［宏觀］

2004年中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：CPI與大宗商品價(jià)格

德意志銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿

2004年2月5日

鑒于上年最后一個(gè)季度增長(zhǎng)率和出口加速以及SARS影響的基數(shù)效應(yīng)，德意志銀行將中國(guó)大陸2004年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)從8.4％提高到8.8％。第一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和人代會(huì)通過農(nóng)民增收和稅制改革方案的前景將支持高增長(zhǎng)，在人代會(huì)前不會(huì)有進(jìn)一步的緊縮措施。禽流感未造成人際傳染，對(duì)增長(zhǎng)率的影響幾乎可以忽略。雖然由于政府對(duì)食品價(jià)格上漲危及低收入群體的擔(dān)心，全年CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）將控制在2.5％以內(nèi)，但5月和6月份的CPI可能達(dá)到4％，并導(dǎo)致央行提高利率。工業(yè)品價(jià)格對(duì)CPI的影響顯著而有限，2004年工業(yè)用大宗商品價(jià)格將上漲4％，引起CPI上漲0.7％。

回顧1997年以來的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，如果以GDP為基礎(chǔ)進(jìn)行預(yù)測(cè)，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求被低估了。2001年～2003年工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)和GDP增長(zhǎng)之間的差額從2.4個(gè)百分點(diǎn)飆升到7.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)大商品需求與這兩個(gè)增長(zhǎng)率的回歸分析表明，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)更能反映對(duì)大宗商品的需求變動(dòng)。

中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)趨激烈

標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評(píng)級(jí)報(bào)告

2004年2月

在華全球汽車制造商們最終可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)汽車市場(chǎng)的波動(dòng)很大，合資企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也可能令人失望。不斷增加產(chǎn)能投資很容易導(dǎo)致供過于求，并演變成價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。進(jìn)口配額的增加和關(guān)稅進(jìn)一步下調(diào)都對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商的利潤(rùn)率構(gòu)成更大壓力。

汽車生產(chǎn)商面臨的主要挑戰(zhàn)是如何通過國(guó)產(chǎn)化降低生產(chǎn)成本。由于零部件成本高昂，鋼鐵質(zhì)量低下，缺乏規(guī)模效益，中國(guó)汽車業(yè)目前的生產(chǎn)成本較歐洲和美國(guó)高出15％至20％。政府已致力于減少汽車生產(chǎn)商的數(shù)目，但該產(chǎn)業(yè)的投資仍在增長(zhǎng)，汽車制造商的數(shù)目也在增加。在產(chǎn)能過剩、利潤(rùn)縮減的情況下，部分大型外資生產(chǎn)商可能被迫撤銷在中國(guó)的擴(kuò)展計(jì)劃，某些規(guī)模較小的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商更可能面臨生存的考驗(yàn)。

［金融］

防止通貨膨脹與建立多層次金融市場(chǎng)

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川

中央金融工作會(huì)議講話2004年2月10日

今年央行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸總量的適度增長(zhǎng)。今年貨幣政策的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)：狹義貨幣供應(yīng)量和廣義貨幣供應(yīng)量分別增長(zhǎng)17％左右，爭(zhēng)取2004年全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款比去年減少近4000億元，減到2.6萬億元左右。從今年開始，我國(guó)將重點(diǎn)防止通貨膨脹。

人民銀行將加快發(fā)展金融市場(chǎng)建設(shè)，建立健全各類市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制。促進(jìn)建立多層次的金融市場(chǎng)體系，擴(kuò)大直接融資渠道。拓展債券市場(chǎng)，改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。促進(jìn)公司債券市場(chǎng)發(fā)展。研究信貸資產(chǎn)證券化的措施。推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。進(jìn)一步發(fā)展黃金市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)黃金市場(chǎng)由現(xiàn)貨市場(chǎng)向金融產(chǎn)品市場(chǎng)的過渡。

韓國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)中國(guó)的啟示

世界銀行研究報(bào)告

2004年1月28日

韓國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在五大缺陷：政府過度干預(yù)、保證債券的流行、缺乏市場(chǎng)監(jiān)督、過度使用短期債券， 以及國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展不充分。這與中國(guó)的當(dāng)前狀況很相似。金融危機(jī)后韓國(guó)改革的重點(diǎn)放在重組、強(qiáng)調(diào)債權(quán)人的作用、全球化和多樣化方面。

韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證明了市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和投資者群體同步發(fā)展的重要性。優(yōu)先發(fā)展投資者群體而沒有必要的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施將導(dǎo)致嚴(yán)重的市場(chǎng)功能失調(diào)。協(xié)調(diào)好這些方面是發(fā)展一個(gè)均衡可行的中國(guó)債券市場(chǎng)的關(guān)鍵步驟。信用升級(jí)策略，譬如資產(chǎn)抵押證券和部分保障系統(tǒng)，是企業(yè)債券市場(chǎng)穩(wěn)健推進(jìn)的重要工具。

中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)正處于放松管制和發(fā)展的階段， 審慎管理和相應(yīng)的監(jiān)督應(yīng)當(dāng)?shù)玫酵戎匾?。盡管政府重度干預(yù)在剛開始時(shí)很有效， 但中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)放松對(duì)企業(yè)債券發(fā)行和經(jīng)營(yíng)的監(jiān)控，同時(shí)強(qiáng)化某些條例管理確保監(jiān)督，從而建立可靠的基礎(chǔ)設(shè)施，保護(hù)投資者的利益。

市政收益?zhèn)航鉀Q地方政府債務(wù)問題的重要途徑

國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院宋立

《管理世界》2004年第2期

針對(duì)不斷增加的地方政府債務(wù)隱患，必須及早從體制和機(jī)制上扭轉(zhuǎn)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張趨勢(shì)，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)鎖定在可控范圍內(nèi)，根據(jù)經(jīng)常性債務(wù)與建設(shè)性債務(wù)分類治理、債務(wù)存量和增量分流解決的思路，有針對(duì)性地采取相應(yīng)措施加以解決。

縣鄉(xiāng)兩級(jí)政府債務(wù)應(yīng)該以經(jīng)常性債務(wù)為主，通過調(diào)整事權(quán)財(cái)權(quán)、劃分支出結(jié)構(gòu)、控制經(jīng)費(fèi)開支等方法基本上可以解決。省市兩級(jí)則應(yīng)該以建設(shè)性債務(wù)為主，發(fā)行地方市政債券應(yīng)該也可以成為一個(gè)可供選擇的新融資渠道。收益?zhèn)欣跍p輕地方政府財(cái)政壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，且由于其特殊性，存在以某種變通方式突破的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)可能，應(yīng)該從收益?zhèn)鸩?、以企業(yè)債券為突破口，循序漸進(jìn)發(fā)展地方債券。