不良貸款引致兩難

在目前中國利率受管制的情況下，現(xiàn)在的中國銀行業(yè)如何運轉(zhuǎn)？答案是，中國的銀行同樣有壓力來縮小不良貸款的額度。不過，這個壓力不是來自商業(yè)銀行內(nèi)部盈利的要求，而是來自中國人民銀行。當(dāng)然，人民銀行迫使銀行提高信貸水平的這種努力，效果已經(jīng)很明顯。這當(dāng)然是一件好事。

問題在于：銀行是怎樣縮小不良貸款額度的呢？第一，他可以加大“好”貸款的發(fā)放而擴大貸款的總額。這樣做可以使得不良貸款的比率下降。中國的很多銀行正在這樣做。他們特別注重住房按揭貸款領(lǐng)域的增量，因為這類貸款的質(zhì)量通常比較高。

第二，針對某種企業(yè)而言，他們可以停止發(fā)放貸款。這類企業(yè)屬于風(fēng)險比較高或者信貸成本比較高的。換句話說，需要資金的企業(yè)，由于貸款利率“不對”，他們就得不到需要的資金?！百J款利率不對”的意思是說利率與風(fēng)險不匹配，或者“風(fēng)險價格定得不對”，因此銀行收不到合適的利息。此時，銀行寧可不貸。這種現(xiàn)象在中國稱為“惜貸”，表現(xiàn)為企業(yè)需要資金而銀行不肯放貸。在成熟市場經(jīng)濟中比較反常的這種現(xiàn)象，在中國則成為一種理性選擇的結(jié)果。

“惜貸”只是問題的一面。在銀行“惜貸”的同時，存款還在源源不斷地進來。銀行能否貼牌子、登廣告，通知大眾：“對不起！我們不要你們的存款。請你走開”？ 這種情況絕無可能，因為此舉向社會傳遞的信號其實就是：銀行沒有能力償還存款，所以不再吸納存款。由此導(dǎo)致的擠提，還不是會讓銀行馬上倒閉？

當(dāng)利率市場化的時候，銀行可以選擇降低存款利率。利率太低的話，存款者一般不愿意購買銀行的債務(wù)（風(fēng)險）。在這種情況下，貸款與存款的平衡不成問題。而利率管制使得這種市場自發(fā)形成的平衡機制失去了基礎(chǔ)。

現(xiàn)在，問題的脈絡(luò)基本清楚了：利率管制導(dǎo)致巨額的不良資產(chǎn)；為了減少不良資產(chǎn)，在利率管制的條件下，商業(yè)銀行理性的選擇是“惜貸”；銀行可以“惜貸”，但不能“惜存”，存貸之間的利息差，已經(jīng)成為中國銀行業(yè)的一個沉重壓力。

利率管制對投資者行為同樣產(chǎn)生極其重要的影響。如果企業(yè)信貸的利率控制在過低的水平，投資者不會愿意購買企業(yè)債券而寧可把資金投到其它收益率較高的地方，比如股票市場。按世界標(biāo)準(zhǔn)，中國股市的市盈率現(xiàn)在仍然處于很高水平。

另外，可能會選擇中國的“灰色”債券市場進行投機。國內(nèi)的機構(gòu)投資者包括養(yǎng)老基金和保險公司會感覺在投資上舉步維艱。此類的投資者不能也不應(yīng)該采取投機行為。他們替客戶保管資金，需要維持高水平的道德標(biāo)準(zhǔn)來進行受托業(yè)務(wù)。他們的債務(wù)期限很長，按理他們應(yīng)該投資到長期固定收入證券。

在長期債券方面，央行應(yīng)該允許銀行發(fā)行長期固定利率附屬債。它的自然購買者是機構(gòu)投資者，因為此類投資者目前尚無其它辦法將長期債務(wù)與長期固定收入資產(chǎn)匹配起來。如果銀行可以發(fā)行長期附屬債，銀行就能夠進一步補充資本，提高資本充足率。今日中國銀行業(yè)很需要穩(wěn)定的、分散的資金來源，而附屬債是一種很好的工具。

