今年剩下的兩個(gè)月已恐難有像樣行情?！帮L(fēng)物長宜放眼量”，投資者應(yīng)將眼光放到明年春節(jié)以后，為來年再戰(zhàn)早作打算。

今年不會(huì)再有像樣行情

進(jìn)入9月以來的股市好象坐上了過山車，在一系列利好組合政策的作用下，于“9·14”行情中一下沖到1496的高點(diǎn)，然后徑直折回，翻跟斗般一頭又跌回到1300點(diǎn)左右。本輪行情以溫家寶總理對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的正面言論為起點(diǎn)，從目前的情勢(shì)看，中央高層對(duì)股市發(fā)展的支持態(tài)度一如既往，為什么股市就搞不好？為什么好不容易才見抬頭的行情就如此容易短命夭折？這與中國證券市場(chǎng)如股權(quán)分置之類的痼疾難除有關(guān)系。分析往年股市，低點(diǎn)往往容易出現(xiàn)于年頭年尾，2004年亦不例外。從目前的走勢(shì)看，今年剩下的兩個(gè)月恐難有像樣行情?！帮L(fēng)物長宜放眼量”，投資者應(yīng)將眼光放到明年春節(jié)以后，為來年再戰(zhàn)早作打算。

之所以判斷今年第四季度難再有像樣行情，原因在于：

一，宏觀壓力。從第二季度始，國家為抑制經(jīng)濟(jì)過熱，開始實(shí)施宏觀調(diào)控，壓縮銀行信貸，控制投資規(guī)模。宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)至第三季度已開始逐漸回落，預(yù)計(jì)第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持回落勢(shì)頭。從總體上看，第四季度經(jīng)濟(jì)仍將保持較高的發(fā)展速度，但較之前三季度，其發(fā)展勢(shì)頭將會(huì)明顯偏弱，已難以為第四季度再掀“大”行情提供有力支持。

二，擴(kuò)容壓力。前一陣市場(chǎng)盛傳中石油將在年內(nèi)“海歸”；交通銀行將在年底前發(fā)行上市；寶鋼股份增發(fā)新股獲得股東會(huì)議通過；華夏銀行增發(fā)方案不期而至。近日市場(chǎng)又風(fēng)傳中小企業(yè)板塊將加快上市步伐。看起來，在未來一段時(shí)間內(nèi)，證券市場(chǎng)將面臨擴(kuò)容巨浪，一艘已經(jīng)破底漏水的爛船能否還能扛得住如此擴(kuò)容巨浪，形勢(shì)實(shí)在不能令人樂觀?，F(xiàn)在又有“確切”的消息說，中石油年內(nèi)“海歸”已不可能，至少得留待明年。即使如此，僅僅一個(gè)交通銀行，籌資額度就將達(dá)到100億元人民幣，而第四季度通常為市場(chǎng)資金面一年中最緊張之時(shí)段，無疑將對(duì)市場(chǎng)資金面構(gòu)成巨大壓力，市場(chǎng)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

三，業(yè)績(jī)壓力。中國上市公司的業(yè)績(jī)不彰和業(yè)績(jī)?cè)旒倬靡褳槿藗冊(cè)嵅?，而一份截?月7日的數(shù)據(jù)，在已披露今年半年報(bào)的1370家公司中剔除不可比公司后，共有809家凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，占上市公司總數(shù)的比例接近六成。這些公司中主營業(yè)務(wù)利潤同步實(shí)現(xiàn)增長的有699家，營業(yè)利潤比重在70%以上的有668家。這份成績(jī)單從表面上看似乎相當(dāng)不錯(cuò)，但比之這些公司上市時(shí)的高定價(jià)、高市盈率，在這接近六成贏利增長的上市公司中，那點(diǎn)微薄的贏利增長實(shí)在不足掛齒。原來人們?cè)囊院裢闹行∑髽I(yè)板同樣令人失望，八家首批上市公司，真正能稱得上“高科技”的寥寥無幾，其贏利能力固然不容樂觀，其誠信更成問題，江蘇瓊花一上市就暴露了欺詐行為。另一方面，由于宏觀調(diào)控的影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨緩，市場(chǎng)需求下降，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)成品占用資金、應(yīng)收賬款大幅上漲，為企業(yè)當(dāng)前和今后的經(jīng)營活動(dòng)都埋下了隱患。同時(shí)，原材料、能源價(jià)格大幅上漲以及市場(chǎng)需求的下降，必然壓縮相關(guān)企業(yè)的利潤空間，上市公司下半年業(yè)績(jī)可能遜色于上半年，除少部分資源受益企業(yè)外，如石油相關(guān)企業(yè)、鋼鐵相關(guān)企業(yè)，一些公司的業(yè)績(jī)可能會(huì)不盡人意。

四，國際化定價(jià)壓力。交通銀行的上市將首次按照A+H的模式發(fā)行，即國內(nèi)A股市場(chǎng)和海外市場(chǎng)同時(shí)發(fā)行，并且在價(jià)格上接軌，同股同價(jià)。這與目前一些同時(shí)擁有A股和H股的國內(nèi)上市公司如中石油、中石化等當(dāng)初上市的情形大相徑庭。這些公司都是同股不同價(jià)，即H股相對(duì)A股要便宜的多，甚至相差好幾倍。這就提出了一個(gè)問題，有人說是展現(xiàn)了一個(gè)趨勢(shì)，即：今后公司上市都將或應(yīng)參照國際化定價(jià)模式進(jìn)行定價(jià)，與國際接軌。而按照目前市場(chǎng)公認(rèn)的以價(jià)值為標(biāo)桿的國際化定價(jià)模式，國內(nèi)絕大多數(shù)上市公司根本不具備投資價(jià)值。國際化定價(jià)理念的推行，將有可能激發(fā)國內(nèi)投資者對(duì)國內(nèi)上市公司高定價(jià)的不滿，并引起投資者的疑慮，進(jìn)而影響他們的投資選擇。另一方面，由于國內(nèi)一些超大型企業(yè)如交通銀行等陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)，如果這類企業(yè)上市時(shí)都采取兩地甚至三地（國內(nèi)A股、香港H股和海外上市）同價(jià)發(fā)行，因?yàn)槠湓谡麄€(gè)大盤中權(quán)重巨大，勢(shì)必帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值中樞往下移，從短期看，并不利于大盤的上漲。

