短短的一年時(shí)間，三大中文門戶網(wǎng)站一改往日“頹廢”。目前中國互聯(lián)網(wǎng)三大門戶網(wǎng)站在相繼實(shí)現(xiàn)盈利之后，終于激情燃燒了一把。其股價(jià)一路飆升，成為納斯達(dá)克炫目的三顆明星。然而眾多業(yè)界人士擔(dān)憂，中國門戶網(wǎng)站如何持續(xù)維持這種高股價(jià)。

2003年上半年，中國三大門戶網(wǎng)持續(xù)高股價(jià)。截至2003年6月30日的第二季度，搜狐公司實(shí)現(xiàn)收入1930萬美元，凈利潤750萬美元。這已是搜狐連續(xù)12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)季度收入增長，毛利率水平更是創(chuàng)歷史新高，達(dá)到68%，反映了其規(guī)?；倪\(yùn)營模式。與其業(yè)績相對應(yīng)的是，搜狐在美國納斯達(dá)克股市的價(jià)格一路飆升，最高時(shí)達(dá)到35美元。另外兩家門戶網(wǎng)站巨頭新浪和網(wǎng)易也不甘示弱，扮演納斯達(dá)克股市領(lǐng)漲的角色。尤其是網(wǎng)易，和其歷史最低點(diǎn)相比較，目前的股價(jià)已狂漲60倍。一年時(shí)間漲60倍，即使在見識(shí)過大風(fēng)大浪的美國股市也堪稱奇跡。

三大原因撐起網(wǎng)站發(fā)展

僅僅一年以前，三大門戶網(wǎng)站還都處在虧損狀態(tài)，“何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利”是網(wǎng)站老總們最難回答的問題。把目光回溯到2001年，搜狐股價(jià)曾經(jīng)長期在1美元左右徘徊，有淪為垃圾股的危險(xiǎn)。網(wǎng)易更是面臨假賬風(fēng)波，有被摘牌的可能。而現(xiàn)在，三大門戶網(wǎng)站紅遍股市，其背后的支撐點(diǎn)到底是什么？

一位熟悉并研究網(wǎng)站運(yùn)作的專業(yè)人員秦文向記者分析：首先，內(nèi)地網(wǎng)絡(luò)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，是支撐三大門戶網(wǎng)站增長的最重要的基本面。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，目前中國網(wǎng)民數(shù)量已超過6000萬，成為僅次于美國的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)市場。更重要的是，各種網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用層出不窮，網(wǎng)民上網(wǎng)早已不再是早期的收收郵件、看看新聞而已，網(wǎng)上購物、網(wǎng)上聊天、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)上辦公、網(wǎng)上聽歌、看電影等等，逐漸被廣大網(wǎng)民所接受。上網(wǎng)不再是一種時(shí)髦的事情，成為人們?nèi)粘９ぷ骱蜕畹某Ｓ霉ぞ摺?/p>

其次，三大門戶網(wǎng)站的經(jīng)營理念有所轉(zhuǎn)變，由概念炒作轉(zhuǎn)為扎實(shí)經(jīng)營。網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)的門戶網(wǎng)站，根本不談什么收入，而是比著燒錢，誰能吸引更多的眼球，誰就是勝利者。最典型的就是搜狐總裁張朝陽在天安門廣場玩滑板。泡沫破滅后，各門戶網(wǎng)站認(rèn)識(shí)到新經(jīng)濟(jì)也是經(jīng)濟(jì)，必須遵循經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本規(guī)律。一方面他們推出各種豐富多彩的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用和服務(wù)，另一方面控制成本降低支出，張朝陽提出了“要節(jié)約每一個(gè)銅板”。開源節(jié)流之下，2002年底三大門戶網(wǎng)站相繼實(shí)現(xiàn)盈利。

第三，三大門戶網(wǎng)站均已成功確立了收費(fèi)運(yùn)營模式。早期的門戶網(wǎng)站，幾乎所有的服務(wù)都是免費(fèi)的，希望借網(wǎng)絡(luò)廣告來生存。但實(shí)踐證明，僅憑網(wǎng)絡(luò)廣告，網(wǎng)站無法實(shí)現(xiàn)盈利。于是，各網(wǎng)站相繼推出了收費(fèi)電子郵件、互聯(lián)網(wǎng)接入、網(wǎng)絡(luò)游戲、短信定制、網(wǎng)上商城等收費(fèi)服務(wù)，其中手機(jī)短信和網(wǎng)絡(luò)游戲成為網(wǎng)站最重要的收入來源。如今，三大門戶網(wǎng)站的收入來源中，網(wǎng)絡(luò)廣告所占的比例均已低于40%，而且非網(wǎng)絡(luò)廣告收入的增長勢頭迅猛。

