柳澤春

2003年，TCL集團(tuán)(000100)彩電、手?jǐn)_的銷(xiāo)售量分列因內(nèi)同業(yè)第一，第二位，以283億元銷(xiāo)售額，躍居中回電子信息百?gòu)?qiáng)第三名。但同時(shí)，多元化的TCL集團(tuán)也虐到了抉擇的岔道口。

整體上市之后，TCL集團(tuán)展工了聲勢(shì)浩大的跨國(guó)資產(chǎn)并購(gòu)，先后將湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)、阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)納入囊中。而TCL移動(dòng)分拆上市則在爭(zhēng)議中將TCL集團(tuán)資本運(yùn)用推向了新的高潮。近日，有關(guān)爭(zhēng)論終于塵埃落定，TCL通信控股獲準(zhǔn)在香港交易所主板上市，這令本已顯疲態(tài)的TCL集團(tuán)股價(jià)再次大幅度跳水。

種種跡象表朋，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)正在取代多元TCL集團(tuán)新的主打策略。作為努力成為國(guó)際化企業(yè)的ICL集團(tuán)，其步伐可能過(guò)大了。

反思多元化

在連續(xù)多年價(jià)格戰(zhàn)的浸淫后，2003年，TCL以1165萬(wàn)臺(tái)“王牌”彩電的銷(xiāo)量登上了彩電業(yè)老人的位置，手機(jī)則以982萬(wàn)部銷(xiāo)量列國(guó)內(nèi)品牌第二。TCL顯出強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。

起步時(shí)的TCL是一家規(guī)模很小的錄音磁帶生產(chǎn)企業(yè)，后進(jìn)入到電話(huà)機(jī)、彩電、信息產(chǎn)業(yè)、家用電器、電工照明等數(shù)十個(gè)產(chǎn)業(yè)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，TCL的產(chǎn)業(yè)躁動(dòng)表明其戰(zhàn)略并不是很清晰，但新興的中國(guó)市場(chǎng)，卻給了這個(gè)以速度著稱(chēng)的企業(yè)很多機(jī)會(huì)。1993年上市的TCL通訊(000542，后被集團(tuán)吸收合并)，是TCL早期的縮影。

嘗到多元化甜頭的TCL通訊，上市后把發(fā)展重點(diǎn)放在了房地產(chǎn)、財(cái)務(wù)公司等新業(yè)務(wù)上。其兩次募集資金，很大一部分被用于恒磁金屬、房地產(chǎn)、鋰離子電池等項(xiàng)目。但TCL通訊在1999午、2000年的虧損，令其墜到退市的邊緣。如果不是非募集資金投資的GSM項(xiàng)目(投資400萬(wàn)美元，占40％權(quán)益)，這個(gè)曾經(jīng)的固定電話(huà)大王很可能從此“沉淪”。

而一直將多元化作為企業(yè)發(fā)展策略的TCL集團(tuán)，則在擴(kuò)張沖動(dòng)中不停地嘗試新產(chǎn)業(yè)。1981年磁帶生產(chǎn)，1985年電話(huà)機(jī)生產(chǎn)，1992年彩電業(yè)務(wù)，1993年電工業(yè)務(wù)，1997午信息產(chǎn)業(yè)，1999年移動(dòng)通信，2000年白色家電，無(wú)不體現(xiàn)了多元化欲望。

2003年底，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展與擴(kuò)張的TCL集團(tuán)，已發(fā)展成為擁有103家全資、控股與參股企業(yè)的大型集團(tuán)，在國(guó)內(nèi)形成5個(gè)彩電生產(chǎn)基地、1個(gè)電話(huà)機(jī)生產(chǎn)基地、2個(gè)移動(dòng)電活生產(chǎn)基地和1個(gè)電腦生產(chǎn)基地及其他產(chǎn)品生產(chǎn)基地，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋多媒體電子、通訊、家電、信息、電工和部品等六大產(chǎn)業(yè)群，形成復(fù)雜的多元化體系。

2003年，TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5．7億元，午銷(xiāo)售額282億元，同比增長(zhǎng)27．8％，躍居中國(guó)電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)第三。其中，彩電、手機(jī)分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入137．8億元、94．5億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的53．3％、36．5％。彩電業(yè)務(wù)和移動(dòng)電話(huà)機(jī)業(yè)務(wù)仍是TCL集

