中國人民大學財政金融學院院長、教授，中國國際金融學會常務(wù)理事陳雨露日前表示 ： 當前大家普遍關(guān)注的經(jīng)濟熱點，集中在這樣四個問題上。第一個焦點問題是本屆政府以來， 我國中小型國有企業(yè)民營化的速度在加快，這必然會帶來國有資產(chǎn)的折價損失。應(yīng)該說這是 未來一段時間會發(fā)生的很大的一部分資產(chǎn)損失。當年俄羅斯私有化的過程中，五百家國有企 業(yè)當時的資產(chǎn)評估價值有兩千多億美元，最后出售回來只有72億美元。第二個焦點問題是前 一段人民銀行動用外匯儲備解決建行和中行的資本金問題，應(yīng)該說這是一個巧妙的安排。全 國人大關(guān)注財政部長的財政預(yù)決算報告，但是對外匯儲備的使用還沒有過多地關(guān)注。現(xiàn)在已 經(jīng)實施了，大家考慮的不是應(yīng)該不應(yīng)該拿這筆錢，而是這筆錢不在財政預(yù)算里，但又是國家 的錢，類似這樣的國家資產(chǎn)還有多少呢？第三，就是關(guān)于地方隱形債務(wù)問題。很多同志說， 地方財政的風險可能比金融風險還大，到底有多大呢？第四個問題是關(guān)注我們以國債為主的 債券市場，隨著利率的上升，未來會不會出現(xiàn)流動性支付危機?，F(xiàn)在我們的國債市場包括兩 部分，一是記帳式可流通國債，多數(shù)在銀行手里；另外一部分是憑證式國債，大部分在家庭 手里，不能流通，但是可以提前兌取。我們現(xiàn)在處在一個利率比較低的時期，將來利率水平 上去了，那么銀行可能要往外賣，家庭持有的國債要提前兌取，會不會出現(xiàn)流動性危機。對 上述宏觀經(jīng)濟風險的分析和衡量，單純放在金融部門或者單純地放在財政部門來考慮都不行 。需要通過國家資本結(jié)構(gòu)的分析來統(tǒng)籌考慮和統(tǒng)一測量。

國家資本結(jié)構(gòu)實際上就是指一個國家的總資產(chǎn)和總負債之間的相對關(guān)系。國家資本結(jié)構(gòu) 分析的工具就是編制國家資產(chǎn)負債表。新西蘭非常嚴格地編制，美國現(xiàn)在也開始編制。陳雨 露認為，這對私有制國家有必要，對我們公有制主體的國家恐怕更有必要。國家資產(chǎn)負債表 的編制是一個非常復(fù)雜的過程，國家資產(chǎn)負債表包括幾大項，第一是國家的非金融資產(chǎn)，第 二是國內(nèi)的金融資產(chǎn)和負債，第三是國外的金融資產(chǎn)和負債。第四是儲備資產(chǎn)。我認為現(xiàn)在 我國正式編國家資產(chǎn)負債表沒有太大的困難。國家資本結(jié)構(gòu)陷阱是什么意思呢?國家資本結(jié) 構(gòu)陷阱就是指一個國家資本結(jié)構(gòu)的失衡或者不穩(wěn)定性。這種不穩(wěn)定性包括兩個方面。一個方 面是不匹配問題，包括貨幣的不匹配，也包括期限的不匹配。比如韓國，1997年10月份開始 出現(xiàn)危機的時候，他的大企業(yè)體系因為有很高的外債，很快就出現(xiàn)因為韓元的貶值，債務(wù)迅 速上升而資產(chǎn)迅速下降。這些企業(yè)為了正常運轉(zhuǎn)避免破產(chǎn)就開始大量出售資產(chǎn)并兌換成美元 ，結(jié)果使國內(nèi)資產(chǎn)價格持續(xù)下跌，造成韓元價值體系的崩潰。對一個國家來說，其國家資本 結(jié)構(gòu)實際上也都可能面臨這樣的貨幣或期限不匹配陷阱，中國也不例外。需要我們高度關(guān)注 這個問題。另外一個國家資本結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定陷阱，表現(xiàn)在一國的潛在國家債務(wù)和潛在的資產(chǎn) 損失上。這個債務(wù)包括了一個國家國有銀行體系的不良資產(chǎn)，包括隱性的養(yǎng)老金債務(wù)，包括 國有企業(yè)民營化造成的資產(chǎn)折價損失，也包括地方政府的隱性債務(wù)。這些我們只能通過國家 資產(chǎn)負債表來進行分析，進行預(yù)警。因為這些風險一旦變成現(xiàn)實的損失，國家層面的經(jīng)濟危 機就可能會來臨。

怎么規(guī)避國家資本結(jié)構(gòu)陷阱呢？陳雨露認為，規(guī)避潛在債務(wù)和潛在資產(chǎn)損失，通常的辦 法就是要有足夠的國家儲備來預(yù)防和應(yīng)對。主要還是表現(xiàn)為金融儲備資產(chǎn)，如外匯儲備。對 于這部分金融儲備資產(chǎn)，在規(guī)模、貨幣種類和期限上要做出科學的安排，對于國家資本結(jié)構(gòu) 的不匹配風險，包括幣種和期限的不匹配，可以通過宏觀套期來化解。宏觀套期是一個金融 創(chuàng)新的概念，是相對于微觀套期而言的。專門用于對沖國家資產(chǎn)負債不平衡的風險。這種新 型衍生金融工具我們應(yīng)當熟悉和掌握，用于化解我國的宏觀經(jīng)濟風險。