股價(jià)飚升被懷疑炒作

不過，也有人認(rèn)為，最近中國網(wǎng)絡(luò)概念股的猛漲，有炒作和投機(jī)的成分。三大門戶網(wǎng)站在納斯達(dá)克的盤子較小，又有熱門的中國概念題材的支撐，被一些投資者和機(jī)構(gòu)炒作。他們說，盡管有持續(xù)增長的業(yè)績支撐，但三大門戶網(wǎng)站的盈利基礎(chǔ)還不是很扎實(shí)。再加上幾年前網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅給人們留下的印象太深刻，因此，對網(wǎng)站增長和前景的信心不足。

尤其是內(nèi)地投資者普遍質(zhì)疑這純屬投機(jī)炒作，認(rèn)為三大門戶股市行情已經(jīng)脫離納斯達(dá)克市場本身，其背后疑有主力操作。武漢證券分析師余凱則旗幟鮮明地認(rèn)為，其背后有人炒作的可能性很大。他認(rèn)為，在納斯達(dá)克，目前網(wǎng)絡(luò)科技股放量走強(qiáng)，eBay、yahoo都有良好表現(xiàn)，整個(gè)納斯達(dá)克已回升了三到四成。余凱指出，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的中國、三大門戶概念股扭虧轉(zhuǎn)盈，正好應(yīng)時(shí)而生，自然會(huì)受到追捧。但也值得注意的是，這幾只股票都屬 于小盤股，投機(jī)比較容易，只要有幾千萬美金就可以把股價(jià)炒飛起來。再加上網(wǎng)站宣布扭虧為盈，有題材可以發(fā)揮，股價(jià)隨著公司方面頻頻利好而節(jié)節(jié)盤升。炒作一說，似乎也有理由支持。

前景取決多元化業(yè)務(wù)

確實(shí)，雖然中國門戶網(wǎng)站的股份在納斯達(dá)克一路猛漲，但中國互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站的前景還充滿了諸多不確定性。到目前為止，它們的主要利潤來源還是靠短信息服務(wù)。這些網(wǎng)站將笑話、星運(yùn)以及其他短信息發(fā)送給手機(jī)用戶，一次性收取費(fèi)用或按月收費(fèi)。對網(wǎng)站來說，這是一項(xiàng)低成本、高利潤的服務(wù)，收入中有大約一半都來自此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

總的來說，這些門戶網(wǎng)站能否保持快速發(fā)展并維持較高的股價(jià)，在某種程度上將取決于上述問題能否得到解決。但從長期來看，它們的前景將取決于在短信息業(yè)務(wù)以外的業(yè)務(wù)多元化。

美國一家股權(quán)研究公司的負(fù)責(zé)人Peter Conley認(rèn)為，在今后兩三年，哪家公司將成為其中的佼佼者，哪家公司能夠建立起長期業(yè)務(wù)等問題都將獲得解答。除了短信息之外，還有幾項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為決定市場增長率方面的重要因素，其中包括收費(fèi)電子郵件、收費(fèi)搜索、廣告以及游戲等。

Peter Conley稱，他比較看好由國外MDB公司持股的新浪網(wǎng)。在網(wǎng)上廣告收入方面，新浪早已是獨(dú)占鰲頭，其該項(xiàng)收入占中國網(wǎng)上廣告收入市場近40%，其客戶中也有很多頂級(jí)的跨國公司。Peter Conley稱，新浪目前正投資于高端網(wǎng)絡(luò)游戲制作技術(shù)，以期最終超越目前處于領(lǐng)先地位的網(wǎng)易。但到目前為止，新浪在這方面的動(dòng)作也只是與韓國游戲商N(yùn)CSoft成立了合資公司，而該合資公司的表現(xiàn)則不盡人意。

