楊相群　閆增強(qiáng)

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化步伐的進(jìn)一步加快，一些大的跨國(guó)公司憑借其雄厚的資本實(shí)力、先進(jìn)的技術(shù)力量和強(qiáng)大的組織能力正在成為世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量，而我國(guó)企業(yè)要想在站穩(wěn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況下還能在全球競(jìng)爭(zhēng)中謀得一席之地，必須加快自身發(fā)展壯大的步伐。眾所周知，企業(yè)發(fā)展壯大的基本途徑有兩條：一種是內(nèi)部擴(kuò)張發(fā)展，即通過(guò)自身的積累，擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)份額；另一種是外部擴(kuò)張發(fā)展，即通過(guò)實(shí)施兼并等資本集中方式，快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，很顯然，兼并等外部擴(kuò)張發(fā)展是企業(yè)做大做強(qiáng)和提升競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要途徑，它可以為企業(yè)“買到時(shí)間”。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者G·J·施蒂格勒也指出：“一個(gè)企業(yè)通過(guò)兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個(gè)突出的現(xiàn)象。”“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的。”因此，幾乎沒有企業(yè)能承受忽視兼并戰(zhàn)略所付出的代價(jià)。本文試圖就企業(yè)三種類型的兼并戰(zhàn)略作些理論和實(shí)證分析。

橫向兼并戰(zhàn)略分析

橫向兼并是指對(duì)生產(chǎn)、銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的兼并，它一般發(fā)生在生產(chǎn)技術(shù)、工藝、流程及銷售渠道相同或相近的同一個(gè)行業(yè)內(nèi)。

企業(yè)進(jìn)行橫向兼并的首要考慮當(dāng)然是規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益。這是因?yàn)榧娌⒑蟮钠髽I(yè)對(duì)原企業(yè)進(jìn)行管理上的集中化和合理化后，可以合理配置企業(yè)原來(lái)的資源，節(jié)約一些對(duì)整合后的企業(yè)來(lái)說(shuō)不必要的費(fèi)用支出；兼并后的企業(yè)還可以采用最低效率規(guī)模很高的大型、先進(jìn)設(shè)備，這在兼并前對(duì)單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要么資本實(shí)力不夠，要么達(dá)不到設(shè)備的最低效率水平；另外，兼并后的企業(yè)還可以細(xì)化分工，使生產(chǎn)過(guò)程更加專業(yè)化，從而提高生產(chǎn)效率。“從原則上說(shuō)，如果把這兩家企業(yè)合并，就總能獲得凈收益。因?yàn)檫@樣可以更充分的挖掘規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛力，還能節(jié)省某些管理費(fèi)用和用于競(jìng)爭(zhēng)的開支；產(chǎn)品價(jià)格也可以降低——至少短期內(nèi)會(huì)是如此?！?/p>

企業(yè)進(jìn)行橫向兼并還能實(shí)現(xiàn)管理資源的充分有效利用。比如，兩個(gè)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)有著不同的效率，管理效率高的企業(yè)有過(guò)剩的管理能力，但當(dāng)管理團(tuán)隊(duì)作為一個(gè)整體才能體現(xiàn)其效率時(shí)又不可能通過(guò)解雇來(lái)釋放過(guò)剩的管理資源；管理效率低的企業(yè)直接雇傭也可能無(wú)法保證企業(yè)會(huì)有一個(gè)合適的有效管理團(tuán)隊(duì)，而月．如果有效的經(jīng)營(yíng)管理需要大量的管理人才，規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)由于費(fèi)用原因很難達(dá)到這一要求。這里通過(guò)兼并就可以使管理效率低的企業(yè)得以提高效率而高效率企業(yè)的剩余能力得以充分利用，且在實(shí)現(xiàn)兼并的同時(shí)一些行業(yè)專屬的管理資源也能進(jìn)一步拓展使用，這就是所謂的管理協(xié)同效應(yīng)。有時(shí)，企業(yè)橫向兼并還可以實(shí)現(xiàn)“學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)”的共享：或者得到對(duì)收購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)更有價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)等，如TCL集團(tuán)對(duì)廣州樂華電子有限公司的兼并，要的就是“樂華”這個(gè)無(wú)形資產(chǎn)，新成立的數(shù)碼樂華既不使用原樂華的任何生產(chǎn)基地，也沒接收原樂華的人員。

