由于航空行業(yè)特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及成本構(gòu)成，匯率波動(dòng)對(duì)航空行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在對(duì)航油成本的影響，以及對(duì)貨幣性資產(chǎn)、負(fù)債產(chǎn)生的匯兌損益上。

首先，人民幣兌美元升值將降低航油成本。在航空公司的總運(yùn)營成本中，航油成本超過飛機(jī)折舊費(fèi)用及航材費(fèi)用等，位列首位，占航空公司運(yùn)營成本普遍超過20％。國內(nèi)的航空公司航油燃料中，國內(nèi)耗油一般占2／3，國際耗油一般占1／3。由于占1／3航油成本的國際航油價(jià)格以美元報(bào)價(jià)，因此，匯率波動(dòng)將直接影響以人民幣記賬的國際航油成本。

此外，匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損益集中體現(xiàn)在貨幣性資產(chǎn)負(fù)債科目中。外幣升值時(shí)，外幣貨幣性資產(chǎn)產(chǎn)生匯兌收益，匯率下降產(chǎn)生匯兌損失，外幣貨幣性負(fù)債則相反。由于航空行業(yè)主要的運(yùn)輸設(shè)備如飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)及航材設(shè)備系從國外進(jìn)口或以租賃方式引進(jìn)，航空業(yè)公司大量持有外幣負(fù)債，因此，人民幣升值將使其獲得不菲的匯兌收益。

我們認(rèn)為，如2004年人民幣按預(yù)期升值，航空業(yè)上市公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)可獲得較大程度改觀，因而市盈率估值指標(biāo)顯著降低；但也應(yīng)注意到，更適用于航空股估值的P／B、EV／EBITDA等指標(biāo)卻未發(fā)生明顯波動(dòng)。所以，我們更期待2004年有關(guān)民航建設(shè)基金取消、航油價(jià)格下降帶來的本質(zhì)影響。