過(guò)去二十年，多元化也許是TCL比較現(xiàn)實(shí)選擇。但是，只有彩電和手機(jī)成為兩大核心。TCL在粗放的多元化中實(shí)現(xiàn)了做大，但要做強(qiáng)還存在相當(dāng)?shù)木嚯x團(tuán)的兩大核心業(yè)務(wù)。

盡管TCL信息、電工照明、家用電器等多元化業(yè)務(wù)仍保持較快的增長(zhǎng)速度，但占主營(yíng)收入的比重僅僅為10％左右。在電工、電腦、軟件、空調(diào)領(lǐng)域，TCL一度聲勢(shì)浩大，尤其是電腦，還獲得了英特爾的青睞，并互相配合，打出了“電子信息家庭”的招牌，卻終究沒(méi)能成為楊心主業(yè)，反倒蠶食了彩電和手機(jī)所帶來(lái)的利潤(rùn)。

實(shí)質(zhì)上TCL多元化的背后是兩元化的尷尬。

TCL集團(tuán)總裁李東生總結(jié)了企業(yè)的兩大戰(zhàn)略失誤。一是沒(méi)有抓住國(guó)內(nèi)通訊產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。另一個(gè)是多元化的問(wèn)題。李東生表示，企業(yè)在實(shí)行多元化戰(zhàn)略時(shí)準(zhǔn)備不充分，資源分散，戰(zhàn)線過(guò)長(zhǎng)，真正形成有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)不多。李曾言，“我們投資的項(xiàng)目有51％是虧損的”。

“大不一定強(qiáng)，但不大一定不強(qiáng)”，這是李東生做企業(yè)的邏輯。然而，在粗放的多元化中做大的TCL，要做強(qiáng)還存在相當(dāng)?shù)木嚯x。

人們注意到TCL開(kāi)始把目光轉(zhuǎn)向了跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。TCL集團(tuán)已制定了新的發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃未來(lái)3-5年內(nèi)，在多媒體顯示終端與移動(dòng)信息終端兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，建立起可以與世界級(jí)公司同場(chǎng)競(jìng)技的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)入全球前五名；在家用電器、信息和電工照明三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為國(guó)內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)先者。

專(zhuān)業(yè)人士分析，TCL正在從多元化的迷茫中走出，接下來(lái)極有可能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組，TCL也將從機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)向戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)軌。

同時(shí)可以看到，TCL的資產(chǎn)負(fù)債率接近于70％，明顯高于60％這一通常水準(zhǔn)，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類(lèi)上市公司的平均水平。而且，其在銀行借款數(shù)額巨大，接近公司凈資產(chǎn)水平。高負(fù)債經(jīng)營(yíng)是TCL解決經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源的重要手段，但這也反映了TCL集團(tuán)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

押寶湯姆遜會(huì)否產(chǎn)業(yè)追尾

7月29日，TCL與湯姆遜共同建立的全球最大的彩電合資公司TTE，于深圳掛牌成立。新公司的凈資產(chǎn)規(guī)模約4．3億歐元，雙方投入資產(chǎn)的數(shù)額相近，但TCL絕對(duì)控股67％。對(duì)于TCL，看起來(lái)是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)。

然而，面對(duì)這個(gè)“重大利好”預(yù)期，市面波瀾不驚。甚至，從7月23日起的3個(gè)交易日里，TCL集團(tuán)股價(jià)共下跌了23．45％，15．3億元流通市值被蒸發(fā)。

湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)兩年巨額虧損，其中2003年虧損總額約為人民幣17．32億元。同年TCL國(guó)際彩電業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)只有人民幣4．93億元。按TCL對(duì)2003年湯姆遜虧損的解釋?zhuān)?．12億元是非經(jīng)常性損益。即便如此，湯姆遜的經(jīng)營(yíng)虧損仍高達(dá)13．2億元。越來(lái)越多的人擔(dān)心，湯姆遜彩電業(yè)務(wù)會(huì)拖垮TCL。