盡管橫向兼并能給企業(yè)帶來(lái)收益，但也有不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，雖然兼并帶來(lái)的規(guī)模擴(kuò)大一般可以使企業(yè)得到規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本降低的好處，但是，規(guī)模經(jīng)濟(jì)來(lái)源于要素投入的不可分性，如果不存在未被充分利用的不可分要素，企業(yè)合并就不會(huì)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本的降低。此外，有些產(chǎn)業(yè)隨著規(guī)模的擴(kuò)大，協(xié)調(diào)復(fù)雜性和成本的不斷增加可能導(dǎo)致某些環(huán)節(jié)的不經(jīng)濟(jì)，如勞動(dòng)密集的紡織、食品行業(yè)等。還有，如果兼并是為了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的原因時(shí)，必須考慮市場(chǎng)所能容納的需求水平，忽略市場(chǎng)需求量單純追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)一定會(huì)帶來(lái)事與愿違的結(jié)果。

縱向兼并戰(zhàn)略分析

縱向兼并是指對(duì)生產(chǎn)技術(shù)、工藝、流程或經(jīng)營(yíng)方式上有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行的兼并，發(fā)生在生產(chǎn)、銷售的連續(xù)過(guò)程中互為購(gòu)買者和銷售者的企業(yè)之間，企業(yè)意在用內(nèi)部的交易來(lái)代替市場(chǎng)交易去實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目的?？v向兼并可能是兼并所需原材料的生產(chǎn)企業(yè)，也可能是兼并最終銷售企業(yè)。

從管理上來(lái)說(shuō)，縱向兼并也給企業(yè)提供了許多提高收益潛力的機(jī)制。首先，通過(guò)縱向兼并，可以減少收集有關(guān)供應(yīng)、需求和價(jià)格等市場(chǎng)信息的需要，或者使收集信息的渠道更暢通，如對(duì)銷售企業(yè)的兼并可使企業(yè)能更快地了解需求的變化，從而有計(jì)劃地調(diào)節(jié)生產(chǎn)。其次，縱向兼并能夠?yàn)槠髽I(yè)提供一個(gè)較穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，保證企業(yè)在供應(yīng)緊張階段得到有效的供應(yīng)，或者在總需求量不大的階段保證產(chǎn)品有銷路。在傳統(tǒng)的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)體系中，企業(yè)似乎沒有進(jìn)行縱向兼并的必要，因?yàn)樗械耐度肫泛彤a(chǎn)品都可以按市場(chǎng)所確定的價(jià)格購(gòu)買和出售，但是，這種觀點(diǎn)沒有把競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的不確定因素考慮在內(nèi)，而恰恰是這種不確定因素促進(jìn)了企業(yè)的縱向兼并。盡管這里對(duì)供應(yīng)與需求的保證不能完全防止市場(chǎng)的上升與下降對(duì)企業(yè)的沖擊，但會(huì)減少不確定性對(duì)企業(yè)的影響。不過(guò)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化，企業(yè)為擁有貨源和保證銷路而進(jìn)行縱向兼并的必要性已越來(lái)越小。再次，通過(guò)對(duì)原材料生產(chǎn)企業(yè)或產(chǎn)品銷售企業(yè)的兼并可以提高企業(yè)的歧異化能力。例如兼并后可以提供更好的銷售和售后服務(wù)，及對(duì)原材料和產(chǎn)品質(zhì)量能進(jìn)行直接控制，這都有利于提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，“某企業(yè)的縱向一體化，可通過(guò)使原本有條件競(jìng)爭(zhēng)的非一體化的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)，更難于保持有效的競(jìng)爭(zhēng)者地位，以此來(lái)設(shè)置進(jìn)入壁壘。這些進(jìn)入壁壘包括更大的協(xié)約困難、不利的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和被提高的資本費(fèi)用?！辈贿^(guò)這一點(diǎn)還有爭(zhēng)議。

