《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2003年6月23日

6月中旬，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰#8226;斯諾(John Snow)表示，美國(guó)支持中國(guó)實(shí)行更靈活的匯率制度。在此之前，歐洲央行行長(zhǎng)德伊森貝赫(Wim Duisenberg)曾稱中國(guó)的固定匯率制（1美元兌人民幣8.28元）是個(gè)“問(wèn)題”。

在亞洲金融市場(chǎng)，一致的國(guó)際壓力使人們預(yù)計(jì)，中國(guó)即將對(duì)人民幣進(jìn)行重新估價(jià)，人民幣兌美元匯率可能會(huì)被上調(diào)20％，甚至30％。

從理論上評(píng)估一種貨幣的真正價(jià)值是很難的，而且意義不大。但是，中國(guó)迅速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備表明，如果人民幣自由浮動(dòng)，它極有可能升值。截至3月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備由亞洲金融危機(jī)高峰時(shí)的1080億美元增加至3160億美元。

但這并不意味著現(xiàn)在對(duì)人民幣重新估價(jià)會(huì)利大于弊。日本和歐洲都希望人民幣升值，因?yàn)樗鼈儞?dān)心廉價(jià)中國(guó)進(jìn)口商品的涌入會(huì)引發(fā)通貨緊縮。然而，中國(guó)在世界貿(mào)易中仍占相對(duì)較小的比重，僅為5％左右。將日本的通貨緊縮歸咎于中國(guó)似乎無(wú)道理可言，因?yàn)橹袊?guó)對(duì)日本的出口尚不及日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2％。

還有一些人指責(zé)人民幣的估值過(guò)低將造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。隨著出口商匯回收益以及海外投資者向國(guó)內(nèi)注入大量投資，市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求旺盛，在這種情況下若想保持美元/人民幣匯率的穩(wěn)定，中國(guó)人民銀行就必須經(jīng)常地在上海的外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。這使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加，同時(shí)也向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)注入了大量的人民幣資金。現(xiàn)在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，流動(dòng)性過(guò)?？赡芤l(fā)資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，尤其是在上海和北京的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

目前看來(lái)，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)更明智的做法是消化維持人民幣匯率穩(wěn)定的成本，而不是冒著風(fēng)險(xiǎn)改變其匯率制度、損害其至關(guān)重要的出口行業(yè)。

中國(guó)政府針對(duì)資本項(xiàng)目自由化已經(jīng)采取了一些措施。金融界人士預(yù)計(jì)，明年合格境內(nèi)投資者機(jī)制(Qualified Domestic Institutional Investor)也將推出。雖然監(jiān)管條例尚未最終制定，但這將允許大陸投資者以外幣購(gòu)買(mǎi)海外上市的股票，而首先允許投資的可能是香港股市。

資金流動(dòng)的影響起初將是有限的。但是，隨著時(shí)間的推移，這種作用將進(jìn)一步擴(kuò)大，在傳播金融知識(shí)的同時(shí)，還將促進(jìn)資本的周轉(zhuǎn)。這將比人民幣一次性重新估價(jià)更符合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。