根據(jù)雙方協(xié)議，合資公司不擁有對(duì)雙方股東電視機(jī)業(yè)務(wù)品牌與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的所有權(quán)，也不擁有對(duì)湯姆遜專(zhuān)利技術(shù)的所有權(quán)，但是通過(guò)與雙方股東簽訂一系列營(yíng)運(yùn)協(xié)議，獲得對(duì)晶牌、專(zhuān)利技術(shù)與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的使用權(quán)。簡(jiǎn)單的事實(shí)是，TCL僅僅得到湯姆遜的工廠，而技術(shù)、品牌、營(yíng)銷(xiāo)渠道都不是免費(fèi)的。分析人土認(rèn)為，湯姆遜之所以會(huì)向TCL拋出繡球，一個(gè)重要原因很可能是，想把生產(chǎn)等環(huán)節(jié)徹底甩給TCL。

此中，一系列合作條款表明，TTE不過(guò)是TCL一個(gè)OEM工廠，盡管TCL可以借此跨出國(guó)門(mén)，但似乎并沒(méi)有擺脫為跨國(guó)公司做代工的宿命。

盡管協(xié)議約定，在一定時(shí)間內(nèi)湯姆遜不得出售其持有的TYE股權(quán)，但協(xié)議同時(shí)約定，湯姆遜可以選擇將其持有的TTE股份全部轉(zhuǎn)換為T(mén)CL國(guó)際新發(fā)行的股份。換股權(quán)自TCL移動(dòng)分拆完成或合并完成日后18個(gè)月(以較早者為準(zhǔn))開(kāi)始，至換股權(quán)開(kāi)始后TCL國(guó)際首次公告全年或中期財(cái)務(wù)報(bào)表后滿(mǎn)三個(gè)月為止。顯然，這是一個(gè)有“離婚約定”在前的“婚約”，為湯姆遜安排了退出路徑。

權(quán)威調(diào)查公司GFK對(duì)2003年中國(guó)電視市場(chǎng)的銷(xiāo)售統(tǒng)計(jì)顯示，等離子、液晶與背投彩電銷(xiāo)量，分別比2002年同期增長(zhǎng)了505％、320％和142％。傳統(tǒng)顯像管彩電的增長(zhǎng)頹勢(shì)幾年前就已顯露，去年，全球范圍內(nèi)顯像管電視出貨下降了一成，湯姆遜近年的大幅度虧損很難說(shuō)不是產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的必然。因此，TTE盡管可達(dá)到全球規(guī)模最大，但發(fā)展前景很難樂(lè)觀。

20世紀(jì)末中國(guó)彩電市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)陰霾猶在，原來(lái)的龍頭老大四川長(zhǎng)虹也因此大受沖擊。中國(guó)彩電企業(yè)的處境岌岌可危，價(jià)格很可能是問(wèn)題的表面，最主要的在于核心技術(shù)。在彩電業(yè)，以數(shù)字電視為主的大規(guī)模更新?lián)Q代已成定局，液晶、等離子、DLP背投等高技術(shù)含量的產(chǎn)品將成為彩電競(jìng)爭(zhēng)的法寶。

專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)，未來(lái)的彩電業(yè)將屬于液晶、等離子等平板電視，對(duì)TCL來(lái)說(shuō)，最大的威脅不是長(zhǎng)虹、康佳，而是高技術(shù)含量、高增長(zhǎng)的平板電視廠商。一位行業(yè)資深人士甚至認(rèn)為，無(wú)論TCL與湯姆遜以何種方式合作，者日可能是在制造新的產(chǎn)業(yè)追尾。

移動(dòng)分拆上市籌謀

TCL移動(dòng)是TCL集團(tuán)經(jīng)營(yíng)手機(jī)業(yè)務(wù)的核心企業(yè)。正由于手機(jī)業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，才使得TCL旗下子公司TCL通訊起死回生。

TCL移動(dòng)的產(chǎn)品主要為手機(jī)及相關(guān)的零配件，2001～2003年手機(jī)銷(xiāo)量分別為125萬(wàn)臺(tái)、624萬(wàn)臺(tái)、982萬(wàn)臺(tái)，三年復(fù)合增長(zhǎng)增長(zhǎng)率為180％。截至2003年底，TCL移動(dòng)的總資產(chǎn)44億元，凈資產(chǎn)為21億元，2003年銷(xiāo)售收入為94．5億元，毛利為19．6億元，凈利潤(rùn)為8．1億元。由此，TCL移動(dòng)在集團(tuán)產(chǎn)業(yè)框架的地位不言而喻，讓其獨(dú)立上市，TCL頗費(fèi)心思。

