柳澤春

隨著7月下旬上汽集團(tuán)獲得韓國(guó)雙龍優(yōu)先收購(gòu)權(quán)消息的公布，上汽集團(tuán)成功跨出了海外收購(gòu)的標(biāo)志性一步。就在此時(shí)，坊間傳出上汽集團(tuán)將整體上市，隨著汽車業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，上汽舉整體上市之力擴(kuò)大投資，近乎一場(chǎng)賭博。

上汽集團(tuán)左手托“大眾”、右手托“通用”的平衡術(shù)一度為業(yè)界樂道。然而，十幾年下來(lái)，除了獲取代工(OEM)利潤(rùn)之外，上汽并沒有自主研發(fā)技術(shù)。種種跡象表明，兩年來(lái)的汽車價(jià)格戰(zhàn)正在威脅著“與跨國(guó)公司合資分羹”這一盈利模式。

可以關(guān)注，面對(duì)已站穩(wěn)腳跟的跨國(guó)巨頭，上汽之賭將走向何方。

擺脫配角地位

推動(dòng)國(guó)內(nèi)三大汽車公司與跨國(guó)汽車公司合資、以市場(chǎng)換技術(shù)，是近20年中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)政策的縮影。上汽依托中國(guó)巨大的汽車市場(chǎng)需求，扮演了幫助海外汽車巨頭實(shí)現(xiàn)中國(guó)本土制造與銷售的角色。

2003年上海大眾和上海通用的轎車產(chǎn)銷量(60多萬(wàn)輛)，是當(dāng)年全國(guó)轎車的產(chǎn)銷量(201萬(wàn)輛)的近三分之一。其中，上海大眾作為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大的轎車生產(chǎn)基地，2003年共銷售轎車39．6萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)銷售額5 0 0多億元；上海通用2003年生產(chǎn)轎車20多萬(wàn)輛，銷售額300多億元。這一組數(shù)據(jù)，不僅表明了中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的尷尬境地，也從側(cè)面反映了三大汽車集團(tuán)每年的銷售數(shù)字的真正含義。

憑借長(zhǎng)時(shí)間一枝獨(dú)秀的“桑塔納”以及近兩年推出的“帕薩特”和“POLO”，大眾產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)保有量多達(dá)200多萬(wàn)輛，無(wú)一對(duì)手能出其右。2004年6月，上海通用月度銷量首次超越上海大眾。未來(lái)一段時(shí)間，上海大眾、上海通用有望繼續(xù)為上汽集團(tuán)賺取利潤(rùn)。日漸明顯的是，上海汽車越來(lái)越成為逐漸站穩(wěn)腳跟的跨國(guó)公司在華戰(zhàn)略的配角。

“盡管目前中外雙方的股權(quán)都是50％，但是在產(chǎn)品、技術(shù)、管理等方面，中方的話語(yǔ)權(quán)很小。實(shí)際上，跨國(guó)公司已從知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌、產(chǎn)品技術(shù)來(lái)源、管理、配套、銷售網(wǎng)絡(luò)、售后服務(wù)等方面取得了實(shí)際的控制權(quán)?！敝袊?guó)汽車工業(yè)咨詢公司首席分析師賈新光表示。

今年8月6日，通用汽車金融服務(wù)和上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)公司共同合資組建的上汽通用汽車金融公司獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)開業(yè)批準(zhǔn)，這是國(guó)內(nèi)第一家汽車金融公司。上汽與美國(guó)通用的新一輪合資，成為改變自身過多依賴一家外資的配角地位的重要砝碼。

合資模式危機(jī)

2004年，國(guó)內(nèi)車市持續(xù)降價(jià)已成定局，這可以看做是對(duì)2003降價(jià)趨勢(shì)的演進(jìn)。此中，以南北大眾第一次主動(dòng)降價(jià)為標(biāo)志的價(jià)格大戰(zhàn)，顯示了境內(nèi)該行業(yè)暴利的終結(jié)。

來(lái)自高盛的一份報(bào)告顯示，大眾2003年在華取得的利潤(rùn)占大眾汽車?yán)麧?rùn)總額的80％。隨著關(guān)稅的進(jìn)一步降低與配額取消日期的臨近，以及主要跨國(guó)汽車公司全線以合資的方式入華，中國(guó)汽車市場(chǎng)的供求關(guān)系正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，汽車業(yè)暴利逐漸向合理利潤(rùn)回歸。

海通證券汽車分析師顧青認(rèn)為，2004年汽車降價(jià)將使上海汽車這樣的公司遭受利潤(rùn)雙重打擊。首先，上海通用整車銷售價(jià)格的下降，直接體現(xiàn)為上海汽車投資收益的減少。而下游整車企業(yè)的降價(jià)也將傳遞到上游產(chǎn)業(yè)鏈，上海汽車作為主營(yíng)零部件企業(yè)，其利潤(rùn)將受到巨大的威脅。

