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        “國九條”破資本冰

        2004-01-01 00:00:00楊昌作
        商界 2004年4期

        揚湯止沸,莫若釜底抽薪。丑聞頻出的中國股市仿佛被抽去了薪火,已經跌到了冰點,幾千萬股民損失慘重。因此,要想重新燒熱這鍋冰水,必須在鍋底燒上 把大火,這把大火就是“國九條”。

        震撼資本市場的“國九條”

        2004年2月1日,股市猴年開市后第一個星期天,資本市場傳出重大消息,《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》正式頒布,該《意見》一共九條,被市場稱為“國九條”。

        “國九條”之所以被市場重視,是因為該《意見》是國務院自1992年以來首次下發(fā)的關于證券市場的專門文件。股民們稱之為“國家級利好”。

        2月2日,星期一一開市,“國家級利好”立馬發(fā)揮威力,滬深股市雙雙高開。有關信息顯示,場外資金大量涌入。從滬市來看,整個2月份,累計成交4524億元,創(chuàng)歷史第二高。其中只有4個交易日的成交額在200億元以下。

        一向冷冷清清的營業(yè)部從這天開始人頭攢動,受“國九條”鼓舞的股民們踏破了營業(yè)部的門檻。據—亡海媒體報道,隨著上證指數(shù)以跳高40點開盤,當?shù)毓擅駛冄鄱伎粗绷?。有股民說,這是自2001年以來第一個好消息,終丁可以滿倉睡覺了。當然也有股民認為,終于可以解套了?

        經濟學家們紛紛發(fā)表看法,如曹鳳岐、謝百三、許小年:、巴曙松等。他們基本上都認同這樣一個觀點,這是一項正本清源的政策,有利于市場形成穩(wěn)定的政策預期。

        國外權威財經媒體如《華爾街日報》也很快做出反應,認為“‘國九條’是大力改革資本市場的藍圖,短期內將對股票市場起到提振作用,長期而言,對中國的金融改革也將至關重要?!?/p>

        據記者觀察,從2月1日至今,各方的反應基本上以正面為主,即使在評論苛刻的網絡論壇,股民們對“國九條”的看法也是“這一回是動真格的了”。

        民心所向由此可見一斑。

        目前的經濟大勢

        有句俗語,打鑼鼓聽音。一種流行的觀點認為,“國九條”之所以受到市場如此關注,其中的一個重要原因是人們對政府的期望值增加。

        新年伊始,“一號文件”和“國九條”相繼頒布,一系列行動傳遞了這樣一個信息——執(zhí)政為民。

        因此,與其說是“國九條”切中市場時弊,不如說是政府的信用使得人們對“國九條”的落實充滿了期望。而這種期望和信任將成為資本市場下一步改革的基礎。

        從目前的中國經濟本身來看,自“三農”開始突破后,資本市場改革也勢在必行。國企問題、銀行壞賬、社會保障和農村經濟等問題已經成為經濟發(fā)展的重要障礙。種種力量和因素交織在一起構成了中國經濟的現(xiàn)狀,諸多問題需要解決,諸多亂麻需要理順,各方利益需要平衡。這就需要尋找突破口。那么從哪里開始突破呢,深入分析之后,我們可以發(fā)現(xiàn),資本市場在各種亂麻之中起著穿針引線的作用,不論是政府還是企業(yè),都需要一個大資本平臺來調整經濟結構,調節(jié)各方利益。

        因此資本市場也就作為第一根需要理順的“麻”被挑了出來。

        幾種可能的走向

        做大事必須觀大勢。

        從2003年10月14日中共中央公布的《關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》,到這次的“國九條”,高層對資本市場的改革采取了循序漸進、腳踏實地、步步深入的辦法。一方面不會引起市場震蕩,另一方面可以將改革的措施落到實處。其調整的方向預計將具體體現(xiàn)在以下幾個方面。

        首先,隨著金融管制的放松,金融市場化程度將加快,儲蓄一統(tǒng)天下的局面將被完全打破。隨著金融產品不斷創(chuàng)新,準儲蓄金融產品連續(xù)推出,在流動性很高的前提下,收益將大大提高。換言之,資本市場重新成為一個有利可圖的多層級市場,大眾投資的渠道也就相應拓寬,躺在銀行的上萬億存款就可能被激活。

        據了解,2004年1月29日,春節(jié)過后股市開市第一天,一大早寧波解放路營業(yè)大廳就有70多人排隊存錢。這也許是一個佐證。

        其次,資本項目下的自由兌換將成為現(xiàn)實。匯率風險將成為企業(yè)財務管理的主要內容之一。

        其三,債券市場更加完善,公司債券將成為重要金融品種。一些有實力的民營企業(yè)和代表地方政府利益的公司將逐步進入債券市場。

        另外,由于“國九條”役有確定相關細則,因此就留下了解釋的空間,而這些解釋的空間就可以用來調整資本市場的走向,使得它始終按照規(guī)范的軌道運行。

        業(yè)內人士認為,這正是“國九條”的高明之處。

        行業(yè)、企業(yè)與資本市場新格局

        一種觀點認為,“股市就是經濟的縮影,做股票不必天天躲存股市中研究技術,要看看大干世界,看看什么是消費熱點,什么在高成長,一切都清肩楚楚?!?/p>

        無獨有偶,2月初,一南方媒體發(fā)表了一篇觀察文章,該文認為,“我們不能僅從‘股市’的角度來理解‘資本市場’,來解讀‘國九條’。事實上,‘國九條’出臺后,股市漲不漲,只是次要的;市場要發(fā)展,才是主要的。”