新浪的股票在2001年10月份曾達(dá)到了1.06美元的低點(diǎn)，2003年9月19日收于40.23美元，但低于2000年5月份創(chuàng)下的54.5美元的歷史高點(diǎn)。搜狐公司的股票在2001年4月份曾一度跌至60美分，2003年9月19日收于39.98美元，也低于今年7月份創(chuàng)下的42.68美元的紀(jì)錄高點(diǎn)。

業(yè)界目前都在分析說，中國門戶網(wǎng)站目前的高股價(jià)，是股市運(yùn)作中的一個(gè)新亮點(diǎn)。僅靠短信息這一強(qiáng)項(xiàng)業(yè)務(wù)來支撐，顯然未來市場前景并不看好，而如果沒有更好的開發(fā)其它業(yè)務(wù)項(xiàng)目，不走多元化之路，門戶網(wǎng)站的明天“晴天”不多。

難料與電信運(yùn)營商的關(guān)系

另一方面，由于門戶網(wǎng)站依靠移動(dòng)電話運(yùn)營商來進(jìn)行計(jì)費(fèi)和收費(fèi)，在中國移動(dòng)電話的使用比信用卡更加普遍，因此，中國門戶網(wǎng)站面臨的另一個(gè)問題是與中國移動(dòng)及中國聯(lián)通等移動(dòng)電話運(yùn)營商的關(guān)系。目前，這些移動(dòng)運(yùn)營商代表網(wǎng)站向移動(dòng)電話用戶收取一系列服務(wù)費(fèi)用，網(wǎng)站將這些費(fèi)用中的一部分（通常為15%）分成給運(yùn)營商。運(yùn)營商向用戶收取的費(fèi)用中也包括基于Web的電子郵件服務(wù)或?yàn)g覽電影費(fèi)用，但這些服務(wù)與移動(dòng)電話毫不相干。

2003年夏天，這些運(yùn)營商暫停收取與移動(dòng)電話業(yè)務(wù)無關(guān)的費(fèi)用，有關(guān)部門將就此進(jìn)行為期3個(gè)月的評估。此舉旨在抑制第三方網(wǎng)站通過這些門戶網(wǎng)站提供色情淫穢服務(wù)，但同時(shí)也影響了這些網(wǎng)站合法服務(wù)的收費(fèi)。

業(yè)內(nèi)人士稱，中國移動(dòng)正在同銀行合作，也許今年就會(huì)推出針對非移動(dòng)電話業(yè)務(wù)的獨(dú)立計(jì)費(fèi)系統(tǒng)，但預(yù)計(jì)屆時(shí)它在收入中提取的比例也將更高。

搜狐稱，此舉不會(huì)影響其業(yè)績，因?yàn)樗⒉惶峁┬枰獰o線運(yùn)營商計(jì)費(fèi)的非移動(dòng)電話服務(wù)，因而預(yù)計(jì)其與中國移動(dòng)之間的SMS（短信息服務(wù)）收入分成協(xié)議也不會(huì)發(fā)生變化。搜狐的發(fā)言人稱，SMS及MMS（彩信）的長期前景都很好。

新浪則拒絕就其股價(jià)及公司前景進(jìn)行置評。網(wǎng)易的發(fā)言人張洋也拒絕就公司股價(jià)問題發(fā)表評論，但她表示，網(wǎng)易正在進(jìn)行的多元化業(yè)務(wù)模式吸引了投資者，使得網(wǎng)易的股價(jià)目前遙遙領(lǐng)先。而這也是公司何以保持這種勢頭并維持網(wǎng)絡(luò)廣告、游戲、短信息服務(wù)及其他收費(fèi)服務(wù)等主要業(yè)務(wù)之間平衡的原因。她說，即便用戶基數(shù)的擴(kuò)充速度減緩，預(yù)計(jì)網(wǎng)易的SMS業(yè)務(wù)也將保持穩(wěn)定增長，因?yàn)楝F(xiàn)有的SMS用戶基數(shù)已經(jīng)足夠大。

但一些分析師稱，這些門戶網(wǎng)站目前的本益比使人聯(lián)想到科技泡沫破滅前的美國科技公司，這些公司的股價(jià)都太高。有分析師稱，從SMS業(yè)務(wù)的高利潤率來看，移動(dòng)運(yùn)營商要求更高分成、更多SMS提供商涌入市場只是時(shí)間早晚的問題。這些都將成為未來中國門戶網(wǎng)站所面對的問題。