全球資本向發(fā)展中國家流動基本上是由兩種因素決定的：發(fā)展中經(jīng)濟中的盈利機會以及國際資本流動中的物理和制度障礙。交通和通訊技術(shù)的進步已經(jīng)大幅度地降低了跨國資本流動的成本，而全球范圍的知識擴展也使欠發(fā)達國家充滿了新的盈利機會。

中國實行改革開放以來，國際貿(mào)易和投資的障礙逐漸減少。中國的FDI從1990年起每年穩(wěn)步增長，1996年以來更是每年超過400億美元。這給其他發(fā)展中國家尤其是亞洲的鄰國帶來了壓力。印度、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、韓國、新加坡和泰國七國的總?cè)丝诔^中國，到1997年巔峰時期其FDI只有330億美元。亞洲金融危機之后，其FDI在2001年急劇下降為180億美元。2002年，也就是中國加入WTO一年之后，中國的FDI（外國直接投資）為527億美元，超過美國，成為世界上對FDI最有吸引力的國家。

顯然，中國在當前引進FDI的競爭中勝出。中國吸引外資最重要的優(yōu)勢在于其低廉的勞動力（包括普通勞動力和知識型人才）。中國的勞動力供給對于需求而言幾乎是無限的，這使得勞動力的價格一直穩(wěn)定在一個相當?shù)偷乃缴稀Ｖ袊丝谡际澜绲奈宸种?，而且正處于成熟期?0％的人口在處于15－65歲的工作年齡，這個比例在世界處于最高水平之列。其他發(fā)展中國家的平均水平是60％，但其15歲以下人口比例高達36％，比中國高出13個百分點；發(fā)達國家平均水平是67％，但其老齡人口比例高達15％，比中國高出八個百分點。

這個人口特征在過去20年以及未來的20年對于中國的高速發(fā)展是特別有利的因素，這一點不因其他政策和制度因素而改變。隨著全球化和二戰(zhàn)之后發(fā)達國家的持續(xù)繁榮，這種人口結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢進一步體現(xiàn)出來。發(fā)達國家的老齡人口需要將其在過去半個世紀所積累的退休儲蓄投資在諸如中國這樣年輕的、生產(chǎn)力旺盛的國家。中國今天的人口結(jié)構(gòu)和1975年的日本非常相似。日本在1975年之后還保持了15年的高速增長，這意味著中國在至少在未來10年之內(nèi)的增長還能因此而受益。

基礎(chǔ)設(shè)施條件的迅速改善也是中國吸引外資的重要因素。中國的電話線路已經(jīng)超過美國，而高速公路的長度也僅次于美國。中國對基礎(chǔ)設(shè)施的投資熱情，很大程度上是由于投資在基礎(chǔ)設(shè)施上比投資在沒有活力的國有企業(yè)更有價值。由政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施項目可能不會帶來直接的利潤，但無疑會有利于勞動力、商品和資本流動，這為中國進一步融入全球市場經(jīng)濟提供了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。不僅珠江三角洲地區(qū)、長江三角洲地區(qū)等幾個關(guān)鍵的經(jīng)濟中心有良好的基礎(chǔ)設(shè)施，而且中西部省份也極力改善其投資環(huán)境，投資了許多高速公路，鐵路、機場和其他基礎(chǔ)設(shè)施，中西部這些設(shè)施在吸引外資方面雖然沒有取得預(yù)想的效果，但是中西部貧窮的人民利用這些基礎(chǔ)設(shè)施進一步向東部流動。有趣的是，這個計劃卻產(chǎn)生了計劃以外的效果：勞動力流動帶來的匯款、知識和技能，對其家鄉(xiāng)發(fā)展影響巨大。

不斷降低的交通成本和交易費用將中國農(nóng)村勞動力這個巨大儲備庫和東部沿海地區(qū)聯(lián)結(jié)在一起。在經(jīng)濟全球一體化的環(huán)境下，這意味著中國的勞動力將直接或者間接地為全球市場工作。但是他們的工資由于勞動力供給豐富而難以得到提高：農(nóng)村勞動力的收入由維持生活基本需要所決定；城市收入只比這個水平稍高。由于城市工資水平同時因為農(nóng)村剩余勞動力流入城市以及城市自身的失業(yè)率不斷上升兩種因素的制約，在未來相當一段時間內(nèi)將穩(wěn)定在相當?shù)偷乃健?/p>