遺憾的是，附屬債一定要按照市場利率去定價，需要將發(fā)行者的違約風(fēng)險考慮進價格之中，而在利率管制的情況下，附屬債的發(fā)行是不可能的。投資者與發(fā)行者沒有辦法通過協(xié)商去調(diào)解彼此的需求。結(jié)果銀行業(yè)資本金不足現(xiàn)象持續(xù)得不到解決，同時削弱機構(gòu)投資者的力量，迫使機構(gòu)投資者把資金投到低收益或者高風(fēng)險的投資渠道。

為利率市場化準(zhǔn)備條件

中國應(yīng)該取消利率管制的政策。不過，這絕對不能被過于簡單地處理，因為真實的情況非常復(fù)雜。至少有一點不得不考慮：在利率管制被取消的情況之下，中國的銀行家在實質(zhì)業(yè)務(wù)上有可能會失去職業(yè)行為的高標(biāo)準(zhǔn)。

為什么呢？正如上面指出的，利率管制造成銀行有雙重盲點。第一，發(fā)放貸款的人不理解他的工作是買進東西（風(fēng)險）。第二，他購買的東西的價格并不是他自己決定的。特別是，銀行家以為買進風(fēng)險（即貸款）是賣東西。在競爭的環(huán)境中，他們可能會通過低利率去發(fā)放貸款，即想要通過“高價”來購買生意（貸款）。

結(jié)果無疑是：第一，銀行利潤減少。第二，銀行補充信貸損失的能力降低。這兩者都會降低銀行的資本充足率。

在這種不利條件下，銀行降低存款利率來減少負(fù)面因素本來是很好方法，但是事實上，競爭迫使銀行都在努力拉存款。其中主要的方法很可能是對存款支付較高的利息。這是導(dǎo)致惡性競爭的根本原因。

所以，盡管解決銀行業(yè)的問題最終在于利率市場化，但實現(xiàn)這個目標(biāo)的過程是需要慎重的，至少需要為此準(zhǔn)備盡可能充分的條件，尤其是要盡快消除長期存在的雙重盲點。其中一個重要的步驟是，在沒有開放利率系統(tǒng)之前，應(yīng)該注意并加快銀行出售不良貸款的進程。今天中國的銀行都塞滿太多的不良貸款，除非他們能夠大量地降低不良貸款的水平，否則一定會繼續(xù)“惜貸”。降低壞賬水平越快，銀行可以按照市場利率去進行風(fēng)險買賣的時間就越早。這會有助于中國建立很健全的風(fēng)險交易市場。具體的好處在于：

——通過加快不良貸款的出售，能夠促進培育處置壞賬的專家群。這些人會向有豐富國際經(jīng)驗的外資機構(gòu)學(xué)習(xí)。國內(nèi)的銀行因此可以加強處置壞賬的能力，也能夠通過合作和競爭去提高壞賬處理水平。

——購買壞賬的外資機構(gòu)的活動會使得國內(nèi)老百姓對壞賬的市場更加了解。其結(jié)果會讓投資者有機會和能力去做壞賬的買賣，同時也會提供定價基準(zhǔn)給發(fā)放貸款的人員和發(fā)行債券的企業(yè)。最后會促進更規(guī)范、更深入的信貸和資金市場。

——通過不良資產(chǎn)的處理，有助于改變銀行工作者原有的對銀行業(yè)本質(zhì)的錯誤認(rèn)識，真正在銀行業(yè)內(nèi)部確立承擔(dān)風(fēng)險的意識。這有助于更好地面臨日后利率市場化所帶來的挑戰(zhàn)。

如果一意要維持利率的管制，當(dāng)然可想出許許多多冠冕堂皇的理由。只不過，利率管制體系實行越久，帶來的不利后果就越多，而解決遺留問題所需要的成本就越高。加快步伐，把管制利率系統(tǒng)改為市場利率系統(tǒng)，是解決中國銀行系統(tǒng)問題的根本途徑，也是惟一途徑。