國(guó)外的一些整車生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)很薄，汽車企業(yè)的利潤(rùn)主要來(lái)源干汽車服務(wù)、汽車金融、汽車維修及二手車市場(chǎng)等環(huán)節(jié)上。今年年初德國(guó)大眾就表示，2008年前，將向中國(guó)投資數(shù)十億歐元，以提高在華的汽車產(chǎn)能；美國(guó)通用也決定與上汽集團(tuán)向卜海通用增資數(shù)十億美元以擴(kuò)大產(chǎn)能。合資汽車公司的產(chǎn)能擴(kuò)張，表面上看是為實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，但利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈上的重新分配有可能使使中方分享不到利潤(rùn)。

此外，大眾高層一直對(duì)外宣稱，對(duì)包括整車投放的選擇以及零部件的共用有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。大眾從去年就表示出要整合南北大眾的愿望。大眾汽車的銷售權(quán)一直控制在合資中方手中，此次南北大眾走出聯(lián)合降價(jià)，也將挑戰(zhàn)合資小方銷售權(quán)。以南北大眾聯(lián)合降價(jià)為導(dǎo)火索，2004年中國(guó)汽車業(yè)的洗牌將危及類似上汽集團(tuán)的合資盈利模式。

通過合資而初步完成資本積累的國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)，必須尋找新的突破方向。

儀征陰影

近來(lái)，吉利、奇瑞等國(guó)內(nèi)品牌突飛猛進(jìn)，不但逐漸站穩(wěn)了腳跟，而且挑起了自主研發(fā)大旗，這對(duì)包括上汽在內(nèi)的三大集團(tuán)不失為一個(gè)警示。觀察家指出，即使上海大眾的國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到100％，也不能改變上海汽車寄人籬下的局面。

為打造自主品牌，2003年5月，上汽集團(tuán)下屬上市子公司上海汽車首先收購(gòu)江蘇儀征基地99％股權(quán)，開始生產(chǎn)賽寶汽車。今午1月9日，上海汽車進(jìn)一步收購(gòu)儀征汽車1％股權(quán)，儀征已成為上汽全權(quán)控股的一個(gè)自主品牌的整車生產(chǎn)基地。

2003年12月11日，首批共16輛“上汽賽寶”裝船出港，赴敘利亞等中東國(guó)家。這是上汽集團(tuán)自主品牌車型首次進(jìn)入海外市場(chǎng)。根據(jù)合同規(guī)定，在未來(lái)的五年里將有1000輛上汽賽寶續(xù)出口到敘利亞等國(guó)。談到上汽儀征所具備的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)，上海汽車董秘張錦根表示，最明顯的是公司有人才儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，上海通用、上海大眾培養(yǎng)了大批擅長(zhǎng)開發(fā)、質(zhì)保和管理上的人才，可以充實(shí)到儀征汽車。但上汽儀征的虧損，給上汽集團(tuán)希冀借助這一平臺(tái)推動(dòng)自主品牌蒙上了陰影。

2003年，上汽儀征公司虧損近9000萬(wàn)元，上汽集團(tuán)設(shè)定，2004年上汽儀征的虧損不超過億元。上海汽車為儀征謀劃的目標(biāo)是，建成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的乘用車和小型商用車的整車基地。

收購(gòu)雙龍價(jià)值何在

上汽集團(tuán)7月23門宣布，已正式獲得對(duì)韓國(guó)雙龍的股份收購(gòu)權(quán)。上汽集團(tuán)成功收購(gòu)韓國(guó)雙龍，開啟了十國(guó)汽車企業(yè)首例海外收購(gòu)案之光河。在上汽集團(tuán)看來(lái)，收購(gòu)韓國(guó)雙龍無(wú)疑是其加強(qiáng)自主品牌研發(fā)的重要一環(huán)。

為了加速推動(dòng)自主品牌車的進(jìn)程，上海汽車早就計(jì)劃收購(gòu)一家國(guó)外的汽車設(shè)計(jì)公司，目的只有一個(gè)—一盡快拿出真正的自主品牌汽車。

雙龍是韓國(guó)第四大車輛生產(chǎn)企業(yè)，截至今年5月份，雙龍汽車在韓國(guó)轎車市場(chǎng)的占有率約為1l％。以生產(chǎn)銷售越野車與高檔房車為主的雙龍汽車，年產(chǎn)量達(dá)18萬(wàn)輛，在共母公司大宇集團(tuán)于1999年被800億美元債務(wù)壓垮后進(jìn)入破產(chǎn)程序，后經(jīng)過債轉(zhuǎn)股與業(yè)務(wù)重整，由此待價(jià)而沽。

經(jīng)過與中國(guó)藍(lán)星數(shù)月的激烈爭(zhēng)奪，上汽集團(tuán)得以如愿以償。知情人士透露，上汽集團(tuán)在與藍(lán)星集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)中勝出亦是中國(guó)政府協(xié)調(diào)的結(jié)果。批準(zhǔn)上汽集團(tuán)收購(gòu)雙龍汽車，再次反映了中國(guó)政府的關(guān)愛。

但雙龍汽車在韓國(guó)市場(chǎng)占有率與韓國(guó)現(xiàn)代、通用大宇相比，叫顯處于弱勢(shì)地位。上汽儀征在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的不佳表現(xiàn)，平添了上汽通過雙龍推進(jìn)自主品牌的懸念。