中國不但有無限供給的普通勞動力，而且有成本相對很低的知識型人才大量儲備。中國不僅在基礎(chǔ)教育中取得重大進展，而且高等教育發(fā)展很快，中國一年培養(yǎng)的工程師比臺灣和香港在10年甚至20年培養(yǎng)的還要多。

跨國公司將中國這些成本低廉的勞動力（包括知識型人才）和發(fā)達的國際資本、技術(shù)結(jié)合起來，不但直接進入中國本地市場，而且由于將生產(chǎn)基地設(shè)立在中國而增強了國際競爭力。由于中國允許跨國公司對其運作有完全的控制權(quán)，他們受中國不完善的金融和法治體系的約束就相對比較少（至少對其日常運作是如此）。換言之，在中國進行生產(chǎn)的風(fēng)險比直接投資在金融領(lǐng)域的風(fēng)險要小。

之所以如此，是因為中國的金融體系和法治體系尚不完善。中國目前的金融體系在評價成千上萬大大小小的投資項目的風(fēng)險和收益時無能為力，因此其配置資源的效率很低。銀行存款有20％－30％找不到投資出口，剩余存款的很大一部分最后只能購買政府債券，而政府則不得不將這些資金投資在基礎(chǔ)設(shè)施項目，以保持GDP每年8％的增速。與此同時，法治體系雖然在立法上已經(jīng)取得重大成就，但在保護產(chǎn)權(quán)和合約的實施上仍然存在很大的不足。這兩方面的不足直接影響中國銀行體系和資本市場的穩(wěn)定和效率。

因此，中國的發(fā)展趨勢是由勞動力結(jié)構(gòu)和制度特征相互作用決定的。中國的FDI主要是以外資企業(yè)的形式進入，其中在制造業(yè)中的投資比例超過60％。勞動力成本優(yōu)勢和金融體系及法治體系的缺陷決定了外國資本在以后相當長的一段時間會以外資企業(yè)直接生產(chǎn)而不是以金融投資的方式進入中國。一個明顯的證據(jù)是，中國一方面不斷吸引FDI，另一方面卻向資本充足的經(jīng)濟體輸出資本。1994年以后的九年間，中國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，而這顯然意味著凈儲蓄或者資本凈輸出。

中國的快速發(fā)展給世界其他國家尤其是亞洲鄰國帶來很大的競爭壓力。其一，大量FDI轉(zhuǎn)而流入中國；其二，中國出口的產(chǎn)品很快占領(lǐng)了大量的全球市場份額；其三，中國低成本的出口商品對全球價格有向下的壓力。

要評價中國在世界經(jīng)濟尤其是在亞洲區(qū)域經(jīng)濟中的作用，有幾點是需要注意的。首先，中國FDI增長雖快，但人均FDI的水平仍然很低。2001年，中國人均FDI是37美元，遠遠低于120美元的世界水平，甚至低于中國以外的發(fā)展中國家42美元的平均水平。

第二，中國出口增長率比鄰國高的兩個主要原因是：1.起點低；2.出口產(chǎn)品包含了許多從其他國家進口的元件，中國本身的價值增量不大。這很大程度上是因為最終商品的生產(chǎn)迅速從其他發(fā)達亞洲經(jīng)濟向中國轉(zhuǎn)移，但供給鏈中附加價值高的部件仍然在這些地區(qū)生產(chǎn)。中國FDI的三分之二來自港、澳、臺和日本、新加坡和韓國等地。

其實，數(shù)據(jù)顯示，亞洲競爭對手可以與中國一起增長。從1990年到2000年，發(fā)達國家在制造業(yè)的全球份額減少了11個百分點，亞洲增加了7.3個百分點，其中中國增加2.3個百分點，低于東盟六國的3.1個百分點。此外，其他亞洲國家也得到1.3個百分點。

因此，中國不僅是一個區(qū)域競爭者，也是一個亞洲經(jīng)濟作為全球制造業(yè)基地的重要伙伴。中國不僅有無限供給的低成本勞動力，也有巨大的市場（包括消費、產(chǎn)品、制造設(shè)備和組件），這是鄰國的機會，香港和臺灣首先抓住了這個機會，其后是美國、歐洲和日本。

第三，中國正在改變的是全球的相對價格。隨著中國勞動力進入全球市場，勞動密集型制造業(yè)產(chǎn)品的價格在長期固然會有下降趨勢，但這不會造成全球性通貨緊縮，因為在發(fā)達國家的消費結(jié)構(gòu)中，中國產(chǎn)品的總額比重很小，2001年只占世界總量的4.3％。更重要的是，由于中國無法自己制造一些出口商品的關(guān)鍵元件，只好大量進口，這導(dǎo)致進口商品的價格相對上升，出口價值相對下降。中國在短期內(nèi)尚無能力對全球通貨緊縮造成影響。

