新興市場經(jīng)濟(jì)體最大的特征是不確定，美國《巴倫周刊》指出，假如目前繁榮發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題了，亞洲、世界會(huì)做何反應(yīng)呢？

在我們的記憶中，還沒有哪個(gè)新興市場的經(jīng)濟(jì)體能夠一帆風(fēng)順地就“脫穎而出”。從一個(gè)不存在什么金融機(jī)構(gòu)的農(nóng)業(yè)社會(huì)，走向建立在多種制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上、并具備發(fā)達(dá)的金融市場的經(jīng)濟(jì)體，需要走過一條充滿坎坷的道路。中國在這方面看來也不會(huì)例外。

新興經(jīng)濟(jì)體

談到中國時(shí)，最需要銘記于心的是，盡管規(guī)模巨大，但它仍是一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體。不錯(cuò)，很難想像一個(gè)國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)1.4萬億美元的國家會(huì)是一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體。不管怎么說，中國去年出口了價(jià)值4400億美元的商品，消耗了當(dāng)年全世界水泥產(chǎn)量的一半和鋼鐵產(chǎn)量的1/3，對(duì)全球GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到50%。如此巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模足以和七大工業(yè)國相媲美。

不過，經(jīng)濟(jì)規(guī)模不應(yīng)與發(fā)展階段混為一談。中國既缺乏私人資本產(chǎn)品，也缺乏公路、鐵路和電廠等基礎(chǔ)設(shè)施，這些都大大限制了中國的生產(chǎn)增長。中國經(jīng)濟(jì)在固定資產(chǎn)投資方面很大程度上依賴外資：中國去年幾乎一半的經(jīng)濟(jì)增長是由外商直接投資創(chuàng)造的。最后，也是最重要的，中國缺乏成熟的金融市場和穩(wěn)定的金融機(jī)構(gòu)。

假如出現(xiàn)問題

這些因素都說明，為什么中國這樣一個(gè)發(fā)展中國家對(duì)外資的依賴不可避免地要危及其經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，這要從資金說起：想想外國公司每年將價(jià)值540億美元的直接投資注入中國會(huì)產(chǎn)生什么后果。它導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)增量，已占到中國基礎(chǔ)貨幣的20%。

在有著完善資本市場的發(fā)達(dá)國家，央行會(huì)通過向公眾出售債券的方式回籠市場上的過量流動(dòng)資金，從而起到降低貨幣基礎(chǔ)規(guī)模的作用。

但這個(gè)化解外資不利影響的方法在中國這樣的新興市場國家并不適用，因?yàn)檫@類國家沒有發(fā)達(dá)的資本市場。否則，結(jié)果就是，要么物價(jià)上漲，從而引發(fā)通貨膨脹，要么通過增加進(jìn)口來滿足貨幣供應(yīng)量增長導(dǎo)致的額外需求，或者兩種結(jié)果同時(shí)出現(xiàn)，所有這些都是因?yàn)橹袊胄袑?duì)外資流入導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量增長失去了控制。

不斷加大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)引起外國投資者的不安，從而使他們大幅放慢投資中國的步伐，甚至于無限期推遲投資項(xiàng)目的實(shí)施。如果外商直接投資銳減，中國的GDP增長率將立刻下降一半，而假如外商直接投資停頓的另一負(fù)面效果開始顯現(xiàn)，那么中國這剩余的一半經(jīng)濟(jì)增長率也可能難保。以再出口為目的的進(jìn)口也有可能暫時(shí)中止，從而使價(jià)值4000億美元的進(jìn)口商品和服務(wù)從市場上消失。中國將失去作為亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)動(dòng)機(jī)的作用，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)而言，某種程度上也是如此。如果上述這些因素威脅到了中國的金融穩(wěn)定，在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，國內(nèi)企業(yè)也會(huì)舉步維艱，已經(jīng)搖搖欲墜的金融體系有可能徹底崩潰。

當(dāng)外國投資者真正感到恐慌時(shí)，他們會(huì)努力將資金撤出陷入經(jīng)濟(jì)困境的中國。那么貨幣供應(yīng)量將會(huì)下降，而中央銀行同樣無法化解資金外流產(chǎn)生的影響。如果外資持續(xù)撤離中國，中國的貨幣供應(yīng)將難以為繼，整個(gè)經(jīng)濟(jì)將會(huì)停擺。在中國這樣一個(gè)資本市場發(fā)育不成熟的國家，央行無力控制這種貨幣供應(yīng)收縮的局面。

這不是科幻小說。近幾十年來，這種情況在那些剛剛跨入新興市場經(jīng)濟(jì)體門坎的國家曾反復(fù)出現(xiàn)，最近一次就是1998年的亞洲金融危機(jī)。上個(gè)世紀(jì)80年代初，這類危機(jī)搞垮了拉美最大幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體。僅僅因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)規(guī)模巨大且經(jīng)濟(jì)增長如此強(qiáng)勁——它還有規(guī)?？捎^的外匯儲(chǔ)備——但仍尚不足以保證中國的情況不會(huì)迅速惡化。就絕對(duì)值而言，4000億美元的外匯儲(chǔ)備不可謂不多，但它僅僅相當(dāng)于中國10個(gè)月的進(jìn)口額。