注資和核銷不良資產(chǎn)之后，建行和中行上市的障礙已經(jīng)基本掃清。

事實上，這兩家銀行的上市準(zhǔn)備正在緊鑼密鼓地進行著，這表現(xiàn)在國際各大投資銀行對它們上市承銷業(yè)務(wù)的競爭也正日趨激烈。市場估計建行IPO的融資規(guī)?？蛇_50～60億美元，中行則可能還要多于這個數(shù)字。對于蕭條已久的各大投行中國部門來說，這顯然是兵家必爭之地。

根據(jù)英國《金融時報》1月13日報道，德意志銀行已提出收購部分上市股份作為對建行具有信心的表示，當(dāng)然其目的在于分享1.75億美元左右的承銷費。彭博資訊（Bloomberg）同日透露，德國總理施羅德親自給中國總理溫家寶寫信，保舉德意志銀行為銀行上市的承銷商?！督鹑跁r報》同時稱，德意志銀行的舉動將迫使其它投行效仿，其中包括花旗集團、匯豐銀行與JP摩根。其中花旗集團也提出了類似要求，并獲得美國前財政部長羅伯特?魯賓的幫助。摩根士丹利也在競爭者之列，而且被市場寄望頗高。

這不是一般的承銷業(yè)務(wù)。除了為建行上市承銷本身可以獲得豐厚利潤之外，更為以后其他三大銀行做承銷業(yè)務(wù)取得某種“資歷”。投行競爭的日趨白熱化，也昭示著上市進程的進一步提速。

然而上市的行動如此迅速，難免引起人們對兩家銀行上市動機的懷疑。

理論和實踐都已經(jīng)證明，國有獨資銀行要實現(xiàn)真正的商業(yè)化是極度困難的，而上市由于引進了外來約束，確實是國有銀行改革的可行選擇之一。但盡管如此，如果目標(biāo)只停留在上市本身而不對銀行治理結(jié)構(gòu)進行切實的改革，仍然無法達到改善銀行經(jīng)營的目的。

戰(zhàn)略投資者的引進，也屬此次銀行改革的焦點。一般而言，重組上市的正確順序應(yīng)該是，先引進戰(zhàn)略投資者，對銀行進行盡職調(diào)查，然后重組，最后才上市。這樣做的理由在于，好的戰(zhàn)略投資者如果不能在上市前了解銀行的情況，就不敢在上市后進入公司。

然而市場傳言，此次戰(zhàn)略投資者的選擇很可能將是在IPO的時候同時買入銀行股份，也即在零售之前進入，而最有可能的戰(zhàn)略投資者事實上正是那些搶承銷訂單的歐美銀行，比如說摩根大通、德意志銀行和花旗銀行。倘若如此，這種存在利益沖突的安排很容易招惹物議，而且顯得急功近利。這些銀行究竟將是真正的戰(zhàn)略投資者，還是僅僅意在贏得利潤豐厚的上市承銷業(yè)務(wù)，也因此難免令人生疑。

以上市為核心目的的重組、引入戰(zhàn)略投資者的故事已在中國的舞臺上演過多次，然而往往在上市融資之后即失去持續(xù)重組的動力，最終改革成效甚微。事實上，倘若中國銀行業(yè)的重組仍然在簡單復(fù)制石油業(yè)、電信業(yè)的上市融資故事，即使注資改革的設(shè)計再玲瓏精巧，仍難以擺脫虎頭蛇尾的改革宿命。

【資料】

近年國有商業(yè)銀行改革歷程

國有獨資商業(yè)銀行“綜合改革”術(shù)語起源于2001年～2002年間，當(dāng)時的中國人民銀行牽頭在全國金融工作會議后組建了國有獨資商業(yè)銀行綜合改革專題小組，但所謂“綜合改革”在實踐上是指各個方面的推進：如法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度、不良貸款化解和減員增效；由于當(dāng)時的決策層把上述的各種癥狀當(dāng)作病因，因而在各個層面的改革在某種程度上是獨立乃至孤立進行的。

1998年為了按照巴塞爾協(xié)議資本充足率要求改善國有銀行處境，國家以2700億元特種國債補充資本金，但是隨著我國高儲蓄傾向有增無減，資本充足率依然持續(xù)下降。

1998年～1999年根據(jù)第一次中央金融工作會議精神，提出了“黨管金融”的概念，試圖通過中央金融工委管住國有銀行高級管理人員的方式，解決經(jīng)營效益低下的問題。

1999年～2000年發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)是制約國有銀行經(jīng)營乃至國際評級與融資成本的首要原因，于是有了1.4萬億元不良資產(chǎn)剝離，并把“不良貸款率每年下降2－3個百分點”作為硬任務(wù)。然而現(xiàn)實如此吊詭：一方面四大銀行每年都完成了任務(wù)，但新增不良資產(chǎn)達到2萬億元的水平。

2000年～2001年中國人民銀行在穆迪的協(xié)助下建立了“國有銀行考核評價辦法”，試圖建立一種“標(biāo)桿競爭”（yardstick competition），同樣讓人始料不及的是，一方面，由于四大銀行來自業(yè)務(wù)原本不交叉的專業(yè)銀行，導(dǎo)致業(yè)績根本沒有可比性，另一方面歷史包袱與管理問題的糾葛導(dǎo)致難以明察秋毫。

2001年～2002年改革又轉(zhuǎn)入了法人治理結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，中國人民銀行在世界銀行的援助下聘請德勤會計師事務(wù)所提供咨詢服務(wù)，引入了先進的法人治理理念。

2004年1月6日，國務(wù)院決定以450億美元外匯儲備注入中國銀行和中國建設(shè)銀行，標(biāo)志著國有銀行改革無論在方法論上還是在技術(shù)上都試圖走一條新路，是一項綜合改革的起點。

（本刊特約研究員 陸磊/文）