雙龍汽車的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與國(guó)內(nèi)汽車相比，是不言而喻的。然而，上汽集團(tuán)收購(gòu)雙龍面臨的最大問題是，韓國(guó)是個(gè)成熟而狹窄的市場(chǎng)。中國(guó)進(jìn)口汽車的高關(guān)稅，則使雙龍汽車無(wú)緣中國(guó)這個(gè)高增長(zhǎng)市場(chǎng)。生產(chǎn)成本的高企可能是上汽經(jīng)營(yíng)雙龍汽車的又一困難。中韓文化的差異，則增加了上汽管理雙龍的難度。

有關(guān)人土稱，收購(gòu)韓國(guó)雙龍對(duì)于上海汽車來(lái)講，很可能數(shù)年內(nèi)不會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，但是有可能成為其進(jìn)行自主品牌研發(fā)的平臺(tái)。此次上汽集團(tuán)成功收購(gòu)韓國(guó)雙龍，更主要的是向國(guó)人傳達(dá)上汽集團(tuán)對(duì)自主品牌的態(tài)度。

上汽集團(tuán)收購(gòu)韓國(guó)雙龍，注定是一場(chǎng)冒險(xiǎn)。如果運(yùn)作失敗，昂貴的學(xué)費(fèi)對(duì)于致力于突破自主品牌短板的上汽集團(tuán)是否值得，是可探討的。但無(wú)論如何，上汽集團(tuán)在推進(jìn)自主品牌的道路上邁出了重要一步。

整體上市新“賭資”

如上所述，大眾和通用都擬大規(guī)模增加在華投資以擴(kuò)大產(chǎn)能。為保持“50％對(duì)50％”的合資底線，中方只能和外方掏出同樣多的資金追加。就此而言，上汽用于增資的投入至少分別為15億歐元、30億美元，折合人民幣共400多億元。

這無(wú)疑將是有史以來(lái)國(guó)內(nèi)汽車業(yè)金額最為龐大的投資計(jì)劃。2003年，上汽集團(tuán)總資產(chǎn)754億元，資產(chǎn)負(fù)債率49．6％。但可動(dòng)的資金將很有限。

不僅如此，上汽剛剛與朝興銀行就收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車正式簽署諒解備忘錄。如果按照去年雙方協(xié)定價(jià)，估計(jì)耗資2648億至4413億韓元，折合人民幣18．88億至31．47億元。另外，上汽集團(tuán)與英國(guó)老牌汽車生產(chǎn)商羅孚的合作也已報(bào)送國(guó)家有關(guān)部門，正在最后審批。如國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)，上汽集團(tuán)將至少擁有50％的羅孚汽車的股權(quán)。

按如上所述的發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)一段時(shí)間上汽集團(tuán)需要資金為500多億元。

上海汽車是上汽集團(tuán)的控股上市公司，截至2003年底，總股本為17．64億股，流通股本為7．56億股；公司總資產(chǎn)121億元，凈資產(chǎn)98億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為18％，資產(chǎn)質(zhì)量比較優(yōu)良。作為上汽集團(tuán)融資的惟一通道，如果采取配股(通常為10：3)形式的融資額，顯然是杯水車薪。那么，整體上市可能是上汽集團(tuán)的惟一選擇。

在上海汽車2003年度股東大會(huì)上，上汽集團(tuán)總裁胡茂元曾表示：“上汽集團(tuán)正在醞釀集團(tuán)整體改制上市?！鄙掀瘓F(tuán)從資產(chǎn)規(guī)模、效益以及增長(zhǎng)速度而言，都是相當(dāng)優(yōu)秀的上市資源。

“上汽集團(tuán)整體上市的計(jì)劃早在今年2月份就已經(jīng)提出來(lái)了?！币恢标P(guān)注上海汽車股份及上汽集團(tuán)的知情人士透露。有關(guān)部門此前亦希望上汽集團(tuán)能夠選擇A股市場(chǎng)上市。

由于受制于融資規(guī)模、企業(yè)未進(jìn)行改制等方面因素，上汽集團(tuán)在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市面臨很大困難。專業(yè)人土認(rèn)為，上汽集團(tuán)必須先行改制、重組，進(jìn)而尋求輔導(dǎo)，然后才能申請(qǐng)發(fā)行上市。胡茂元表示，如果按照目前正常的途徑，謀求集團(tuán)在A股市場(chǎng)整體上市，就要三年以上的時(shí)間。

目前，上汽集團(tuán)赴香港上市的大方向越發(fā)明朗，同時(shí)，整體上市也成為其他兩大汽車集團(tuán)近期的工作重點(diǎn)。但各方深知，汽車行業(yè)的變故，資本市場(chǎng)的漂浮不定，都給整體上市帶來(lái)不確定性。

連續(xù)不斷的汽車降價(jià)，有可能使上汽集團(tuán)的收入與利潤(rùn)受到影響。但未來(lái)趨勢(shì)已經(jīng)很清楚，只有建立在雄厚資金和高端技術(shù)上的規(guī)模效應(yīng)，才是取勝的關(guān)鍵。