賈 焱
隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立,如何實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)的保值增值問題受到越來越多的關(guān)注。從英國、美國及日本保險(xiǎn)資產(chǎn)的分布結(jié)構(gòu)看,普遍存在著保險(xiǎn)投資方式靈活多樣、投資證券化趨勢明顯等共性。而我國目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道還非常狹窄,顯然與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的要求發(fā)生嚴(yán)重沖突。加快保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的政策調(diào)整、逐步拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道成為當(dāng)務(wù)之急。
一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立及面臨的問題
2003年7月19日,中國人保資產(chǎn)管理公司正式掛牌成立,標(biāo)志著我國保險(xiǎn)資金管理體制改革取得重大突破,保險(xiǎn)公司內(nèi)部保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)正式分開,使保險(xiǎn)資金管理業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化的模式和方向邁進(jìn)。這對(duì)推進(jìn)我國保險(xiǎn)投資盡快建立新的決策體系和運(yùn)行機(jī)制,有效地提高投資收益和控制投資風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義??梢哉f,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立使我國保險(xiǎn)資金在管理模式、業(yè)務(wù)范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都將有所創(chuàng)新。
設(shè)立資產(chǎn)管理公司系形勢所迫,主要是為了提高保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)作效率。保險(xiǎn)公司持續(xù)經(jīng)營能力和償付能力都因此受到影響。但是,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立,僅僅在組織形式和管理模式上為提高保險(xiǎn)資金收益奠定了基礎(chǔ),要從根本上解決保險(xiǎn)資金收益率過低及保險(xiǎn)業(yè)長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的問題,還必須在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道上有所突破。
但從目前人保資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍看,目前保險(xiǎn)資金的運(yùn)用形式僅限于銀行存款、購買國債、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券,其中銀行存款和國債占整個(gè)保險(xiǎn)資金投入的七成。2003年6月保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》規(guī)定,保險(xiǎn)公司可以購買的企業(yè)債券的范圍增加,不再限于信用評(píng)級(jí)達(dá)AA+以上的鐵路、三峽、電力等中央企業(yè)債券,投資占比可以提高到20%。但事實(shí)上,這種變化對(duì)保險(xiǎn)資金收益影響不大,因?yàn)槠髽I(yè)債券在資金運(yùn)用中占比較低。
二、國外保險(xiǎn)資產(chǎn)分布狀況及啟示
國外保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)大都設(shè)有專門為資金運(yùn)作服務(wù)的資產(chǎn)管理公司。它們接受母公司委托,獨(dú)立從事資產(chǎn)管理工作。躋身2002年全球500強(qiáng)的34家股份制保險(xiǎn)公司中,有80%以上采取這種保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的模式運(yùn)作保險(xiǎn)資金??v觀其發(fā)展情況,保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資形式主要包括儲(chǔ)蓄存款、有價(jià)證券(包括股票、債券、證券投資基金)、貸款(包括抵押貸款、流動(dòng)資金貸款、技術(shù)改造項(xiàng)目貸款、壽險(xiǎn)保單貸款)、不動(dòng)產(chǎn)投資以及項(xiàng)目投資等。通過對(duì)保險(xiǎn)投資方式的合理搭配運(yùn)用,保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)投資收益很好的彌補(bǔ)了承保業(yè)務(wù)的虧損,有利于保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。以美國為例,從1975年到1992年,其承保業(yè)務(wù)的盈虧率平均值為一8.2%,而同一時(shí)期的保險(xiǎn)投資收益率平均值為14.4%。
下面我們通過對(duì)英國、美國、以及日本保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的發(fā)展進(jìn)程的分析,拋磚引玉,以便于對(duì)我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道問題作進(jìn)一步的探討。
(一)英國的保險(xiǎn)資產(chǎn)分布狀況
英國是歷史悠久的保險(xiǎn)大國,被公認(rèn)為世界上最發(fā)達(dá)、最有競爭力的國際保險(xiǎn)中心之一,同時(shí)也是保險(xiǎn)投資十分活躍的國家。一直以來,英國龐大的保險(xiǎn)資產(chǎn)都偏好于投資于有價(jià)證券,二十世紀(jì)70年代末保險(xiǎn)資產(chǎn)的有價(jià)證券投資就達(dá)到全部投資的2/3,到1996年該比例高達(dá)88.9%。而抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)等投資方式一直不看好,而且隨著保險(xiǎn)投資的逐步完善而日益萎縮,以抵押貸款為例,1996年只占到O.3%的微小比例。
(二)美國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)分布狀況
美國是目前世界上頭號(hào)保險(xiǎn)大國,1996年保費(fèi)收入為6529.92億美元,占世界總保費(fèi)的31.01%。在保險(xiǎn)競爭日趨激烈、陪付率極高的美國保險(xiǎn)市場上保險(xiǎn)資產(chǎn)在投資方面取得的良好收益成功地扭轉(zhuǎn)了美國保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)虧損的局面。美國保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資對(duì)象包括聯(lián)邦政府債券、州或市政府債券、抵押貸款、公司債券、股票和人壽保單等等。但投資比例按大小依次為債券、抵押貸款、股票、不動(dòng)產(chǎn)。
(三)日本的保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)展
日本1996年保費(fèi)總收入為5195.89億美元,占世界的24.67%,繼續(xù)保持其自1975年以來的世界第二保險(xiǎn)大國的地位。日本保險(xiǎn)業(yè)的投資比率極高,而證券與貸款始終占拋著日本保險(xiǎn)投資的主導(dǎo)地位,尤其是證券所占的比重直線上升,其它投資所占比重則不大,其中房地產(chǎn)所占比重一直呈下降趨勢,這種結(jié)構(gòu)反映了當(dāng)代世界保險(xiǎn)資產(chǎn)分布的總體趨勢。