        如此之類的觀點代表了—種趨勢——關注長期,關注經濟本身。

        根據劉各種信息的綜合判斷,我們叫以看到,從長期趨勢來看,產業(yè)調整和經濟結構的演進將會孕育比較大的市場機會。

        預計在未未來—段時司,房地產、汽車、電力、銀行和醫(yī)藥行業(yè)等行業(yè)值得重點關注。

        具體而言,中國引氣車行業(yè)正處于暴利向平均利潤水平靠攏的時期,盡管汽車價格預期下跌、競爭加劇,汽車行業(yè)仍然是俏費增長最快的行業(yè),值得長期看好。

        房地產行業(yè)值得長期關莊。但現(xiàn)實的問題是,政策將在幾年內有多次變化。此外,房地產行業(yè)整體的證券化水平不高,只適合對重點企業(yè)投資。

        金融行業(yè)在中國經濟長期發(fā)展中占著重要的作用。盡管股份制銀行以及金融體制改革面臨一系列問題,但金融行業(yè)將成為未來幾年投資的熱點。金融行業(yè)正處于證券化階段,整體處于資本擴張期。金融類股票將成為資本市場的關莊點。

        交通運輸和基礎設施。相對地域或經營壟斷優(yōu)勢,加上宏觀經濟的增長,物流、機場、港口和航空將是未來幾年保持長期穩(wěn)定增長的行業(yè)。

        能源和礦產資源。中國正進入快速工業(yè)階段,而能原和礦產資原將是保障經濟可持續(xù)發(fā)展的關鍵。因此,也將成為資本市場長期關注的目標。

        企業(yè)方面,一些巨型企業(yè)即將入市,坊間傳言,近期將有一個200億元股本的公司—卜市,而一些地方政府也積極推薦本地的一些大型企業(yè)上市,欲打造木地的大藍籌。

        按照“國九條”確定的目標,也許創(chuàng)業(yè)板也將很快開板,中小企業(yè)也將殺人資本市場。

        一系列的信息表明,未來一段時間,行業(yè)、企業(yè)、資本市場和政府:將會出現(xiàn)多方博弈,其力量的此消彼漲和一些重大事件將會影響劍各方的利益平衡,甚至影響到此次資本市場變革的走向。

        預計在半年以內,資本市場的新格局將會現(xiàn)出端倪,因此,這段時間發(fā)生的事件都將值得關注。

        幾個關鍵因素 首先是能否執(zhí)行下去。 從過去的很多例子來看,投資者對一些利好政策已經失去了信任。日“基金黑幕”曝光以來,伴隨著一連串的丑聞,有關方面電出臺了很多針對性政策,但是最后都流于形式,成了一紙空文。這一次在全國上下普遍看好“國九條”的情況下,依然有很多懷疑的聲音,人們害怕這個大利好將成為又一次圈錢的開始。有人還總結出一些“規(guī)律”——機構吸籌→政策利好→機構拉升→散戶殺人→機構出貨→證監(jiān)會開始監(jiān)管→股市下跌→機構吸籌……

        這說明政府立信的重要性。

        因此,“國九條”所涉及內容能否實際執(zhí)行,將成為此次資本市場變革成敗的關鍵。有人說,“這是一次治理資本市場的契機,但契機也有好壞,而這好壞就在于執(zhí)行?!睆哪壳肮墒械谋憩F(xiàn)來看,這一點在半年內也許很快就可以得到印證。

        其次,上市公司質量能否真正提高。

        自2月1日“國九條”公布之后,一些“ST股票”大幅上漲,這難免讓市場懷疑提高上市公司質量能否落到實處。而且,國企改革的艱難眾所周燦,因此,上巾公司能否爭氣將成為此次改革成敗的一個要素。所謂皮之不存,毛將焉附。役有一大批優(yōu)良—亡市公司的存在,股市的繁榮只能是一句空話。

        其三,中小企業(yè)能否真正進入創(chuàng)業(yè)板。

        《意見》中提到,“分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設,完善風險投資機制,拓展中小企業(yè)融資渠道”??隙ㄟ@些中小企業(yè)價值的一個方式就是開辦創(chuàng)業(yè)板,因此,創(chuàng)業(yè)板的設立以及運行情況將影響他們的資本熱情。

        其四,要警惕過分樂觀的情緒。正如上交所研究中心卞任、這次資本市場改革意見起草入之一的胡汝銀所言,如果所有人都期望從這一新計劃中立刻獲益,市場無疑將會出現(xiàn)新的泡沫。一旦新的泡沫成為現(xiàn)實,“這將使從根本上改革中國資本市場的努力付諸東流”。

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