀律將令亞洲投資者、美國借貸者和全球經(jīng)濟受益，還會消減巨額失衡所構(gòu)成的威脅。

作者系智慧資本公司(Intelligence Capital)董事長及格雷欣學(xué)院(Gresham College)研究員。