從上述保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資方式演進(jìn)過程來看,盡管各國各有自身不同的發(fā)展特點(diǎn),但仍然存在著以下幾點(diǎn)帶有普遍性的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒:
(1)保險(xiǎn)投資方式較為靈活,為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理提供了較大空間。金融市場的投資工具種類較多、期限不一,在安全性、盈利性、流動(dòng)性等方面都有不同程度的側(cè)重。在這種環(huán)境下不同的保險(xiǎn)公司都可以依據(jù)金融市場的成熟程度和自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)來選擇投資工具,將各種投資方式進(jìn)行有效的投資組合,以期真正實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)的增值。
(2)投資證券化趨勢明顯。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的保險(xiǎn)資產(chǎn)分布情況來看,有價(jià)證券與貸款投資一直占主導(dǎo)地位。以日本為例,1978年至1985年間,保險(xiǎn)公司用于有價(jià)證券的保險(xiǎn)投資占整個(gè)保險(xiǎn)投資基金的比例為30%一35%;1986—1995年該比例達(dá)到47%:到1996年同一指標(biāo)達(dá)到50%。同時(shí),美國和英國保險(xiǎn)投資的顯著特點(diǎn)是資產(chǎn)證券化程度很高,有價(jià)證券在70%以上,這有利于資產(chǎn)的盈利性,同時(shí)還可兼顧流動(dòng)性,從而為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)有效管理提供了條件。
(3)保險(xiǎn)業(yè)與證券市場及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)將日益緊密地聯(lián)系在一起。隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)的日益雄厚,保險(xiǎn)投資規(guī)模日益擴(kuò)大,保險(xiǎn)業(yè)與證券業(yè)、銀行業(yè)相互滲透緊密聯(lián)系,并直接影響著其它產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展,這種密切的聯(lián)系是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理活動(dòng)的直接后果之一,同時(shí)也必然會(huì)促使保險(xiǎn)業(yè)的組織結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深刻的變革。
三、有步驟有比例地拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道
相比之下,我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道還顯得非常狹窄,投資方式還很不靈活,這顯然與我國目前保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀格格不入,加快保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策的調(diào)整已成為當(dāng)務(wù)之急。而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立,也必將成為推動(dòng)政策調(diào)整的中堅(jiān)力量。
可以看出,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能否改變資金運(yùn)用收益偏低狀況,仍將在很大程度上取決于保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的拓寬。如何拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道,筆者認(rèn)為首先可以根據(jù)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)及金融市場的發(fā)展趨勢,借鑒國外的經(jīng)驗(yàn),適當(dāng)放開證券投資和產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域。對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍,除現(xiàn)有的投資業(yè)務(wù)外,還應(yīng)逐步放開保險(xiǎn)資金在直接投資、外匯投資及其它金融領(lǐng)域的投資業(yè)務(wù),如允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展不動(dòng)產(chǎn)投資、市政建設(shè)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、股權(quán)投資、股票及可轉(zhuǎn)債投資、開展金融租賃業(yè)務(wù)、保單貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、外匯投資業(yè)務(wù)、購買信托產(chǎn)品、開展財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。
其次為了有效控制投資風(fēng)險(xiǎn),在拓寬投資方式的同時(shí),規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)較大的投資方式占總投資的比例,進(jìn)一步規(guī)定某一投資方式投資于某一籌資主體的比例。這樣既可以控制有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),又可以有效控制相關(guān)籌資主體所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式、高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體,比例可以規(guī)定的相對(duì)偏低一些,如購買股票不得超過總投資的20%,購買同一公司的股票不得超過投資的5%。而對(duì)于投資方式較為安全的投資方式如銀行存款等,可針對(duì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體規(guī)定一定的比例,如在每一家銀行的存款不得超過投資的10%,等等。
當(dāng)然,保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的拓寬也必須與投資環(huán)境的完善同步進(jìn)行。公平的交易規(guī)則、有效的多樣化投資工具、靈活的投資方式以及高效專業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都是保證保險(xiǎn)資產(chǎn)安全、有效運(yùn)行的必備基礎(chǔ)。
同時(shí)在我國整個(gè)金融市場日趨成熟的進(jìn)程中,新成立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理也必須從內(nèi)部入手,加強(qiáng)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制體系,以保證保險(xiǎn)資產(chǎn)的安全性。具體來講要從法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度和資產(chǎn)負(fù)債管理等方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門的監(jiān)督和引導(dǎo)也可以起到防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的作用,從而有助于資產(chǎn)管理公司發(fā)揮其應(yīng)有的作用。