近來，人民幣升值的預(yù)期迎來又一波高潮。

5月17日，美國財(cái)政部向美國國會(huì)提交報(bào)告，明確要求中國政府在六個(gè)月內(nèi)調(diào)整人民幣幣值。歐盟也明確提出人民幣匯率存在扭曲，增強(qiáng)了中國產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而損害了歐盟產(chǎn)業(yè)，構(gòu)成了反傾銷條件，要求中國政府調(diào)高人民幣匯率。歐美國家這類離開委婉外交辭令的直截了當(dāng)之舉，被海外輿論視為“扔下白手套”的強(qiáng)硬策略，一時(shí)間議論紛紛。

在過去一周多時(shí)間，金融市場(chǎng)中發(fā)生的些許變化，也令市場(chǎng)猜測(cè)不已。

中國人民銀行決定自5月20日起上調(diào)境內(nèi)商業(yè)銀行美元、港幣小額外幣存款利率上限，此舉即被許多市場(chǎng)中人認(rèn)為是匯率壓力加劇的后果。分析人士稱，投機(jī)者可以先向銀行借入美元，等人民幣升值后，用更少的人民幣兌換美元還貸，就可以賺取其中的匯率差價(jià)。美元貸款的增加還使得企業(yè)投資大大增加，如果不提高外幣存款以及相應(yīng)的貸款利率，在人民幣升值預(yù)期的引導(dǎo)下，宏觀調(diào)控效果就會(huì)受到損害。

香港匯率的變化，更被看作人民幣升值在即的先期信號(hào)。5月18日，香港金融管理局（下稱香港金管局）突然宣布對(duì)聯(lián)匯制作出重要改動(dòng)，一改以前單邊在7.8：1的水平釘住美元的做法，將美元兌港元匯率波幅擴(kuò)大為7.75至7.85，并引入雙向兌換保證，即當(dāng)匯率低于7.75時(shí)，金管局將向持牌銀行買入美元；而當(dāng)匯率超過7.8時(shí)，金管局賣出美元。

5月18日晚7時(shí)，香港外匯市場(chǎng)交易記錄顯示，短短5分鐘時(shí)間內(nèi)，香港金融管理局買入31.2億港元，拋出近4億美元。這意味著有31.2億港元的巨資流出了香港銀行體系。

英國《金融時(shí)報(bào)》5月20日的文章認(rèn)為，香港金管局修改聯(lián)系匯率制度的現(xiàn)實(shí)壓力，來自國際炒家對(duì)人民幣升值的炒作。一年多以來，國際游資持續(xù)涌入香港，大量買入港元現(xiàn)貨及期貨，希望未來在人民幣升值時(shí)一舉獲利。這就迫使金管局采取措施，打亂對(duì)沖基金套利的如意算盤；而人民銀行調(diào)整內(nèi)地外幣存款利率更是被認(rèn)為將國內(nèi)的美元吸入銀行體系以緩解人民幣升值壓力的重要舉措。

英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志在5月21日的社論中稱，“是時(shí)候讓人民幣升值了”。該文認(rèn)為，越來越多的事實(shí)表明人民幣存在低估，這不但不利于中國執(zhí)行正確的貨幣政策，而且導(dǎo)致越來越多的資源配置到出口部門，其結(jié)果是中國經(jīng)常賬戶余額占GDP的比例從2001年的1.5%上升到了2004年的4.2%。文章進(jìn)一步指出，中國的匯率體制需要改革，首先要增加匯率的彈性，建立一種有管理的浮動(dòng)匯率制，而且，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)要小于北京的預(yù)期，因此過分的擔(dān)憂是不必要的，但如果拖得越長，風(fēng)險(xiǎn)就越大。

然而，盡管有觀察家認(rèn)為，市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)已經(jīng)由之前的升值與否轉(zhuǎn)變成了什么時(shí)候升值、升值多少，但現(xiàn)在仍沒有任何確鑿證據(jù)可以表明人民幣有近期升值的跡象，甚至人民幣是否有升值的必要，都仍存極大爭(zhēng)議。

法國百富勤銀行亞太區(qū)定息債券研究部主管費(fèi)安道稱，金管局的措施為港元限定了一個(gè)明確的波動(dòng)范圍，使市場(chǎng)相信港元已不太合適再為投機(jī)人民幣升值的工具，從而部分緩解人民幣的目前的升值壓力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人信息部（Economist Intelligence Unit）中國咨詢總監(jiān)許思濤則認(rèn)為，人民幣在短期內(nèi)不可能升值。首先，目前中國宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在失業(yè)、就業(yè)保障等問題，解決這些問題需要寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，調(diào)高匯率不利于此；其次，加息和調(diào)高匯率勢(shì)必會(huì)加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，不僅不利于銀行改革的進(jìn)行，而且放大金融風(fēng)險(xiǎn)；第三，中國政府目前采取的各種進(jìn)出口政策，比如出口退稅等措施，實(shí)際上已起到緩解人民幣升值壓力的作用。

許思濤認(rèn)為，歐美等國不斷就匯率問題向中國施壓的原因有二：其一，歐盟經(jīng)濟(jì)狀況惡化，而美國出口部門也表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義抬頭；其二，中國政府政策的積極作用并沒有為歐洲民眾所知，信息的不對(duì)稱導(dǎo)致了誤會(huì)的產(chǎn)生。

在摩根士丹利（亞洲）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠看來，美國以貿(mào)易保護(hù)對(duì)人民幣升值施壓也是不可信的。中國的出口產(chǎn)業(yè)很大程度上是外資擁有的，對(duì)美國和其他地方企業(yè)的收益以及就業(yè)都有很大影響。

許思濤甚至認(rèn)為，香港匯率的調(diào)整根本與人民幣匯率問題無關(guān)，“如果香港希望打擊投機(jī)，則金管局只需要宣布完全和美元掛鉤。”瑞銀證券（UBS）5月18日也評(píng)論稱，不管金管局初衷如何，似乎都與人民幣升值預(yù)期無關(guān)：如果預(yù)期人民幣即將升值，港幣浮動(dòng)區(qū)間應(yīng)當(dāng)減少而不是增加，因?yàn)楦?dòng)區(qū)間的擴(kuò)大，將使得港幣在人民幣調(diào)整時(shí)給投機(jī)性游資以更大的運(yùn)作空間。