上海和深圳的A股市場出現(xiàn)變化，在一片利好的情況下反而向下突破，似乎令人意外。但觀察中國經(jīng)濟(jì)的各類消息，才發(fā)現(xiàn)股市的這個動向，其實(shí)并不算反常。因?yàn)橐环矫姹本┯惺站o銀根的暗示，另一方面，對銀行等金融機(jī)構(gòu)的檢查正在進(jìn)行，而且查出了一些問題，因此股市會有所反應(yīng)。而且無論是社保資金或者是境外合格機(jī)構(gòu)投資者，目前都只不過是剛剛開始下水，真正的影響還沒有開始。

資金流動變化未必不利股市

6月13日央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，表明央行已開始防范房地產(chǎn)行業(yè)中的信貸風(fēng)險(xiǎn)。另外有關(guān)央行可能增加銀行準(zhǔn)備金比例的傳言，也說明有關(guān)部門對貨幣政策將采取適度緊縮了。無論消息將如何演繹，市場對此的認(rèn)定是明確的，這從國債市場和股市一起下跌便可以看出蹊蹺。

最近國家審計(jì)署查出一些銀行的問題，雖然規(guī)模不大，但影響不小。審計(jì)署的報(bào)告中稱，廣東建行的問題事發(fā)上世紀(jì)90年代末，涉及金額接近10億元，而潮州建行的問題金額規(guī)模不算大，但有些應(yīng)該保留的資料缺失了。另一方面，財(cái)政部開始進(jìn)行財(cái)務(wù)檢查，據(jù)說重點(diǎn)是銀行和建筑行業(yè)。

有趣的是，察看中國股票市場的歷史，凡是政府對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行大檢查的時(shí)期，股市肯定下跌，這成了中國股市的一個規(guī)律。這一次，深滬股市同樣無法例外，所以此次股市的回調(diào)，需要看金融檢查的時(shí)間和深度，也要看央行是否真的將推行貨幣緊縮的政策。

最近幾年，隨著中國股市市場化程度越來越高，中國股市的政策市特征也越來越不明顯。近期政府對銀行加強(qiáng)審計(jì)工作，尤其是查處了一些問題之后，股市迅速反應(yīng)，從這一點(diǎn)來看，政府政策對股市的影響仍然存在。這當(dāng)然絕對不奇怪，任何一個市場對政府政策都會有所反應(yīng)，尤其是當(dāng)這些政策直接影響到市場的資金來源的時(shí)候。

央行對房地產(chǎn)業(yè)貸款的新規(guī)定，對房地產(chǎn)市場的影響暫時(shí)不大，對股市的影響也有限。不過，這個新規(guī)定，顯示央行已經(jīng)充分認(rèn)識到房地產(chǎn)貸款中所存在的風(fēng)險(xiǎn)。就目前而言，各大銀行，尤其是在大城市，房地產(chǎn)業(yè)的貸款都是盈利的重要來源，壞賬發(fā)生的比例很低，被各大銀行視為“黃金業(yè)務(wù)”。據(jù)說，因?yàn)殂y行將房貸視為最佳業(yè)務(wù)，甚至導(dǎo)致中國房貸證券化因此受到阻礙。

大資金尚未真正發(fā)揮影響

最近有關(guān)大資金入市的消息不斷，除了社保資金，還有境外合格機(jī)構(gòu)投資者等，但股市居然是聞好下跌。年初以來，A股市場大盤股和“藍(lán)籌股”上漲不少，但以前的熱點(diǎn)板塊，包括科技股情況卻不甚好。這點(diǎn)，正好反映出市場對大資金入市的判斷，但真正利好兌現(xiàn)的時(shí)候，反而出現(xiàn)趁利好套現(xiàn)的情況。

雖然貨幣政策可能出現(xiàn)緊縮，但未必直接對股市造成即時(shí)的影響。目前來看，首先受到影響的是房地產(chǎn)業(yè)，汽車銷售業(yè)也有可能受影響，因?yàn)槟壳般y行防風(fēng)險(xiǎn)的主要焦點(diǎn)在房貸和車貸上。這種情況可能會促使一些資金流向發(fā)生變化，股市未必不是受益者。

一種可能的情形是，市場先知先覺的投資者，趁大資金即將入市，首先搶占有利地形，導(dǎo)致大盤國有股份價(jià)格上升，而在股價(jià)上升了一定幅度，有利好消息（大資金真的要入市）的時(shí)候套現(xiàn)。問題是，社保資金和境外投資者如何判斷目前的價(jià)位，如果他們認(rèn)為這個價(jià)位仍然值得長期持有，那么大盤股份對大市的支撐作用仍然有效。

總體來說，我們對A股市場不太看淡，傾向把目前股市的回跌當(dāng)成是中期調(diào)整。

上證指數(shù)1430點(diǎn)至1450點(diǎn)的區(qū)間，似乎是比較重要的位置。如果不跌破這一區(qū)域，年初以來形成的上升通道便不會被破壞，但如果在未來半個月內(nèi)跌破這一位置，后市走向就會復(fù)雜得多。如果站在大資金的立場來看市場，似乎目前的局面并不十分悲觀。惟一的問題是，所謂的大資金其實(shí)規(guī)模并不真的十分“巨大”。無論社保資金的100多億，還是境外投資者的數(shù)億人民幣，實(shí)際上都并不是全面投入，而更多的是“試水”性質(zhì)，但他們的潛在力量，決定了他們投資策略的思考方式。大家不妨設(shè)身處地作一些假設(shè)。