五，投資者心理壓力?！?·14”至今，政策面做多信息不斷，如央行支持商業(yè)銀行設(shè)立基金公司、外匯局支持更多外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入證券市場(chǎng)、“鼓勵(lì)合規(guī)資金入市專題工作小組”已初步完成相關(guān)制度起草工作、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股東權(quán)益保護(hù)的若干意見》(征求意見稿)等等。另一方面，為貫徹落實(shí)“國九條”，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有關(guān)部委已共同組成了六個(gè)專題工作小組：一是拓寬證券公司融資渠道方面的專題工作小組；二是完善資本市場(chǎng)稅收政策方面的專題工作小組；三是積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置方面的專題工作小組；四是鼓勵(lì)合規(guī)資金入市方面的專題工作小組；五是積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)方面的專題工作小組；六是完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)方面的專題工作小組。力度不可謂不大。市場(chǎng)對(duì)于利好政策的出臺(tái)可以說反應(yīng)是相當(dāng)敏感，在行動(dòng)上也是聞風(fēng)而動(dòng)，如9月15日，央行和外匯局同時(shí)發(fā)布了有關(guān)資本市場(chǎng)的消息，當(dāng)天股指即出現(xiàn)了大漲，隨后，在證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》(征求意見稿)的當(dāng)天，股指也創(chuàng)出了此輪反彈行情的最高點(diǎn)。那么，為什么政策利好的效應(yīng)總是一閃即逝？關(guān)鍵是投資者信心已失。關(guān)于投資者信心喪失和如何恢復(fù)證券市場(chǎng)投資者信心問題，已有多位專家開出了各種各樣的藥方，但大多失效。看來恢復(fù)投資者信心，并不是一時(shí)半會(huì)兒就能奏效的事，也不是靠著一個(gè)兩個(gè)利好政策就能見效的事。

未來一段時(shí)間的操作策略

鑒于以上分析，投資者除忠心祈望在未來數(shù)月能有更多利好消息出現(xiàn)，可在投資策略上作一些變化，以積極的態(tài)度，為將來有所收獲做準(zhǔn)備。

建議投資者在今后一段時(shí)間重點(diǎn)關(guān)注以下二類股票：

第一，兩類藍(lán)籌股。一類是如中集集團(tuán)、佛山照明、同仁堂、五糧液、茅臺(tái)、東阿阿膠等非大盤的二線藍(lán)籌股和具備國際比較優(yōu)勢(shì)的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，對(duì)于此類股票，股價(jià)短期的回調(diào)，可能正意味著中線投資機(jī)會(huì)的來臨。在此類藍(lán)籌個(gè)股的選擇上，可以重點(diǎn)從兩個(gè)方向進(jìn)行考慮，一是選擇消費(fèi)、服務(wù)類行業(yè)龍頭公司，比如海正藥業(yè)、東阿阿膠、同仁堂、云南白藥、雅戈?duì)?、五糧液、光明乳業(yè)等；二是選擇持續(xù)分紅的公司。2003年滬市有244家上市公司已連續(xù)3年派發(fā)現(xiàn)金紅利，85家上市公司的稅后股息率超過1年期的定期存款稅后利率，比如佛山照明、萬科、張?jiān)?、中興通訊、雙匯發(fā)展、云南白藥、外運(yùn)發(fā)展、魯泰A。另一類是關(guān)注資源受益類藍(lán)籌股。油價(jià)的持續(xù)高漲，雖然對(duì)部分行業(yè)的景氣周期產(chǎn)生了負(fù)面影響，但對(duì)于其他一些行業(yè)，如原油生產(chǎn)行業(yè)，則有望從中受益；同時(shí)，像煤炭、電力等替代性行業(yè)的景氣周期也將會(huì)因此而延長；另外，目前我國石化產(chǎn)品的價(jià)格基本與國際市場(chǎng)接軌，但由于定價(jià)機(jī)制的原因，我國原油的價(jià)格相對(duì)國際市場(chǎng)卻存在明顯的滯后性，也就是說，對(duì)于國內(nèi)的石化行業(yè)，包括化肥行業(yè)，在其產(chǎn)品價(jià)格跟隨國際市場(chǎng)同步上漲的同時(shí)，其成本的上漲要遠(yuǎn)低于產(chǎn)品價(jià)格的漲幅，從而使行業(yè)盈利進(jìn)一步得到提高，投資者對(duì)此類股票可以多考慮。而對(duì)相關(guān)聯(lián)而造成負(fù)面影響的一些行業(yè)如航空業(yè)、汽車制造業(yè)和運(yùn)輸業(yè)內(nèi)的股票則要慎重考慮。另外，電子行業(yè)也會(huì)由于石化原料的漲價(jià)而造成利潤下降。

第二，人民幣升值受益行業(yè)。雖然包括周小川等高層領(lǐng)導(dǎo)在內(nèi)的央行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)一再重申，近期人民幣沒有加息或升值的打算，但是從中長期角度來說，人民幣確實(shí)存在升值和加息壓力。投資者可以多考慮進(jìn)口集中的行業(yè)，而慎重考慮出口集中的行業(yè)。