混合兼并戰(zhàn)略分析

混合兼并是指兼并與被兼并企業(yè)分別處于不同的產(chǎn)業(yè)部門、不同的市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)品沒有密切的替代關(guān)系，兼并雙方企業(yè)也沒有顯著的投入產(chǎn)出關(guān)系。在混合兼并中又分為三種類型：產(chǎn)品擴(kuò)張型兼并，地域市場(chǎng)擴(kuò)張型兼并，純粹混合兼并。產(chǎn)品擴(kuò)張型兼并是具有相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)之間的兼并；地域市場(chǎng)擴(kuò)張型兼并涉及到在不重疊的地理區(qū)域上進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的兩家企業(yè)；純粹混合兼并是從事不相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)之間的兼并，它既不能被稱為產(chǎn)品擴(kuò)張型兼并也不能算作地域市場(chǎng)擴(kuò)張型兼并。

混合兼并同樣能給企業(yè)帶來(lái)戰(zhàn)略收益。企業(yè)通過(guò)對(duì)與自身從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的企業(yè)的兼并，除可以充分挖掘優(yōu)勢(shì)企業(yè)一方在生產(chǎn)、銷售、管理等方面的投資已形成的潛能，擴(kuò)大利用范圍經(jīng)濟(jì)外，兼并后的企業(yè)還可以在生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)上相互促進(jìn)、相互支持、相互利用。企業(yè)通過(guò)對(duì)一個(gè)不同地域市場(chǎng)的企業(yè)的兼并可以更迅速的實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的目標(biāo)，并且兼并一個(gè)已經(jīng)存在的企業(yè)的成本和風(fēng)險(xiǎn)可能比在自己不熟悉的地方新建要小的多。降低企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可以說(shuō)是純粹混合兼并的主要?jiǎng)右颍M管也有進(jìn)入高回報(bào)產(chǎn)業(yè)以追逐新的增長(zhǎng)點(diǎn)，調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向的考慮在里面。企業(yè)通過(guò)把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)拓展到與現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不相關(guān)的領(lǐng)域，特別是宏觀整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)彼此造成的影響負(fù)相關(guān)的領(lǐng)域時(shí)，這種分散風(fēng)險(xiǎn)能給企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定收益的效果會(huì)更加明顯。即使不是這種極端的情況，混合兼并后企業(yè)收益率的變動(dòng)程度也會(huì)大大低于兼并前各個(gè)企業(yè)收益率的變動(dòng)，這就降低了企業(yè)整體面臨的不確定性。其它的一些因素同樣也能促使企業(yè)混合兼并行為的發(fā)生，比如市場(chǎng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的低估；兼并后形成的大企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提高杠桿率；目標(biāo)企業(yè)擁有對(duì)收購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)更有價(jià)值的技術(shù)；稅收方面的考慮等等。

企業(yè)在考慮進(jìn)行混合兼并時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況綜合分析?；旌霞娌?yīng)該向著能充分利用企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、管理等方面已形成的組織能力的方向發(fā)展，盡可能多地發(fā)揮企業(yè)現(xiàn)有的范圍經(jīng)濟(jì)能力，在企業(yè)的組織能力特別是管理能力有限的情況下，不考慮自身的實(shí)際情況單純?yōu)榱硕嘣嘣驗(yàn)榱说钟L(fēng)險(xiǎn)而多元化，到頭宋非但風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)陽(yáng)氏還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)深重的災(zāi)難。