QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)和社保資金終于進(jìn)入市場(chǎng)，在市場(chǎng)中引起了截然不同的效果。雖然受到SARS的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年增長(zhǎng)仍然達(dá)到8.2％，全年平均水平可能會(huì)更高，但貨幣增長(zhǎng)過(guò)快，已經(jīng)引起有關(guān)當(dāng)局的警惕。下半年貨幣政策是否會(huì)趨緊，對(duì)股市有重要影響。

內(nèi)外大資金入市效果不同

瑞士銀行拿出3億美元額度的一部分，投資了寶鋼等一些A股。從外資的首次投入來(lái)看，大概不出大部分投資者的期望。外資看好的股份，是盤子大，成交量大，業(yè)績(jī)好的企業(yè)。

有趣的是，社保資金在沉寂了一段時(shí)間后，終于以認(rèn)購(gòu)增發(fā)新股的形式再次投資A股，結(jié)果居然跌破增發(fā)價(jià)格。去年社保資金投資中石化，已被套牢，這次又出現(xiàn)虧損，實(shí)在讓人哭笑不得。上述的社保資金，其實(shí)是中央社保資金。地方管理的社保資金入市，很多都能賺不少錢，情況要好得多。

同是大資金入市，市場(chǎng)居然有如此不同的反應(yīng)，許多人把此歸咎為“外來(lái)的和尚好念經(jīng)”。瑞士銀行初試水，買價(jià)都很高，未必就能短期獲利。不過(guò)，大凡遠(yuǎn)程買賣，都是買大勢(shì)和熟悉的行業(yè)，所謂“不熟不做”，瑞行決不會(huì)例外。

我們所說(shuō)的大資金入市，無(wú)非是社保資金和QFII，再加上保險(xiǎn)公司的資金。有保險(xiǎn)公司的高層人士說(shuō)保險(xiǎn)公司不愿意直接投資股市，我看這是言不由衷。因?yàn)槭欠瘾@準(zhǔn)投資A股市場(chǎng)，和是否愿意投資市場(chǎng)，這是截然不同的兩件事情。沒(méi)有人因?yàn)闀簳r(shí)不看好股票價(jià)格，而拒絕進(jìn)入市場(chǎng)投資的資格?，F(xiàn)在保險(xiǎn)公司面臨的就是這個(gè)問(wèn)題，保險(xiǎn)公司尚未獲準(zhǔn)直接投資股市，說(shuō)不愿意直接投資，豈不是言不由衷？

從上證指數(shù)的圖形看，中短期大市明顯受制于1550點(diǎn)，上有50日均線壓頂，下有200日均線支撐，而且是在一個(gè)大三角的頂端，后市短期可能會(huì)向下試探1460點(diǎn)。總體看來(lái)，大市始終會(huì)維持上升趨勢(shì)。

外資投資法人股將成熱點(diǎn)

今年上半年，雖然受到SARS疫情的影響，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然達(dá)到8.2％，尤其是進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)達(dá)四成，估計(jì)全年情況會(huì)更好。但也有隱憂存在。最重要的是中國(guó)貨幣發(fā)行大增，銀行貸款增長(zhǎng)22％，是近兩年來(lái)的最高水平。

由于中國(guó)對(duì)外出口大增，國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的壓力越來(lái)越大，尤其是在美元大幅貶值的情況下，這種壓力會(huì)逐漸增加。外資對(duì)中國(guó)投資增加，和對(duì)人民幣升值的預(yù)期不無(wú)關(guān)系。因?yàn)橘Y本金匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)降低，使得投資者傾向增加投入。

中國(guó)采用固定匯率，與美元匯價(jià)掛鉤，外資投資增長(zhǎng)幅度越大，相當(dāng)于人民幣發(fā)行量越大。在日益開(kāi)放的前提下，中國(guó)貨幣政策的空間也受到擠壓。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，出口和外來(lái)投資增加，央行必須發(fā)行人民幣買入外匯，如果采用提高利率的方式抑制貸款，則又增加人民幣升值的壓力，外來(lái)投資可能也隨之增加。

所以，雖然央行目前傾向略微收緊貨幣發(fā)行和銀行貸款，但可操作的手段有限，且受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求的壓力。中國(guó)加入世貿(mào)之后，資本項(xiàng)目開(kāi)放是必然趨勢(shì)，金融服務(wù)業(yè)開(kāi)放也將加快步伐。事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，海外數(shù)以萬(wàn)億美元游資的焦點(diǎn)，可以說(shuō)是對(duì)準(zhǔn)了中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)金融體制的變化會(huì)帶來(lái)很多投機(jī)機(jī)會(huì)。

中國(guó)政府宣布允許外資購(gòu)入國(guó)有股和法人股，給許多看好中國(guó)的外資增加了投資機(jī)會(huì)。一般認(rèn)為，中國(guó)最終將會(huì)允許國(guó)有股和法人股在市場(chǎng)上流通，再加上人民幣的升值潛力，使得外資投資國(guó)有股和法人股的動(dòng)力增強(qiáng)。有人曾經(jīng)預(yù)測(cè)，中國(guó)股市的下一次大機(jī)會(huì)，實(shí)際上可能在法人股和國(guó)有股上。從瑞士銀行入市為中國(guó)A股市場(chǎng)帶來(lái)的亢奮來(lái)看，外資介入國(guó)有股或法人股，尤其是若取得控制性股權(quán)，很可能會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)真正的刺激。

實(shí)體投資者和投資機(jī)構(gòu)有不同的目標(biāo)，前者主要著眼點(diǎn)在于市場(chǎng)，所以零售商業(yè)和有現(xiàn)成銷售網(wǎng)絡(luò)的上市企業(yè)，很可能成為外資介入的重點(diǎn)。

作者為香港《信報(bào)》“中國(guó)股市”專欄作家