在制造業(yè)產(chǎn)品價格下降的同時，原材料、日用品和技術(shù)的價格就上升了，因為要支持制造業(yè)產(chǎn)品的快速增長，對這些要素的需求就會急劇增加，從而導(dǎo)致其價格上升。中國已經(jīng)從原油凈出口國變成了原油凈進口國；從1990年代開始，中國凈日用品進口量已經(jīng)增加了三倍；中國頂尖MBA項目的價格大幅上升，已經(jīng)和香港甚至美國接近了。

客觀而言，中國無疑是世界經(jīng)濟中有力的競爭者。來自中國的競爭壓力不會消失，除非中國剩余勞動力都被不斷擴展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門所吸收，從而使其價格上升。其中的關(guān)鍵是，中國的金融體系和法治體系不斷完善，實施對產(chǎn)權(quán)的保護，大幅度降低交易費用，從而為其他產(chǎn)業(yè)部門不斷擴展而且有利可圖提供堅實的支撐體系。這對于可持續(xù)的增長是至關(guān)重要的。中國領(lǐng)導(dǎo)人一直努力想提高農(nóng)民收入，這個目標任重道遠，必須著眼于整個國民經(jīng)濟體系的完善，從而使得農(nóng)民分享整個經(jīng)濟增長的好處。

在過去20年中，中國以平均工資低于每小時0.5美元的水平，增加了1.5億個非農(nóng)工作，也減少了1.5億日收入低于一美元的人口。但是，中國在未來10年到20年中仍然需要至少相同數(shù)目的就業(yè)崗位。而且，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，中國對外資的吸引力很可能將有所下降，必須完善其金融和法治體系，以應(yīng)對未來的老齡化問題。

沒有產(chǎn)業(yè)升級來吸收剩余勞動力作為前提，中國只能是全球分享中國勞動力供給和國內(nèi)市場好處的一個平臺。很明顯，競爭不是在中國和外國制造商之間展開的，而是在外國制造商之間展開，中國只是作為勞動力和國內(nèi)市場提供者參與其間。外資企業(yè)生產(chǎn)中國出口商品的一半，但其增值部分只有很少一部分留給中國勞動力。同時，全球資本仍然會拒絕流入投資于資本市場，甚至中國自身的儲蓄仍然會向外凈流出。

在現(xiàn)在這個競爭日趨激烈的全球經(jīng)濟環(huán)境中，中國需要給自己正確定位。外界一直存在迫使中國重新對人民幣估值的壓力，但是，幣值重估并不會影響中國的出口競爭力，因為中國的真實工資并不是由名義匯率所決定的。中國的工資在低端極富彈性，因為非技能性勞動力的工資是由中國農(nóng)村地區(qū)的基本生存收入水平所決定的。真正有助于中國真實工資上升的有效和可持續(xù)的途徑是使中國中西部貧窮地區(qū)發(fā)展起來。

同時，對人民幣的重新估值會給沿海地區(qū)的房地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)帶來通貨緊縮的壓力，因為這些現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門和世界經(jīng)濟結(jié)合得已經(jīng)非常緊密。這些地方的價格結(jié)構(gòu)，除了非技能性勞動力的工資以外，對名義匯率的變動要敏感得多。此外，大量資產(chǎn)和債務(wù)是以外匯來計價的。試圖調(diào)整匯率相當于對外匯資產(chǎn)和債務(wù)的持有者進行財富重新分配，類似于在通脹或者通縮時期對債權(quán)人和債務(wù)人進行財富重新分配。此外，由于中國經(jīng)常賬戶持續(xù)盈余導(dǎo)致官方和私人外匯儲備不斷上升，現(xiàn)在保持中國人民幣穩(wěn)定是可信的。

人民幣重新估值不會有助于中國經(jīng)常賬戶平衡或者赤字。中國過剩的儲蓄不是由于匯率導(dǎo)致的，而是因為其不發(fā)達的金融系統(tǒng)不能鑒別好項目和實施貸款合約。重新估值人民幣將壓抑中國經(jīng)濟最有活力的部分，從而導(dǎo)致更少的貸款和更多的過剩儲蓄，從而更多的經(jīng)常賬戶盈余，就象日元升值后日本發(fā)生的情況一樣。所以，如果希望中國的經(jīng)常賬戶盈余有所降低，首先需要改革的是金融系統(tǒng)，而不是匯率制度。