在2003年，國(guó)內(nèi)手機(jī)企業(yè)陷入增長(zhǎng)乏力，同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)的激烈必然導(dǎo)致行業(yè)的洗牌。2003年，TCL手機(jī)銷(xiāo)售收入94．5億元，同比增長(zhǎng)13．4％，毛利率卻由上年的27．9％下降至20．7％。這意味著，TCL手機(jī)業(yè)務(wù)的盈利能力下滑，并將直面行業(yè)洗牌，看上去，盡快實(shí)施分拆上市成為當(dāng)務(wù)之急。

此前，TCL與湯姆遜合資成立了RTE，就連李東生都承認(rèn)這是一場(chǎng)“賭博”。一旦失敗，將給TCL帶來(lái)無(wú)法挽回的損失?！皟蓷l腿走路”是TCL集團(tuán)既定方針，分拆手機(jī)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是，TCL希望找到如果彩電跨國(guó)合作失敗的退路。

在TCL集團(tuán)的業(yè)務(wù)框架中，彩電業(yè)務(wù)(rrE)與其手機(jī)業(yè)務(wù)同在TCL實(shí)業(yè)控股這一屋檐下。分拆(李東生稱(chēng)其為“分立”)TCL移動(dòng)上市，無(wú)疑是TCL集團(tuán)回避風(fēng)險(xiǎn)的一種選擇。

TCL移動(dòng)以現(xiàn)有業(yè)績(jī)上市，能募集到一筆不菲的資金，這是TCL管理層心儀已久的。且基于中國(guó)巨大的手機(jī)市場(chǎng)，TCL手機(jī)業(yè)務(wù)仍是其希望所在。而分拆上市遇阻轉(zhuǎn)而實(shí)施介紹上市，也屬無(wú)奈之舉。

在TCI。集團(tuán)整體上市后不是兩個(gè)月，TCL移動(dòng)分拆上市的預(yù)案出爐。同時(shí)，TCL手機(jī)業(yè)務(wù)與阿爾卡特合資也一并浮出水面。這標(biāo)志著，整體上市并沒(méi)有成為T(mén)CL集團(tuán)資本運(yùn)作的終結(jié)，從早間的一系列重組到最新的“介紹上市”，TCL移動(dòng)一直都是其整體資本運(yùn)作的重點(diǎn)。TCL的用意在于開(kāi)始在3G時(shí)代的謀篇布局。

根據(jù)協(xié)議，由TCL子公司TCL通訊控股與阿爾卡特征境外共同投資成立一家由阿爾卡特公司及TCL通訊控股持股的合資公司。合資公司的凈資產(chǎn)值將為1億歐元，TCL通訊控股持有合資公司的控股股權(quán)。其中，阿爾卡特公司擬以現(xiàn)金和全部手機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)、權(quán)益和債務(wù)合計(jì)4500萬(wàn)歐元投入，認(rèn)購(gòu)合資公司45％的股份，TCL通訊控股擬向合資公司投入5500萬(wàn)歐元現(xiàn)金，認(rèn)購(gòu)55％的股份。

具體而言，在銷(xiāo)售渠道上，合資公司將擁有阿爾卡特手機(jī)的全部業(yè)務(wù)關(guān)系，特別是與全球各大運(yùn)營(yíng)商的良好合作關(guān)系，在品牌上，合資公司被允許在手機(jī)上獨(dú)占使用“Alcatel”品牌；在技術(shù)上，合資公司獲得阿爾卡特公司在手機(jī)業(yè)務(wù)上的全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)及手機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)的交叉知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用許可，同時(shí)接收阿爾卡特全球的研發(fā)機(jī)構(gòu)。

此次合資，TCL無(wú)疑在技術(shù)、銷(xiāo)售渠道等方面收獲頗豐。盡管阿爾卡特去年在于機(jī)業(yè)務(wù)的虧損高達(dá)7390萬(wàn)歐元(合人民幣6．9億元)，但并不存在上文提到的產(chǎn)業(yè)追尾問(wèn)題。依靠阿爾卡特的品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，再加上雙方的渠道優(yōu)勢(shì)，TCL手機(jī)業(yè)務(wù)完全有望發(fā)生根本性變化，不但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有可能扭轉(zhuǎn)下滑的局面，而且增加了進(jìn)軍海外市場(chǎng)的勝算。

TCL與湯姆遜合資的TIE公司前途未卜，而與阿爾卡特合資TCL通信則前景樂(lè)觀，這多少給TCL國(guó)際化留出了退路。